{"id":110640,"date":"2019-04-25T00:05:29","date_gmt":"2019-04-24T22:05:29","guid":{"rendered":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=110640"},"modified":"2019-04-25T10:54:37","modified_gmt":"2019-04-25T08:54:37","slug":"trends-tendances-la-bonne-et-la-mauvaise-volonte-de-deutsche-bank-et-de-commerzbank-le-25-avril-2019","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2019\/04\/25\/trends-tendances-la-bonne-et-la-mauvaise-volonte-de-deutsche-bank-et-de-commerzbank-le-25-avril-2019\/","title":{"rendered":"Trends-Tendances : La \u00ab bonne \u00bb et la \u00ab mauvaise \u00bb volont\u00e9 de Deutsche Bank et de Commerzbank, le 25 avril 2019"},"content":{"rendered":"\n

Le danger de publier des articles dans des magazines, quand le texte doit \u00eatre d\u00e9pos\u00e9 une semaine avant sa publication : que le projet soit abandonn\u00e9 le jour o\u00f9 l’hebdomadaire para\u00eet. Un communiqu\u00e9 vient en effet de signaler que la fusion de Deutsche Bank et de Commerzbank, qui devait \u00eatre annonc\u00e9e demain, n’aura pas lieu. La question purement comptable que j’\u00e9voque dans mon article, reste bien entendu pertinente.<\/p><\/blockquote>\n\n\n\n

La \u00ab bonne \u00bb et la \u00ab mauvaise \u00bb volont\u00e9 de Deutsche Bank et de Commerzbank<\/a><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La fusion en Allemagne de Deutsche Bank et de Commerzbank va impliquer pour qu\u2019elle apparaisse faisable sur le papier, une astuce comptable appel\u00e9e en fran\u00e7ais \u00ab goodwill n\u00e9gatif \u00bb, ou en anglais \u00ab badwill \u00bb, ce qui traduit litt\u00e9ralement donne \u00ab mauvaise volont\u00e9 \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Le goodwill<\/em>, la \u00ab bonne volont\u00e9 \u00bb, est une cat\u00e9gorie comptable qui ent\u00e9rine le fait que la vie \u00e9conomique de tous les jours n\u2019a aucun respect pour un des principes fondamentaux de la \u00ab science \u00bb \u00e9conomique, \u00e0 savoir l\u2019objectivit\u00e9<\/em> du prix, et qu\u2019il a bien fallu cr\u00e9er un poste pour des sommes qui ne devraient pas exister selon la th\u00e9orie mais qui existent pourtant.<\/p>\n\n\n\n

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De quoi s\u2019agit-il ? Il y a deux mani\u00e8res de calculer le prix d\u2019une firme, la premi\u00e8re est sa valeur comptable, soit ses actifs moins ses passifs, c\u2019est-\u00e0-dire l\u2019ensemble de ses composantes au prix du march\u00e9 moins ce qu\u2019elle doit, la seconde consiste \u00e0 additionner ses flux de tr\u00e9sorerie \u00e0 venir, ceux-ci \u00e9tant \u00ab actualis\u00e9s \u00bb, escompt\u00e9s, en fonction de la distance dans le temps o\u00f9 ils se mat\u00e9rialiseront. La capitalisation boursi\u00e8re de cette entreprise, le cours pr\u00e9sent de l\u2019action multipli\u00e9 par le nombre d\u2019actions en circulation, devrait en toute logique \u00e9conomique, s\u2019il y avait pr\u00e9cis\u00e9ment objectivit\u00e9<\/em> des prix, \u00eatre \u00e9gale \u00e0 la somme des flux de tr\u00e9sorerie escompt\u00e9s : la capitalisation boursi\u00e8re \u00ab th\u00e9orique \u00bb. Non seulement \u00e7a, mais ce chiffre devrait aussi le m\u00eame que la valeur comptable.<\/p>\n\n\n\n

Quand la diff\u00e9rence se creuse entre ces chiffres, les analystes financiers crient casse-cou ; ils parlent d\u2019\u00ab exub\u00e9rance irrationnelle \u00bb et pr\u00e9viennent qu\u2019une correction ne manquera pas d\u2019avoir lieu : une baisse du cours de l\u2019action qui se r\u00e9alignera sur les attentes justifi\u00e9es de revenus.<\/p>\n\n\n\n

La diff\u00e9rence que l\u2019on constate dans le plupart des cas entre valeur comptable fond\u00e9e sur le pr\u00e9sent, capitalisation boursi\u00e8re th\u00e9orique fond\u00e9e sur des flux futurs, et capitalisation effective \u00e0 la Bourse, ne peut \u00eatre ignor\u00e9e lorsqu\u2019une firme en rach\u00e8te une autre car il va falloir inscrire la fusion au bilan, et s\u2019il existe une diff\u00e9rence entre la somme pay\u00e9e et la valeur comptable, un poste doit exister qui en rende compte. Il s\u2019agit pr\u00e9cis\u00e9ment du \u00ab goodwill \u00bb, la bonne volont\u00e9 que devra manifester l\u2019avenir par rapport au pr\u00e9sent pour que se justifie a posteriori un prix sup\u00e9rieur au \u00ab prix \u00e0 la casse \u00bb actuel.<\/p>\n\n\n\n

Le goodwill<\/em> est donc une d\u00e9pense inconsid\u00e9r\u00e9e que des r\u00e9sultats \u00e9conomiques futurs doivent venir justifier. Par exemple, dans le cas d\u2019une fusion : des \u00e9conomies d\u2019\u00e9chelle, une compression de personnel faisant double emploi, etc. Si ces nouveaux flux ne se concr\u00e9tisent pas, les r\u00e8gles comptables imposent que le goodwill <\/em>soit annuellement d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 au bilan, et si la firme devait faire faillite, le goodwill<\/em> serait compt\u00e9 pour z\u00e9ro, la bonne volont\u00e9 de l\u2019avenir ne s\u2019\u00e9tant manifestement pas concr\u00e9tis\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Une firme qui en absorbe une autre cot\u00e9e en Bourse le fait en rachetant ses actions aupr\u00e8s du public. Le moyen le plus efficace, c\u2019est de proposer aux d\u00e9tenteurs des actions de les leur racheter \u00e0 un prix sup\u00e9rieur au cours boursier. Quand, comme c\u2019est le plus souvent le cas, le montant total du rachat est sup\u00e9rieur \u00e0 la valeur comptable, la diff\u00e9rence est port\u00e9e au bilan comme goodwill<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

Revenons maintenant \u00e0 nos moutons : Deutsche Bank et Commerzbank. La capitalisation boursi\u00e8re de cette derni\u00e8re ne repr\u00e9sente en ce moment qu\u2019un tiers de sa valeur comptable. La Deutsche Bank rach\u00e8tera les actions de la Commerzbank \u00e0 une cote sup\u00e9rieure au cours boursier, mais qui restera tr\u00e8s inf\u00e9rieure \u00e0 la valeur comptable de la banque, en raison du cours particuli\u00e8rement d\u00e9prim\u00e9 de l\u2019action. Il n\u2019y aura pas eu dans ce cas d\u00e9pense inconsid\u00e9r\u00e9e mais au contraire, \u00ab bonne affaire \u00bb : la diff\u00e9rence entre prix pay\u00e9 et valeur comptable sera ici n\u00e9gative : il y aura goodwill<\/em>, mais n\u00e9gatif, un badwill<\/em>, une mauvaise volont\u00e9 apparente de la part de l\u2019acqu\u00e9reur, achetant pour un montant inf\u00e9rieur au prix \u00e0 la casse de l\u2019entreprise !<\/p>\n\n\n\n

Chacun touche du bois, chacun esp\u00e8re que la Banque centrale europ\u00e9enne fera preuve de bienveillance et de grande g\u00e9n\u00e9rosit\u00e9 envers Deutsche Bank et Commerzbank en acceptant que du point de vue des r\u00e9serves \u00e0 constituer, le goodwill<\/em> n\u00e9gatif ou badwill<\/em> en question soit comptabilis\u00e9 comme un gain imm\u00e9diat de 16 milliards d\u2019euros. Hocus pocus dit-on au music-hall !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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