{"id":10505,"date":"2010-04-21T06:28:22","date_gmt":"2010-04-21T04:28:22","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=10505"},"modified":"2013-01-02T18:04:28","modified_gmt":"2013-01-02T17:04:28","slug":"lactualite-de-la-crise-un-manege-qui-tourne-a-vide-partie-iii-et-fin-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/04\/21\/lactualite-de-la-crise-un-manege-qui-tourne-a-vide-partie-iii-et-fin-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: un man\u00e8ge qui tourne \u00e0 vide (partie III et fin), par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

UN MANEGE QUI TOURNE A VIDE (partie III et fin)<\/strong><\/p>\n

L\u2019\u00e9difice de la r\u00e9gulation financi\u00e8re repose sur une id\u00e9e toute simple, tandis que sa mise en oeuvre ne l\u2019est par contre pas du tout : les crises sont in\u00e9vitables (certains disent m\u00eame qu\u2019elles sont n\u00e9cessaires), mais il faut \u00e9viter leur d\u00e9bordement incontr\u00f4l\u00e9, le d\u00e9sormais fameux risque syst\u00e9mique<\/i>. En d\u2019autres termes, ne pas s\u2019attaquer aux racines m\u00eames de la crise, mais s\u2019efforcer d\u2019en circonscrire \u00e0 l\u2019avenir les effets, saupoudrant quelques mesures pr\u00e9ventives pour la forme, pour se concentrer sur des actions curatives. Celles-ci sont aujourd’hui l’objet de d\u00e9bats aussi serr\u00e9s que le sont ceux qui se d\u00e9roulent \u00e0 propos de B\u00e2le III<\/i>. <\/p>\n

Devant l\u2019ampleur des d\u00e9g\u00e2ts et des r\u00e9actions de l\u2019opinion publique qui s\u2019en suivirent, il a \u00e9t\u00e9 ajout\u00e9 un volet \u00e0 ce concept passablement d\u00e9faitiste, afin d\u2019accr\u00e9diter la promesse que les futurs naufrages du syst\u00e8me financier n\u2019impliqueront pas \u00e0 nouveau l\u2019utilisation des fonds publics. A cette occasion, on a d\u00e9couvert qu\u2019un redoutable al\u00e9a moral<\/i> planait au-dessus de nos t\u00eates et qu\u2019il convenait de le domestiquer pour s\u2019en pr\u00e9munir. Un danger pour lequel cette anodine expression a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9f\u00e9r\u00e9e \u00e0 celle d’appel au meurtre<\/i>, lorsque celui-ci est impuni d’avance. Un nouveau gang appel\u00e9 les TBTF<\/i> (too big to fail – trop gros pour faire faillite) \u00e9tant suspect\u00e9 de se pr\u00e9parer \u00e0 le commettre. <\/p>\n

Le m\u00e9canisme \u00e0 l’\u00e9tude, qui fait l\u2019objet d\u2019une savante mise au point, disposerait de deux leviers en cours de r\u00e9glage. L\u2019un serait une taxation dont les modalit\u00e9s ne sont pas plus d\u00e9finies que l\u2019assiette, le montant, le destinataire et l\u2019objet m\u00eame. L\u2019autre, pour l\u2019instant plus sp\u00e9cialement destin\u00e9 aux Etats-Unis, reposerait sur des restrictions d\u2019activit\u00e9s des banques (sans revenir \u00e0 la s\u00e9paration entre banques de d\u00e9p\u00f4ts et banques d\u2019affaire) et sur la possibilit\u00e9 d\u2019un d\u00e9mant\u00e8lement de celles qui seraient \u00ab\u00a0en situation d\u2019\u00e9chec\u00a0\u00bb, sans que l\u2019on sache tr\u00e8s bien comment en quoi elle consisterait, comment on la d\u00e9c\u00e8lerait, ni qui en d\u00e9ciderait. <\/p>\n

Paul Volcker, artisan de cette seconde m\u00e9canique, conseiller de Barack Obama et ancien pr\u00e9sident de la Fed, a eu \u00e0 son sujet cette formule se voulant d\u00e9finitive : \u00ab\u00a0c’est une peine capitale, pas une hospitalisation\u00a0\u00bb. Appelant \u00e0 d\u00e9finir qui serait en charge du jugement, il a consid\u00e9r\u00e9 que seule une telle mesure radicale pourrait \u00e9viter que les op\u00e9rateurs financiers prennent dans l’avenir des risques inconsid\u00e9r\u00e9s, concluant ainsi : \u00ab\u00a0Si on n’\u00e9branle pas cette conviction, la cons\u00e9quence naturelle est que la prise de risque sera encourag\u00e9e et en fait subventionn\u00e9e (…) et nous pourrions nous diriger \u00e0 toute vitesse vers la prochaine crise dans quelques ann\u00e9es\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Qui sera donc le d\u00e9tenteur du bouton de mise \u00e0 feu ? Le d\u00e9bat s’est port\u00e9 en fin d’ann\u00e9e derni\u00e8re \u00e0 la Chambre des repr\u00e9sentants sur un amendement pr\u00e9sent\u00e9 par le d\u00e9mocrate Paul Korjanski, qui a \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9. La Fed a \u00e9t\u00e9 d\u00e9poss\u00e9d\u00e9e de la responsabilit\u00e9 qui lui avait \u00e9t\u00e9 initialement confi\u00e9e, au profit du Financial Services Oversight Council, le futur organe supr\u00eame de surveillance financi\u00e8re am\u00e9ricain, qui va regrouper la collection des r\u00e9gulateurs au grand complet mais au sein duquel le r\u00f4le de la Fed a \u00e9t\u00e9 minor\u00e9. <\/p>\n

Tout en saluant cette avanc\u00e9e, les observateurs am\u00e9ricains les plus critiques de la crise financi\u00e8re n’ont pas manqu\u00e9 de remarquer qu’une disposition de l’amendement permettrait \u00e0 une banque condamn\u00e9e \u00e0 la peine capitale d’y \u00e9chapper gr\u00e2ce \u00e0 une action en justice, qui pourrait prendre plus de temps qu’elle ne mettrait \u00e0 s’\u00e9crouler. Comme l’a d’ailleurs reconnu Paul Kanjorski au cours des d\u00e9bats qui ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 l’adoption de son amendement : \u00ab\u00a0Tenter d’\u00e9chapper aux contr\u00f4les et aux r\u00e9glementations est une attitude naturelle du capitalisme\u00a0\u00bb. <\/p>\n

La grande r\u00e9forme consistant \u00e0 interdire aux banque de d\u00e9p\u00f4t d’exercer des activit\u00e9s sp\u00e9culatives, avec comme id\u00e9e de les prot\u00e9ger et de laisser jouer au casino ceux qui sont pr\u00eats \u00e0 y perdre leur chemise, sans le b\u00e9n\u00e9fice du parapluie de la Fed, va-t-elle de son c\u00f4t\u00e9 aboutir ? Rien n’est moins s\u00fbr, car un sac d’embrouilles a imm\u00e9diatement \u00e9t\u00e9 d\u00e9vers\u00e9 par les m\u00e9gabanques, afin de rendre impossible de d\u00e9terminer ce qu’\u00e9taient exactement les activit\u00e9s sur fonds propres, cens\u00e9es \u00eatre l’interdit pour les \u00e9tablissements de d\u00e9p\u00f4ts. Arguer de l’extr\u00eame complexit\u00e9 des activit\u00e9s financi\u00e8res est en effet une des lignes de d\u00e9fense favorite de ceux dont la devise devrait \u00eatre \u00ab\u00a0circulez, il n’y a rien \u00e0 voir\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Dans le cadre de la pr\u00e9paration de sa r\u00e9union de Printemps \u00e0 Washington, le FMI a pris le relais sur le m\u00eame sujet. Traitant du risque syst\u00e9mique<\/i>, il a propos\u00e9 de \u00ab\u00a0limiter directement la taille de certaines activit\u00e9s\u00a0\u00bb des grands \u00e9tablissements financiers, ceux dont la faillite serait une menace pour la stabilit\u00e9 financi\u00e8re mondiale. Il a propos\u00e9 un mode de calcul de nouvelles normes de fonds propres pour les banques, pond\u00e9r\u00e9 en fonction des risques pris et pos\u00e9s par chacune et expos\u00e9 un dispositif qui augmenterait le niveau de capital des banques en fonction des actifs risqu\u00e9s qu’elles d\u00e9tiennent, ce niveau s’\u00e9levant automatiquement en p\u00e9riode de tensions financi\u00e8res. En vue concourir au titre de meilleur constructeur d’usine \u00e0 gaz, il a entam\u00e9 une farouche comp\u00e9tition avec le FSB et le Comit\u00e9 de B\u00e2le, car tous leurs dispositifs, aussi savants soient-ils, reposent toujours sur un calcul du risque dont l’exp\u00e9rience \u00e0 montr\u00e9 qu’il \u00e9tait totalement illusoire de pr\u00e9tendre le ma\u00eetriser. <\/p>\n

Le chapitre de la taxe, promise \u00e0 \u00eatre un os \u00e0 ronger comme l’ont \u00e9t\u00e9 les paradis fiscaux, a d\u00e9j\u00e0 fait couler beaucoup d’encre. Et ce n’est pas fini, puisque c’est sa fonction. Le FMI va d’ici la fin de la semaine faire ses propositions et une fuite dont a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 la BBC permet d’en conna\u00eetre les grandes lignes. Comme pr\u00e9vu, l’id\u00e9e d’une taxe sur les transactions financi\u00e8res est \u00e9cart\u00e9e, au profit de deux types diff\u00e9rents de taxes, l’une sur les \u00e9tablissements financiers, l’autre sur leurs profits. La premi\u00e8re aurait pour objectif de \u00ab\u00a0couvrir le co\u00fbt budg\u00e9taire net du soutien public direct aux institutions financi\u00e8res et contribuer \u00e0 r\u00e9duire la prise de risque excessive\u00a0\u00bb. Une formulation qui signifie qu’elle sera d’un montant modique (le co\u00fbt budg\u00e9taire net<\/i> du soutien public direct<\/i>) et qu’elle ne contribuera \u00e0 rien du tout, sauf bien \u00e9videmment en paroles. La seconde s’appliquerait \u00ab\u00a0\u00e0 la somme des profits et de la r\u00e9mun\u00e9ration\u00a0\u00bb, sans pour l’instant plus de pr\u00e9cisions. <\/p>\n

On sent dans ces approches une patte tr\u00e8s politique, r\u00e9duisant le caract\u00e8re dissuasif du dispositif \u00e0 peu de choses. S’agit-il de rembourser les Etats de leurs soutiens et plans de relance ? De constituer un fonds de r\u00e9serve destin\u00e9 \u00e0 renflouer dans l’avenir des banques en p\u00e9ril ? Dans les deux cas, les sommes en jeu devraient \u00eatre comme on l’a vu cons\u00e9quentes, mais la taxe ne va accoucher que d’une souris. <\/p>\n

Vitor Constancio, futur vice-pr\u00e9sident de la Banque centrale europ\u00e9enne, a \u00e9t\u00e9 clair \u00e0 ce propos lors de la r\u00e9union de Madrid du week end dernier : \u00ab\u00a0Nous avons besoin d’\u00e9valuer l’impact g\u00e9n\u00e9ral de tout ce qui est \u00e0 l’\u00e9tude actuellement en mati\u00e8re de r\u00e9gulation du secteur bancaire\u00a0\u00bb. Avant, \u00ab\u00a0il est pr\u00e9matur\u00e9\u00a0\u00bb de se prononcer. Mario Draghi, pr\u00e9sident du FSB n’a pas tenu d’autre propos. Les d\u00e9clarations de f\u00e9vrier dernier de la BCE, qui consid\u00e9rait que \u00ab\u00a0la participation financi\u00e8re du secteur priv\u00e9e pour la r\u00e9solution des crises serait b\u00e9n\u00e9fique, \u00e9galement pour r\u00e9duire l’al\u00e9a moral \u00e0 l’avenir\u00a0\u00bb semblent d\u00e9j\u00e0 oubli\u00e9es. <\/p>\n

Les ministres des finances europ\u00e9ens n’ont de leur c\u00f4t\u00e9 pas pu se mettre d’accord sur le sujet (comme sur tous les autres) nombre d’entre eux estimant que ce n’\u00e9tait vraiment pas le moment de taxer les banques et que cela pourrait contribuer \u00e0 la r\u00e9cession. Gordon Brown, qui en a fait son cheval de bataille, doit se sentir bien seul. Une conf\u00e9rence europ\u00e9enne devait avoir lieu ce jour mardi \u00e0 Berlin, repouss\u00e9e en raison des circonstances, qui aurait pu donner un peu de couleurs au dossier, le gouvernement Allemand ayant d\u00e9j\u00e0 adopt\u00e9 une loi de taxation de ses banques. Enfin, cerise sur le g\u00e2teau, le Parlement europ\u00e9en a adopt\u00e9 une r\u00e9solution demandant \u00e0 la Commission et aux gouvernement d’oeuvrer \u00e0 la d\u00e9finition d’une position europ\u00e9enne commune… C’est comme si c\u00e9tait fait. <\/p>\n

Pour terminer ce tour d’horizon, les Etats-Unis sont favorables \u00e0 une taxe, plafonn\u00e9e \u00e0 un montant de 50 milliards de dollars. Un projet d\u00e9mocrate attaqu\u00e9 par les r\u00e9publicains qui y voient une incitation \u00e0 ce que les banques prennent des risques. Sans surprise, Ben Bernanke, le pr\u00e9sident de la Fed, a pour sa part consid\u00e9r\u00e9 que \u00ab\u00a0en taxant les transactions, on r\u00e9duirait grandement la liquidit\u00e9 sur les march\u00e9s.\u00a0\u00bb Lui qui n’arr\u00eate pas de les arroser. <\/p>\n

Poursuivant deux objectifs \u00e0 la fois, les projets de taxe sont pris dans une contradiction insurmontable: s’ils l\u00e8vent beaucoup de fonds, ils garantissent les banques d’\u00eatre sauv\u00e9s, s’ils ne le font pas, ils n’emp\u00eacheront pas qu’elles devront l’\u00eatre sur fonds publics. <\/p>\n

Un G7 finances, puis un G20 finances vont s’encha\u00eener en cette fin de semaine \u00e0 Washington, suivis par le r\u00e9union de Printemps du FMI et celle de la Banque Mondiale. La ronde infernale des r\u00e9unions internationales se poursuit, comme un \u00e9trange man\u00e8ge qui tournerait \u00e0 vide. Car, \u00e0 propos de toutes ces mesures envisag\u00e9es, qui viennent de tous les c\u00f4t\u00e9s et dans le d\u00e9sordre, \u00e0 peine \u00e9bauch\u00e9es et souvent encore \u00e0 l’\u00e9tat de principes, une m\u00eame question centrale se pose: la finance est mondiale, qu’en sera-t-il r\u00e9ellement de la r\u00e9gulation ? <\/p>\n

Michel Barnier, commissaire europ\u00e9en en charge des services financiers, estimait derni\u00e8rement : \u00ab\u00a0Je ne crois pas qu’on puisse sans pr\u00e9caution ou sans regarder les choses de tr\u00e8s pr\u00e8s transposer ou dupliquer les id\u00e9es ou les projets de r\u00e9forme indiqu\u00e9es par le pr\u00e9sident Obama au continent europ\u00e9en\u00a0\u00bb. Il faisait r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la r\u00e9glementation Volcker<\/i> de s\u00e9paration des activit\u00e9s bancaires. A contrario, comme l’a clairement montr\u00e9 Tim Geithner en intervenant aupr\u00e8s de ses coll\u00e8gues europ\u00e9ens, les vell\u00e9it\u00e9s europ\u00e9ennes de r\u00e9former le march\u00e9 des CDS ou de r\u00e9glementer les hedge funds n’ont pas l’heur de convenir aux Am\u00e9ricains. Ces derniers n’appliqueront, ont-ils d\u00e9j\u00e0 fait savoir, les d\u00e9cisions finales du Comit\u00e9 de B\u00e2le que si elles leur conviennent. <\/p>\n

Cela sera d\u00e9j\u00e0 bien beau si les Europ\u00e9ens, \u00e9cartel\u00e9s entre les Britanniques d\u00e9fendant la City et les Allemands traumatis\u00e9s par la d\u00e9confiture de leurs banques, parviennent \u00e0 se mettre d’accord entre eux. Rien que la mise au point de l’organe de contr\u00f4le financier de l’Union europ\u00e9enne a donn\u00e9 lieu \u00e0 l’\u00e9laboration de l’un de ces savants compromis qui va in\u00e9vitablement aboutir \u00e0 la paralysie de l’\u00e9chafaudage de structures qu’il a fallu cr\u00e9er pour ne m\u00e9contenter personne. <\/p>\n

Pour conclure provisoirement cet \u00e9tat des lieux de la r\u00e9gulation financi\u00e8re, le r\u00f4le majeur que les deux centres mondiaux de la finance, Wall Street et La City, entendent donner \u00e0 leur banque centrale dans son dispositif, avec l’accord de leurs gouvernements respectifs, est le meilleur des symboles. La Fed d’un c\u00f4t\u00e9 et la Bank of England de l’autre (c’est tout du moins l’intention des conservateurs pour cette derni\u00e8re) partagent une m\u00eame opacit\u00e9 ainsi qu’un identique herm\u00e9tisme \u00e0 tout contr\u00f4le public. A l’image du reste de la finance. <\/p>\n

Demain sera un autre jour. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

UN MANEGE QUI TOURNE A VIDE (partie III et fin)<\/strong><\/p>\n

L\u2019\u00e9difice de la r\u00e9gulation financi\u00e8re repose sur une id\u00e9e toute simple, tandis que sa mise en oeuvre ne l\u2019est par contre pas du tout : les crises sont in\u00e9vitables (certains disent m\u00eame qu\u2019elles sont n\u00e9cessaires), mais il faut \u00e9viter leur d\u00e9bordement incontr\u00f4l\u00e9, le […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[94,80,61,203,4475,4479,31,74,113,108],"class_list":["post-10505","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-allemagne","tag-bce","tag-ben-bernanke","tag-comite-de-bale","tag-etats-unis","tag-europe","tag-fmi","tag-grande-bretagne","tag-regulation","tag-taxe-financiere"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10505","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=10505"}],"version-history":[{"count":34,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10505\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":48372,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10505\/revisions\/48372"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=10505"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=10505"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=10505"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}