{"id":112573,"date":"2019-08-15T16:02:48","date_gmt":"2019-08-15T14:02:48","guid":{"rendered":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=112573"},"modified":"2019-08-16T10:34:21","modified_gmt":"2019-08-16T08:34:21","slug":"la-chute-de-la-bourse-hier-fait-craindre-une-crise-obligataire-cest-quoi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2019\/08\/15\/la-chute-de-la-bourse-hier-fait-craindre-une-crise-obligataire-cest-quoi\/","title":{"rendered":"\u00ab\u00a0La chute de la Bourse hier fait craindre une crise obligataire<\/em> !\u00a0\u00bb<\/b> C’est quoi ?"},"content":{"rendered":"\r\n

Tous vos journaux parlent \u00e0 propos du plongeon hier des Bourses<\/a> de \u00ab\u00a0crise obligataire\u00a0\u00bb. De quoi s’agit-il ?<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Je vous l’ai d\u00e9j\u00e0 expliqu\u00e9 dans une vid\u00e9o l’ann\u00e9e derni\u00e8re : Grandes proph\u00e9ties : Fin du capitalisme (2009)<\/a>, le 11 octobre 2018, je vous recopie la partie qui r\u00e9pond \u00e0 la question.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

\u00ab\u00a0On va avoir [on a] des obligations en quantit\u00e9, ces obligations auront [ont] un prix, et ce prix baissera si les taux augmentent. Alors, en g\u00e9n\u00e9ral, on vous dit, quand vous demandez une explication – \u00ab Pourquoi est-ce que, quand les taux augmentent, le prix des obligations baisse ? \u00bb – on dit : \u00ab Ben, c’est comme \u00e7a, voil\u00e0, et au contraire, si le prix des obligations augmente, eh bien, les taux d’int\u00e9r\u00eat baissent. \u00bb On ne vous explique pas pourquoi. Alors moi, je vous ai expliqu\u00e9 \u00e7a un million de fois, mais bon, je le r\u00e9p\u00e8te encore aujourd’hui parce qu’il y a des gens qui verront \u00e7a pour la premi\u00e8re fois.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Pourquoi est-ce que, quand les taux d’int\u00e9r\u00eat augmentent, le prix des obligations baisse ? Eh bien, c’est tr\u00e8s simple, c’est la chose suivante : c’est que des obligations circulent. Voil\u00e0 : des obligations circulent, par exemple \u00e0 du 2 %. Si, tout \u00e0 coup, sur les march\u00e9s, vous pouvez obtenir du 3 %, eh bien, votre obligation, elle vaudra moins. Elle vaudra moins qu’une obligation qu’on \u00e9met aujourd’hui \u00e0 du 3 %. Pourquoi ? C’est bien simple : parce que, dans les ann\u00e9es qui restent, \u00e7a ne vous rapportera que du 2% au lieu de 3 %. Donc, son prix baisse : son prix baisse parce qu’il se compare \u00e0 celui d\u2019obligations avec un meilleur rendement, un meilleur coupon<\/em> : avec un taux d’int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9. Voil\u00e0 le m\u00e9canisme myst\u00e9rieux qu\u2019aucun livre d’\u00e9conomie ne vous explique et qui pourtant est tr\u00e8s, tr\u00e8s simple. C’est quand m\u00eame assez simple \u00e0 comprendre !<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Par ailleurs, qu’est-ce qui fait qu’un taux augmente ? Il y a deux choses qui peuvent faire augmenter les taux de mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale – les taux flottants<\/em>, ceux qui ne sont pas d\u00e9termin\u00e9s par une banque centrale. Parce que la banque centrale peut d\u00e9terminer – \u00e7a fait partie de la d\u00e9finition de son r\u00f4le, de sa fonction – elle peut d\u00e9terminer les taux \u00e0 tr\u00e8s court terme. Par exemple, ce qu\u2019elle pr\u00eate d’un jour sur l’autre, elle peut d\u00e9terminer \u00e0 quel taux \u00e7a se fait. Elle n’a pas d’influence, v\u00e9ritablement, sur les taux beaucoup plus longs [2, 5, 10, 30 ans], sauf \u00e0 acheter en grande quantit\u00e9 des obligations ou \u00e0 en vendre, parce que, bien entendu, s\u2019il y a beaucoup de demande pour les obligations [les emprunts d’\u00c9tat], les \u00c9tats peuvent les \u00e9mettre \u00e0 des taux moins \u00e9lev\u00e9s puisqu’il y aura, de toute fa\u00e7on, des gens pour les acheter [c’est-\u00e0-dire pour pr\u00eater \u00e0 l’\u00c9tat qui cherche \u00e0 emprunter]. Tous ces m\u00e9canismes sont en fait extr\u00eamement simples. C’est un rapport de force entre le pr\u00eateur et l’emprunteur. Si on disait \u00e7a simplement aux enfants des \u00e9coles, ils comprendraient tout de suite comment se d\u00e9terminent des prix, des taux, des choses de cet ordre-l\u00e0, des choses financi\u00e8res qui varient.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Les taux peuvent augmenter pour deux raisons. Parce que l\u2019\u00e9conomie va mieux : quand l\u2019\u00e9conomie va bien, eh bien, les gens qui ont emprunt\u00e9 de l\u2019argent pour faire des choses ont pu faire gonfler cet argent, faire un profit, et ils sont dans de bonnes dispositions pour partager d’une mani\u00e8re, je dirais \u00e9quitable, entre eux et les gens qui leur ont pr\u00eat\u00e9, le fruit, le b\u00e9n\u00e9fice d\u2019avoir pu emprunter de l\u2019argent.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

C\u2019est un vieux principe [P.J. celui du m\u00e9tayage<\/a>] que j\u2019ai expliqu\u00e9 aussi dans pas mal de bouquins – je crois que je le rappelle pr\u00e9cis\u00e9ment dans ce livre qui s\u2019appelle <\/em>Le capitalisme \u00e0 l\u2019agonie – c\u2019est la mise en commun, par un propri\u00e9taire et par un paysan au d\u00e9part, ou un p\u00eacheur qui a besoin d\u2019un bateau. La mise en commun : l\u2019un va pr\u00eater son capital (parce que c’est \u00e7a un capital : de l’argent qu\u2019on pr\u00eate) et l’autre va apporter du travail, et on va partager le fruit du travail entre celui qui a fait des avances en capital et celui qui a fait des avances en travail. C’est le m\u00eame principe qui explique pourquoi il y a des dividendes qui sont distribu\u00e9s par les soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 actions, et des choses de cet ordre-l\u00e0. Tout \u00e7a finalement, il y a des m\u00e9canismes extr\u00eamement simples qu’on peut expliquer sur cinq \u00e0 dix pages, pas moins malheureusement, ce qui permet \u00e0 des th\u00e8ses complotistes qui font moins que cinq pages (par exemple, une seule phrase) d\u2019essayer de prendre la place d’une explication de ce type-l\u00e0.<\/em><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Donc, les taux peuvent augmenter parce que l’\u00e9conomie va mieux, parce que tout le monde a plus d’argent, parce que le capital rapporte davantage – c’est-\u00e0-dire qu’entre le capital investi et ce qu’on produit \u00e0 l’arriv\u00e9e, \u00e7a produit davantage, on peut payer des int\u00e9r\u00eats plus \u00e9lev\u00e9s, on peut payer des dividendes plus \u00e9lev\u00e9s. Les soci\u00e9t\u00e9s peuvent payer des dividendes plus \u00e9lev\u00e9s quand \u00e7a s’est bien pass\u00e9, quand elles ont fait beaucoup d’argent. Tout \u00e7a, ce sont des m\u00e9canismes \u00e9l\u00e9mentaires.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Donc, les taux peuvent augmenter quand l’\u00e9conomie va mieux, mais les taux peuvent monter \u00e9galement quand l’\u00e9conomie va plus mal<\/em>. Alors, \u00e7a, c’est paradoxal, mais c’est parce qu’il y a un autre m\u00e9canisme. L’autre m\u00e9canisme, ce n’est pas simplement la richesse qu’on va partager, c’est le fait que le pr\u00eateur court un risque<\/em>. Le risque<\/em>, c’est qu’on ne lui paie pas les int\u00e9r\u00eats, c’est qu’on ne lui rembourse pas l’argent. Alors, quand les choses vont mal, le pr\u00eateur va quand m\u00eame pr\u00eater, mais il va se constituer une cagnotte<\/em> au cas o\u00f9 on ne le rembourserait pas. Il va demander des taux d’int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s. La diff\u00e9rence, \u00e0 l’int\u00e9rieur du taux, c’est ce qu’on appelle la prime de risque de cr\u00e9dit<\/em>, la prime li\u00e9e au risque que ce ne soit pas rembours\u00e9. Voil\u00e0.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Quand on demande \u00e0 l’\u00c9tat grec qu’il emprunte \u00e0 du 60%, et qu’on est en 2010 ou en 2012, ce n’est pas parce que la Gr\u00e8ce va soudain si bien<\/em> qu’elle peut payer 60% de la somme en plus pour avoir emprunt\u00e9. Non, c’est parce qu’elle va si mal<\/em> que, pour lui pr\u00eater, on demande une prime de risque extraordinaire, de l’ordre de 60%. Si on compare \u00e0 l’\u00e9poque, je ne sais pas, un taux quelconque, voil\u00e0, pour du trois mois, le taux pour l’Allemagne, \u00e7a doit \u00eatre du 0,75% (je dis \u00e7a \u00e0 tout hasard mais je ne dois pas \u00eatre tr\u00e8s, tr\u00e8s loin), si \u00e0 la m\u00eame \u00e9poque, on pr\u00eate \u00e0 la Gr\u00e8ce pour du 60%, 60% moins le 0,75% qu’on consid\u00e8re normal pour l’Allemagne, c’est la prime de risque \u00e0 l’int\u00e9rieur du taux<\/em> [59,25%].<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

[…] on se met [on s’est mis] dans une situation o\u00f9 l’\u00e9conomie ne peut pas aller mieux<\/em> parce que sinon, le prix de toutes les obligations va baisser – les taux vont augmenter et le prix des obligations d\u00e9j\u00e0 en circulation va baisser de mani\u00e8re massive – et on ne peut pas non plus \u00eatre dans une situation o\u00f9 les choses vont plus mal<\/em>, parce qu’\u00e0 ce moment-l\u00e0, les primes de risque augmentent, les taux augmentent aussi, et le prix des obligations, de la m\u00eame mani\u00e8re, baisse aussi dans la m\u00eame proportion. Donc on se cale<\/em> dans une situation o\u00f9 l’\u00e9conomie ne peut que stagner : si elle va mieux, tout va s’effondrer, et si elle va plus mal, tout va s’effondrer aussi. On s’est mis – j’ai employ\u00e9 l’image, sans doute \u00e0 l’\u00e9poque et je l’ai reprise depuis, selon un fameux gag de Quick et Flupke<\/a> – on a peint le sol de la pi\u00e8ce en oubliant qu’il ne fallait surtout pas se coincer dans un coin au moment o\u00f9 on termine la peinture. […] on se trouverait [on se trouve] dans une situation o\u00f9 une crise obligataire pourrait [peut] faire s’effondrer totalement le syst\u00e8me.\u00a0\u00bb<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Tous vos journaux parlent \u00e0 propos du plongeon hier des Bourses<\/a> de \u00ab\u00a0crise obligataire\u00a0\u00bb. De quoi s’agit-il ?<\/p>\n

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