Paul Volcker qui fut pr\u00e9sident de la Federal Reserve, la banque centrale am\u00e9ricaine de 1979 \u00e0 1987, est mort.<\/p>\n
Il \u00e9tait un peu un de mes h\u00e9ros pour s’\u00eatre attaqu\u00e9 \u00e0 la sp\u00e9culation, syst\u00e8me de pr\u00e9dation additionnel sur le dos de la finance qui en est d\u00e9j\u00e0 un en soi. Et je m’\u00e9tais dit que j’allais vous rappeler qu’en 2010, le pr\u00e9sident Obama avait fait de Volcker \u00e0 nouveau l’un de ses conseillers pour faire passer ce qu’on appela alors la Volcker Rule, la r\u00e8gle Volcker, interdisant la sp\u00e9culation par les banques sous la forme appel\u00e9e l\u00e0\u00a0proprietary trading<\/em>, en fran\u00e7ais : op\u00e9rations sur fonds propres<\/em>.<\/p>\n Je me dis alors, quoi de plus pratique pour me rafra\u00eechir la m\u00e9moire que de saisir dans ma biblioth\u00e8que, l’ouvrage\u00a0\u00a0Volcker. The Triumph of<\/em> Persistence<\/em>, une biographie par William L. Silber, publi\u00e9e en 2012 ?<\/p>\n Or quelle n’est pas ma consternation de d\u00e9couvrir que lors du d\u00e9bat sur la R\u00e8gle Volcker, quand le s\u00e9nateur r\u00e9publicain Mike Johanns demande \u00e0 l’ancien pr\u00e9sident de la Fed si sa R\u00e8gle aurait pu emp\u00eacher l’effondrement de Lehman Brothers et de la compagnie d’assurance AIG, Volcker conc\u00e8de que non, il n’y a pas de rapport entre sa proposition et cet effondrement alors que la moiti\u00e9 \u00e0 peu pr\u00e8s des pertes d’AIG \u00e9taient pr\u00e9cis\u00e9ment sp\u00e9culatives : des positions nues sur Credit-default Swaps : \u00ab\u00a0Cela n’aurait certainement pas r\u00e9solu seul le probl\u00e8me de AIG ou de Lehman. Cela n’a pas \u00e9t\u00e9 con\u00e7u pour r\u00e9soudre ce type particulier de probl\u00e8mes\u00a0\u00bb, dit-il ce jour-l\u00e0 (p. 284).<\/p>\n Pire encore, quand le s\u00e9nateur r\u00e9publicain Mike Crapo lui demande ce qu’est la sp\u00e9culation par des\u00a0op\u00e9rations sur fonds propres<\/em>, Volcker qui, en une autre occasion avait donn\u00e9 comme d\u00e9finition : \u00ab\u00a0La sp\u00e9culation, c’est comme la pornographie, on sait ce que c’est quand on la voit\u00a0\u00bb, lui r\u00e9pond : \u00ab\u00a0Les banquiers savent ce que sont les op\u00e9rations sur fonds propres<\/em> et ce qui n’en est pas, et ne les laissez pas vous dire autrement\u00a0\u00bb (p. 285).<\/p>\n Et si l’on en croit Silber, l’auteur de la biographie de Volcker, quand ils se voient le lendemain, Volcker lui reproche de ne pas lui avoir dit qu’il avait \u00e9crit un article sur la mani\u00e8re dont on peut distinguer les op\u00e9rations sp\u00e9culatives de simples transactions de vente et d’achat (p. 288). Sur quoi Silber, pour confirmer \u00e0 l’intention du lecteur de sa bio qu’il sait le faire (cf. \u00ab\u00a0Il sait le faire !\u00a0\u00bb), se lance dans une explication alambiqu\u00e9e dont le mot \u00ab\u00a0pari\u00a0\u00bb est enti\u00e8rement absent et dont une aucune d\u00e9finition claire de la sp\u00e9culation n’\u00e9merge (p. 289).<\/p>\n Est-il imaginable que Paul Volcker, pr\u00e9sident de la Fed pendant neuf ans, auteur d’une R\u00e8gle fameuse interdisant la sp\u00e9culation, n’ait jamais su exactement de quoi il s’agissait ? Les lecteurs de mon\u00a0Mis\u00e8re de la pens\u00e9e \u00e9conomique<\/em> (2012) o\u00f9 des dizaines d’exemples du m\u00eame genre sont rapport\u00e9s, en seront ais\u00e9ment convaincus. Les milieux de la finance proc\u00e8dent \u00e0 l’aide de \u00ab\u00a0trucs\u00a0\u00bb, d’\u00ab\u00a0astuces\u00a0\u00bb, de r\u00e8gles empiriques, sans avoir la moindre id\u00e9e pourquoi ils le font : c’est comme cela et pas autrement. Je me souviens avoir dit au chef du d\u00e9partement de gestion du risque d’une des plus grosses banques am\u00e9ricaines qui me servait une \u00e2nerie que r\u00e9p\u00e8tent les livres : \u00ab\u00a0Mais comment veux-tu que ce soit possible ?\u00a0\u00bb, le renvoyant au m\u00e9canisme<\/strong> sous-jacent. Il m’a regard\u00e9 avec des yeux ronds : il \u00e9tait clair qu’il n’avait pas la moindre id\u00e9e du m\u00e9canisme, ce qu’il disait \u00e9tait un mantra, une formule magique : \u00ab\u00a0Un taux forward<\/em> donne une bonne indication du taux \u00e0 venir\u00a0\u00bb, alors qu’il est d\u00e9duit par simple calcul de la courbe des taux spot<\/em> telle qu’elle est aujourd’hui, sans effet connu de l’avenir sur le pr\u00e9sent.<\/p>\n