{"id":125505,"date":"2020-12-17T17:29:33","date_gmt":"2020-12-17T16:29:33","guid":{"rendered":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=125505"},"modified":"2020-12-17T17:30:25","modified_gmt":"2020-12-17T16:30:25","slug":"taux-dinteret-de-banque-centrale-si-bas-cest-sans-precedent-depuis-deux-siecles-par-alexis-toulet","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2020\/12\/17\/taux-dinteret-de-banque-centrale-si-bas-cest-sans-precedent-depuis-deux-siecles-par-alexis-toulet\/","title":{"rendered":"Taux d’int\u00e9r\u00eat de Banque centrale si bas – c’est sans pr\u00e9c\u00e9dent depuis deux si\u00e8cles<\/b>, par Alexis Toulet"},"content":{"rendered":"\r\n

J’ai trouv\u00e9 mati\u00e8re \u00e0 r\u00e9flexion dans ce graphique retra\u00e7ant l’\u00e9volution du taux d’int\u00e9r\u00eat de base de la Banque d’Angleterre<\/strong><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

\"EpcBADoXIAMLbWA?format=jpg&name=small\"\/<\/a><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

Son avantage est de replacer dans la longue dur\u00e9e les \u00e9volutions r\u00e9centes, notamment la crise financi\u00e8re commenc\u00e9e en 2007-2008.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

On savait que la politique de \u00ab\u00a0taux d’int\u00e9r\u00eat z\u00e9ro\u00a0\u00bb (ZIRP en anglais) \u2013 comme d’ailleurs l’ \u00ab\u00a0assouplissement quantitatif\u00a0\u00bb (QE) \u2013 pratiqu\u00e9e par les principales Banques centrales s’\u00e9cartait tr\u00e8s fortement de l’ordinaire, et de tout ce qui a \u00e9t\u00e9 classiquement consid\u00e9r\u00e9 comme la \u00ab\u00a0bonne gestion\u00a0\u00bb d’une monnaie fiduciaire.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Ce graphique montre \u00e0 quel point<\/strong> cette politique est sans pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Entre 1830 et 2008, le taux d’int\u00e9r\u00eat de base de la Banque d’Angleterre n’\u00e9tait jamais descendu en-dessous de 2%. Depuis 2008, il n’a jamais \u00e9t\u00e9 remont\u00e9 au-dessus de 2%, ni m\u00eame de 1%.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Pourquoi : parce que si la Banque d’Angleterre, la BCE, la Federal Bank am\u00e9ricaine etc. faisaient une telle chose, la bulle de l’endettement mondial public et priv\u00e9 exploserait. Or une telle chose est politiquement impensable. C’est pourquoi ces taux ne seront jamais remont\u00e9s \u00e0 des niveaux ad\u00e9quats \u00e0 une \u00ab\u00a0bonne gestion\u00a0\u00bb.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

De deux choses l’une :<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

1. Soit nous sommes entr\u00e9s dans une \u00ab\u00a0nouvelle norme\u00a0\u00bb soutenable, un nouveau syst\u00e8me mon\u00e9taire et financier qui est stable en lui-m\u00eame et peut s’av\u00e9rer durable dans le plein sens de ce terme – ses seules limites \u00e9tant physiques la limitation des r\u00e9serves en \u00e9nergie fossile et les d\u00e9s\u00e9quilibres croissants que nous infligeons \u00e0 la biosph\u00e8re. Dans ce nouveau r\u00e9gime, comme le remarquait Paul Jorion dans un entretien avec Le M\u00e9dia,<\/a> l’endettement importe peu puisque le taux d’int\u00e9r\u00eat pay\u00e9 sur une obligation (publique ou priv\u00e9e) peut \u00eatre maintenu aussi bas que n\u00e9cessaire, au besoin en faisant acheter ces obligations par la banque centrale directement (comme la Federal Bank am\u00e9ricaine) ou indirectement (comme la BCE europ\u00e9enne). La seule chose qui importe est bien s\u00fbr d’avoir le soutien de la Banque centrale, laquelle d\u00e9cide en dernier recours de qui aura \u00e0 payer ce taux d’int\u00e9r\u00eat pratiquement nul, et qui devra payer un taux plus ordinaire \u2013 ce qui l’\u00e9touffera<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

2. Soit cette nouvelle norme n’est en r\u00e9alit\u00e9 pas soutenable. Elle prendra fin \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance autre que le \u00ab\u00a0long terme\u00a0\u00bb, peut-\u00eatre bien avant le pic des \u00e9nergies fossiles ou les pires effondrements environnementaux, et puisqu’elle ne peut se terminer que par quelque suite d’\u00e9v\u00e9nements catastrophiques \u00e9quivalents \u00e0 une perte de confiance massive dans les monnaies elles-m\u00eames, eh bien c’est ainsi qu’elle finira en effet. Si elle continue \u00e0 durer douze ans apr\u00e8s, c’est avant tout \u00e0 cause de l’\u00e9normit\u00e9 de ce qui a \u00e9t\u00e9 mis en gage de la survie et continuation \u00ab\u00a0tel quel\u00a0\u00bb du syst\u00e8me financier mondial. Rien moins que la confiance en les principales monnaies fiduciaires au monde : dollar, euro, yuan, yen, livre, franc…<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Dans le premier cas, nous sommes face \u00e0 un syst\u00e8me de pouvoir nouveau, qui est aussi centralis\u00e9 que le d\u00e9funt pouvoir sovi\u00e9tique, tout en \u00e9tant aussi in\u00e9gal que le plus dur des capitalismes. Les nouveaux ma\u00eetres du monde, c’est-\u00e0-dire les Etats (Etats-Unis, Chine…) et syst\u00e8mes d’Etats (UE) qui contr\u00f4lent l’une des principales monnaies, \u00e0 la fois centralisent un pouvoir sans gu\u00e8re de pr\u00e9c\u00e9dent sur l’ensemble du syst\u00e8me \u00e9conomique et l’utilisent pour maintenir voire renforcer des in\u00e9galit\u00e9s aigu\u00ebs et m\u00eame croissantes entre les 1% – voire en fait 0,1% – et les autres. Tant qu’ils n’iront pas \u00ab\u00a0trop loin\u00a0\u00bb, tant qu’ils se souviendront que \u00ab\u00a0il faut tondre les moutons, non pas les \u00e9corcher<\/em>\u00ab\u00a0, leur pouvoir restera sans doute pratiquement inattaquable.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Dans le deuxi\u00e8me cas, le syst\u00e8me financier mondial est en r\u00e9alit\u00e9 aussi stable qu’un ballon de baudruche qui gonfle ind\u00e9finiment, et la question est de savoir ce qui pourrait avancer ou retarder son \u00e9clatement. Question ouverte. Une partie de cette question pourrait \u00eatre de savoir si la baudruche risque de rencontrer le chemin d’une aiguille, par exemple d’un substitut susceptible de \u00ab\u00a0remplacer\u00a0\u00bb les monnaies fiduciaires aux yeux des principaux d\u00e9tenteurs de capitaux \u2013 car c\u2019est bien s\u00fbr avant tout leur opinion qui compte, non celle du p\u00e9kin lambda. L’or est la solution classique, c’est une aiguille solide et qui a fait ses preuves. Mais elle est relativement immobile, c’est un facteur connu puisque son interaction avec les monnaies fiduciaires dure depuis quelques g\u00e9n\u00e9rations d\u00e9j\u00e0. Les monnaies d\u00e9centralis\u00e9es de pair \u00e0 pair – au premier rang le bitcoin – c’est autre chose : l’aiguille est beaucoup plus petite, sa survie est tout sauf assur\u00e9e s’agissant d’une tentative si novatrice. Mais elle est rapidement mobile et c’est un facteur tr\u00e8s nouveau, dont l’interaction avec les monnaies fiduciaires est encore largement inconnue. En l’absence d’une aiguille, qu’elle soit dor\u00e9e ou crypto, il faut peut-\u00eatre imaginer que le ballon de baudruche puisse encore gonfler assez longtemps, m\u00eame s’il finit par exploser, peut-\u00eatre sans crier gare.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Dans les deux cas, la situation est v\u00e9ritablement sans pr\u00e9c\u00e9dent historique.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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