Blog de Paul Jorion

2 réponses à “D’une longue et pénible maladie…”

1. 

   Otman

   19 août 2008

   Par rapport à Freddie Mac et Fannie Mae, je viens de lire cet article sur le site les Echos (qui est en fait une dépêche AFP) :

   La Russie a gagné plus de 1 milliard de dollars grâce à Fannie Mae et Freddie Mac.

   Les placements de la Russie en obligations des deux organismes de refinancement hypothécaire américain menacés de faillite, Fannie Mae et Freddie Mac, ont rapporté à Moscou plus d’un milliard de dollars en six mois, a annoncé mardi le ministre russe des Finances, Alexeï Koudrine.

   « Les obligations dans lesquelles nous avons investi (une partie des réserves de change du pays, ndlr) n’ont pas entraîné de pertes mais nous ont rapporté plus d’un milliard de dollars », a déclaré M. Koudrine lors d’une rencontre avec un député de la Douma, a rapporté l’agence de presse Ria Novosti.
   Victimes de la détérioration du marché américain de l’immobilier et de l’effondrement de leurs cours de Bourse, Freddie Mac et Fannie Mae ont connu, début juillet, une crise qui a nécessité l’intervention du Trésor américain.

   Les crédits hypothécaires « subprime » de ces organismes sont des emprunts qui ont été accordés sans précaution à des millions de foyers modestes, souvent fragiles financièrement, avec des taux initiaux très bas, pour attirer le client, mais qui montent en flèche après quelques années.

   Vous l’expliquez comment ? Et faut-il voir dans cette annonce une volonté de Moscou de mettre la pression sur les États-Unis par rapport au conflit en Géorgie ?

2. 

   Paul Jorion

   19 août 2008

   Selon Brad Setser, le 12 juillet (les « Agencies » ici sont Fannie Mae et Freddie Mac ; GDP = IPB),

   Russia, according to the US data, holds $90 billion of long-term Agencies. Russia also has a large portfolio of short-term Agency bonds (with a maturity of less than a year). Based on past survey data, I would guess that almost all of Russia’s holdings of “other short-term negotiable securities, negotiable CDs and other custodial securities” are short-term Agencies. That brings Russia’s total holdings of Agencies up to $156 billion – or roughly 10% of Russia’s GDP (a bit more actually).

   Les rentrées mentionnées dans l’article AFP / Les Echos sont sur ces obligations à court terme, pas sur les Residential Mortgage–Backed Securities, les obligations à long terme qui sont au centre de la crise des subprimes. La déclaration de Mr. Koudrine à la Douma, constitue probablement sa réponse à un député qui mélangeait les deux et qui avait dû s’indigner : « Quoi, vous investissez le bon argent russe dans ces obligations qui ne valent plus rien ! » Comme les taux associés à ces dettes à court terme sont désormais élevés, il y a effectivement de bonnes affaires à faire !

   Si l’AFP rapporte cela comme une « nouvelle », il est possible qu’elle soit victime elle aussi de la même confusion. Ceci dit, les fonds souverains commencent à se méfier même des instruments de dette à moyen terme qu’émettent les Government–Sponsored Entities : l’agence Bloomberg signalait hier que :

   Fannie paid a record high yield in a $3.5 billion sale of three-year benchmark notes last week that drew less demand from Asia, the second-biggest buyer of Fannie’s debt and mortgage-backed securities. Asian investors bought 22 percent of the issue, almost half the demand of three months ago and about two-thirds of Asia’s usual buying.