{"id":132516,"date":"2022-05-13T19:02:23","date_gmt":"2022-05-13T17:02:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=132516"},"modified":"2022-05-13T19:02:23","modified_gmt":"2022-05-13T17:02:23","slug":"stablecoins-et-cryptos-par-alexis-toulet","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2022\/05\/13\/stablecoins-et-cryptos-par-alexis-toulet\/","title":{"rendered":"Stablecoins<\/em> et Cryptos<\/b>, par Alexis Toulet"},"content":{"rendered":"\r\n

\"\"

P.J. : Voyez ma postface.<\/blockquote>\r\n<\/p>

S’agissant des pi\u00e8ces stables (stablecoins\u00a0<\/em>en V.O.), celles qui sont con\u00e7ues pour suivre en permanence la valeur d’une monnaie fiduciaire, g\u00e9n\u00e9ralement le dollar, elles ne repr\u00e9sentent qu’une partie limit\u00e9e de la capitalisation crypto totale.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Ainsi, si j’en crois\u00a0ce site sp\u00e9cialis\u00e9<\/a>, la plus connue d’entre elles le Tether a actuellement une capitalisation de 79 milliards de dollars, \u00e0 quoi il faut sans doute ajouter celles de pi\u00e8ces stables moins usit\u00e9es comme USD Coin pour 51 milliards, BinanceUSD pour 17 milliards et quelques autres plus petites, mais pour un total nettement inf\u00e9rieur aux presque 1400 milliards de la capitalisation totale du monde crypto. Total dont les deux plus grandes cryptos Bitcoin et Ethereum repr\u00e9sentent plus de 60%, et aucune des deux n’est une pi\u00e8ce stable.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n

Il faut donc il me semble distinguer deux \u00e9ventualit\u00e9s : l’effondrement de toutes les pi\u00e8ces stables, l’effondrement de toutes les cryptos.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

1. L’effondrement de toutes les pi\u00e8ces stables est une \u00e9ventualit\u00e9 qui occupe d’autant plus les esprits que c’est bien ce qui vient d’arriver ces derniers jours \u00e0 l’une des principales le TerraUSD, con\u00e7u comme son nom l’indique pour \u00e9muler la valeur du dollar, mais qui ne vaut actuellement que… 13 cents de dollar. Une perte de -87% donc pour les d\u00e9tenteurs de TerraUSD, qui pensaient que sa valeur resterait bien accroch\u00e9e \u00e0 celle du dollar. Il s’est agi d’une sorte d’ \u00ab\u00a0accident industriel\u00a0\u00bb dans le processus automatique qui avait jusque-l\u00e0 assur\u00e9 l’accrochage du TerraUSD au dollar : un m\u00e9canisme algorithmique subtil, mais qui a trouv\u00e9 ses limites.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Cet effondrement brutal et inattendu pose naturellement la question de savoir si d’autres \u00ab\u00a0pi\u00e8ces stables\u00a0\u00bb pourraient conna\u00eetre le m\u00eame sort ! Toutes ne sont pas bas\u00e9es sur des m\u00e9canismes algorithmiques, certaines sont suppos\u00e9es \u00eatre adoss\u00e9es \u00e0 des dollars concrets, ainsi le Tether, mais les d\u00e9tails ne sont pas forc\u00e9ment si clairs, ni si rassurants comme le rappelle notre h\u00f4te<\/a>. Donc il n’est pas forc\u00e9ment incongru d’imaginer qu’elles aussi pourraient rencontrer des probl\u00e8mes brisants.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Cependant, m\u00eame l’effondrement de toutes les pi\u00e8ces stables ne ferait dispara\u00eetre \u00ab\u00a0que\u00a0\u00bb\u00a0180 milliards de dollars de capitalisation<\/a>.\u00a0Une forte somme certes, mais loin du total perdu au d\u00e9but de la crise des subprimes. Je ne suis pas s\u00fbr que le risque de chute de toute la plan\u00e8te finance du seul fait d’une disparition des pi\u00e8ces stables soit alors si grand.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

2. L’effondrement de toutes les cryptos, ce serait un ordre de grandeur plus gros, donc tout autre chose oui. Et c’est tr\u00e8s certainement possible, le roi des cryptos le Bitcoin est d’ailleurs coutumier de ces effondrements. Par exemple :<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

– Prix divis\u00e9 par 3 en avril 2013, chutant jusqu’\u00e0 70 $<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

– Prix divis\u00e9 par 4 de janvier 2014 \u00e0 janvier 2015, chutant jusqu’\u00e0 200 $<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

– Prix divis\u00e9 par 4 en 2018, chutant presque jusqu’\u00e0 3 000 $<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Le prix a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 divis\u00e9 par plus de 2 depuis novembre 2021, jusqu’\u00e0 30 000 $ actuellement, il est tout \u00e0 fait possible que cette chute continue. Une division par 4 \u00e0 partir d’aujourd’hui par exemple, de Bitcoin et des autres cryptos, ferait dispara\u00eetre 1 000 milliards de dollars de capitalisation.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Voil\u00e0 qui serait plus s\u00e9rieux mais reste tr\u00e8s inf\u00e9rieur aux baisses de capitalisation d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9es sur les march\u00e9s d’actions. Ainsi, le New York Stock Exchange avait une capitalisation totale de\u00a026 110 milliards de dollars d\u00e9but mai<\/a>\u00a0donc il lui suffit de baisser de 4% pour faire dispara\u00eetre plus que 1 000 milliards de capitalisation… or il a baiss\u00e9 de plus de 10% depuis d\u00e9but 2022 ! Une potentielle disparition du plus gros voire de la totalit\u00e9 de la capitalisation du march\u00e9 des cryptos repr\u00e9senterait donc une perte nettement moindre que les pertes d\u00e9j\u00e0 constat\u00e9es sur des march\u00e9s plus classiques tels ceux des actions.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Serait-elle donc vraiment si dangereuse pour la plan\u00e8te finance ?<\/p>\r\n\r\n

P. J. : Postface<\/strong><\/p>\r\n

Deux remarques sur ce qu'\u00e9crit Alexis Toulet : <\/code><\/p>\r\n

1\u00b0 Les stablecoins<\/em> ne sont pas simplement un sous-secteur parmi d'autres des cryptos<\/em> : ils jouent un r\u00f4le strat\u00e9gique sur le march\u00e9 des changes entre cryptos<\/em>. Les op\u00e9rations passent par les stablecoins<\/em> parce qu'ils constituent des points d'ancrage stables entre op\u00e9rations. S'ils n'existaient pas, il faudra passer par ... le vrai dollar, c'est-\u00e0-dire ... appara\u00eetre au grand jour de la finance officialis\u00e9e : des banques, du fisc, des r\u00e9gulateurs (gaspation !).\r\n<\/code><\/p>\r\n

2\u00b0 Les chiffres absolus quant \u00e0 la taille d'un secteur financier ne signifient rien en tant que mesure du risque : tout d\u00e9pend de l'effet de levier (facteur de d\u00e9multiplication) entre les sous-secteurs en interaction. <\/code><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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P.J. : Voyez ma postface.<\/p>\n<\/blockquote>\n

S’agissant des pi\u00e8ces stables (stablecoins\u00a0<\/em>en V.O.), celles qui sont con\u00e7ues pour suivre en permanence la valeur d’une monnaie fiduciaire, g\u00e9n\u00e9ralement le dollar, elles ne repr\u00e9sentent qu’une partie limit\u00e9e de la capitalisation crypto totale.<\/p>\n

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