{"id":102849,"date":"2018-02-21T11:06:42","date_gmt":"2018-02-21T10:06:42","guid":{"rendered":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=102849"},"modified":"2018-02-21T12:20:14","modified_gmt":"2018-02-21T11:20:14","slug":"les-trois-boulets-que-traine-leurope-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2018\/02\/21\/les-trois-boulets-que-traine-leurope-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LES TROIS BOULETS QUE TRA\u00ceNE L\u2019EUROPE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Les pays europ\u00e9ens continuent de tra\u00eener trois boulets sans savoir comment s\u2019en d\u00e9barrasser. Le n\u0153ud Gordien entre les bilans des banques et la dette publique, la masse des pr\u00eats non performants<\/i> (NPL), et leur endettement.<\/p>\n

<\/p>\n

Des solutions ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 avanc\u00e9es pour chacun d\u2019entre eux, sans succ\u00e8s. Les banques seraient incit\u00e9es \u00e0 se d\u00e9lester partiellement des titres souverains si ceux-ci n\u2019\u00e9taient plus consid\u00e9r\u00e9s comme sans risque, impliquant \u00e0 ce titre un renforcement co\u00fbteux de leurs fonds propres.<\/p>\n

Les NPL pourraient \u00eatre titris\u00e9s, avec diverses formes de garantie des tranches les plus risqu\u00e9es. Et l\u2019on pourrait en venir \u00e0 des restructurations de dette – en priorit\u00e9 leur r\u00e9\u00e9chelonnement – si un pays devait b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un plan de sauvetage<\/i>.<\/p>\n

Mais le march\u00e9 de la titrisation reste hant\u00e9 par l\u2019\u00e9pisode des subprimes, et les investisseurs le boudent. D\u2019autant que, le temps aidant, la qualit\u00e9 des NPL se d\u00e9t\u00e9riore. Et la restructuration de la dette reposerait sur le rendement des banques qui b\u00e9n\u00e9ficient gr\u00e2ce \u00e0 elle de fonds propres tr\u00e8s peu on\u00e9reux.<\/p>\n

Wolfgang Sch\u00e4uble est parti pour rejoindre la pr\u00e9sidence du Bundestag, mais ses \u00e9pigones veillent au grain. Le clan qui s\u2019est constitu\u00e9 autour de lui avec l\u2019Autriche et la Finlande est conscient qu\u2019il va falloir donner un peu de grain \u00e0 moudre aux autorit\u00e9s fran\u00e7aises, raison de plus pour b\u00e9tonner par ailleurs. L\u2019ancien ministre des finances allemand avait \u00e9chafaud\u00e9 un \u00ab\u00a0m\u00e9canisme de restructuration de la dette souveraine\u00a0\u00bb, qui est repris par son homologue n\u00e9erlandais, Wopke Hoekstra, dans le cadre d\u2019un plan plus \u00e9toff\u00e9.<\/p>\n

Une annulation de la dette d\u00e9cid\u00e9e au cas par cas ne devrait intervenir qu\u2019en troisi\u00e8me instance, une fois le stock des NPL r\u00e9duit et un accord intervenu pour assurer les d\u00e9p\u00f4ts bancaires \u00e0 l\u2019\u00e9chelle europ\u00e9enne. Chacune de ces deux derni\u00e8res mesures devant faire l\u2019objet au pr\u00e9alable d\u2019un compromis \u00e2prement n\u00e9goci\u00e9.<\/p>\n

Le gouvernement fran\u00e7ais avait d\u00e9j\u00e0 r\u00e9agi, en s\u2019opposant vivement \u00e0 l\u2019automaticit\u00e9 de toute restructuration dans le cadre d\u2019un plan de sauvetage<\/i> afin de prot\u00e9ger ses banques d\u2019une d\u00e9valorisation de leur stock de titres souverains. Le gouvernement italien \u00e9galement, car une telle mesure pourrait mettre \u00e0 bas l\u2019ensemble de son syst\u00e8me bancaire, imposant \u00e0 chaud sa consolidation par son rachat.<\/p>\n

La belle construction du ministre n\u00e9erlandais verra-t-elle le jour ? Il n\u2019est pas interdit de penser que le c\u00f4t\u00e9 repoussoir d\u2019une restructuration de la dette, comme c\u2019est le cas flagrant en Italie, servirait les intentions de ceux qui veulent en venir \u00e0 leur fin, le respect des obligations de r\u00e9duction de d\u00e9ficit et d\u2019endettement \u00a0!<\/p>\n

Dans l\u2019imm\u00e9diat, une premi\u00e8re mesure est avanc\u00e9e \u00e0 Berlin. Tout nouveau plan de sauvetage<\/i> comporterait un r\u00e9\u00e9chelonnement de trois ans des maturit\u00e9s des titres d\u00e9j\u00e0 \u00e9mis par le pays en b\u00e9n\u00e9ficiant. L\u2019id\u00e9e serait que les fonds de celui-ci ne seraient pas utilis\u00e9s pour financer le co\u00fbt du service de la dette. Cens\u00e9 n\u2019exp\u00e9dier que les affaires courantes, le gouvernement allemand n\u2019en avance pas moins ses pions. Ils ont pour nom Jens Weidmann, qui concourt pour la pr\u00e9sidence de la BCE, Klaus Regling, install\u00e9 \u00e0 la t\u00eate du MES, Werner Hoyer, qui dirige la banque d\u2019investissement (BIE) et Elke K\u00f6nig, \u00e0 la t\u00eate du Conseil de r\u00e9solution unique qui est en charge de la faillite ordonn\u00e9e des banques. Un joli carton.<\/p>\n

1er mars, lancement de d\u00e9codages<\/b>
\nMa chronique va entamer une nouvelle vie. \u00c0<\/em> partir du mois prochain, vous la trouverez tous les jours \u00e0 l\u2019adresse d\u00e9codages<\/a> <\/i><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Les pays europ\u00e9ens continuent de tra\u00eener trois boulets sans savoir comment s\u2019en d\u00e9barrasser. Le n\u0153ud Gordien entre les bilans des banques et la dette publique, la masse des pr\u00eats non performants<\/i> (NPL), et leur endettement.<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[5184,204,4454,5382],"tags":[4189,5188,2348,2833],"class_list":["post-102849","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-allemagne","category-europe","category-france","category-italie-europe","tag-noeud-gordien","tag-npl","tag-pays-bas","tag-restructuration-de-dette"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/102849","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=102849"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/102849\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":102855,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/102849\/revisions\/102855"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=102849"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=102849"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=102849"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}