{"id":130557,"date":"2021-11-17T20:16:51","date_gmt":"2021-11-17T19:16:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=130557"},"modified":"2021-11-17T20:16:51","modified_gmt":"2021-11-17T19:16:51","slug":"une-crise-mondiale-de-la-dette-est-inevitable-a-terme-que-faire-par-alexis-toulet","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2021\/11\/17\/une-crise-mondiale-de-la-dette-est-inevitable-a-terme-que-faire-par-alexis-toulet\/","title":{"rendered":"Une crise mondiale de la dette est in\u00e9vitable \u00e0 terme. Que faire ?<\/b>, par Alexis Toulet"},"content":{"rendered":"

\"\"<\/a>P.J. Ne dites pas \u00ab\u00a0ph\u00e9nix\u00a0\u00bb, dites \u00ab\u00a0\u00e9talon-or\u00a0\u00bb, car plus s\u00fbrement encore que l’oiseau mythique, il ressuscite de ses cendres – m\u00eame apparemment dissimul\u00e9 dans une note sur le Blog de PJ (mais vous voyez, j’ai l’\u0153il \ud83d\ude00 ).<\/p><\/blockquote>\n

Ce n’est pas seulement de dette publique qu’il faudrait parler, mais de l’ensemble des dettes y compris priv\u00e9es. Le total de l’endettement mondial<\/a> \u00e9tait estim\u00e9 en septembre dernier \u00e0 296 trillions de dollars, \u00e0 comparer avec un PIB mondial 2020 de 84,5 trillions<\/a> soit un rapport Dette \/ PIB de 350%. M\u00eame si l’\u00e9conomie mondiale devrait rebondir cette ann\u00e9e, cela ne devrait pas beaucoup changer ce chiffre.<\/p>\n

Mais \u00e0 qui est due cette dette pourrait-on demander ? N’est-ce pas \u00e0 nous-m\u00eames, puisqu’apr\u00e8s tout aux derni\u00e8res nouvelles nous ne nous sommes pas endett\u00e9s aupr\u00e8s des Martiens ? Oui, c’est bien \u00e0 nous-m\u00eames.
\n<\/p>\n

Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, il me semble que l’on pourrait dire que cet endettement correspond \u00e0 des \u00ab\u00a0traites sur l’avenir\u00a0\u00bb, il s’agit de la valeur d’une production de biens et de services qui n’a pas encore lieu, mais qui est escompt\u00e9e \u00e0 l’avenir. Pour chaque \u00e9l\u00e9ment de cette dette, il y a un cr\u00e9ancier en face qui pense de son c\u00f4t\u00e9 avoir \u00ab\u00a0de l’argent en banque\u00a0\u00bb, ou le droit \u00e0 une rente quelconque, ou telle assurance sur l’avenir : ce cr\u00e9ancier pense que contre son avoir (sa cr\u00e9ance) il pourra le moment venu obtenir des biens et services tangibles.<\/p>\n

Il faut noter que ce rapport Dette \/ PIB de 350% est historiquement \u00e9lev\u00e9 et continue \u00e0 s’accro\u00eetre. Pas plus tard qu’en 2013, l’endettement mondial \u00e9tait \u00e0 210 trillions<\/a> et le PIB \u00e0 77 trillions, soit un rapport de 270%, \u00e0 l’\u00e9poque d\u00e9j\u00e0 \u00e9lev\u00e9 d’ailleurs. Autrement dit, nous faisons collectivement de plus en plus de traites sur l’avenir, nous escomptons de plus en plus la production de biens et services futurs.<\/p>\n

Ce qui ne serait pas n\u00e9cessairement un probl\u00e8me si nous \u00e9tions dans un monde non seulement prosp\u00e8re, mais surtout promis \u00e0 une prosp\u00e9rit\u00e9 de plus en plus grande, ind\u00e9finiment augment\u00e9e m\u00eame, sans limite aucune et sans nuage aucun. Alors, puisque l’avenir \u00e9conomique serait radieux, il n’y aurait gu\u00e8re de probl\u00e8me \u00e0 compter qu’il sera rempli de richesses foisonnantes, et d’escompter ces richesses.<\/p>\n

C’est en fait \u00ab\u00a0un peu\u00a0\u00bb en d\u00e9calage avec la r\u00e9alit\u00e9, \u00e9videmment, pour ne pas dire que \u00e7a jure violemment avec la r\u00e9alit\u00e9, \u00e9tant donn\u00e9 que certaines des ressources physiques indispensables \u00e0 nos activit\u00e9s \u00e9conomiques sont en quantit\u00e9 finie sur cette Terre (non renouvelables), notamment les carburants liquides pour lesquels nous sommes vraiment en train de tirer sur la corde : le pic du p\u00e9trole conventionnel \u00e9tait en 2008, le pic du p\u00e9trole toutes sources confondues est annonc\u00e9 vers 2025 par l’Agence Internationale de l’Energie<\/a>. Ceci sans parler de la n\u00e9cessit\u00e9 de remplacer rapidement nos sources carbon\u00e9es d’\u00e9nergie si nous voulons limiter les d\u00e9g\u00e2ts \u00e0 venir du r\u00e9chauffement climatique, n\u00e9cessit\u00e9 certes criante mais notre choix collectif jusqu’ici est de ne pas faire grand-chose donc il faut plut\u00f4t parler des limites physiques que d’une quelconque autolimitation que nous ne pratiquons pas.<\/p>\n

Or nous approchons rapidement de ces limites physiques. Donc les biens et services escompt\u00e9s dans cet endettement mondial de 350% du PIB ne se mat\u00e9rialiseront jamais – pas dans cette quantit\u00e9, il s’en faut de beaucoup. C’est-\u00e0-dire que t\u00f4t ou tard, et d’une mani\u00e8re ou d’une autre, le stock mondial de dettes sera r\u00e9duit, peut-\u00eatre assez brutalement, et certainement pas par le remboursement.<\/p>\n

Cela s’appelle une crise de la dette. La plus grande de l’Histoire, peut-\u00eatre, ne serait-ce que parce qu’elle risque fort d’\u00eatre v\u00e9ritablement mondiale.<\/p>\n

Qu’est-ce qui fait \u00ab\u00a0tenir\u00a0\u00bb cet endettement, alors ? La crise mondiale de la dette \u00e0 venir n’est peut-\u00eatre pas encore \u00e0 la premi\u00e8re page des journaux, mais enfin elle semble d\u00e9j\u00e0 in\u00e9vitable, et le raisonnement qui conduit \u00e0 la pr\u00e9voir est \u00e0 la port\u00e9e de beaucoup d’analystes financiers ou \u00e9conomiques de banques, Etats ou grandes entreprises. Alors, pourquoi est-ce que tout le monde – enfin tous ceux qui p\u00e8sent – ne se pr\u00e9cipite pas pour retirer son p\u00e8se et ses ronds et acheter \u00e0 la place des biens qui traversent les crises d’endettement – terres \u00e0 bl\u00e9, or, for\u00eats, parts d’entreprises solides, etc. ?<\/p>\n

De ce que j’en comprends, il y a plusieurs facteurs :<\/p>\n

– Il faut d’abord remarquer que certains agissent bien dans ce sens. Le cours de l’or a \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9 par 3 depuis la crise de 2007-2008, c’est que la demande est plus grande, de m\u00eame le prix des parts d’entreprises a beaucoup augment\u00e9. La Bourse s’est rarement aussi bien port\u00e9e, et c’est sans doute en partie parce que certains se rappellent que les entreprises ne disparaissent pas, du moins pas toutes, m\u00eame dans les pires crises d’endettement. Acheter des parts d’entreprises, ce n’est donc pas seulement parier sur des profits futurs, c’est aussi tout simplement se laisser une chance de plus de conserver une partie de sa richesse m\u00eame en cas de \u00ab\u00a0restructuration\u00a0\u00bb de l’endettement mondial (1)<\/p>\n

– Ensuite, pour qui d\u00e9pend du r\u00e9sultat financier souvent du trimestre, parfois de l’ann\u00e9e, ou au mieux du mieux des quelques toutes prochaines ann\u00e9es, par exemple la plupart de ceux qui contr\u00f4lent une grande entreprise, ou une grande banque, ou qui g\u00e8rent des fortunes priv\u00e9es pour le compte de leurs d\u00e9tenteurs, le plus important n’est pas ce qui va se passer dans dix ans, et il n’y aurait aucun avantage et beaucoup d’inconv\u00e9nients \u00e0 agir avant les autres. Tant que le man\u00e8ge continue \u00e0 tourner, pas question d’en descendre<\/p>\n

– Et enfin, sans doute le plus important, les \u00ab\u00a0politiques non-conventionnelles\u00a0\u00bb des banques centrales, adopt\u00e9es au moment de la crise financi\u00e8re de 2008 pour \u00e9viter que l’\u00e9difice de l’endettement ne s’\u00e9croule \u00e0 ce moment-l\u00e0, et qu’il n’est peut-\u00eatre plus temps d’appeler non-conventionnelles puisqu’elles n’ont jamais \u00e9t\u00e9 rapport\u00e9es et sont en voie de devenir traditionnelles, m\u00eame si elles sont extraordinaires \u00f4 combien<\/a> ! Non seulement l’ \u00ab\u00a0assouplissement quantitatif\u00a0\u00bb c’est-\u00e0-dire la planche \u00e0 billets, mais encore et surtout le ZIRP acronyme anglais de \u00ab\u00a0politique de taux d’int\u00e9r\u00eat z\u00e9ro\u00a0\u00bb c’est-\u00e0-dire le maintien \u00e0 tr\u00e8s tr\u00e8s peu du taux d’int\u00e9r\u00eat \u00ab\u00a0de base\u00a0\u00bb d’une banque centrale, qui par ricochet tire vers le bas tous les autres taux d’int\u00e9r\u00eat. Et ce sont bien ces taux tr\u00e8s bas qui ont permis au service de la dette – c’est-\u00e0-dire le co\u00fbt pour la faire rouler d’une ann\u00e9e sur l’autre – de rester limit\u00e9, \u00e9vitant qu’un service de la dette trop lourd n’\u00e9crase les d\u00e9biteurs, \u00e9veillant du coup la m\u00e9fiance des cr\u00e9anciers quant \u00e0 leur capacit\u00e9 \u00e0 le payer, d’o\u00f9 augmentation du taux demand\u00e9 par ces cr\u00e9anciers, nouvel alourdissement du service de la dette etc. en un cercle vicieux menant \u00e0 faillite et \u00ab\u00a0restructuration\u00a0\u00bb de l’endettement<\/p>\n

Alors, que faudrait-il faire ?<\/p>\n

Franchement, la situation est inextricable, et j’ai plus de questions que de r\u00e9ponses. Quelques remarques quand m\u00eame :<\/p>\n

– S’\u00e9puiser \u00e0 tenter de rembourser les dettes, serrer la ceinture en mode marche ou cr\u00e8ve, n’aurait gu\u00e8re de sens. L’aust\u00e9rit\u00e9 peut avoir du sens si c’est un effort qui a une chance d’\u00eatre fructueux, de r\u00e9soudre vraiment la difficult\u00e9 – \u00e0 condition bien s\u00fbr qu’elle soit partag\u00e9e \u00e9quitablement ce qui serait un autre d\u00e9bat. Mais l\u00e0 o\u00f9 nous en sommes arriv\u00e9s, c’est fichu pour s’en sortir de mani\u00e8re vertueuse \u00e0 la Caton l’Ancien ou \u00e0 la De Gaulle, qu’il s’agisse d’ailleurs de l’endettement priv\u00e9 comme public. Autant regarder cette r\u00e9alit\u00e9 en face<\/p>\n

– Une option serait de plus ou moins n\u00e9gliger l’endettement, et de s’occuper plut\u00f4t de comment utiliser les avantages de la situation transitoire que nous vivons – le tas mondial de dettes ne s’est pas encore \u00e9croul\u00e9 – pour pr\u00e9parer l’avenir. C’est-\u00e0-dire la transition vers des activit\u00e9s \u00e9conomiques respectant le vivant, en premier lieu m\u00eame si pas seulement bas\u00e9es sur des \u00e9nergies non carbon\u00e9es. Donc r\u00e9orienter l’investissement public comme priv\u00e9 (par des incitations) en ce sens. L’id\u00e9e \u00e9tant d’utiliser les avantages de la situation – on peut s’endetter comme on veut dites donc ! – pour faire des choses utiles. Inconv\u00e9nient : il faudra sans doute continuer \u00e0 r\u00e9p\u00e9ter \u00ab\u00a0Pourvou qu\u00e9 \u00e7a doure !\u00a0\u00bb comme Letizia Bonaparte tant que tout marchait bien pour son empereur de fils, car B\u00e9r\u00e9zina, Leipzig et Waterloo arriveront, m\u00eame si \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance ind\u00e9termin\u00e9e. Et alors, on fera quoi ? D’ailleurs, les troubles persistants des cha\u00eenes logistiques mondiales et l’inflation qui red\u00e9marre assez fort notamment aux Etats-Unis… est-ce que \u00e7a ne pourrait pas ressembler un peu \u00e0 l’incendie de Moscou ?<\/p>\n

– Une option serait l’ \u00ab\u00a0op\u00e9ration v\u00e9rit\u00e9\u00a0\u00bb. Je ne sais comment pratiquement ce serait possible (2) ni si \u00e7a le serait vraiment, mais l’objectif serait de dissiper l’illusion qu’est du point de vue des cr\u00e9anciers cette richesse massive mais en grande partie factice. Il y aurait au moins deux grands avantages. D’une part les ressources r\u00e9ellement utilisables seraient moins gaspill\u00e9es si l’on se rendait compte qu’elles sont beaucoup plus limit\u00e9es qu’on ne le dit. D’autre part un \u00e9croulement volontaire du tas de dettes serait une action politique, donc une question politique, ce qui laisserait au moins une chance que les d\u00e9g\u00e2ts soient un peu mieux r\u00e9partis que si la chose arrive par la nature des choses. En clair, une chance de prot\u00e9ger un peu les plus faibles, au prix d’un peu plus d’inconv\u00e9nients pour les plus ais\u00e9s mais eux peuvent le supporter, plut\u00f4t que des foules enti\u00e8res se retrouvent coinc\u00e9es sous les d\u00e9combres. Les inconv\u00e9nients seraient grands aussi : notamment, de m\u00eame que le porteur de mauvaises nouvelles en est souvent d\u00e9sign\u00e9 comme le coupable, celui qui met fin \u00e0 une situation m\u00eame tr\u00e8s malsaine et condamn\u00e9e en sera d\u00e9sign\u00e9 comme coupable. Et aussi, l’\u00e9croulement volontaire et contr\u00f4l\u00e9 est une discipline difficile et il n’y a gu\u00e8re de recul, il y aurait un grand risque qu’il se transforme en effondrement incontr\u00f4l\u00e9. Rappelons que l’objectif de Gorbatchev \u00e9tait de r\u00e9former et d’assurer la p\u00e9rennit\u00e9 de l’Union sovi\u00e9tique<\/p>\n

Si je devais vraiment choisir \u00e0 froid, je suppose que je tenterais de combiner ces deux options, en tirant sur la corde de l’endettement tant que ce sera possible pour investir dans la transition \u00e9nerg\u00e9tique et \u00e9cologique, mode Letizia Bonaparte \u00ab\u00a0Pourvou qu\u00e9 \u00e7a doure\u00a0\u00bb, mais en pr\u00e9parant – \u00e9videmment discr\u00e8tement – l’op\u00e9ration v\u00e9rit\u00e9 et \u00ab\u00a0d\u00e9molition contr\u00f4l\u00e9e\u00a0\u00bb. Cette derni\u00e8re option \u00e9tant destin\u00e9e sinon \u00e0 pr\u00e9cipiter les \u00e9v\u00e9nements, du moins \u00e0 les prendre de vitesse, lorsqu’ils auront commenc\u00e9, en somme \u00e0 se donner les moyens lorsque l’\u00e9croulement commencera de ne pas \u00eatre coinc\u00e9 dessous, de ne pas laisser la plupart rester coinc\u00e9s dessous.<\/p>\n

Tout cela restant quoi qu’il en soit plus facile \u00e0 \u00e9crire qu’\u00e0 faire, il faut le reconna\u00eetre ! Ce pourquoi j’en reste \u00e0 une certaine perplexit\u00e9…<\/p>\n

(1) L’un a une cr\u00e9ance pour \u00ab\u00a0cent barils d\u2019huile\u00a0\u00bb. On \u00e9crira sur son re\u00e7u \u00ab\u00a0cinquante\u00a0\u00bb. L’autre a un avoir pour \u00ab\u00a0cent sacs de bl\u00e9\u00a0\u00bb. On \u00e9crira sur son re\u00e7u \u00ab\u00a0quatre-vingts.\u201d Ce sont l\u00e0 les chanceux. D’autres auront leurs re\u00e7us invalid\u00e9s, ils ne vaudront plus rien du tout.<\/p>\n

(2) Enfin j’ai une petite id\u00e9e quand m\u00eame. Passer \u00e0 l’\u00e9talon or pour l’euro, en posant la parit\u00e9 \u00ab\u00a01 \u20ac = tant de milligrammes d’or\u00a0\u00bb, ce qui aurait sans doute le m\u00eame effet sur le tas de dettes qu’un dynamitage pur et simple. Inconv\u00e9nient \u00e9vident : des faillites en s\u00e9rie, et pas mal de gens sous les d\u00e9combres. S’il existe des m\u00e9thodes plus mod\u00e9r\u00e9es que \u00ab\u00a0On fait tout sauter\u00a0\u00bb et autre \u00ab\u00a0Tout cramer pour repartir sur des bases saines\u00a0\u00bb \u00e0 la L\u00e9odagan<\/a> je ne les connais pas<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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