{"id":10371,"date":"2010-04-18T10:54:17","date_gmt":"2010-04-18T08:54:17","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=10371"},"modified":"2013-01-02T18:04:31","modified_gmt":"2013-01-02T17:04:31","slug":"bfm-radio-lundi-19-avril-a-10h46-lexercice-delicat-de-la-liberte","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/04\/18\/bfm-radio-lundi-19-avril-a-10h46-lexercice-delicat-de-la-liberte\/","title":{"rendered":"BFM Radio, lundi 19 avril \u00e0 10h46 \u2013 L\u2019exercice d\u00e9licat de la libert\u00e9"},"content":{"rendered":"<blockquote><p><strong>Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n<p>La libert\u00e9 est une tr\u00e8s belle chose mais son exercice est d\u00e9licat, j\u2019aimerais illustrer cela par un exemple emprunt\u00e9 \u00e0 l\u2019actualit\u00e9 : le CDO, la <i>Collateralized\u2013Debt Obligation<\/i> au nom sympathique de \u00ab ABACUS 2007-AC1 \u00bb \u00e9mise par Goldman Sachs et dont il fut beaucoup question, pas plus tard que vendredi dernier.<\/p>\n<p>Un client est-il libre de demander \u00e0 une firme qu\u2019elle cr\u00e9e \u00e0 son intention le produit qui lui convient ? Pour autant que la firme en question puisse le livrer, certainement, et \u00e0 condition aussi bien entendu que le produit soit l\u00e9gal. Il n\u2019y a donc rien de r\u00e9pr\u00e9hensible quand Mr. John Paulson, pr\u00e9sident d\u2019un <i>hedge fund<\/i> am\u00e9ricain (sans relation avec son homonyme Mr. Henry Paulson, ancien Secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor) demande \u00e0 la firme Goldman Sachs de cr\u00e9er un CDO \u00e0 partir de cr\u00e9dits hypoth\u00e9caires de son choix.<\/p>\n<p>Nouvelle question : est-il l\u00e9gitime de consid\u00e9rer qu\u2019un prix est susceptible tout aussi bien de baisser que de monter ? Parfaitement, bien entendu ! Et est-on libre de demander \u2013 comme le fait alors Mr. Paulson, que Goldman Sachs cr\u00e9e un CDO contenant les cr\u00e9dits hypoth\u00e9caires <i>subprime<\/i> dont la probabilit\u00e9 que l\u2019emprunteur le rembourse un jour est la plus faible possible ? Assur\u00e9ment ! Et puisque la valeur de ce CDO ne peut que baisser au fil des jours et puisqu\u2019il serait donc fou de l\u2019acqu\u00e9rir soi-m\u00eame, l\u2019attitude la plus raisonnable ne serait-elle pas de parier que son prix baissera effectivement \u2013 en prenant, par exemple, des positions nues sur des CDS, des <i>Credit\u2013Default Swaps<\/i> ? La r\u00e9ponse est encore une fois \u00ab Oui \u00bb : cent fois oui ! Et c\u2019est pourquoi on comprend parfaitement l\u2019attitude de la SEC, le r\u00e9gulateur des march\u00e9s am\u00e9ricains, qui a d\u00e9cid\u00e9 de ne pas importuner Mr. John Paulson \u00e0 propos de cette affaire.<\/p>\n<p>L\u2019exercice de la libert\u00e9 est cependant plus d\u00e9licat dans le cas de Goldman Sachs, qui d\u00e9cide alors d\u2019offrir \u00e0 ses clients le CDO \u00ab ABACUS 2007-AC1 \u00bb structur\u00e9 en suivant les instructions de Mr. Paulson, le produit ayant \u00e9t\u00e9 d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment con\u00e7u \u2013 comme on l\u2019a vu \u2013 pour \u00eatre la plus abominable camelote imaginable. Le commentaire de Goldman Sachs est celui-ci \u2013 et pour ne pas courir le risque de d\u00e9former le propos, je cite textuellement Mr. Lloyd Blankfein, le patron de la firme : \u00ab Nous sommes bien s\u00fbr dans l\u2019obligation de rendre compte pleinement de ce qu\u2019est un instrument financier et d\u2019\u00eatre honn\u00eates dans nos transactions, mais nous ne g\u00e9rons pas l&rsquo;argent d\u2019autrui \u00bb. Et dans la lettre que Mrs. Blankfein et Gary Cohn, le pr\u00e9sident de Goldman Sachs, ont adress\u00e9e conjointement la semaine derni\u00e8re \u00e0 leurs actionnaires, ils pr\u00e9cisent que l\u2019objectif de la grande firme de Wall Street est de servir des clients avertis (\u00ab sophisticated \u00bb), capables de prendre leur propres d\u00e9cisions. Autrement dit, les dirigeants de Goldman Sachs proposent \u00e0 leurs clients d\u2019exercer pleinement la libert\u00e9 qui est la leur d\u2019acheter ou non la camelote que la firme cherche \u00e0 leur vendre. On reste donc, fermement, dans le domaine des libert\u00e9s.<\/p>\n<p>On se demande du coup pourquoi la SEC a d\u00e9cid\u00e9 de chercher des poux \u00e0 Goldman Sachs dans cette affaire. Une hypoth\u00e8se : qu\u2019il ne s\u2019agit peut-\u00eatre pas tant de \u00ab libert\u00e9 \u00bb que d\u2019un autre mot pr\u00e9sent dans la citation : le mot \u00ab honn\u00eatet\u00e9 \u00bb. Ah ! vraiment, rien n\u2019est simple !<\/p>\n<p><object width=\"480\" height=\"360\"><param name=\"movie\" value=\"http:\/\/www.dailymotion.com\/swf\/video\/xd0jxc\"\/><param name=\"allowFullScreen\" value=\"true\"\/><param name=\"allowScriptAccess\" value=\"always\"\/><embed type=\"application\/x-shockwave-flash\" src=\"http:\/\/www.dailymotion.com\/swf\/video\/xd0jxc\" width=\"480\" height=\"360\" allowfullscreen=\"true\" allowscriptaccess=\"always\"\/><\/object><\/p>\n<blockquote><p><strong>(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer <a href=\"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?page_id=647\">ici<\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p><strong>Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n<p>La libert\u00e9 est une tr\u00e8s belle chose mais son exercice est d\u00e9licat, j\u2019aimerais illustrer cela par un exemple emprunt\u00e9 \u00e0 l\u2019actualit\u00e9 : le CDO, la <i>Collateralized\u2013Debt Obligation<\/i> au nom sympathique de \u00ab ABACUS 2007-AC1 \u00bb \u00e9mise par Goldman Sachs et dont il fut beaucoup question, [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,18],"tags":[495,352,56,137,489,333,496,260,100],"class_list":["post-10371","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier","tag-abacus","tag-cdo","tag-cds","tag-goldman-sachs","tag-john-paulson","tag-liberte","tag-lloyd-blankfein","tag-sec","tag-wall-street"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10371","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=10371"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10371\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":10376,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10371\/revisions\/10376"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=10371"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=10371"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=10371"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}