{"id":13404,"date":"2010-06-30T22:23:47","date_gmt":"2010-06-30T20:23:47","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=13404"},"modified":"2013-01-02T17:59:59","modified_gmt":"2013-01-02T16:59:59","slug":"lactualite-de-la-crise-quand-tout-patine-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/06\/30\/lactualite-de-la-crise-quand-tout-patine-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: quand tout patine… par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

QUAND TOUT PATINE…<\/strong><\/p>\n

La Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI), souvent pr\u00e9sent\u00e9e comme le saint des saints du syst\u00e8me financier, a enfin trouv\u00e9 la solution \u00e0 la crise, ainsi qu\u2019elle vient de l\u2019exposer dans son rapport annuel. Devant le danger que repr\u00e9sente l\u2019existence simultan\u00e9e de d\u00e9ficits publics grandissants et d\u2019une nouvelle bulle d\u2019actifs en voie de formation, elle propose de d\u00e9gonfler les deux en m\u00eame temps. Il fallait y penser !<\/p>\n

La BRI vient en effet d\u2019endosser ce qu\u2019elle pr\u00e9sente comme l\u2019habit de la raison pour pr\u00e9coniser une vigoureuse action de r\u00e9duction des d\u00e9ficits publics, tout en avertissant de la n\u00e9cessit\u00e9 de restreindre les facilit\u00e9s mon\u00e9taires des banques centrales. Les mesures de stimulus dans l\u2019un et l\u2019autre des domaines doivent selon elle avoir une fin, en raison de leurs effets\u00a0; le temps est donc venu de r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 la mani\u00e8re de les arr\u00eater. Elle pr\u00e9cise m\u00eame qu\u2019il ne saurait \u00eatre question d\u2019attendre la reprise de la croissance pour agir, c\u2019est \u00e0 dire de tirer ces deux tapis de dessous les pieds des uns comme des autres \u00a0!<\/p>\n

Cette prise de position remarqu\u00e9e de la BRI ne va pas contribuer \u00e0 \u00e9claircir une situation d\u00e9j\u00e0 passablement confuse \u00e0 propos de la r\u00e9duction des d\u00e9ficits publics, dont les chefs d\u2019Etat et de gouvernement ont pris acte \u00e0 Toronto en d\u00e9cidant pratiquement que chacun faisait comme il l\u2019entendait (ou le pouvait). Car elle contredit les r\u00e9centes prises de position du FMI, qui, sans \u00eatre d\u2019une excessive clart\u00e9 dans l\u2019expression, vont dans le sens oppos\u00e9. Dominique Strauss Kahn, son directeur g\u00e9n\u00e9ral, affirmant pour une fois clairement, au sortir du G20, qu\u2019 \u00ab\u00a0il serait catastrophique que tous les pays resserrent leur politique, cela pourrait d\u00e9truire totalement la relance\u00a0\u00bb.<\/p>\n

La situation n\u2019est pas plus claire en ce qui concerne le soutien financier des banques. Celles-ci ont profit\u00e9 des liquidit\u00e9s pr\u00eat\u00e9es g\u00e9n\u00e9reusement et \u00e0 bas prix par les banques centrales pour notamment acheter en masse de la dette souveraine \u00e0 long terme. Elles s\u2019en mordent maintenant les doigts en raison des risques qui s\u2019annoncent grandissant sur le march\u00e9 obligataire public, alors qu\u2019elles se sont endett\u00e9es \u00e0 court terme pour y investir et rencontrent des difficult\u00e9s \u00e0 faire rouler<\/em> leur endettement. Si les banques centrales devaient commencer \u00e0 restreindre leur soutien dans ce domaine, comme la BCE avait commenc\u00e9 \u00e0 le faire avant d\u2019\u00eatre oblig\u00e9e de revenir en arri\u00e8re, que se passerait-il \u00a0?<\/p>\n

Le monde financier est partag\u00e9 par de nombreuses inqui\u00e9tudes contradictoires. Cela refl\u00e8te l\u2019extension de la crise de confiance qui le traverse. Elle s\u2019est d\u2019abord manifest\u00e9e au sein du monde bancaire, o\u00f9 elle grippe le march\u00e9 interbancaire qui permet au syst\u00e8me de trouver son \u00e9quilibre au jour le jour en temps normal\u00a0; elle s\u2019est maintenant \u00e9tendue au march\u00e9 obligataire, en raison de la crise de la dette publique.<\/p>\n

L\u2019annonce que vient de faire Moody\u2019s, qui envisage une \u00ab\u00a0possible d\u00e9gradation\u00a0\u00bb de la note de l\u2019Espagne en raison de la faiblesse de ses perspectives de croissance, illustre \u00e0 la fois la spirale descendante dans laquelle les pays europ\u00e9ens \u00e0 risque<\/em> se trouvent et les risques que cela cr\u00e9e pour les banques\u00a0: baisse de la valeur des obligations dans un premier temps, d\u00e9cote n\u00e9goci\u00e9e dans un second. On continue de plus en plus d’en parler \u00e0 propos de la Gr\u00e8ce, d’ici un ou deux ans peut-\u00eatre, alors qu’elle se pr\u00e9pare \u00e0 se pr\u00e9senter sur le march\u00e9 obligataire pour s’y faire massacrer.<\/p>\n

L\u2019\u00e9ch\u00e9ance, demain jeudi, du remboursement des facilit\u00e9s \u00e0 un an accord\u00e9es par la BCE \u00e0 un millier de banques europ\u00e9ennes, pour un montant de 442 milliards d\u2019euros, vient de cr\u00e9er de nouvelles tensions boursi\u00e8res en raison de la nouvelle baisse brutale des valeurs financi\u00e8res. Les interrogations ne portant pas sur le risque d\u2019un d\u00e9faut, dont la BCE s\u2019\u00e9tait pr\u00e9munie en donnant les moyens aux banques de se refinancer \u00e0 trois mois au pr\u00e9alable, si n\u00e9cessaire, mais sur le risque d\u2019ass\u00e8chement d\u2019un march\u00e9 d\u00e9j\u00e0 bien mal en point. La crainte que s\u2019ajoute \u00e0 la crise de solvabilit\u00e9 (toujours autant dissimul\u00e9e) une nouvelle crise de liquidit\u00e9. Le danger est donc sournois, il n\u2019en est pas moins redout\u00e9 par ses effets.<\/p>\n

A ce propos, l\u2019\u00e9chec des mesures de \u00ab\u00a0st\u00e9rilisation\u00a0\u00bb prises par la BCE, n’est pas pour rassurer – les banques n’ont que partiellement r\u00e9pondu \u00e0 l’appel de la banque centrale europ\u00e9enne de placer 55 milliards d’euros aupr\u00e8s d’elle, une somme permettant d’\u00e9quilibrer ses achats d’obligations souveraines. La bonne nouvelle d\u2019une demande plus faible qu’anticip\u00e9e dans le cadre de l\u2019\u00e9mission de liquidit\u00e9s \u00e0 trois mois ne venant pas contrebalancer ce rat\u00e9, attendons la suite.<\/p>\n

Les \u00e9pisodes se suivent \u00e0 un rythme soutenu dans le monde bancaire. Des fuites publi\u00e9es sur un blog du Wall Street Journal \u00e0 propos des stress tests des banques – destin\u00e9es \u00e0 rassurer \u00e0 propos de l\u2019\u00e9tat r\u00e9el des banques europ\u00e9ennes – ne vont toutefois pas y contribuer. Il aurait certes \u00e9t\u00e9 d\u00e9cid\u00e9 d\u2019\u00e9tendre\u00a0les tests \u00e0 60 ou m\u00eame 120 banques, mais il n\u2019est pas formellement acquis, en d\u00e9pit de recommandations d\u2019experts travaillant sur le sujet, qu\u2019ils vont prendre en compte les risques li\u00e9s \u00e0 la d\u00e9tention d\u2019obligations souveraines. A moins d\u2019un mois de la date annonc\u00e9e de leurs r\u00e9sultats, l\u2019absence de m\u00e9canisme soutenant si besoin les banques n\u2019\u00e9tant toujours pas r\u00e9gl\u00e9.<\/p>\n

Par ailleurs, une offensive des L\u00e4ndesbanken se d\u00e9veloppe en Allemagne, afin d\u2019\u00e9viter la publication int\u00e9grale des r\u00e9sultats des tests, qui les concernent maintenant aussi, et qui pourraient les rendre tr\u00e8s vuln\u00e9rables. Tandis que les Espagnols maintiennent pour leur part leur cap, en indiquant \u00eatre d\u00e9termin\u00e9s \u00e0 en publier les r\u00e9sultats, alors qu\u2019ils annoncent la fin de la restructuration de leurs caisses d\u2019\u00e9pargne. La confusion ne se dissipe toujours pas, comment le pourrait-elle dans un tel \u00e9cheveau de contradictions ?<\/p>\n

Aux Etats-Unis, une r\u00e9union en urgence de la Conf\u00e9rence destin\u00e9e \u00e0 finaliser le projet de loi de r\u00e9gulation financi\u00e8re aurait abouti \u00e0 la suppression de la taxe bancaire, dont le produit sur cinq ans \u00e9tait estim\u00e9 \u00e0 19 milliards de dollars. Le refus de derni\u00e8re heure d\u2019un s\u00e9nateur r\u00e9publicain de voter la loi, si cette disposition \u00e9tait maintenue, serait \u00e0 l\u2019origine de cette volte-face. Les Europ\u00e9ens r\u00e9affirmant de leur c\u00f4t\u00e9, par la bouche de Michel Barnier, commissaire europ\u00e9en, que le trio form\u00e9 par les Allemands, les Britanniques et les Fran\u00e7ais \u00e9tait pour sa part d\u00e9cid\u00e9 \u00e0 instaurer une taxe au niveau europ\u00e9en. Le caract\u00e8re cosm\u00e9tique de l\u2019op\u00e9ration n\u2019\u00e9chappant \u00e0 personne, en ces temps o\u00f9 les mesures symboliques aux effets limit\u00e9s font office de politique.<\/p>\n

La faible limitation des bonus des banquiers et des traders qui devrait \u00eatre confirm\u00e9e par le Parlement europ\u00e9en ne d\u00e9pare pas de ce point de vue. Pr\u00e9sent\u00e9e comme devant mettre fin aux prises de risque excessives, elle souligne au contraire l\u2019absence de mesures cons\u00e9quentes sur les instruments financiers qui en sont la v\u00e9ritable cause. La F\u00e9d\u00e9ration bancaire europ\u00e9enne s\u2019\u00e9levant n\u00e9anmoins contre la mesure et le d\u00e9savantage comp\u00e9titif qui va \u00eatre instaur\u00e9 vis \u00e0 vis des Am\u00e9ricains….<\/p>\n

La crise des banques a ravi la vedette \u00e0 celle de la dette publique, comme dans un num\u00e9ro de duettistes. En pr\u00e9conisant de faire face \u00e0 la double addiction des banques aux liquidit\u00e9s des banques centrales et des Etats aux d\u00e9ficits, la Banque des r\u00e8glement internationaux ne peut que pr\u00e9cipiter un rebondissement que certains analystes croient pouvoir d\u00e9j\u00e0 annoncer : l’entr\u00e9e en r\u00e9cession des \u00e9conomies suivie d’une relance de la politique de cr\u00e9ation mon\u00e9taire \u00e0 grande \u00e9chelle des banques centrales, la BCE plus que jamais \u00e0 la crois\u00e9e des chemins apr\u00e8s tant de renoncements…<\/p>\n

La fameuse \u00ab\u00a0trappe \u00e0 liquidit\u00e9\u00a0\u00bb de Keynes, d\u00e9j\u00e0 \u00e0 l’oeuvre au Japon, pourra alors trouver de nouveaux terrains d’\u00e9lection. La zone euro sera quant \u00e0 elle arriv\u00e9e au fond de l’impasse dans laquelle elle s’est engag\u00e9e.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

QUAND TOUT PATINE…<\/strong><\/p>\n

La Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI), souvent pr\u00e9sent\u00e9e comme le saint des saints du syst\u00e8me financier, a enfin trouv\u00e9 la solution \u00e0 la crise, ainsi qu\u2019elle vient de l\u2019exposer dans son rapport annuel. Devant le danger que repr\u00e9sente l\u2019existence simultan\u00e9e de d\u00e9ficits publics grandissants et d\u2019une nouvelle bulle d\u2019actifs en […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[101,142,75,31,108],"class_list":["post-13404","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-bri","tag-dette-publique","tag-espagne","tag-fmi","tag-taxe-financiere"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13404","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=13404"}],"version-history":[{"count":16,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13404\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":48175,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13404\/revisions\/48175"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=13404"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=13404"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=13404"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}