{"id":11789,"date":"2010-05-18T09:45:05","date_gmt":"2010-05-18T07:45:05","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=11789"},"modified":"2013-01-02T18:02:01","modified_gmt":"2013-01-02T17:02:01","slug":"lactualite-de-la-crise-une-politique-par-defaut-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/05\/18\/lactualite-de-la-crise-une-politique-par-defaut-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: une politique par d\u00e9faut, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

UNE POLITIQUE PAR D\u00c9FAUT<\/strong><\/p>\n

Faute d\u2019une alternative qui suppose des mises en cause inconcevables \u00e0 ce stade de la crise, un mauvais chemin est emprunt\u00e9 en Europe, dont on ne sait o\u00f9 il m\u00e8ne. Les commentaires ont beau se multiplier sur le th\u00e8me \u00a0: \u00ab\u00a0\u00e7a ne passera pas\u00a0\u00bb, \u00ab\u00a0les objectifs ne sont pas r\u00e9alistes\u00a0\u00bb, \u00ab\u00a0nous allons entrer dans une spirale d\u00e9pressive\u00a0\u00bb, les gouvernements de la zone euro persistent et signent par d\u00e9faut.<\/p>\n

Ce sont les Allemands qui impriment leur marque, ne voyant leur salut que dans le maintien de leurs acquis, voulant l\u2019imposer aux autres au nom de la pr\u00e9servation de leur hinterland<\/i>\u00a0: plus ils contribuent au financement potentiel des pays en difficult\u00e9s, plus ils craignent ne pas \u00eatre rembours\u00e9s, creusant par leur intransigeance accrue leur propre tombe. L\u2019absurdit\u00e9 voulant qu\u2019ils accroissent eux-m\u00eames ainsi les chances que la situation qu\u2019ils redoutent survienne. <\/p>\n

Une r\u00e9union des ministres des finances de l\u2019Eurogroupe s\u2019est tenue hier \u00e0 Bruxelles, dont peu a filtr\u00e9, si ce n\u2019est des informations laissant \u00e0 penser qu\u2019elle a \u00e9t\u00e9 plus consacr\u00e9e \u00e0 serrer les derniers boulons du plan de sauvetage europ\u00e9en (d\u00e9nomm\u00e9 plan de stabilisation financi\u00e8re<\/i>), de nouveaux obstacles ayant \u00e9t\u00e9 dress\u00e9s au d\u00e9blocage de chaque \u00e9ventuel versement d’une aide, qu\u2019\u00e0 faire face \u00e0 la d\u00e9bandade de l\u2019euro.<\/p>\n

A ce propos, Jean-Claude Junker, son chef de file, a bien reconnu que si son niveau n\u2019\u00e9tait pas en soi probl\u00e9matique – des cris de victoire retentissant m\u00eame, faisant de n\u00e9cessit\u00e9 vertu et saluant sa baisse qui favoriserait les exportations (\u00e0 condition que les acheteurs se manifestent) – la rapidit\u00e9 de sa chute faisait par contre probl\u00e8me. Pour autant, rien n\u2019a \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9 afin de la combattre, signe que face aux march\u00e9s<\/i>, la BCE faisant elle-m\u00eame le gros dos, car il n’y a pas grand chose \u00e0 faire sur ce terrain-l\u00e0…<\/p>\n

Une remarque assassine de David Bloom, en charge des march\u00e9s de devise d\u2019HSBC, rapport\u00e9e par le Financial Times, r\u00e9sum\u00e9 la situation\u00a0: nous pensions que l\u2019euro allait devenir une sorte d\u2019euromark<\/i>, il est train de tourner \u00e0 l\u2019eurodrachme<\/i> a-t-il constat\u00e9, sarcastique. Mohamed El-Erian, grand manitou am\u00e9ricain du march\u00e9 obligataire, faisant ce commentaire d\u00e9sabus\u00e9\u00a0: \u00e0 nouveau, on essaye de r\u00e9gler un probl\u00e8me de solvabilit\u00e9 par des injections de liquidit\u00e9s. <\/p>\n

Les deux indicateurs du moment que sont l\u2019euro et le Libor (overnight<\/i> ou \u00e0 trois mois) continuent d\u2019\u00eatre en berne, signalant qu\u2019en d\u00e9pit des d\u00e9mentis, la crise europ\u00e9enne n\u2019est pas r\u00e9gl\u00e9e et que la confiance<\/i> n\u2019est pas de retour. Ni au sein du syst\u00e8me bancaire, dont les acteurs se soup\u00e7onnent les uns les autres – sachant \u00e0 quoi s\u2019en tenir pour leur propre compte ou connaissant les usages de la profession – de taire leurs gros bobos, ni sur le plus grand march\u00e9 du monde, le Forex, o\u00f9 la loi de la jungle mon\u00e9taire r\u00e8gne en ma\u00eetre. <\/p>\n

L\u2019excellence de la coop\u00e9ration franco-allemande est c\u00e9l\u00e9br\u00e9e par Christine Lagarde, ministre fran\u00e7aise des finances, mais cette grossi\u00e8re pirouette ne dissimule pas que les uns ont une politique qui ne m\u00e8ne nulle part, les autres n\u2019en ont m\u00eame pas. Les Allemands \u00e9tant par ailleurs actifs et d\u00e9termin\u00e9s sur le sujet de la r\u00e9gulation financi\u00e8re, leurs banques durement \u00e9prouv\u00e9es, tandis que les Fran\u00e7ais continuant d\u2019affecter que tout va pour le mieux de leur c\u00f4t\u00e9 et tra\u00eenent la patte lorsque l\u2019on rentre dans le concret, afin de pr\u00e9server leurs banques. <\/p>\n

Wolfgang Sch\u00e4uble a eu ce mot magistral, afin de marquer sa d\u00e9termination: \u00ab\u00a0ce sont les politiques qui font les r\u00e8gles, pas les march\u00e9s\u00a0\u00bb. Passant de la parole aux actes, Berlin vient d’ailleurs d’annoncer son intention de taxer les transactions financi\u00e8res – sans plus de d\u00e9tails – rejoignant en cela les Autrichiens. Mais cela en dit long sur sa compr\u00e9hension g\u00e9n\u00e9rale de la situation, de mani\u00e8re alarmante. <\/p>\n

L\u2019extension de la crise \u00e0 toute l\u2019Europe menace pourtant, comme le lait qui d\u00e9borde sans crier gare. Au Royaume-Uni, o\u00f9 la tr\u00eave \u00e9lectorale est termin\u00e9e, un projet de budget \u00e9tant annonc\u00e9 pour le 22 juin prochain. Dans les pays de l\u2019Europe de l\u2019Est, un ensemble tr\u00e8s h\u00e9t\u00e9rog\u00e8ne, pour lesquels la BERD vient de r\u00e9aliser pr\u00e9ventivement une forte augmentation de son capital, afin de les aider \u00e0 faire face \u00e0 la crise qui s\u00e9vit en Europe de l\u2019Ouest et qui les atteint plus ou moins durement. <\/p>\n

Pendant ce temps-l\u00e0, les Am\u00e9ricains sont en passe de boucler leur r\u00e9forme financi\u00e8re, le S\u00e9nat mettant avec force amendements de derni\u00e8re minute la derni\u00e8re main \u00e0 son projet de loi, qui va devoir encore \u00eatre confront\u00e9 \u00e0 celui de la Chambre des repr\u00e9sentants avant d\u2019\u00eatre promulgu\u00e9 par Barack Obama. Cela ne saurait tarder, comme \u00e0 la fin d\u2019une course d\u2019obstacle, lorsque les participants donnent un dernier coup de collier. <\/p>\n

Les Europ\u00e9ens, qui se manifestent tardivement sur diff\u00e9rents sujets scabreux – la r\u00e9glementation des hedge funds et des CDS nus<\/i> – arrivent apr\u00e8s la bataille en d\u00e9pit d\u2019une mission \u00e0 Washington de Michel Barnier, le commissaire au march\u00e9 int\u00e9rieur, aupr\u00e8s de Tim Geithner, le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor. Le prochain G20 de Toronto, les 26 et 27 juin prochains, est attendu comme pouvant \u00eatre le lieu de derniers arbitrages, mais les Am\u00e9ricains vont avoir beau jeu de dire qu\u2019ils ont fait le travail, ne peuvent y revenir, et qu\u2019il n\u2019y a qu\u2019\u00e0 s\u2019en inspirer. <\/p>\n

Anticipant cette rebuffade, les Europ\u00e9ens se sont d\u00e9j\u00e0 engag\u00e9s sur la voie du compromis, c’est \u00e0 dire de la d\u00e9naturation de leurs propositions. A propos des hedge funds comme des CDS nus<\/i>. Il serait question, les concernant, non plus d’une interdiction, mais de la possibilit\u00e9 de mesures temporaires. <\/p>\n

Il est difficile de faire le tour d\u2019une loi qui ne demande pas moins de 1.600 pages pour \u00eatre expos\u00e9e. Certes, le tr\u00e8s important sujet de la r\u00e9glementation des produits d\u00e9riv\u00e9s va \u00eatre l\u2019objet de derniers r\u00e9glages qui donnent lieu \u00e0 des batailles acharn\u00e9es des lobbies financiers. Mais sa tonalit\u00e9 d\u2019ensemble n\u2019a pas chang\u00e9\u00a0: cette loi reste une illusoire tentative de contenir les futurs errements de l\u2019industrie financi\u00e8re<\/i>, ses gardes-fous comme autant de murailles pleines de trous b\u00e9ants, contournables \u00e0 la faveur d\u2019une virgule manquante dans un alin\u00e9a, de l\u2019omission d\u2019un d\u00e9tail dans un autre. Car c\u2019est ainsi que proc\u00e8dent les financiers, soucieux de la l\u00e9galit\u00e9<\/i> en fa\u00e7ade et n\u2019h\u00e9sitant pas \u00e0 solliciter celle-ci abusivement, voire \u00e0 la bousculer, au nom du vieux principe \u00ab\u00a0pas vu, pas pris\u00a0!\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Qu\u2019est-ce que les Europ\u00e9ens vont finalement obtenir comme lot de consolation ? De premi\u00e8res constations faisant pudiquement \u00e9tat de l\u2019actuelle application imparfaite de la vieille r\u00e9glementation de B\u00e2le II<\/i>, issues d\u2019un rapport du FMI portant sur l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, en disent long \u00e0 propos de la port\u00e9e de la r\u00e9glementation internationale lorsqu’elle d\u00e9range, alors que B\u00e2le III<\/i> continue de faire l\u2019objet de tractations serr\u00e9es dont rien ne filtre. Ce couvercle qui devrait chapeauter toute l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re mondiale, aussi imparfait soit-il \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e, conna\u00eetra-t-il donc le m\u00eame sort outre-Atlantique que son pr\u00e9d\u00e9cesseur ? <\/p>\n

Est-ce faire preuve d’un pessimisme outrancier que de voir dans la situation actuelle la victoire de deux politiques dont chacune m\u00e8ne dans le mur \u00a0? Celle du gouvernement allemand, qui dirige l\u2019Europe tout droit dans la r\u00e9cession, et celle des Etats-Unis, qui laisse largement ouvert le terrain de jeu de la finance \u00a0? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

UNE POLITIQUE PAR D\u00c9FAUT<\/strong><\/p>\n

Faute d\u2019une alternative qui suppose des mises en cause inconcevables \u00e0 ce stade de la crise, un mauvais chemin est emprunt\u00e9 en Europe, dont on ne sait o\u00f9 il m\u00e8ne. Les commentaires ont beau se multiplier sur le th\u00e8me \u00a0: \u00ab\u00a0\u00e7a ne passera pas\u00a0\u00bb, \u00ab\u00a0les objectifs ne sont pas […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[94,203,4475,587,588,112,246,243],"class_list":["post-11789","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-allemagne","tag-comite-de-bale","tag-etats-unis","tag-jean-claude-junker","tag-michel-barnier","tag-reglementation","tag-timothy-geithner","tag-zone-euro"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11789","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=11789"}],"version-history":[{"count":39,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11789\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":48288,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11789\/revisions\/48288"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=11789"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=11789"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=11789"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}