James Cayne, le PDG de Bear Stearns a d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 la presse que sa firme a encaiss\u00e9 un coup de poing d\u2019une puissance formidable et que sa r\u00e9putation a \u00e9t\u00e9 \u00ab foul\u00e9e au pied \u00bb. Il est vrai que la saisie par Merrill Lynch d\u2019obligations mises en gage par un \u00ab hedge fund \u00bb appartenant \u00e0 Bear Stearns pour une somme qui se monte \u00e0 850 millions de dollars constitue un camouflet de taille. En fin de compte, il en fut vendu \u00e0 hauteur de 100 millions de dollars seulement. Mais la nouvelle n\u2019est pas l\u00e0 : l\u2019information essentielle c\u2019est qu\u2019on ignore combien furent vendues pour ce montant : la cote n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 divulgu\u00e9e. Et chacun retient son souffle. <\/p>\n
Les organismes de tutelle exigent que les ABS (Asset\u2013Backed Securities<\/em>) adoss\u00e9s \u00e0 des pr\u00eats hypoth\u00e9caire \u00ab sous\u2013prime \u00bb (et les CDO [Collateralized Debt Obligations<\/em>] remplis d\u2019ABS) soient comptabilis\u00e9s \u00ab au juste prix \u00bb, c\u2019est\u2013\u00e0\u2013dire, soit au prix du march\u00e9 lorsque celui\u2013ci est connu, soit \u00e0 d\u00e9faut, lorsqu\u2019il n\u2019existe qu\u2019une \u00ab faible liquidit\u00e9 \u00bb, c\u2019est\u2013\u00e0\u2013dire \u2013 comme dans le cas pr\u00e9sent \u2013 lorsque ces titres sont rarement \u00e9chang\u00e9s, \u00ab au prix du mod\u00e8le \u00bb : au prix que d\u00e9termine le mod\u00e8le math\u00e9matique utilis\u00e9 par l\u2019organisme financier pour \u00e9valuer ses avoirs. Or, un confr\u00e8re blogueur am\u00e9ricain r\u00e9v\u00e8le ce qu\u2019il appelle \u00ab un sale petit secret \u00bb : que les ABS et CDO ne sont comptabilis\u00e9s par ceux qui les d\u00e9tiennent ni au prix du march\u00e9 ni au \u00ab au prix du mod\u00e8le \u00bb mais tout simplement au prix auquel il les ont achet\u00e9s. Cette situation a inspir\u00e9 \u00e0 un autre blogueur une longue parabole que je r\u00e9sume en quelques phrases : Un banquier se rend chez un paysan qui lui doit cent dollars. Quand il arrive \u00e0 la ferme, le paysan, qui tient un cochon par la longe, se pr\u00e9pare \u00e0 se rendre au march\u00e9. Il explique qu\u2019il ne dispose pas de la somme mais qu\u2019il remboursera le banquier sur le produit de la vente. Le banquier propose alors de l\u2019accompagner. Arriv\u00e9s au march\u00e9, ils s\u2019aper\u00e7oivent qu\u2019il y a l\u00e0 des centaines de paysans, chacun accompagn\u00e9 d\u2019un cochon. La vente commence : pas d\u2019acheteur \u00e0 cent dollars du cochon. \u00ab Qui est preneur \u00e0 quatre\u2013vingt dix dollars ? \u00bb Personne. Personne \u00e0 quatre\u2013vingt, personne \u00e0 soixante\u2013dix… \u00ab Rentrons ! \u00bb dit le banquier au paysan. \u00ab Non, non : il y a encore une chance ! \u00bb, r\u00e9pond celui\u2013ci. \u00ab Tu ne comprends pas ! \u00bb, dit le banquier qui le tire alors par la manche : \u00ab Chacun de ceux que tu vois l\u00e0 me doit cent dollars ! \u00bb <\/p>\n La cote de l\u2019indice ABX sugg\u00e8re que le prix du march\u00e9 des ABS de la qualit\u00e9 la plus basse est maintenant de 55 cents du dollar et celle des CDO de 75 cents du dollar. Le jour fatidique viendra o\u00f9 il faudra bien que ceux qui en poss\u00e8dent dans leur portefeuille r\u00e9\u2013\u00e9valuent celui\u2013ci sur cette base. Un autre blogueur d\u00e9crit le march\u00e9 des ABS et des CDO (503 milliards de dollars \u00e9mis en 2006) comme celui d\u2019\u00ab un train qui d\u00e9raille, film\u00e9 au ralenti \u00bb, et il pr\u00e9cise : \u00ab le d\u00e9roulement complet [de la trag\u00e9die] prendra beaucoup de temps \u2013 probablement des mois \u00bb.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" James Cayne, le PDG de Bear Stearns a d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 la presse que sa firme a encaiss\u00e9 un coup de poing d\u2019une puissance formidable et que sa r\u00e9putation a \u00e9t\u00e9 \u00ab foul\u00e9e au pied \u00bb. Il est vrai que la saisie par Merrill Lynch d\u2019obligations mises en gage par un \u00ab hedge fund \u00bb appartenant […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,12],"tags":[],"class_list":["post-115","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-subprime"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/115","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=115"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/115\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":45710,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/115\/revisions\/45710"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=115"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=115"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=115"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}