{"id":13349,"date":"2010-06-27T19:52:15","date_gmt":"2010-06-27T17:52:15","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=13349"},"modified":"2013-01-02T18:00:03","modified_gmt":"2013-01-02T17:00:03","slug":"lactualite-de-la-crise-coup-double-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/06\/27\/lactualite-de-la-crise-coup-double-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: coup double ! par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

COUP DOUBLE !<\/strong><\/p>\n

V\u00e9ritable passoire, une loi de r\u00e9gulation financi\u00e8re est en passe d\u2019\u00eatre adopt\u00e9e aux Etats-Unis, tandis que les pays r\u00e9unis aux G8 et G20, avec au menu le retour de la bienfaisante croissance, \u00e9talent leurs divergences et contradictions d\u2019int\u00e9r\u00eats. Est-il n\u00e9cessaire d’attendre le texte du communiqu\u00e9 final du G20, dont une version circule d\u00e9j\u00e0, pour constater ce double aveu d\u2019impuissance ?<\/p>\n

La taxe bancaire enterr\u00e9e, les dirigeants du monde entier vont en effet ne laisser comme seule trace de leurs travaux, en d\u00e9pit de l\u2019utilisation de termes allusifs et choisis pour masquer leurs contradictions, qu\u2019un seul r\u00e9sultat\u00a0: les pays exportateurs ont \u00e9t\u00e9 pri\u00e9s, sans succ\u00e8s, de se replier sur leurs march\u00e9s int\u00e9rieurs, afin que les autres puissent rechercher sur le march\u00e9 international un peu de cette croissance introuvable en interne. <\/p>\n

Il n\u2019y a pas de quoi crier victoire, m\u00eame si chacun va rentrer chez soi en pr\u00e9tendant que son point de vue l\u2019a emport\u00e9, condamn\u00e9 \u00e0 faire non pas ce qui rel\u00e8ve du domaine du souhaitable mais tout simplement ce qui rel\u00e8ve du possible.<\/p>\n

Les commentateurs diplomatiques vont quant \u00e0 eux trouver de quoi exercer leurs talents en discourant \u00e0 nouveau sur la gouvernance mondiale<\/i> et les avantages et inconv\u00e9nients compar\u00e9s des formats G8 et G20, alors que ces deux instances viennent de d\u00e9montrer qu\u2019elles \u00e9taient avant tout des chambres d\u2019enregistrement des d\u00e9saccords. <\/p>\n

En raison de cet \u00e9chec pr\u00e9visible, on cherche sans attendre un r\u00e9confort dans la future r\u00e9glementation du syst\u00e8me bancaire par les instances du Comit\u00e9 de B\u00e2le, \u00e9manation de la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI). Le prochain G20 de S\u00e9oul devrait y \u00eatre consacr\u00e9. A d\u00e9faut de reprise \u00e9conomique, se dit-on, il faudrait \u00e9viter une nouvelle crise financi\u00e8re aigu\u00eb. Sauf que les deux objectifs se t\u00e9lescopent et qu\u2019il est probable que les nouvelles r\u00e8gles promises seront elles aussi arrondies, au pr\u00e9texte de ne pas compromettre le semblant de reprise occidentale actuel. <\/p>\n

En tout \u00e9tat de cause, les espoirs qui sont report\u00e9s dans cette future r\u00e9glementation illustrent bien le fait que la r\u00e9gulation made in USA – qui va in\u00e9vitablement faire jurisprudence – n\u2019offre quant \u00e0 elle aucune garantie de stabilit\u00e9 financi\u00e8re. Les m\u00e9andres de la loi en gestation vont \u00eatre suivis et chacun de ses mots soupes\u00e9 ; car c’est en jouant sur ceux-ci que vont \u00eatre mis \u00e0 profit les trous b\u00e9ants qui y ont \u00e9t\u00e9 m\u00e9nag\u00e9s, aux d\u00e9tours des innombrables amendements int\u00e9gr\u00e9s au texte initial. C’est ainsi que les lobbies ont proc\u00e9d\u00e9, avec comme objectif – accompli – d\u2019obtenir un texte de loi suffisamment l\u00e2che pour permettre de la bafouer. Cela va \u00eatre au tour des juristes d’intervenir. <\/p>\n

L’essentiel s’est jou\u00e9 \u00e0 propos des deux dossiers chauds qui avaient \u00e9t\u00e9 gard\u00e9s pour la fin des discussions entre les s\u00e9nateurs et les repr\u00e9sentants, au sein de la Conf\u00e9rence charg\u00e9e d’unifier leurs points de vue. D’une part, l\u2019interdiction faite aux banques ayant acc\u00e8s aux guichets de la Fed (c’est \u00e0 dire \u00e0 son aide financi\u00e8re) de poursuivre leurs op\u00e9rations de proprietary trading<\/i> sur fonds propres ; d’autre part l’impossibilit\u00e9 de contr\u00f4ler des filiales hedge funds, assortie de l\u2019obligation d’externaliser et isoler leurs op\u00e9rations sur les produits d\u00e9riv\u00e9s. <\/p>\n

La Conf\u00e9rence a consid\u00e9rablement adouci ces r\u00e8gles, contre lesquelles les m\u00e9gabanques se sont battues avec la derni\u00e8re \u00e9nergie (et le maximum de moyens). Mais, \u00e0 y r\u00e9fl\u00e9chir, le ver n\u2019\u00e9tait-il pas de toute fa\u00e7on dans le fruit\u00a0? Le shadow banking<\/i> n\u2019\u00e9tait-il pas assur\u00e9, m\u00eame si ces complaisances de derni\u00e8re minute n\u2019avaient pas \u00e9t\u00e9 accord\u00e9es, d\u2019avoir de beaux jours devant lui, la panoplie des produits elle-m\u00eame restant intacte ?<\/p>\n

Voyons cela de plus pr\u00e8s. Deux grands dispositifs sont d\u00e9sormais cens\u00e9s garantir la solidit\u00e9 du syst\u00e8me financier. <\/p>\n

En premier lieu, la mise sur pied de chambres de compensation, o\u00f9 devront \u00eatre enregistr\u00e9s les produits d\u00e9riv\u00e9s standards<\/i>, cette classification \u00e9tant finalement laiss\u00e9e \u00e0 l’appr\u00e9ciation du r\u00e9gulateur, ce qui laissera quelque latitude pour \u00e9chapper \u00e0 cet enregistrement. Au sortir des d\u00e9bats du Congr\u00e8s, qui plus est, les m\u00e9gabanques pourront finalement garder le contr\u00f4le capitalistique de ces chambres de compensation, les limitations initialement mises \u00e0 leur participation \u00e0 leur capital ayant opportun\u00e9ment saut\u00e9. On y sera donc chez soi.<\/p>\n

Pire, ces futures chambres concentreront plus que jamais les risques syst\u00e9miques<\/i>, puisqu\u2019elles assureront seules le risque de contrepartie d’une masse de produits d\u00e9riv\u00e9s dont on a eu l’occasion de constater qu’il \u00e9tait impossible d’en \u00e9valuer l’ampleur. Faut-il rappeler le cas d’AIG, nationalis\u00e9e dans l\u2019urgence d\u00e8s le d\u00e9but de la crise afin de ne pas s\u2019\u00e9crouler sous ce poids inopin\u00e9 ? <\/p>\n

Afin de leur donner une assise financi\u00e8re, il est certes pr\u00e9vu que les chambres de compensation auront si n\u00e9cessaire acc\u00e8s aux guichets de la Fed, comme des banques de d\u00e9p\u00f4t. La seule option disponible restant en effet de faire appel au pr\u00eateur en dernier ressort. Ce montage n’emp\u00eachera pas le syst\u00e8me financier d’\u00eatre assis sur un baril de poudre, la Fed charg\u00e9e d’\u00e9teindre \u00e0 temps sa m\u00e8che en l’inondant de liquidit\u00e9s. <\/p>\n

Le deuxi\u00e8me dispositif pr\u00e9vu s’appuie sur l\u2019augmentation des fonds propres des banques, en application de la r\u00e9glementation dite de B\u00e2le III<\/i>, lorsqu’elle sera d\u00e9cid\u00e9e et appliqu\u00e9e (selon un calendrier qui s\u2019\u00e9ternise). Mais que vaudront les nouvelles r\u00e8gles, quelles qu’elles soient, si les normes comptables en vigueur continuent de donner une vision fauss\u00e9e des engagements et des bilans des \u00e9tablissements financiers, qui plus est diff\u00e9rente des deux c\u00f4t\u00e9s de l’Atlantique, aboutissant \u00e0 ce que les ratios des \u00e9tablissements financiers soient calcul\u00e9s selon des donn\u00e9es arrangeantes de valorisation des actifs ? <\/p>\n

Il y a donc encore beaucoup de grain \u00e0 moudre pour que ce dispositif soit effectivement op\u00e9rationnel… En effet, la FASB (am\u00e9ricaine) et l\u2019IASB (le reste du monde) – les deux organismes charg\u00e9s d\u2019\u00e9laborer ces r\u00e8gles comptables – ne sont toujours pas parvenues \u00e0 se mettre d\u2019accord sur une homog\u00e9n\u00e9isation de leurs r\u00e8gles d\u2019\u00e9valuation des actifs. En l\u2019absence d\u2019une m\u00e9thode unique, la pagaille actuelle continuera de r\u00e9gner et la v\u00e9rit\u00e9 comptable restera une notion relative et trompeuse. En r\u00e9alit\u00e9, toute m\u00e9thode qui pr\u00e9tend ne pas prendre en compte le prix du march\u00e9 introduit une distorsion qui fausse l\u2019appr\u00e9ciation de la solidit\u00e9 d\u2019une banque donn\u00e9e. Des normes comptables rigoureuses, mais pour l’instant introuvables, sont donc la cl\u00e9 de vo\u00fbte de tout un \u00e9difice de r\u00e9gulation qui, sans elles, ne tient pas debout. <\/p>\n

En attendant que ce brouillard se dissipe, si cela doit \u00eatre le cas, un tour de passe passe a \u00e9t\u00e9 op\u00e9r\u00e9 par la Conf\u00e9rence. Il a permis aux m\u00e9gabanques de continuer \u00e0 trader<\/i> en compte propre les swaps de change et de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Or ces produits repr\u00e9sentent, selon les estimations, de 85 \u00e0 90% de leur business avec les produits d\u00e9riv\u00e9s. L\u2019obligation de filialiser l’activit\u00e9 relative aux autres produits d\u00e9riv\u00e9s, les isolant ainsi des comptes de la maison m\u00e8re, est donc un moindre mal. Il aurait fallu proc\u00e9der par interdiction, on en est tr\u00e8s loin. <\/p>\n

Le shadow banking<\/i> a de beaux jours devant lui. La r\u00e9gulation syst\u00e9mique<\/i> du syst\u00e8me financier est quant \u00e0 elle une illusion. En premier lieu parce que l’opacit\u00e9 des produits financiers demeure. En second parce que les structures qui les abritent restent sans surveillance et hors contr\u00f4le. Les v\u00e9hicules sp\u00e9ciaux<\/i> abritant le hors bilan<\/i> ne sont pas concern\u00e9s par les mesures r\u00e9glementaires encore \u00e0 l’\u00e9tude, pas plus que les centres non coop\u00e9ratifs<\/i>. C’est \u00e0 dire les paradis fiscaux, suivant la terminologie de l’OCDE qui a adopt\u00e9 sur cette question l\u2019attitude des trois petits singes\u00a0: ils ne voient rien, n\u2019entendent rien et ne disent rien. Les r\u00e8gles prudentielles finalement d\u00e9cid\u00e9es ne s’appliqueront qu’\u00e0 la face visible des \u00e9tablissements bancaires. <\/p>\n

Dans ces conditions, comment s’\u00e9tonner que les crises soient consid\u00e9r\u00e9es comme in\u00e9vitables ? Certains les assimilant m\u00eame, tels des Diafoirus, \u00e0 de bienfaisantes saign\u00e9es ? Aujourd’hui, le risque grandit qu\u2019une nouvelle crise intervienne alors que l\u2019actuelle reste sans solution. <\/p>\n

Vous avez dit implosion\u00a0? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

COUP DOUBLE !<\/strong><\/p>\n

V\u00e9ritable passoire, une loi de r\u00e9gulation financi\u00e8re est en passe d\u2019\u00eatre adopt\u00e9e aux Etats-Unis, tandis que les pays r\u00e9unis aux G8 et G20, avec au menu le retour de la bienfaisante croissance, \u00e9talent leurs divergences et contradictions d\u2019int\u00e9r\u00eats. Est-il n\u00e9cessaire d’attendre le texte du communiqu\u00e9 final du G20, dont une […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[674,4475,33,675,354,58,108],"class_list":["post-13349","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-bale-iii","tag-etats-unis","tag-g20","tag-normes-comptables","tag-ocde","tag-produits-derives","tag-taxe-financiere"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13349","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=13349"}],"version-history":[{"count":18,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13349\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":48181,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13349\/revisions\/48181"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=13349"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=13349"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=13349"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}