{"id":102974,"date":"2018-02-27T12:14:17","date_gmt":"2018-02-27T11:14:17","guid":{"rendered":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=102974"},"modified":"2018-02-27T15:58:04","modified_gmt":"2018-02-27T14:58:04","slug":"les-banques-centrales-desaccordees-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2018\/02\/27\/les-banques-centrales-desaccordees-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LES BANQUES CENTRALES D\u00c9SACCORD\u00c9ES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

\u00ab\u00a0Quand Pierre Fresnay, Charles Trenet et Sophie Desmarets\u00a0! \u00bb : le couplet est ancien mais rend bien compte des attitudes de la Fed, de la BCE et de la Banque d\u2019Angleterre, ainsi que de celle du Japon, dont le moins que l\u2019on puisse dire est qu\u2019elles ne convergent pas.<\/p>\n

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Cinq ans apr\u00e8s avoir lanc\u00e9 une politique ultra-accommodante faite d’une cr\u00e9ation mon\u00e9taire illimit\u00e9e, la Banque du Japon est loin d\u2019en avoir r\u00e9colt\u00e9 les fruits. Hors produits alimentaires et \u00e9nergie, l\u2019inflation atteint p\u00e9niblement 0,4%, et le pays sort l\u00e9g\u00e8rement de la r\u00e9cession o\u00f9 il \u00e9tait depuis dix ans. Le gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, doit prochainement \u00eatre reconduit apr\u00e8s avoir promis de poursuivre son offensive mon\u00e9taire, totalement \u00e0 rebours de celle de la Fed.<\/p>\n

Le compte-rendu de la derni\u00e8re r\u00e9union du comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire de la Fed (FOMC) \u00e9voque l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une remont\u00e9e plus rapide qu\u2019initialement pr\u00e9vue de ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, d\u00e9cid\u00e9e jusqu\u2019\u00e0 maintenant en trois \u00e9tapes cette ann\u00e9e. Cons\u00e9quence d\u2019une pr\u00e9vision d\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation suite aux mesures de relance de l\u2019\u00e9conomie de l\u2019administration Trump. L\u2019unanimit\u00e9 ne se fait n\u00e9anmoins pas sur ce point. La prochaine r\u00e9union mon\u00e9taire de la banque centrale, qui se fera pour la premi\u00e8re fois sous la pr\u00e9sidence de Jerome Powell, le successeur de Janet Yellen choisi par Donald Trump, est pr\u00e9vue les 20 et 21 mars et permettra peut-\u00eatre d\u2019y voir plus clair.<\/p>\n

Le d\u00e9bat s\u2019est d\u2019ailleurs d\u00e9plac\u00e9 aux \u00c9tats-Unis, o\u00f9 une enqu\u00eate aupr\u00e8s de 211 \u00e9conomistes de l’Association nationale pour l’\u00e9conomie d’entreprise (NABE) fait appara\u00eetre chez une majorit\u00e9 d\u2019entre eux la crainte d\u2019un trop plein de stimulation \u00e9conomique allant accentuer le d\u00e9ficit budg\u00e9taire. Ce qui est bon \u00e0 court terme pourrait ne pas l\u2019\u00eatre \u00e0 long terme, les m\u00eames \u00e9conomistes consid\u00e8rent plus largement encore que la politique \u00e9conomique pourrait lutter davantage contre le changement climatique (59%) et agir plus pour r\u00e9duire les in\u00e9galit\u00e9s de revenus (78%).<\/p>\n

Ce n\u2019est pas du c\u00f4t\u00e9 de la Banque d\u2019Angleterre qu\u2019il faut attendre de grandes nouveaut\u00e9s, celle-ci ayant relev\u00e9 ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour la premi\u00e8re fois de la d\u00e9cennie et se tenant dans l\u2019expectative en raison des modalit\u00e9s \u00e0 venir du Brexit et de leurs cons\u00e9quences.<\/p>\n

C\u00f4t\u00e9 BCE, la prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire est pr\u00e9vue pour le 8 mars, mais Mario Draghi a pris les devants lors de son audition devant le Parlement europ\u00e9en, en utilisant les deux mots-cl\u00e9s de \u00ab\u00a0patience\u00a0\u00bb et de \u00ab\u00a0pers\u00e9v\u00e9rance\u00a0\u00bb. Pour lesquels il a donn\u00e9 une explication de texte\u00a0: \u00ab\u00a0l\u2019\u00e9volution de l’inflation reste fondamentalement conditionn\u00e9e \u00e0 un large stimulus mon\u00e9taire fourni par l’ensemble de nos mesures de politique mon\u00e9taire\u00a0\u00bb, dont la disparition n\u2019est donc pas pour demain.<\/p>\n

\u00c0 la lecture du compte-rendu de la derni\u00e8re r\u00e9union de la BCE, les divisions entre ses gouverneurs s\u2019accroissent. Les march\u00e9s avaient r\u00e9agi \u00e0 l\u2019annonce d\u2019un prochain resserrement mon\u00e9taire, sans que cela ne prenne les proportions enregistr\u00e9es aux \u00c9tats-Unis pour les m\u00eames raisons. Cela donne visiblement \u00e0 r\u00e9fl\u00e9chir, tout comme la volatilit\u00e9 enregistr\u00e9e sur le march\u00e9 des changes suite aux d\u00e9clarations sur le dollar faible de Steve Mnuchin, le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor. Diff\u00e9rents sc\u00e9narios d\u2019arr\u00eat des achats obligataires et de remont\u00e9e des taux sont agit\u00e9s, mais rien n\u2019est encore acquis. S\u2019il reste pr\u00e9vu d\u2019arr\u00eater en premier les achats, le calendrier et le rythme d\u2019ex\u00e9cution des modalit\u00e9s du retrait ne sont pas arr\u00eat\u00e9s.<\/p>\n

Jens Weidmann privil\u00e9gie l’arr\u00eat des achats obligataires de la BCE, tout en reconnaissant que la remont\u00e9e des taux sera lente afin de satisfaire aux besoins du syst\u00e8me, car il entend ainsi privil\u00e9gier la mont\u00e9e des taux obligataires et l’incitation \u00e0 diminuer l’endettement qui en d\u00e9coule.<\/p>\n

Le choix tr\u00e8s politique par l\u2019Eurogroupe de Luis de Guindos pour le poste de vice-pr\u00e9sident de la BCE a suscit\u00e9 une r\u00e9action n\u00e9gative en son sein, dans l\u2019attente du Conseil europ\u00e9en des 23 et 24 mars qui va d\u00e9signer ce candidat devenu unique. Elle pourrait augurer de la nomination ult\u00e9rieure, en 2019, d\u2019un successeur \u00e0 celle de Mario Draghi d\u2019un pays du nord de l\u2019Europe. Le duo renfor\u00e7ant alors le camp d\u00e9j\u00e0 bien fourni des \u00ab\u00a0faucons\u00a0\u00bb favorables \u00e0 la politique du gouvernement allemand \u00e0 la t\u00eate des institutions europ\u00e9ennes. Dans le contexte du d\u00e9bat engag\u00e9 sur la proc\u00e9dure de d\u00e9signation du pr\u00e9sident de la Commission, les r\u00e9ticences exprim\u00e9es \u00e0 propos de celle de Luis de Guindos valent une prise de distance avec la proc\u00e9dure employ\u00e9e : une fois la d\u00e9cision de l\u2019Eurogroupe prise, le candidat irlandais Philip Lane n\u2019a pas eu d\u2019autre choix que de se retirer, ses membres n\u2019ont m\u00eame pas eu \u00e0 voter…<\/p>\n

Comment va fonctionner un syst\u00e8me o\u00f9 les banques centrales ne marchent pas du m\u00eame pas ? Voil\u00e0 qui ne va certainement pas contribuer \u00e0 clarifier le paysage. Plac\u00e9es devant des imp\u00e9ratifs contradictoires, leurs choix sont en r\u00e9alit\u00e9 tr\u00e8s politiques. De ce point de vue, elles sont les premi\u00e8res \u00e0 mettre en cause une ind\u00e9pendance de fa\u00e7ade. Une autre fiction ne tient pas davantage la route, celle de leur mission, qu\u2019exprime leur mandat. D\u00e9tentrices des cl\u00e9s du coffre, \u00e0 quoi doivent-elles servir ? Lutter contre l\u2019inflation – leur mission principale – n\u2019\u00e9tant pas de saison, doit-on utiliser les largesses dont elles ont fait abondamment preuve pour financer d\u2019autres missions et lesquelles ? Les suggestions dans ce domaine ne manquent pas, surtout quand il s\u2019agit de r\u00e9duire le colossal endettement des \u00c9tats. Mais elles ont en commun d\u2019esquiver les origines de celui-ci en le prenant pour un fait accompli, et de ne pas y rem\u00e9dier…<\/p>\n

1er mars, lancement de D\u00e9codages<\/b><\/p>\n

Ma chronique va entamer une nouvelle vie. Dans deux jours, vous la trouverez quotidiennement \u00e0 l\u2019adresse d\u00e9codages<\/a> <\/i><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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