{"id":131,"date":"2007-07-25T04:34:08","date_gmt":"2007-07-25T03:34:08","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=131"},"modified":"2013-01-02T00:22:33","modified_gmt":"2013-01-01T23:22:33","slug":"une-contagion-qui-nen-est-pas-une","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2007\/07\/25\/une-contagion-qui-nen-est-pas-une\/","title":{"rendered":"Une contagion qui n\u2019en est pas une"},"content":{"rendered":"

L\u2019indice boursier Dow Jones <\/em>a perdu aujourd\u2019hui 226 points, soit 1,6 % de sa valeur. Rien de tr\u00e8s surprenant, la volatilit\u00e9 de l\u2019indice est en effet consid\u00e9rable depuis quelques semaines : la mont\u00e9e des taux rend le march\u00e9 des obligations peu attractif, l\u2019argent en exc\u00e8s cherche \u00e0 se placer en bourse et du coup les cotes grimpent, mais comme les mauvaises nouvelles ne manquent pas ils d\u00e9gringolent \u00e0 intervalles r\u00e9guliers, d\u2019o\u00f9 l\u2019effet de yo\u2013yo que l\u2019on observe en ce moment. La mauvaise nouvelle du jour, ce sont les r\u00e9sultats trimestriels de Countrywide<\/em>, le num\u00e9ro un du pr\u00eat immobilier et plus particuli\u00e8rement ce que les analystes d\u00e9c\u00e8lent dans les chiffres publi\u00e9s comme \u00ab effet de contagion \u00bb : les chiffres r\u00e9v\u00e8leraient que la crise du \u00ab sous\u2013prime \u00bb est en train de s\u2019\u00e9tendre au secteur \u00ab prime \u00bb, celui o\u00f9 \u2013 par opposition au \u00ab sous\u2013prime \u00bb \u2013 les consommateurs disposent des moyens financiers qui leur permettent de rembourser leur emprunt. <\/p>\n

Si l\u2019on me lit, aussi bien dans mes chroniques ici que dans mon livre \u00ab Vers la crise du capitalisme am\u00e9ricain ? \u00bb, on sait que si pour moi la crise de l\u2019immobilier provoque des \u00ab m\u00e9tastases \u00bb dans des secteurs \u00e9loign\u00e9s \u2013 comme les banques suisses ou les fonds d\u2019investissement australiens, il n\u2019y a pas, au sein de l\u2019immobilier, de \u00ab crise du sous\u2013prime \u00bb qui risquerait de faire tache d\u2019huile en attaquant \u00e9ventuellement le secteur \u00ab prime \u00bb : il y a une crise globale du march\u00e9 immobilier am\u00e9ricain dont le secteur \u00ab sous\u2013prime \u00bb a simplement le triste privil\u00e8ge d\u2019\u00eatre le plus visible pour la raison \u00e9l\u00e9mentaire que les probl\u00e8mes des pauvres sont par n\u00e9cessit\u00e9 plus dramatiques et plus spectaculaires que ceux des riches. <\/p>\n

Press\u00e9 d\u2019expliquer ce matin aux analystes financiers qui l\u2019interrogeaient pourquoi le secteur \u00ab prime \u00bb est semble\u2013t\u2013il lui aussi attaqu\u00e9, le PDG de Countrywide<\/em>, Angelo Mozilo, proposait une excellente analyse : parce que quand le prix de l\u2019immobilier est \u00e0 la baisse, m\u00eame la classe moyenne nantie a plus de mal \u00e0 encaisser les drames familiaux de la maladie, du divorce et de la mort, et ceci parce que la maison ne se vend pas ou tr\u00e8s mal, parce que m\u00eame si on arrive \u00e0 la vendre, on ne r\u00e9alise pas de plus\u2013value, parce qu’aussi les organismes pr\u00eateurs ont r\u00e9cemment mis au rencard les pr\u00eats fabuleux des ann\u00e9es 2005 et 2006 : sans apport personnel, sans justificatifs de revenus, \u00e0 un taux promotionnel et sans remboursement du principal pendant 3, 5, 7 ou 10 ans.<\/p>\n

Pour illustrer ce que je veux dire quand je dis qu\u2019il n\u2019y a pas de contagion<\/em> au sein du secteur immobilier, j\u2019ai emprunt\u00e9 les chiffres que l\u2019on trouve dans l\u2019expos\u00e9 fait ce matin \u00e0 Countrywide<\/em> \u00e0 l\u2019intention des analystes financiers (accessibles sur leur site Internet). Ce qui est pr\u00e9sent\u00e9, ce sont les retards de paiement des pr\u00eats au logement dans les diff\u00e9rents secteurs de l\u2019immobilier : \u00ab prime \u00bb, \u00ab sous\u2013prime \u00bb et HELOC (Home Equity Line of Credit<\/em>) qui est un pr\u00eat hypoth\u00e9caire secondaire obtenu en mettant en gage la valeur captive dans les murs du logement.<\/p>\n

Le premier diagramme r\u00e9v\u00e8le pour le secteur \u00ab sous\u2013prime \u00bb des retards de paiement aujourd\u2019hui proches de 25%. Les chiffres pour les secteurs \u00ab prime \u00bb et HELOC, m\u00eame s\u2019ils sont en progression, semblent sugg\u00e9rer qu\u2019il n\u2019y a pas feu en la demeure.
\nRetards de paiement<\/a>
\nLe second diagramme reprend les m\u00eames chiffres, \u00e0 la seule diff\u00e9rence que les pourcentages sont repr\u00e9sent\u00e9s par rapport \u00e0 une \u00e9chelle logarithmique qui minimise l\u2019impact des tailles absolues et a l\u2019avantage de repr\u00e9senter les m\u00eames tendances comme des mouvements parall\u00e8les.
\n Retards de paiement (log.)<\/a>
\nLe probl\u00e8me des HELOC appara\u00eet ici comme le plus s\u00e9rieux des trois car sa tendance s\u2019acc\u00e9l\u00e8re. Sinon, et toute proportion gard\u00e9e, l\u2019\u00e9volution dans les secteurs \u00ab prime \u00bb et \u00ab sous\u2013prime \u00bb appara\u00eet remarquablement parall\u00e8le, sugg\u00e9rant qu\u2019il n\u2019y a pas contagion<\/em> mais tout simplement deux expressions du m\u00eame ph\u00e9nom\u00e8ne.
\nCqfd.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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