{"id":13734,"date":"2010-07-10T14:40:18","date_gmt":"2010-07-10T12:40:18","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=13734"},"modified":"2013-01-02T17:59:35","modified_gmt":"2013-01-02T16:59:35","slug":"lactualite-de-la-crise-le-doute-se-generalise-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/07\/10\/lactualite-de-la-crise-le-doute-se-generalise-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: le doute se g\u00e9n\u00e9ralise, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

LE DOUTE SE G\u00c9N\u00c9RALISE<\/strong><\/p>\n

Les membres du Committee of European Banking Supervisors (CEBS) – l\u2019organisme europ\u00e9en r\u00e9unissant les r\u00e9gulateurs bancaires charg\u00e9 de conduire les tests d\u2019effort – se sont-ils r\u00e9sign\u00e9s \u00e0 accepter l\u2019id\u00e9e que la transparence \u00e9tait la cl\u00e9 du succ\u00e8s, dans un monde financier o\u00f9 celle-ci est toujours revendiqu\u00e9e mais rarement rencontr\u00e9e \u00a0? <\/p>\n

Suite \u00e0 d\u2019amicales et insistantes pressions des march\u00e9s<\/i>, une liste de 91 banques a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9e par leurs soins et des indications partielles ont \u00e9t\u00e9 donn\u00e9es sur les param\u00e8tres d\u2019effort qui vont \u00eatre utilis\u00e9s. Mais les march\u00e9s<\/i> ne s\u2019en sont pas content\u00e9s, \u00e0 peine ces informations publi\u00e9es, attendant de nouvelles pr\u00e9cisions des r\u00e9gulateurs et le faisant savoir. Ils craignent en effet que les tests soient effectu\u00e9s \u00e0 l\u2019envers, et que ce soit en fonction des r\u00e9sultats finaux que les param\u00e8tres d\u00e9taill\u00e9s du test seront d\u00e9termin\u00e9s. On n\u2019apprend pas aux vieux singes \u00e0 faire des grimaces. <\/p>\n

En attendant la publication des r\u00e9sultats toujours pr\u00e9vue pour le 23 juillet prochain, des r\u00e9sultats circulent, notamment en provenance du Cr\u00e9dit Suisse qui a effectu\u00e9 sa propre enqu\u00eate, contribuant \u00e0 rajouter \u00e0 la confusion ambiante qui se poursuit. Seuls les chiffres officiels allant faire foi (mais de quoi ?), les questions demeurent en suspens. <\/p>\n

Plusieurs ambigu\u00eft\u00e9s de fond subsistent en effet. Avant tout, les d\u00e9cotes appliqu\u00e9es sur les obligations souveraines sont consid\u00e9r\u00e9es comme trop modestes, au regard de celles qui pourraient intervenir dans le cadre d\u2019\u00e9ventuels processus de restructuration des dettes publiques. Pour sa part, la liste des banques retenues est analys\u00e9e, non seulement en fonction de celles qui y figurent, mais surtout de celles dont ce n\u2019est pas le cas. Il est par ailleurs relev\u00e9 qu\u2019aucune information n\u2019est donn\u00e9e \u00e0 propos de la m\u00e9thode adopt\u00e9e de calcul de la valorisation des actifs, ni des seuils qui feront consid\u00e9rer que les banques auront ou non le nez hors de l\u2019eau. Ni, enfin, de ce qui sera retenu comme fonds propres \u00ab\u00a0durs\u00a0\u00bb pour les calculer. Tout cela fait beaucoup d\u2019impr\u00e9cisions et t\u00e9moigne, lorsqu\u2019elles sont \u00e9voqu\u00e9es, du profond doute qui s\u2019est install\u00e9 et ne va pas \u00eatre r\u00e9sorb\u00e9. <\/p>\n

En r\u00e9alit\u00e9, les march\u00e9s<\/i> ne sont pas sp\u00e9cialement inquiets \u00e0 propos de la solidit\u00e9 du syst\u00e8me bancaire\u00a0: ils sont bien plac\u00e9s pour en conna\u00eetre la grande fragilit\u00e9 globale, sans avoir besoin de tests, m\u00eame s\u2019ils aimeraient avoir plus de d\u00e9tails et conna\u00eetre les moutons noirs du troupeau, afin de les isoler. Les march\u00e9s<\/i> craignent \u00e0 la fois les tensions \u00e0 venir sur le march\u00e9 obligataire et le retour de la r\u00e9cession \u00e9conomique, qui appellent des Etats des r\u00e9ponses contradictoires. En d\u00e9pit des arguties de ceux qui, comme Jean-Claude Trichet, pr\u00e9tendent que \u00ab\u00a0consolidation budg\u00e9taire et croissance ne s’excluent pas mutuellement\u00a0\u00bb, appelant \u00e0 la rescousse les r\u00e9sultats europ\u00e9ens en Coupe du Monde de football pour justifier la confiance dans l\u2019avenir de l\u2019Europe… <\/p>\n

March\u00e9s<\/i> et Etats sont tout aussi d\u00e9sorient\u00e9s, dans le contexte actuel de d\u00e9t\u00e9rioration de la situation. Le processus de d\u00e9sendettement engag\u00e9 est non seulement long et douloureux – comme pr\u00e9vu – mais il est entr\u00e9 dans une nouvelle phase aigu\u00eb, et une question troublante est \u00e0 nouveau pos\u00e9e\u00a0: cette digestion pourra-t-elle s\u2019accomplir ou est-elle en train de se bloquer\u00a0? Si c\u2019\u00e9tait le cas, comment pourrait-il y \u00eatre rem\u00e9di\u00e9\u00a0? <\/p>\n

Nier la profonde tendance r\u00e9cessive globale dans laquelle l\u2019\u00e9conomie occidentale se trouve, comme le fait la BCE en se crispant, ou se satisfaire de la situation actuelle du march\u00e9 de la dette souveraine europ\u00e9enne pour laisser entendre que ses acquisitions sur le second march\u00e9 pourraient \u00eatre arr\u00eat\u00e9es, ne font pas une politique. A quand la prochaine crise, \u00e0 laquelle il faudra \u00e0 nouveau r\u00e9pondre dans l\u2019improvisation\u00a0? <\/p>\n

Dans l\u2019imm\u00e9diat, les ministres des finances europ\u00e9ens vont \u00e0 nouveau se retrouver en conclave lundi et mardi prochain, avec sur les bras un nouveau probl\u00e8me \u00e0 r\u00e9soudre. Ayant du admettre qu\u2019il n\u2019\u00e9tait pas raisonnable de s\u2019en tenir \u00e0 leur discours initial, selon lequel les tests allaient d\u00e9montrer que tout allait pour le mieux dans le meilleur des mondes bancaires, il leur faut trouver le moyen de financer les renforcements de fonds propres qui vont maintenant \u00eatre rendus n\u00e9cessaires par ceux-ci, afin d\u2019en asseoir la cr\u00e9dibilit\u00e9. <\/p>\n

Les esprits chagrins se demandent m\u00eame s\u2019ils ne mettent pas la charrue avant les boeufs, \u00e9laborant le dispositif de financement et les montants qui pourront \u00eatre r\u00e9unis gr\u00e2ce \u00e0 lui avant de finaliser le r\u00e9sultat des tests, afin que tout co\u00efncide pour le mieux… Quand le doute est install\u00e9, c\u2019est tout un art que de le r\u00e9sorber \u00a0!<\/p>\n

Certes, des fonds ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9vus de longue date. Les Allemands disposent de 50 milliards d\u2019euros avec le SOFFIN pr\u00e9c\u00e9demment mis en place. Les Grecs de 10 milliards d\u2019euros, en application du plan de sauvetage dont ils ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9. Ombre au tableau, les Espagnols ont d\u00e9j\u00e0 quasiment \u00e9puis\u00e9 les 12 milliards d\u2019euros de leur FROB. O\u00f9 trouver les fonds, si les besoins d\u00e9passent ces montants, et surtout s\u2019ils ne sont pas r\u00e9partis en accordance avec le r\u00e9sultat des tests\u00a0? Des voix discr\u00e8tes ont d\u00e9j\u00e0 propos\u00e9 que le fonds de stabilit\u00e9 europ\u00e9en, destin\u00e9 \u00e0 venir au secours des Etats et qui continue \u00e0 lentement \u00eatre mis en place, pourrait \u00eatre utilis\u00e9 \u00e0 cet effet. Bien qu\u2019un tel d\u00e9tournement de ces fonds (qui proviendront d\u2019emprunts r\u00e9alis\u00e9s sur les march\u00e9s<\/i> par le v\u00e9hicule sp\u00e9cial<\/i>, avec la garantie des Etats) soit politiquement d\u00e9licat \u00e0 revendiquer. <\/p>\n

Comme des poissons pris au pi\u00e8ge d\u2019un filet et fr\u00e9tillant d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9ment, les acteurs de la crise continuent de chercher dans le d\u00e9sordre une issue. Tandis que la BCE continue de jouer les p\u00e8res fouettards tout en assurant de facto le r\u00f4le d\u2019une sorte de fonds mon\u00e9taire europ\u00e9en qu\u2019elle n\u2019est pas, le FMI pr\u00e9conise une position d\u2019autant plus nuanc\u00e9e qu\u2019il n\u2019a pas \u00e0 la mettre en pratique, soumis aux imp\u00e9ratifs contradictoires de ses principaux membres, Etats-Unis d\u2019un c\u00f4t\u00e9 et Europ\u00e9ens de l\u2019autre (ce dernier camp fort divis\u00e9). C\u2019est peu dire que les dirigeants occidentaux sont dans l’expectative et \u00e0 la remorque des \u00e9v\u00e9nements. Parlant de son pays, Barack Obama vient de reconna\u00eetre qu\u2019il avait re\u00e7u \u00ab\u00a0un coup de massue\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Des notabilit\u00e9s universitaires y font d\u00e9sormais l\u2019inventaire de ce qui serait n\u00e9cessaire pour faire face \u00e0 une situation de plus en plus pr\u00e9occupante. Que l\u2019Etat f\u00e9d\u00e9ral avance aux Etats sinistr\u00e9s des fonds qu\u2019ils ne peuvent emprunter sur le march\u00e9 pour financer leur fonctionnement. Et que la Fed – qui s\u2019interroge de plus en plus ouvertement \u00e0 ce sujet – se r\u00e9engage dans une politique de franche cr\u00e9ation mon\u00e9taire, afin de tenter officiellement de contribuer \u00e0 la relance \u00e9conomique et pratiquement de mon\u00e9tiser la dette publique. <\/p>\n

Hier, on se raccrochait \u00e0 la croissance chinoise, ou bien \u00e0 celle des Etats-Unis. Aujourd\u2019hui, on se contente des chiffres de mai dernier des commandes industrielles allemandes. C’est faible pour tirer la croissance mondiale. D\u00e9cid\u00e9ment, il est encore trop t\u00f4t pour que soit clairement reconnue, dans toute son \u00e9tendue et sa port\u00e9e, une aveuglante constatation que l\u2019on pr\u00e9f\u00e8re encore ignorer\u00a0: le monde ne va pas retomber sur ses pieds et recommencer comme avant. <\/p>\n

Le m\u00e9canisme est cass\u00e9 et ne peut pas \u00eatre r\u00e9par\u00e9. Il ne s\u2019agit pas seulement de quelques r\u00e9formettes de r\u00e9gulation financi\u00e8re, dont Tim Geithner, secr\u00e9taire d\u2019Etat au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, essaye contre toute \u00e9vidence de faire croire que les banques en sont \u00ab\u00a0tr\u00e8s m\u00e9contentes\u00a0\u00bb. Ou que les Europ\u00e9ens tentent de mettre avec retard sur pied dans un illusoire pr\u00e9 carr\u00e9. Ni m\u00eame de tenir pour durer, en tentant de limiter la casse sociale afin que la crise ne d\u00e9borde pas. <\/p>\n

Avec une croissance introuvable et une relance de l\u2019endettement – comme substitut \u00e0 une meilleure r\u00e9partition de la richesse – qui l’est tout autant, il se confirme qu’une \u00e9poque est en train d\u2019irr\u00e9vocablement se terminer. Dur \u00e0 admettre pour ceux qui y tenaient, m\u00eame si le doute commence l\u00e0 aussi \u00e0 s’insinuer. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

LE DOUTE SE G\u00c9N\u00c9RALISE<\/strong><\/p>\n

Les membres du Committee of European Banking Supervisors (CEBS) – l\u2019organisme europ\u00e9en r\u00e9unissant les r\u00e9gulateurs bancaires charg\u00e9 de conduire les tests d\u2019effort – se sont-ils r\u00e9sign\u00e9s \u00e0 accepter l\u2019id\u00e9e que la transparence \u00e9tait la cl\u00e9 du succ\u00e8s, dans un monde financier o\u00f9 celle-ci est toujours revendiqu\u00e9e mais rarement rencontr\u00e9e […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[80,142,4475,4479,195,31,37,113,54],"class_list":["post-13734","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-bce","tag-dette-publique","tag-etats-unis","tag-europe","tag-fed","tag-fmi","tag-recapitalisation","tag-regulation","tag-reprise"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13734","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=13734"}],"version-history":[{"count":16,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13734\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":48153,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13734\/revisions\/48153"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=13734"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=13734"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=13734"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}