{"id":122312,"date":"2020-07-22T11:13:49","date_gmt":"2020-07-22T09:13:49","guid":{"rendered":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=122312"},"modified":"2020-07-22T11:14:40","modified_gmt":"2020-07-22T09:14:40","slug":"la-finance-une-machine-a-concentrer-la-richesse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2020\/07\/22\/la-finance-une-machine-a-concentrer-la-richesse\/","title":{"rendered":"La finance : Une machine \u00e0 concentrer la richesse<\/b>"},"content":{"rendered":"

Je travaille \u00e0 un chapitre pour un ouvrage collectif. Seconde partie de deux. La premi\u00e8re se trouve ici<\/a>.<\/p><\/blockquote>\n

Une machine \u00e0 concentrer la richesse r\u00e9sulte donc du principe de la rente. Pour la composante du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat que Keynes appela \u00ab\u00a0prime de liquidit\u00e9\u00a0\u00bb et dont la nature avait d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 captur\u00e9e par celle de \u00ab\u00a0taux d\u2019escompte\u00a0\u00bb, un autre terme avait aussi \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9 pr\u00e9c\u00e9demment : celui de \u00ab prime de renoncement \u00bb : le renoncement du pr\u00eateur aux sommes qu’il a pr\u00eat\u00e9es. Ce terme de \u00ab\u00a0renoncement\u00a0\u00bb sugg\u00e8re une privation que subirait le pr\u00eateur, un sacrifice pour lequel il serait l\u00e9gitimement r\u00e9mun\u00e9r\u00e9. Or celui pour qui le fait de pr\u00eater son capital constituerait un sacrifice, ne le consentirait pas : si la somme lui \u00e9tait n\u00e9cessaire, il la conserverait ; il est trompeur d’invoquer une \u00e9ventuelle souffrance du pr\u00eateur : sa recherche du profit constitue sa r\u00e9elle motivation.<\/p>\n

<\/p>\n

Une interpr\u00e9tation de la prime de liquidit\u00e9 en termes de renoncement pr\u00e9sente l’inconv\u00e9nient suppl\u00e9mentaire de n’envisager comme d\u00e9terminant de son niveau qu’une seule des deux parties en pr\u00e9sence, \u00e0 savoir le pr\u00eateur. Or celui-ci n’a pas la capacit\u00e9 de d\u00e9terminer \u00e0 lui seul le niveau de la prime de liquidit\u00e9, lequel ira se situer selon le rapport de force des deux contreparties de tout pr\u00eat, l\u2019emprunteur potentiel aussi bien que le pr\u00eateur potentiel, qu’il s’agisse de l’aboutissement d’une n\u00e9gociation entre un pr\u00eateur et un emprunteur individuels ou du produit d’une \u00ab n\u00e9gociation globale \u00bb \u00e0 l’\u00e9chelle du march\u00e9 des capitaux dans son ensemble.<\/p>\n

La mani\u00e8re traditionnelle dont se r\u00e9solvait la concentration excessive de la richesse \u00e9tait sa destruction \u00e9pisodique, par la guerre ou la crise \u00e9conomique et financi\u00e8re. Pour parer les pertes dues \u00e0 cette derni\u00e8re, la finance a cr\u00e9\u00e9 le produit financier d\u00e9riv\u00e9 qu\u2019est le Credit-default Swap<\/i> (CDS), un outil de gestion de la prime de cr\u00e9dit. On s’assure sur le march\u00e9 des CDS contre le risque de perte d\u00fb \u00e0 un \u00ab \u00e9v\u00e9nement de cr\u00e9dit \u00bb : le non-remboursement du pr\u00eat ou le non-versement des int\u00e9r\u00eats. Il s\u2019agit cependant d\u2019une assurance en trompe-l\u2019oeil puisque lorsque le risque se mat\u00e9rialise, l\u2019assureur s\u2019av\u00e8re incapable de le couvrir. Souvenons-nous d\u2019American International Group<\/i> (AIG), l\u2019assureur am\u00e9ricain, et de son provisionnement du risque sur les CDS d\u2019un montant de 6 milliards de dollars en septembre 2008. Si au d\u00e9but du mois ces r\u00e9serves \u00e9taient jug\u00e9es faramineuses, la somme s\u2019av\u00e9ra n\u00e9anmoins d\u00e9risoire compar\u00e9e aux 83 milliards que la compagnie dut r\u00e9gler \u00e0 la fin du m\u00eame mois. Ce sont bien entendu les \u00c9tats qui \u00e9pong\u00e8rent l\u2019ardoise, accroissant d\u2019autant leur dette publique. Ce qui signifie que la concentration de la richesse dispose d\u00e9sormais du moyen de se pr\u00e9munir contre toute menace s\u00e9rieuse : par l\u2019assurance du CDS, dont les \u00c9tats, c\u2019est-\u00e0-dire la communaut\u00e9, sont le r\u00e9assureur de fait en cas d\u2019accident.<\/p>\n

Le krach de 1929 fit perdre beaucoup d\u2019argent aux capitalistes<\/i> ou aux rentiers<\/i>. De la crise de 2008, ils sortirent indemnes : les \u00c9tats les prot\u00e9g\u00e8rent, non pas au nom de leurs int\u00e9r\u00eats particuliers (on n\u2019osa pas) mais au nom de l\u2019int\u00e9r\u00eat g\u00e9n\u00e9ral (pr\u00e9tendument).<\/p>\n

Aux d\u00e9s\u00e9quilibres inh\u00e9rents au m\u00e9canisme de base de la finance, qui m\u2019avaient conduit \u00e0 qualifier le capitalisme comme \u00ab\u00a0un d\u00e9faut que pr\u00e9sentent certains syst\u00e8mes \u00e9conomiques\u00a0\u00bb, est venu s\u2019en ajouter un autre, dont la nature \u00e9ventuellement l\u00e9tale a rapidement \u00e9t\u00e9 comprise : la sp\u00e9culation, laquelle a du coup \u00e9t\u00e9 prohib\u00e9e \u00e0 partir de la Renaissance dans la quasi-totalit\u00e9 des pays (\u00e0 l\u2019exception des Pays-Bas). La d\u00e9finition de la sp\u00e9culation \u00e9tait alors stricte : \u00ab\u00a0les paris \u00e0 la hausse ou \u00e0 la baisse sur le prix des titres financiers\u00a0\u00bb. Les titres financiers en question \u00e9tant des \u00ab\u00a0instruments de dette\u00a0\u00bb (des pr\u00eats), ces paris \u00e9quivalaient dans la plupart des cas \u00e0 des paris sur l\u2019\u00e9volution des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. L\u2019interdiction de la sp\u00e9culation fut abrog\u00e9e \u00e0 partir du milieu du XIXe si\u00e8cle : en Suisse en 1860, en Belgique en 1867 et en France en 1885.<\/p>\n

La sp\u00e9culation, au sens du XIXe si\u00e8cle, met en pr\u00e9sence les plus gros acteurs des march\u00e9s financiers, tels que les banques et les fonds sp\u00e9culatifs<\/i> (\u00ab\u00a0hedge funds\u00a0\u00bb). Les paris dans un sens ou dans l\u2019autre ne se faisant la plupart du temps \u00e0 partir d\u2019aucun \u00e9l\u00e9ment d\u2019information s\u00e9rieux, ils sont d\u2019une part inutiles (ils mobilisent de l\u2019ordre de 40% des sommes pr\u00eatables par les banques) et nuisibles en ce que leurs op\u00e9rations provoquent des pertes souvent consid\u00e9rables pour l\u2019un des parieurs. La sp\u00e9culation constitue donc un facteur suppl\u00e9mentaire dans la concentration de la richesse, le gagnant du pari accumulant de nouveaux gains, tandis que les pertes du perdant sont l\u2019une des principales sources du risque syst\u00e9mique<\/i> : le risque que le d\u00e9faut d\u2019un des acteurs entra\u00eene certains de ses partenaires commerciaux dans sa chute, voire, comme en septembre 2008, un march\u00e9 financier tout entier ou l\u2019ensemble de ces march\u00e9s.<\/p>\n

Le rem\u00e8de ici est connu et d\u2019application ais\u00e9e : r\u00e9tablir dans la loi les interdictions de la sp\u00e9culation qui pr\u00e9valaient jusqu\u2019\u00e0 la fin du XIXe si\u00e8cle.<\/p>\n

Quant \u00e0 la sp\u00e9culation dans le sens l\u00e2che du mot : la hausse du prix des maisons, Lord Adair Turner, ancien pr\u00e9sident de l\u2019autorit\u00e9 des march\u00e9s financiers britanniques, avait fait remarquer que le parc immobilier est transmis \u00e0 des prix surfaits par chaque g\u00e9n\u00e9ration \u00e0 la g\u00e9n\u00e9ration suivante. La simple croissance de la population mondiale joue ici un r\u00f4le d\u00e9favorable dont on voit mal quel pourrait \u00eatre le rem\u00e8de sinon une baisse de son chiffre.<\/p>\n

Au d\u00e9placement sauvage des capitaux, un rem\u00e8de est connu : le retour d\u2019un ordre mon\u00e9taire mondial tel qu\u2019il en exista un de 1944 \u00e0 1971. La mise en place d\u2019un nouvel ordre mon\u00e9taire sur le mod\u00e8le de celui que Keynes proposa en 1944, articul\u00e9 autour d\u2019une monnaie internationale commune, le \u00ab\u00a0bancor\u00a0\u00bb, r\u00e9soudrait d\u2019un seul coup de nombreux d\u00e9fauts du syst\u00e8me financier, au niveau international, mais aussi au niveau des nations individuelles : 1\u00b0 il r\u00e9glerait la question du protectionnisme en l\u2019instaurant de fait, 2\u00b0 il interdirait la libre circulation des capitaux, rendant impossible la pratique du carry trade<\/i> (qui ne pourrait \u00eatre reconstitu\u00e9 que de mani\u00e8re indirecte \u00e0 l\u2019aide de produits financiers d\u00e9riv\u00e9s du type dit \u00ab\u00a0synth\u00e9tique\u00a0\u00bb), enfin, 3\u00b0 il rendrait inutiles les grands trait\u00e9s commerciaux internationaux, sources de rancoeur du fait qu\u2019ils sont fond\u00e9s sur les rapports de force historiques brutaux entre les nations.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Je travaille \u00e0 un chapitre pour un ouvrage collectif. Seconde partie de deux. La premi\u00e8re se trouve ici<\/a>.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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