{"id":11729,"date":"2010-05-17T10:57:12","date_gmt":"2010-05-17T08:57:12","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=11729"},"modified":"2013-01-02T18:02:16","modified_gmt":"2013-01-02T17:02:16","slug":"bfm-radio-lundi-16-mai-a-10h46-combien-vaut-une-action","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/05\/17\/bfm-radio-lundi-16-mai-a-10h46-combien-vaut-une-action\/","title":{"rendered":"BFM Radio, lundi 17 mai \u00e0 10h46 \u2013 Que vaut une action quand les march\u00e9s sont nerveux ?"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

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Que vaut une action quand les march\u00e9s sont nerveux ?<\/strong><\/p>\n

Dans un autre moment fort de la crise, en septembre 2008, la question s\u2019est pos\u00e9e : que vaut une reconnaissance de dette ? En principe, bien s\u00fbr, elle vaut le montant qu\u2019elle mentionne, mais quand les choses tournent mal, ceux qui ont promis de rembourser cessent de disposer n\u00e9cessairement des sommes promises. S\u2019ils ne remboursent pas, la reconnaissance de dette se r\u00e9v\u00e8le a posteriori valoir tout simplement z\u00e9ro franc, z\u00e9ro centime. Ou bien, on \u00ab restructure \u00bb \u2013 c\u2019est l\u2019option qui a souvent \u00e9t\u00e9 \u00e9voqu\u00e9e r\u00e9cemment \u00e0 propos de la Gr\u00e8ce \u2013 le d\u00e9biteur se retrouve devant ses cr\u00e9anciers et leur dit : \u00ab Je vous dois autant, mais la somme dont je dispose est beaucoup plus faible. Je vous propose de vous rembourser au prorata de ce que j\u2019ai \u00bb. Une reconnaissance de dette se ren\u00e9gocie alors comme une fraction de la somme due, \u00ab soixante-sept centimes de l\u2019euro \u00bb, par exemple. La valeur d\u2019une reconnaissance de dette, c\u2019est donc un montant qui se situe entre celui de la somme pr\u00eat\u00e9e et z\u00e9ro. Et ce qu\u2019elle valait effectivement ne sera connu qu\u2019a posteriori. <\/p>\n

On se souvient que quand AIG, la compagnie d\u2019assurance am\u00e9ricaine, remboursa rubis sur l\u2019ongle les banques qui avaient contract\u00e9 aupr\u00e8s d\u2019elle des CDS, des Credit-Default Swaps, cela suscita un beau scandale. C\u2019est que c\u2019\u00e9tait maintenant le contribuable am\u00e9ricain qui r\u00e9glait l\u2019ardoise, et qu\u2019il lui semblait logique que les banques cr\u00e9ditrices doivent se contenter seulement d\u2019une fraction des sommes promises. C\u2019est \u00e0 la m\u00eame \u00e9poque d\u2019ailleurs que certains d\u00e9posants fortun\u00e9s d\u00e9couvrirent avec horreur que leur banque ne leur avait offert en \u00e9change de leur d\u00e9p\u00f4t qu\u2019une reconnaissance de dette et qu\u2019en cas de p\u00e9pin le montant qui leur serait rembours\u00e9 \u00e9tait plafonn\u00e9 \u00e0 70.000 et ensuite \u00e0 100.000 euros. <\/p>\n

Demandons-nous alors \u2013 dans la m\u00eame optique \u2013 ce que vaut une action. La question n\u2019est pas sans int\u00e9r\u00eat : on pouvait la lire en filigrane dans les auditions qui ont eu lieu au Congr\u00e8s am\u00e9ricain la semaine derni\u00e8re \u00e0 propos du \u00ab flash crash \u00bb, le krach-\u00e9clair du 6 mai \u00e0 la Bourse de New York. Une action est une reconnaissance de dette d\u2019un type particulier. Je rappelle en deux mots que l\u2019indice Dow Jones perdit en quelques minutes pr\u00e8s de 1.000 points, avant de rebondir de pr\u00e8s de 700. Aucune anomalie n\u2019a pu \u00eatre d\u00e9cel\u00e9e dans le fonctionnement du march\u00e9 : la baisse \u00e9tait simplement la cons\u00e9quence des mauvaises nouvelles de la journ\u00e9e. Le NASDAQ, le march\u00e9 des soci\u00e9t\u00e9s technologiques, a quand m\u00eame d\u00e9cid\u00e9 d\u2019annuler les transactions portant sur 286 compagnies dont le cours, apr\u00e8s 14h40, avait baiss\u00e9 de plus de 60 %. Eric Noll, \u00ab executive vice-president \u00bb du NASDAQ, expliquait devant la Commission du Congr\u00e8s qu\u2019il \u00e9tait de leur devoir d\u2019annuler les transactions quand, je le cite : \u00ab le prix d\u2019ex\u00e9cution cesse de refl\u00e9ter un march\u00e9 authentique \u00bb. On peut en d\u00e9duire que le seuil entre un march\u00e9 authentique et un march\u00e9 de contrefa\u00e7on se situe sur cette barre des 60 %. On ne sait pas ce qu\u2019en penseront ceux dont la vente \u00e0 \u2013 59 % a \u00e9t\u00e9 confirm\u00e9e ou ceux dont l\u2019achat \u00e0 \u2013 61 % a \u00e9t\u00e9 invalid\u00e9 \u2013 enfin eux, ou leurs avocats<\/p>\n

Quand le cours grimpe, les nouveaux acheteurs drainent l\u2019argent de l\u2019\u00e9conomie pour le placer l\u00e0. Quand il baisse, ceux qui ont vendu cher comptent leurs sous avec d\u00e9lectation et ceux qui ont achet\u00e9 cher, eux, se mordent les doigts. Le prototype de toutes les bulles financi\u00e8res, c\u2019est donc bien la Bourse. Quand le cours des actions est \u00e9lev\u00e9, tous ceux qui en poss\u00e8dent sont contents : leur fortune, c\u2019est la cote la plus r\u00e9cente multipli\u00e9e par le nombre de titres qu\u2019ils d\u00e9tiennent. Est-ce que ce calcul est valide ? Non : la vraie valeur de leurs actions, c\u2019est le cours auquel ils revendront chacune d\u2019elle (et pas n\u00e9cessairement au m\u00eame prix) et ceci, c\u2019est beaucoup plus vague : cela se situe quelque part entre z\u00e9ro et l\u2019infini. Quand les march\u00e9s sont nerveux et comme les \u00e9v\u00e9nements du 6 mai l\u2019ont bien mis en lumi\u00e8re, la valeur r\u00e9elle d\u2019un portefeuille boursier est tr\u00e8s difficile \u00e0 d\u00e9terminer. <\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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