{"id":12042,"date":"2010-05-22T07:48:26","date_gmt":"2010-05-22T05:48:26","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=12042"},"modified":"2013-01-02T18:01:53","modified_gmt":"2013-01-02T17:01:53","slug":"lactualite-de-la-crise-le-marche-monetaire-atteint-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/05\/22\/lactualite-de-la-crise-le-marche-monetaire-atteint-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: le march\u00e9 mon\u00e9taire atteint, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

LE MARCHE MON\u00c9TAIRE ATTEINT<\/strong><\/p>\n

A un rythme choisi, mais suivant des modalit\u00e9s qui convergent, les gouvernements europ\u00e9ens s\u2019engagent dans la voie d\u2019une aust\u00e9rit\u00e9 injuste, que l\u2019on n’appellera pas rigueur, car elle est tout sauf rigoureuse. <\/p>\n

Laissons \u00e0 l\u2019OCDE, c\u00e9l\u00e8bre pour sa pantalonnade \u00e0 propos de la radiation les uns apr\u00e8s les autres des paradis fiscaux de la liste de la honte<\/i>, le soin de mettre les points sur les \u00ab\u00a0i\u00a0\u00bb. Pr\u00e9sentant un rapport sur l\u2019\u00e9conomie Fran\u00e7aise, son secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral Angel Gurria a dit aujourd\u2019hui tout haut ce qui n\u2019est encore exprim\u00e9 que mezzo voce dans la plupart des capitales europ\u00e9ennes. Laissant encore esp\u00e9rer que l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 salariale et les coupes dans les programmes sociaux, c\u2019est pour les autres. <\/p>\n

\u00ab\u00a0La France est bien plac\u00e9e pour assurer une reprise solide \u00e0 la suite de la crise \u00e9conomique, \u00e0 condition qu’elle redresse ses finances publiques en op\u00e9rant des coupes dans les d\u00e9penses et en r\u00e9formant son syst\u00e8me de retraites. (…) Des r\u00e9formes structurelles suppl\u00e9mentaires sont n\u00e9cessaires\u00a0\u00bb, ajoute-t-il pour ne pas \u00eatre en reste, la principale \u00e9tant \u00e0 ses yeux une refonte qualifi\u00e9e de \u00ab\u00a0vitale\u00a0\u00bb du march\u00e9 du travail\u00a0:\u00a0\u00bble co\u00fbt du travail doit \u00eatre r\u00e9duit, et les taux d’emploi parmi les travailleurs \u00e2g\u00e9s et les jeunes peu qualifi\u00e9s doivent \u00eatre accrus\u00a0\u00bb.<\/p>\n

S\u2019inscrivant dans la plus classique des traditions, cette recette pourrait laisser sceptique tous ceux qui consid\u00e8rent le r\u00f4le que joue la consommation dans l\u2019\u00e9conomie des pays europ\u00e9ens, et se demandent par quel artifice la croissance \u00e9voqu\u00e9e par l\u2019OCDE pourrait intervenir. Cela n\u2019a toutefois pas emp\u00each\u00e9 les apprentis-sorciers de l\u2019Eurogroupe d\u2019engager \u00e0 Bruxelles, pour certains \u00e0 reculons, le premier round d\u2019une discussion ouverte par la pr\u00e9sentation d\u2019un plan punitif allemand, destin\u00e9 \u00e0 ceux qui ne seraient pas dans les clous de la r\u00e9duction des d\u00e9ficits publics. Pr\u00e9sent\u00e9 comme l\u2019alpha et l\u2019omega de la strat\u00e9gie \u00e0 suivre pour replacer l\u2019Europe sur une trajectoire vertueuse. Le rapport des ministres sera rendu en octobre prochain, autant de temps de gagn\u00e9 se sont dit les hypocrites qui affichent leur accord mais n\u2019en pensent pas moins. Les Fran\u00e7ais, comme attendu, vont jouer la montre. <\/p>\n

Vu les auspices sous lesquelles s\u2019engage leur r\u00e9flexion, le temps semble s\u2019\u00eatre arr\u00eat\u00e9 pour ces hauts responsables. ils n\u2019ont comme seule ressource que de tenter de le remonter, comme si rien ne s\u2019\u00e9tait pass\u00e9, comme si tout allait repartir comme avant, un bon coup de collier donn\u00e9. <\/p>\n

Il est vrai que, les march\u00e9s boursiers venant de subir une nouvelle s\u00e9rieuse bourrasque, deux bonnes nouvelles sont venues leur redonner du baume au coeur. Wall Street a salu\u00e9 l\u2019adoption par le S\u00e9nat par une belle envol\u00e9e des valeurs financi\u00e8res, ce qui vaut toute fastidieuse analyse du projet de loi de r\u00e9gulation. Les taux du bund Allemand et l\u2019OAT Fran\u00e7aise – les obligations de la dette – continuent de baisser, atteignant des niveaux qu\u2019ils n\u2019avaient pas connu depuis 25 ans, profitant du plongeon boursier et du maintien \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 des taux des obligations des pays europ\u00e9ens toujours directement menac\u00e9s. <\/p>\n

La stabilisation de l\u2019euro, y compris sa petite remont\u00e9e du jour, ne fait pas r\u00e9ellement partie de ces motifs de satisfaction, car les march\u00e9s<\/i> continuent de bruisser de rumeurs d\u2019interventions de la BCE, selon toute vraisemblance au moins aid\u00e9e par la Fed, qui ne pourront au mieux que freiner sa descente trop rapide vis-\u00e0-vis des autres grandes monnaies. <\/p>\n

Tout n\u2019irait donc pas si mal \u00e0 la veille d’un long week-end, vu ce par quoi l’on vient de passer, si ce n\u2019\u00e9tait ce qui nous attend, ce fichu d\u00e9ficit qu\u2019il va falloir r\u00e9sorber sans pouvoir compter sur le retour de la croissance. Car si le rapport de l\u2019OCDE d\u00e9montre quelque chose, c\u2019est qu\u2019il en est fait son deuil dans les cercles bien inform\u00e9s. <\/p>\n

Les plus hautes instances europ\u00e9ennes semblent avoir abandonn\u00e9 toute perspective de relance de la croissance \u00e9conomique. Il n\u2019en est pas de m\u00eame dans le reste du monde occidental, qui n\u2019a pas encore baiss\u00e9 les bras. La chute brutale de l\u2019euro vis \u00e0 vis des autres devises, dollar en t\u00eate, modifie cependant la donne du jeu qui s\u2019y est engag\u00e9. On pourrait donner \u00e0 celui-ci le nom de la bataille de l\u2019export<\/i> ou bien de \u00e0 la recherche de la croissance perdue<\/i>. <\/p>\n

Ne se faisant pas d\u2019illusions sur la reprise de la consommation int\u00e9rieure, les Etats-Unis fondent comme on sait beaucoup d\u2019espoir sur la r\u00e9\u00e9valuation du yuan chinois, afin de diminuer leur d\u00e9s\u00e9quilibre commercial, d\u00e9veloppant leurs propres exportations et r\u00e9duisant leurs importations. Las, la baisse de l\u2019euro favorise d\u00e9sormais une concurrence dont ils se passeraient bien, tandis qu\u2019elle p\u00e9nalise les exportations japonaises vers l\u2019Europe… comme les chinoises. Les Europ\u00e9ens, eux, ne peuvent trop en attendre en raison de l\u2019importance de leur activit\u00e9 commerciale au sein de la zone euro. L\u2019euro est donc un trouble-f\u00eate, ce qui explique notamment la venue de Tim Geithner en route pour l’Allemagne et le Royaume-Uni \u00e0 peine revenu de Chine. Signe \u00e9loquent, s’il en est besoin, de l’importance des \u00e9volutions en cours ou attendues sur le march\u00e9 mon\u00e9taire. Un \u00ab\u00a0dialogue strat\u00e9gique et \u00e9conomique Etats-Unis\/Chine\u00a0\u00bb s’ouvre \u00e0 ce propos lundi \u00e0 P\u00e9kin, afin de traiter tous les points de friction mon\u00e9taires et commerciaux entre les deux pays.<\/p>\n

Daniel Tarullo, l’un des gouverneurs de la Fed, vient de d\u00e9clarer que la poursuite de la crise europ\u00e9enne avait le potentiel de \u00ab\u00a0remettre en cause le red\u00e9collage de l’\u00e9conomie dans son ensemble\u00a0\u00bb, \u00e0 cause de la contraction du commerce international et des pertes que les banques pourraient avoir \u00e0 supporter sur leurs investissements europ\u00e9ens. <\/p>\n

Le commerce international \u00e9tant par d\u00e9finition un jeu \u00e0 somme nulle – les exportations et les importations s\u2019\u00e9quilibrent – une rude bataille internationale est donc pr\u00e9dite, \u00e0 ceci pr\u00e8s que l\u2019offre des uns ne correspond pas n\u00e9cessairement \u00e0 la demande des autres. On observe que la propagation de la crise a trouv\u00e9 un nouveau chemin. La crise de l\u2019Europe a raviv\u00e9 le danger d\u2019une crise syst\u00e9mique<\/i> du syst\u00e8me bancaire, au sein de l\u2019Europe mais pouvant atteindre les Etats-Unis ; la crise de l\u2019euro annonce la venue d’un nouveau sujet de tension, l’exacerbation de la concurrence \u00e0 l\u2019export, seul facteur restant de croissance. <\/p>\n

La volatilit\u00e9<\/i> qui se manifeste sur le march\u00e9 mon\u00e9taire – le Forex – n\u2019est pas pour d\u00e9plaire aux financiers, c\u2019est m\u00eame leur miel. Ils en ont fait une idole qu\u2019ils v\u00e9n\u00e8rent, combattant avec la plus farouche \u00e9nergie ce qui pourrait la r\u00e9duire (l\u2019interdiction des CDS nus<\/i>, par exemple). Mais elle n\u2019arrange pas n\u00e9cessairement les affaires des Etats. La baisse brutale de l\u2019euro risque ainsi de retarder le geste attendu des Chinois, dont il \u00e9tait esp\u00e9r\u00e9 qu\u2019ils allaient donner un coup de pouce, m\u00eame symbolique, au yuan. Car l\u2019euro vient de perdre de la valeur vis \u00e0 vis du yuan, ce qui ne fait pas non plus les affaires des Chinois. <\/p>\n

Moins visible, une autre cons\u00e9quence de la crise europ\u00e9enne est inqui\u00e9tante pour les Etats-Unis. Il s\u2019agit de la hausse du Libor, qui a une incidence sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui y sont index\u00e9s, en particulier dans le secteur des pr\u00eats hypoth\u00e9caires. Une hausse de ceux-ci risque d\u2019accro\u00eetre les d\u00e9fauts et les pertes de Fannie Mae et Freddie Mac, les deux organismes qui tiennent \u00e0 bout de bras le march\u00e9 et sont renflou\u00e9s par le Tr\u00e9sor. Et dont le sort est repouss\u00e9 \u00e0 plus tard, faute de savoir quoi faire. La bulle immobili\u00e8re am\u00e9ricaine n\u2019en finit pas de crever et de se rappeler au bon souvenir des propri\u00e9taires endett\u00e9s d\u2019un c\u00f4t\u00e9, du gouvernement de l\u2019autre. <\/p>\n

En attendant, la voie choisie par d\u00e9faut par les gouvernements europ\u00e9ens n\u2019est pas tenable. Quelle va \u00eatre sa dynamique reste une inconnue. Le gouvernement allemand vient d’en donner une illustration possible, quelles que soient les limites dont sont entach\u00e9es les mesures de r\u00e9gulation qu’il pr\u00e9conise. <\/p>\n

Dans un peu plus d’un mois, le G20 va se r\u00e9unir \u00e0 Toronto. Que va-t-il pouvoir en sortir si ce n’est de vagues d\u00e9clarations ronflantes, laissant ensuite les gouvernements occidentaux affronter des probl\u00e8mes qui les d\u00e9passent ? Tenter de le masquer est le seul r\u00e9sultat qu’ils peuvent en attendre. <\/p>\n

La crise a d\u00e9sormais atteint le march\u00e9 mon\u00e9taire, touchant son maillon faible qu’est l’euro. Impliquant que la r\u00e9flexion sur la r\u00e9forme du syst\u00e8me mon\u00e9taire international progresse, autre grand sujet de discorde au sein du monde occidental. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

LE MARCHE MON\u00c9TAIRE ATTEINT<\/strong><\/p>\n

A un rythme choisi, mais suivant des modalit\u00e9s qui convergent, les gouvernements europ\u00e9ens s\u2019engagent dans la voie d\u2019une aust\u00e9rit\u00e9 injuste, que l\u2019on n’appellera pas rigueur, car elle est tout sauf rigoureuse. <\/p>\n

Laissons \u00e0 l\u2019OCDE, c\u00e9l\u00e8bre pour sa pantalonnade \u00e0 propos de la radiation les uns apr\u00e8s les autres […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[94,80,56,40,142,4475,329,4479,217,596,240,76,354,113],"class_list":["post-12042","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-allemagne","tag-bce","tag-cds","tag-chine","tag-dette-publique","tag-etats-unis","tag-euro","tag-europe","tag-fannie-mae","tag-forex","tag-interdiction-des-paris-sur-les-fluctuations-de-prix","tag-japon","tag-ocde","tag-regulation"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/12042","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=12042"}],"version-history":[{"count":35,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/12042\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":48274,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/12042\/revisions\/48274"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=12042"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=12042"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=12042"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}