{"id":100477,"date":"2017-11-08T22:49:39","date_gmt":"2017-11-08T21:49:39","guid":{"rendered":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=100477"},"modified":"2017-11-08T22:58:12","modified_gmt":"2017-11-08T21:58:12","slug":"le-collateral-devenu-sujet-detude-de-la-bce-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/11\/08\/le-collateral-devenu-sujet-detude-de-la-bce-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LE COLLAT\u00c9RAL, DEVENU SUJET D\u2019\u00c9TUDE DE LA BCE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Le dixi\u00e8me anniversaire de la crise financi\u00e8re est un non-\u00e9v\u00e8nement, comme si celle-ci devait \u00eatre enterr\u00e9e. Ses manifestations hors-normes sont devenues banales quand elles ne sont pas ignor\u00e9es, et le conformisme l\u2019a emport\u00e9 sur les interrogations du d\u00e9but.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Qu\u2019importe la mani\u00e8re dont la machine tourne tant qu\u2019elle ne cale pas, doit-on se dire, car c\u2019est ainsi qu\u2019elle assure une stabilit\u00e9 pr\u00e9caire ! Mais attention si les transactions s\u2019arr\u00eatent et se figent, si une crise de liquidit\u00e9 intervient, alors le syst\u00e8me dans son ensemble se trouve vite en p\u00e9ril. Mais comment identifier le coupable pour l\u2019\u00e9viter ? C\u2019est l\u00e0 que cela se g\u00e2te, il y a trop de candidats \u00a0!<\/p>\n<p>Un document de travail de la BCE \u00e9carte \u00e0 juste titre la r\u00e9p\u00e9tition de la crise de 2007 et le spectre d\u2019un nouvel effondrement type Lehman Brothers. Novateur, il privil\u00e9gie le sc\u00e9nario d\u2019une crise du collat\u00e9ral pour le prochain \u00e9pisode. Repr\u00e9sentant un grand point faible, ce m\u00e9canisme de garantie est mis \u00e0 toutes les sauces afin de garantir les transactions sur tous les march\u00e9s financiers. Depuis celui du cr\u00e9dit hypoth\u00e9caire jusqu\u2019\u00e0 ceux des <i>repos<\/i> et des <i>reverse repos<\/i>, qui sont particuli\u00e8rement m\u00e9connus . D\u2019autant que, dans ces deux derniers cas, le risque est plus complexe \u00e0 cerner, pouvant pour cette raison d\u00e9clencher une v\u00e9ritable panique.<\/p>\n<p>Un autre lieu s\u2019y pr\u00eaterait particuli\u00e8rement. R\u00e9gulation aidant, les chambres de compensation poussent comme des champignons et ont vu leur r\u00f4le consid\u00e9rablement accru afin de garantir les transactions sur le march\u00e9 en pleine expansion des produits structur\u00e9s. Et les chercheurs de la BCE, remarquent leur caract\u00e8re pro-cyclique mais ignorent qu\u2019ils concentrent un risque dont ces \u00e9tablissements ne sont pas immunis\u00e9s. Leurs appels de fonds destin\u00e9s \u00e0 \u00e9ponger les pertes reposent sur un savoir-faire qui emprunte beaucoup au doigt mouill\u00e9.<\/p>\n<p>A tout seigneur, tout honneur, l\u2019\u00e9tude se penche sur le r\u00f4le que jouent les banques centrales et rel\u00e8ve comment celles-ci ont ass\u00e9ch\u00e9 le march\u00e9 du <i>bon collat\u00e9ral<\/i> avec leurs achats d\u2019actifs massifs. Sa distribution au sein du syst\u00e8me financier est d\u00e9cisive, est-il remarqu\u00e9. Il aurait \u00e9t\u00e9 possible d\u2019\u00e9galement de constater qu\u2019une course de vitesse est engag\u00e9e entre l\u2019accroissement des besoins en collat\u00e9ral et leur disponibilit\u00e9, une fois les banques centrales ayant op\u00e9r\u00e9 leur ponction, ou m\u00eame une fois l\u2019ayant r\u00e9duite.<\/p>\n<p>Il y a deux mani\u00e8res de se pr\u00e9parer \u00e0 la prochaine crise \u00a0: en prohibant les instruments financiers permettant des prises de risque qui ne sont pas calculables, ou en tentant de garantir avec du bon collat\u00e9ral les transactions les impliquant, en s\u2019en remettant \u00e0 Dieu. Cette derni\u00e8re option a \u00e9t\u00e9 d\u00e9j\u00e0 adopt\u00e9e pour les banques avec l\u2019accroissement de leurs fonds propres r\u00e9glementaires.<\/p>\n<p>La note de travail de la BCE ne semble pas manifester un optimisme d\u00e9mesur\u00e9 sur le r\u00e9sultat de la seconde option. Reste la premi\u00e8re, mais elle n\u2019en fait m\u00eame pas mention.<\/p>\n<p>Dix ans pour en arriver l\u00e0 \u00a0!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Le dixi\u00e8me anniversaire de la crise financi\u00e8re est un non-\u00e9v\u00e8nement, comme si celle-ci devait \u00eatre enterr\u00e9e. 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