\u00c9loge de Mario Draghi<\/strong><\/a><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Mario Draghi a quitt\u00e9 la semaine derni\u00e8re son poste de pr\u00e9sident de la Banque centrale europ\u00e9enne.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Le 21 octobre, le Financial Times<\/em> proposait un bilan de l\u2019action du pr\u00e9sident par Valentina Romei et Martin Arnold, intitul\u00e9 \u00ab\u00a0Le mandat BCE de Draghi\u00a0: Sauvant l\u2019euro, d\u00e9faillant sur l\u2019inflation\u00a0\u00bb<\/a>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Pourquoi d\u00e9faillant sur l\u2019inflation\u00a0? Deux personnes interrog\u00e9es s\u2019expliquent.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n \u00ab\u00a0Le plus grand paradoxe de Mario Draghi est qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 l\u2019un des plus actifs et des plus cr\u00e9dibles des banquiers centraux de l\u2019histoire moderne, et pourtant il quittera la BCE avec l\u2019un des pires palmar\u00e8s en termes de ciblage de l\u2019inflation\u00a0\u00bb, d\u00e9clare M. Frederik Ducrozet, strat\u00e8ge chez Pictet Wealth Management<\/em>.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Quant \u00e0 M. Christian Odendahl, \u00e9conomiste en chef au Centre for European Reform<\/em>, il affirme pour la m\u00eame raison\u00a0: \u00ab\u00a0Il n\u2019y a pas d\u2019autre mani\u00e8re de le formuler\u00a0: sous M. Draghi, la BCE a \u00e9chou\u00e9 \u00e0 remplir son mandat\u00a0\u00bb.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Des mots bien durs, alors que le ciblage de l\u2019inflation sur une base annuelle de 2%, que M. Draghi n\u2019a pas atteint, ternissant pr\u00e9tendument son image, n\u2019est rien d\u2019autre qu\u2019une superstition priv\u00e9e d\u2019aucune justification.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Pourquoi faudrait-il qu\u2019une banque centrale ait pour objectif une inflation \u00e0 2%\u00a0?<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n L\u2019inflation est une augmentation du prix des biens et des services. L\u2019un des mandats d\u2019une banque centrale \u00e9tant la stabilit\u00e9 des prix, il en d\u00e9coule logiquement que sa cible devrait \u00eatre une inflation \u00e0 0% et non de 2%.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Les principaux facteurs conduisant \u00e0 des prix plus \u00e9lev\u00e9s sont la hausse du prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, de nouvelles taxes, un taux de profit plus \u00e9lev\u00e9 des entreprises ou une hausse des salaires r\u00e9percut\u00e9e par les firmes dans le prix des biens et services.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Le prix des mati\u00e8res premi\u00e8res est en principe d\u00e9termin\u00e9 par la rencontre de l\u2019offre et de la demande. Celle-ci ne joue en r\u00e9alit\u00e9 qu\u2019un r\u00f4le mineur, le prix des mati\u00e8res premi\u00e8res se d\u00e9terminant sur des march\u00e9s \u00e0 terme (le prix au comptant s\u2019alignant sur celui \u00e0 terme) o\u00f9 une majorit\u00e9 des intervenants sont des sp\u00e9culateurs. Seules exceptions\u00a0: les march\u00e9s \u00e0 terme du p\u00e9trole brut et du gaz naturel (60% de \u00ab\u00a0n\u00e9gociants\u00a0\u00bb). Sur le march\u00e9 de l\u2019or, 80% de sp\u00e9culateurs. Plus surprenant, et sans aucun doute, malsain\u00a0: de l\u2019ordre de 85% de sp\u00e9culateurs sur les march\u00e9s du bl\u00e9 et du b\u00e9tail sur pied. Dans les six premiers mois de 2008 le prix du brut avait augment\u00e9 de 42 % (de 99 $ du baril \u00e0 141 $), alors que la demande baissait en raison du d\u00e9but de la r\u00e9cession. La hausse \u00e9tait enti\u00e8rement due \u00e0 la sp\u00e9culation\u00a0: de gros intervenants se couvraient contre une baisse probable du dollar. Conclusion\u00a0: il est impossible dans la pratique de d\u00e9terminer les fluctuations du prix des mati\u00e8res premi\u00e8res \u00e0 partir de l\u2019offre et de la demande.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Facteur plus pr\u00e9visible de hausse g\u00e9n\u00e9rale des prix\u00a0: des gains salariaux r\u00e9percut\u00e9s par les firmes sur le prix des biens et des services.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n C\u2019est l\u00e0 bien s\u00fbr que se trouvait la source habituelle de l\u2019inflation\u00a0: dans la fameuse \u00ab\u00a0spirale inflationniste\u00a0\u00bb dont le m\u00e9canisme est simple. Une hausse des salaires augmente le pouvoir d\u2019achat. La hausse des salaires est r\u00e9percut\u00e9e dans le prix des biens et services. Ce qui annule l\u2019am\u00e9lioration du pouvoir d\u2019achat. D\u2019o\u00f9, de nouvelles revendications salariales. D\u00e9bouchant sur une hausse des salaires. Et ainsi de suite.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Que veut dire alors \u00ab\u00a0se fixer un objectif d\u2019inflation de 2% annuels\u00a0\u00bb, sinon \u00ab\u00a0\u00e9roder d\u2019office le pouvoir d\u2019achat des salari\u00e9s de 2%\u00a0\u00bb, sous-entendu \u00ab\u00a0sans que le prix des marchandises et des services augmentent pour autant\u00a0\u00bb.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Astucieux sans aucun doute, mais mettant entre parenth\u00e8ses qu\u2019un pouvoir d\u2019achat faible ne peut que partiellement \u00eatre compens\u00e9 par du cr\u00e9dit, sauf\u2026 si le cr\u00e9dit est tr\u00e8s peu co\u00fbteux.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Or durant le mandat de Mario Draghi, un \u00e9quilibre s\u2019est \u00e9tabli, ignorant les superstitions des \u00e9conomistes\u00a0: pas de gains salariaux, mais pas d\u2019\u00e9rosion du pouvoir d\u2019achat du fait de l\u2019inflation\u00a0; pouvoir d\u2019achat m\u00e9diocre, mais cr\u00e9dit bon march\u00e9 (gr\u00e2ce aux taux n\u00e9gatifs des banques centrales).<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Je ne me prononcerai pas sur la question s\u2019il y a l\u00e0 des raisons de f\u00e9liciter chaleureusement Mario Draghi, mais il n\u2019y a en tout cas aucune raison de le bl\u00e2mer, la stabilit\u00e9 des prix \u00e9tant au premier rang du mandat des banques centrales.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Foin des \u00e9conomistes superstitieux\u00a0: mission accomplie M. Draghi\u00a0! Sur ce plan l\u00e0, certainement, bravo\u00a0!<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"