{"id":13464,"date":"2010-07-01T22:57:56","date_gmt":"2010-07-01T20:57:56","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=13464"},"modified":"2013-01-02T17:59:57","modified_gmt":"2013-01-02T16:59:57","slug":"lactualite-de-la-crise-le-temps-des-expedients-va-venir-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/07\/01\/lactualite-de-la-crise-le-temps-des-expedients-va-venir-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: le temps des exp\u00e9dients va venir, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

LE TEMPS DES EXP\u00c9DIENTS VA VENIR<\/strong><\/p>\n

Le monde financier n\u2019est plus ce qu\u2019il \u00e9tait. Il fait preuve d\u00e9sormais d\u2019un alarmisme permanent, apr\u00e8s s\u2019\u00eatre si longtemps r\u00e9fugi\u00e9 derri\u00e8re une impassibilit\u00e9 de fa\u00e7ade. Voire une morgue sans \u00e9gal dont la justification fait plus que jamais d\u00e9faut. Un comble pour des financiers. <\/p>\n

Un jour, c\u2019est l\u2019\u00e9ch\u00e9ance du remboursement \u00e0 la BCE de 442 milliards d\u2019euros par les banques de la zone euro qui est f\u00e9brilement attendue, son d\u00e9nouement n\u2019apportant aucun soulagement sur le march\u00e9 interbancaire qui continue depuis \u00e0 se tendre. <\/p>\n

Imm\u00e9diatement apr\u00e8s, ce sont les nouvelles du march\u00e9 obligataire, o\u00f9 se pr\u00e9sente l\u2019Espagne dont la notation risque d\u2019\u00eatre d\u00e9grad\u00e9e par Moody\u2019s, qui sont redout\u00e9es. Ainsi que l\u2019annonce, sans attendre, du retour de la Gr\u00e8ce sur ce m\u00eame march\u00e9 plus tard dans le mois. <\/p>\n

En toile de fond, les mauvais indices qui se multiplient aux Etats-Unis lui font surtout beaucoup douter de la reprise am\u00e9ricaine, et craindre une prochaine r\u00e9cession qui, additionn\u00e9e \u00e0 celle qui est attendue en Europe, ne pardonnerait pas. M\u00eame en Chine, des indices font \u00e9tat d\u2019une baisse de la production manufacturi\u00e8re. <\/p>\n

Cela n\u2019en finit plus. <\/p>\n

Les Bourses subissent \u00e0 r\u00e9p\u00e9tition le contre-coup de cette angoisse qui se porte tour \u00e0 tour sur tous les sujets qu\u2019\u00e9gr\u00e8ne l\u2019actualit\u00e9. Tout n\u2019est d\u00e9sormais que mauvaises nouvelles, les moins mauvaises – hier mont\u00e9es en \u00e9pingle – ne sont m\u00eame plus retenues. La sacro-sainte confiance vient \u00e0 manquer, non seulement dans les autres, mais aussi en soi-m\u00eame, ce qui est encore plus grave. \u00ab\u00a0Nous \u00e9tions au bord de l\u2019ab\u00eeme et allons faire un grand pas en avant\u00a0\u00bb aurait d\u00e9clar\u00e9 un jour un chef d\u2019Etat\u00a0; cette envol\u00e9e rest\u00e9e c\u00e9l\u00e8bre semble reprise par le choeur des lamentations des analystes financiers.<\/p>\n

Dans la presse de r\u00e9f\u00e9rence, de distingu\u00e9s \u00e9conomistes am\u00e9ricains rivalisent d\u2019arguments afin de pr\u00e9dire ce qui attend leur \u00e9conomie\u00a0: une double dip recession<\/i> en forme de \u00ab W\u00a0\u00bb pour les uns, tr\u00e8s redout\u00e9e, ou bien un simple \u00ab\u00a0L\u00a0\u00bb pour les autres, qui ne pr\u00e9sage rien de bon. Plus personne ne se hasarde, sauf depuis les tribunes et devant les micros, \u00e0 promettre la relance. Tous s\u2019accordent pour reconna\u00eetre que le ch\u00f4mage ne baissera pas. D\u2019ex\u00e9crables chiffres \u00e0 ce propos sont au contraire attendus pour demain, alors que les indices du march\u00e9 immobilier, r\u00e9sidentiel ou commercial, sont toujours aussi d\u00e9testables. Sans que soit trouv\u00e9 autre chose pour y faire face que des solutions d\u2019attente on\u00e9reuses qui sont autant de palliatifs. <\/p>\n

C\u2019est dans ce sombre contexte que commencent \u00e0 fleurir des rumeurs persistantes \u00e0 propos d\u2019un tournant que pourrait prendre la Fed. Un analyste de Royal Bank of Scotland vient ainsi de pr\u00e9venir ses clients que celle-ci pourrait prochainement \u00e0 nouveau s\u2019engager dans une politique de cr\u00e9ation mon\u00e9taire de grande envergure, avec pour objectif de faire face \u00e0 la d\u00e9flation qui menacerait les Etats-Unis. En achetant massivement de la dette am\u00e9ricaine, afin de contenir le taux des obligations \u00e0 10 ans au-dessous de 2%. Avec comme seule limite, pour la taille de son bilan qui serait doubl\u00e9 pour l\u2019occasion, la bagatelle de 5.000 milliards de dollars… <\/p>\n

Dennis Lockhart (Atlanta), l\u2019un des gouverneurs de la Fed, vient publiquement de reconna\u00eetre \u00ab\u00a0qu\u2019il est appropri\u00e9 de penser \u00e0 ce que nous ferions dans un sc\u00e9nario d\u00e9flationniste. A ce stade, il n\u2019y a pas \u00e0 ma connaissance de plan sp\u00e9cifique de pr\u00e9vu, mais une discussion sur cette question sera selon toute probabilit\u00e9 \u00e0 l\u2019ordre du jour\u00a0\u00bb. Dans le langage des banquiers centraux, cela vaut quasiment accr\u00e9ditation de l\u2019hypoth\u00e8se pr\u00e9c\u00e9dente ! <\/p>\n

Avec un taux quasiment \u00e0 z\u00e9ro – dont il est annonc\u00e9 qu\u2019il va rester ainsi pendant une longue p\u00e9riode – il ne reste en effet \u00e0 la Fed pas de marge de manoeuvre pour stimuler l\u2019\u00e9conomie, si ce n\u2019est s\u2019engager \u00e0 nouveau dans une intervention massive sur le march\u00e9 obligataire.<\/p>\n

Traduisant les inqui\u00e9tudes des investisseurs quant \u00e0 la reprise mondiale, ce dernier march\u00e9 conna\u00eet actuellement des sommets aux Etats-Unis, faisant baisser les taux des bons \u00e0 2 ans et 10 ans \u00e0 des niveaux historiques. Un paradoxe, s\u2019agissant d\u2019une \u00e9conomie au chevet de laquelle les experts se pressent\u00a0; il est interpr\u00e9t\u00e9 comme la crainte caract\u00e9ris\u00e9e de la d\u00e9flation. <\/p>\n

Toutes choses \u00e9tant \u00e9gales par ailleurs, les bons du Tr\u00e9sor US sont encore consid\u00e9r\u00e9s comme le meilleur refuge possible, c\u2019est dire o\u00f9 les investisseurs en sont. Ce ne sont ni les nouvelles provenant d\u2019Europe, ni m\u00eame celles qui filtrent de Chine, qui peuvent en effet rassurer les march\u00e9s<\/i>, suite \u00e0 des sommets canadiens qui n\u2019ont pas abouti \u00e0 la d\u00e9finition d\u2019une strat\u00e9gie commune cr\u00e9dible. <\/p>\n

Les investisseurs se replient donc o\u00f9 ils peuvent et l\u2019on enregistre, ici ou l\u00e0, des signes qui montrent que des exp\u00e9dients globaux sont recherch\u00e9s, puisqu\u2019aucune des recettes classiques ne fonctionne. La relance de la cr\u00e9ation mon\u00e9taire, hier honnie, en est un dans ce contexte o\u00f9 le retour de l\u2019inflation est tout sauf probable. Tout du moins aux Etats-Unis. Celle de restructurations ordonn\u00e9es de la dette publique en serait un autre, en Europe. <\/p>\n

Nous n\u2019en sommes \u00e9videmment pas l\u00e0. Il est en tout cas d\u00e9sormais enregistr\u00e9 et reconnu dans les couloirs que les grands r\u00e9ajustements mon\u00e9taires, pr\u00e9sent\u00e9s hier comme solution miracle, vont \u00eatre lents, limit\u00e9s et de peu d\u2019effets. <\/p>\n

Des points de vue et des \u00e9tudes d\u2019universitaires et de chercheurs commencent \u00e0 \u00eatre publi\u00e9s sur le th\u00e8me de la restructuration de la dette publique. La n\u00e9cessit\u00e9 de disposer d\u2019un m\u00e9canisme qui fait cruellement d\u00e9faut dans l\u2019architecture actuelle du syst\u00e8me financier international est revendiqu\u00e9e. Car il est anticip\u00e9 que beaucoup de pays, t\u00f4t ou tard, devront r\u00e9\u00e9chelonner ou restructurer leur dette, \u00e0 moins m\u00eame qu\u2019ils ne fassent d\u00e9faut. <\/p>\n

Or une telle situation est devenue de plus en plus complexe et lourde \u00e0 g\u00e9rer, en raison du nombre et de la vari\u00e9t\u00e9 des cr\u00e9anciers, qui n\u2019ont pas les m\u00eames int\u00e9r\u00eats \u00e0 faire valoir et d\u00e9fendre. Les d\u00e9lais qui seraient n\u00e9cessaires pour mettre au point une hypoth\u00e9tique restructuration de l\u2019ampleur de celles qui pourraient intervenir risqueraient d\u2019\u00eatre insupportables et le malade tu\u00e9 avant d\u2019\u00eatre gu\u00e9ri. <\/p>\n

Des r\u00e9flexions sont donc \u00e0 nouveau engag\u00e9es, alors que le souvenir des travaux et propositions effectu\u00e9s en 2002 au sein du FMI par Anne O. Krueger – que les Am\u00e9ricains avaient vite enterr\u00e9s – revient \u00e0 la surface. La constitution d\u2019un Tribunal international sp\u00e9cial \u00e9tait \u00e0 l\u2019\u00e9poque propos\u00e9e, le reste des mesures s\u2019inspirant largement de la loi des faillites am\u00e9ricaine (Chapter 11), qui permet \u00e0 une entreprise de poursuivre son activit\u00e9 sous sa protection tant que la restructuration de sa dette n\u2019est pas achev\u00e9e. Le sujet a m\u00eame \u00e9t\u00e9 propos\u00e9, en pure perte jusqu\u2019\u00e0 maintenant, \u00e0 la r\u00e9flexion du G20. <\/p>\n

H\u00e9las, cette r\u00e9flexion se heurte \u00e0 une douloureuse interrogation. Le syst\u00e8me financier pourrait-il supporter une d\u00e9cote significative de la dette publique\u00a0? Ne risquerait-on pas de retomber sur le probl\u00e8me pr\u00e9c\u00e9dent et d\u2019avoir \u00e0 le secourir sur fonds publics ? <\/p>\n

Le capitalisme financier semble avoir invent\u00e9 le mouvement perp\u00e9tuel… sauf qu\u2019il n\u2019existe pas\u00a0! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

LE TEMPS DES EXP\u00c9DIENTS VA VENIR<\/strong><\/p>\n

Le monde financier n\u2019est plus ce qu\u2019il \u00e9tait. Il fait preuve d\u00e9sormais d\u2019un alarmisme permanent, apr\u00e8s s\u2019\u00eatre si longtemps r\u00e9fugi\u00e9 derri\u00e8re une impassibilit\u00e9 de fa\u00e7ade. Voire une morgue sans \u00e9gal dont la justification fait plus que jamais d\u00e9faut. Un comble pour des financiers. <\/p>\n

Un jour, c\u2019est […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[53,282,41,4475,4479,195,31,681],"class_list":["post-13464","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-bourse","tag-creation-monetaire","tag-deflation","tag-etats-unis","tag-europe","tag-fed","tag-fmi","tag-restructuration-de-la-dette"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13464","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=13464"}],"version-history":[{"count":16,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13464\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":48171,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13464\/revisions\/48171"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=13464"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=13464"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=13464"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}