{"id":14252,"date":"2010-07-24T17:04:40","date_gmt":"2010-07-24T15:04:40","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=14252"},"modified":"2013-01-02T17:58:46","modified_gmt":"2013-01-02T16:58:46","slug":"le-systeme-financier-dans-la-trappe-de-liquidite-keynesienne-par-pierre-sarton-du-jonchay","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/07\/24\/le-systeme-financier-dans-la-trappe-de-liquidite-keynesienne-par-pierre-sarton-du-jonchay\/","title":{"rendered":"Le syst\u00e8me financier dans la trappe de liquidit\u00e9 keyn\u00e9sienne, par Pierre Sarton du Jonchay"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Fran\u00e7ois Leclerc pr\u00e9sente dans Le scenario d’\u00e9pouvante ou d’horreur<\/em><\/a> la trappe \u00e0 liquidit\u00e9 dans laquelle s’est abim\u00e9e l’\u00e9conomie japonaise et qui s’ouvre d\u00e9sormais b\u00e9ante devant toute l’\u00e9conomie mondiale. Essayons de pousser jusqu’au bout une vraie analyse keyn\u00e9sienne de la conjoncture pr\u00e9sente et voyons comment elle nous ram\u00e8ne au bancor.<\/p>\n

Le Japon avait plong\u00e9 dans la crise financi\u00e8re \u00e0 la fin des ann\u00e9es 80 avec l’\u00e9clatement de la bulle immobili\u00e8re. Cette bulle s’\u00e9tait nourrie des choix de la soci\u00e9t\u00e9 japonaise traduits dans les politiques publiques mon\u00e9taire et budg\u00e9taire. Elle avait pris sa source dans les exc\u00e9dents du commerce ext\u00e9rieur sup\u00e9rieurs aux r\u00e9-exportations nettes de capitaux. Fondamentalement, le choix japonais depuis l’origine \u00e9tait d’assurer l’avenir par l’\u00e9pargne, c’est \u00e0 dire l’accumulation de cr\u00e9ances de valeur stable sur l’avenir. L’exc\u00e9dent commercial \u00e9tait le moyen d’acheter de l’\u00e9pargne en monnaie et contrevaleur r\u00e9elle \u00e9trang\u00e8res. Au lieu de d\u00e9penser toute la contrepartie du pouvoir d’achat des exportations en importations ou en investissements \u00e0 l’\u00e9tranger, les Japonais demandaient \u00e0 leurs banques de transformer leurs cr\u00e9ances en devise en d\u00e9p\u00f4ts en yen.<\/em> La masse mon\u00e9taire d\u00e9pos\u00e9e au passif des banques avait une contrepartie croissante \u00e0 l’actif en cr\u00e9ances sur l’\u00e9tranger, principalement sur des banques et des \u00c9tats des autres pays d\u00e9velopp\u00e9s, sp\u00e9cialement en dollar des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n

L’abondance de liquidit\u00e9s domestiques induisait un faible niveau des taux d’int\u00e9r\u00eat stimulant le cr\u00e9dit. Elle ne modifiait pas la pr\u00e9f\u00e9rence sociale interne pour l’achat de s\u00fbret\u00e9 par des cr\u00e9ances en monnaie sur le syst\u00e8me financier. Il revenait aux institutions financi\u00e8res de trouver des contreparties r\u00e9elles aux substantiels exc\u00e9dents de revenus \u00e9pargn\u00e9s en yen. L’\u00c9tat et les collectivit\u00e9s publiques en ont toujours absorb\u00e9 une forte proportion \u00e0 la fois pour offrir une contrepartie au besoin d’\u00e9pargne et compenser par la d\u00e9pense publique la faiblesse de la d\u00e9pense priv\u00e9e. Ainsi la dette publique japonaise atteint-elle aujourd’hui le record de 200% du PIB, financ\u00e9e pour la plus grande part sur le march\u00e9 domestique. Le financement du besoin d’\u00e9pargne japonais est fond\u00e9 sur la dette : celle des \u00e9trangers envers le Japon, celle du syst\u00e8me financier japonais et de l’\u00c9tat envers les agents \u00e9conomiques japonais.<\/p>\n

Le risque du cr\u00e9dit et de l’\u00e9pargne<\/strong><\/p>\n

Ce qui reste encore mal per\u00e7u aujourd’hui en pleine crise mondiale de la dette est la relation entre la dette et le risque. En d\u00e9sirant acheter la mesure stable de leur avenir par des cr\u00e9ances en monnaie, les \u00e9pargnants produisent du risque. Ils vendent l’instabilit\u00e9 du futur \u00e0 des emprunteurs qui sont acheteurs de risque de cr\u00e9dit. Or il y a trois causes fondamentales au risque financier qui le rendent intelligible et explicable \u00e0 ceux qui empruntent et ceux qui pr\u00eatent. La premi\u00e8re cause d’incertitude est le choix-m\u00eame d’un \u00e9pargnant de conserver du pouvoir d’achat sans pr\u00e9ciser quand ni comment il le d\u00e9pensera. L’\u00e9pargnant ach\u00e8te \u00e0 un emprunteur inconnu la promesse de produire une certaine mesure de valeur r\u00e9elle concr\u00e8te dans le futur. L’emprunteur ach\u00e8te lui l’utilit\u00e9 imm\u00e9diate de la valeur r\u00e9elle jusqu’\u00e0 ce que l’\u00e9pargnant d\u00e9cide de d\u00e9penser la valeur qu’il avait pr\u00eat\u00e9e. Il ne peut pas y avoir de certitude \u00e0 ce que le prix pr\u00eat\u00e9 du temps de valeur d’objets concrets d\u00e9j\u00e0 produits soit le prix emprunt\u00e9 par les producteurs de la contrevaleur \u00e0 produire \u00e0 terme. A l’ind\u00e9termination fondamentale de l’\u00e9pargnant et \u00e0 l’impr\u00e9cision des mesures mon\u00e9taires de la valeur future s’ajoute la troisi\u00e8me cause d’incertitude : l’impr\u00e9visibilit\u00e9 de la r\u00e9alit\u00e9 physique future. L’engagement d’un emprunteur ne d\u00e9termine pas les \u00e9v\u00e9nements et faits physiques futurs qui permettront de produire la contrevaleur du cr\u00e9dit \u00e0 rembourser.<\/p>\n

La r\u00e9alit\u00e9 physique est bien distincte du travail mental d’anticipation financi\u00e8re. La mesure en cr\u00e9dit d’une anticipation financi\u00e8re est bien distincte du risque d’\u00e9cart avec la r\u00e9alit\u00e9 future. Les technologies financi\u00e8res contemporaines sp\u00e9culent sur la partie du r\u00e9el physique connue par la science pour quantifier le risque en probabilit\u00e9 math\u00e9matique. Cette approche est th\u00e9orique et non r\u00e9elle. Elle suppose que la partie connue et pr\u00e9visible du r\u00e9el \u00e0 anticiper repr\u00e9sente la plus grande proportion des causes de la valeur \u00e0 anticiper. <\/em>En fait, la crise des subprimes a montr\u00e9 que cette hypoth\u00e8se dissimule la r\u00e9alit\u00e9 des trois causes d’existence du risque. Le connu est sur-valoris\u00e9 par rapport \u00e0 l’inconnu ; la conformit\u00e9 de la science au r\u00e9el est abusivement suppos\u00e9e certaine ; la libert\u00e9 de l’\u00e9pargnant et du consommateur est \u00e9lud\u00e9e. Les banques install\u00e9es au Japon ont affront\u00e9 avant le syst\u00e8me financier international les cons\u00e9quences de la virtualisation math\u00e9matique et juridique de la finance moderne. A la demande d’\u00e9pargner, elles ont r\u00e9pondu sans vraie limite par la transformation du cr\u00e9dit en risque. R\u00e9ponse qui satisfit aussi la demande d’emprunt des entreprises, de l’\u00c9tat japonais et de tous les acheteurs \u00e9trangers des exportations japonaises. Des int\u00e9r\u00eats partag\u00e9s ont dissimul\u00e9 les limites de la r\u00e9alit\u00e9.<\/p>\n

La transformation de l’\u00e9pargne en risque non mesur\u00e9 consiste \u00e0 acheter du risque dissimul\u00e9 dans le cr\u00e9dit \u00e0 des d\u00e9biteurs dont la solvabilit\u00e9 est surestim\u00e9e ou \u00e0 surpayer des actifs r\u00e9els comme l’immobilier. Les r\u00e9glementations et technologies financi\u00e8res confondent au Japon comme partout ailleurs la valeur en risque et la valeur en cr\u00e9dit des prix d’objets futurs. Les r\u00e9glementations sugg\u00e8rent l’existence sp\u00e9cifique du risque en exigeant des op\u00e9rateurs financiers de devoir en fonds propres et non en emprunts une proportion fixe des diff\u00e9rentes natures d’actifs d\u00e9tenus. Ainsi les interm\u00e9diaires financiers disposent-ils normalement d’une r\u00e9serve financi\u00e8re permettant de faire face au remboursement de leurs emprunts au cas ou le prix des sources de cr\u00e9dit actives tomberaient en dessous de leur prix d’achat. Mais la fixit\u00e9 du calcul de ces r\u00e9serves financi\u00e8res ne tient pas compte de la diversit\u00e9 \u00e9volutive des risques associ\u00e9s aux achats d’emplois financiers.<\/em> Elle ignore \u00e9galement les transformations permanente des objets r\u00e9els de l’offre et de la demande financi\u00e8res selon la psychologie et l’\u00e9tat des connaissances humaines.<\/p>\n

Valeur \u00e9conomique de l’interm\u00e9diation financi\u00e8re<\/b><\/p>\n

En face de la r\u00e9alit\u00e9 humaine subjectivement et objectivement incertaine, le processus \u00e9conomique produit des mesures fixes de la valeur comptabilis\u00e9es en d\u00e9p\u00f4ts dans le syst\u00e8me financier. C’est une n\u00e9cessit\u00e9 du calcul \u00e9conomique que soient assum\u00e9s les \u00e9carts de la mesure avec la r\u00e9alit\u00e9. Et la stabilit\u00e9 des prix est n\u00e9cessaire \u00e0 la production pour faire le tri entre des anticipations financi\u00e8res de rentabilit\u00e9 variable. Les productions potentiellement sans valeur ajout\u00e9e sont abandonn\u00e9es au profit de celles qui offrent le meilleur rapport sur les co\u00fbts anticip\u00e9s. L’anticipation financi\u00e8re de la rentabilit\u00e9 repose sur des prix comptant et \u00e0 terme, sur le portage des prix \u00e0 terme et sur le comblement possible de l’\u00e9cart entre le prix \u00e0 terme et le prix comptant \u00e0 l’\u00e9ch\u00e9ance anticip\u00e9e. L’interm\u00e9diation financi\u00e8re a pour finalit\u00e9 d’assurer la logique de transformation du calcul \u00e9conomique en cr\u00e9dits qui font les d\u00e9p\u00f4ts. Les d\u00e9p\u00f4ts mesur\u00e9s en monnaie repr\u00e9sentent de la liquidit\u00e9 dans la mesure o\u00f9 les actifs qu’ils financent sont rentables. Ils doivent rapporter au moins le prix pour lequel ils sont inscrits dans les comptabilit\u00e9s financi\u00e8res. Sinon les d\u00e9p\u00f4ts et pr\u00eats ne valent pas r\u00e9ellement leur prix nominal. Les pr\u00eateurs et d\u00e9posants s’inqui\u00e8tent, r\u00e9duisent leurs avoirs financiers en achetant des biens r\u00e9els ou des devises \u00e9trang\u00e8res relativement plus s\u00fbres.<\/p>\n

La perception de la rentabilit\u00e9 r\u00e9elle derri\u00e8re le cr\u00e9dit joue en sens oppos\u00e9 sur l’\u00e9pargne en monnaie et sur l’\u00e9pargne directement investie dans la valeur r\u00e9elle risqu\u00e9e. L’interm\u00e9diation financi\u00e8re est sollicit\u00e9e selon la fiabilit\u00e9 de sa transformation en cr\u00e9dit des mesures des risques financ\u00e9s.<\/em> Elle produit de la rentabilit\u00e9 nominale dans la mesure de la rentabilit\u00e9 r\u00e9elle. Si les \u00e9pargnants et investisseurs ne comprennent pas la valeur ajout\u00e9e propre de l’interm\u00e9diation \u00e0 produire des anticipations dont l’incertitude soit effectivement r\u00e9duite, ils assument en direct le risque de la valeur de la r\u00e9alit\u00e9 future. La confiance dans l’interm\u00e9diation financi\u00e8re stimule la transformation bancaire du besoin d’\u00e9pargne en \u00e9pargne mon\u00e9taire. La d\u00e9fiance ou l’incomp\u00e9tence financi\u00e8res incitent au contraire \u00e9pargnants et investisseurs r\u00e9els \u00e0 n\u00e9gocier directement. La transformation de l’\u00e9pargne bancaris\u00e9e en monnaie ob\u00e9it quantitativement \u00e0 une logique transparente de confiance.<\/p>\n

La liquidit\u00e9 est mat\u00e9riellement de la monnaie circulante. Elle provient des d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 vue dont la valeur de r\u00e8glement \u00e9gale la valeur nominale. Un d\u00e9p\u00f4t \u00e0 vue est une reconnaissance de dette par une banque. Les d\u00e9p\u00f4ts mon\u00e9taires sont n\u00e9cessairement une fraction des cr\u00e9dits connus du syst\u00e8me financier, donc de la mesure qu’il effectue de la valeur certaine du futur, donc de la mesure prudente de l’incertitude de ses mesures. Si \u00e0 l’int\u00e9rieur de la somme des anticipations financi\u00e8res d\u00e9pos\u00e9es dans le syst\u00e8me financier, l’appr\u00e9ciation du risque n’appara\u00eet pas prudente, les agents \u00e9conomiques fuient l’interm\u00e9diation financi\u00e8re. Ils d\u00e9tiennent leurs actifs en valeur physique de consommation ou d’investissement pr\u00e9sents. Au contraire, la prudence financi\u00e8re inspire la confiance et favorise la cr\u00e9ation mon\u00e9taire \u00e0 l’int\u00e9rieur d’une masse de cr\u00e9dits plus ample et plus certaine. La liquidit\u00e9 mon\u00e9taire a deux causes : la stabilit\u00e9 de la mesure du cr\u00e9dit et la rentabilit\u00e9 r\u00e9elle du risque.<\/em> Mais ces deux causes renvoient \u00e0 une troisi\u00e8me ignor\u00e9e au Japon dans les ann\u00e9es 90 et toujours aujourd’hui dans l’\u00e9conomie internationale : la transparence de march\u00e9.<\/p>\n

M\u00e9canique cognitive de la trappe \u00e0 liquidit\u00e9<\/b><\/p>\n

L’opacit\u00e9 du march\u00e9 avait permis au syst\u00e8me bancaire japonais d’\u00e9mettre plus de cr\u00e9dit que le prix de la valeur r\u00e9elle effectivement disponible. L’investissement dans l’immobilier avait en cons\u00e9quence d\u00e9pass\u00e9 la demande r\u00e9elle de consommation immobili\u00e8re ; les actifs avaient \u00e9t\u00e9 surpay\u00e9s par le gonflement financier sp\u00e9culatif de la demande. Les bulles financi\u00e8res sont ainsi le produit d’un syst\u00e8me de prix d\u00e9termin\u00e9 par ceux-l\u00e0 m\u00eames qui les transforment en cr\u00e9dit.<\/em> Les interm\u00e9diaires du cr\u00e9dit ne mesurent pas le d\u00e9s\u00e9quilibre potentiel des prix qu’ils suscitent. Ils cr\u00e9ent des potentiels de plus-value \u00e0 court terme par l’accumulation de moins-values non mesurables \u00e0 plus long terme. L’opacit\u00e9 financi\u00e8re forme des trappes \u00e0 liquidit\u00e9 : le cr\u00e9dit est totalement liquide en phase d’optimisme pour dispara\u00eetre brutalement quand l’\u00e9quilibre r\u00e9el de l’offre et de la demande devient plus visible.<\/em> L’\u00e9clatement d’une bulle se d\u00e9clenche par le d\u00e9faut de cr\u00e9dit. Les d\u00e9biteurs sur-investis revendent les actifs sous-jacents \u00e0 la bulle. Les prix sont brutalement ramen\u00e9s \u00e0 un nouvel \u00e9quilibre de march\u00e9 ; \u00e9quilibre estim\u00e9 selon le cr\u00e9dit des agents \u00e9conomiques jug\u00e9s capables de continuer \u00e0 porter les actifs \u00e9valu\u00e9s selon des revenus plus r\u00e9ellement anticip\u00e9s.<\/p>\n

Les conditions d’une trappe \u00e0 liquidit\u00e9 ne disparaissent pas apr\u00e8s l’\u00e9clatement d’une bulle si le march\u00e9 n’est pas rendu transparent, s’il n’est pas de possibilit\u00e9 de discriminer toutes les causes financi\u00e8res de la valeur. La transparence signifie que l’\u00e9tablissement d’un prix d’\u00e9quilibre entre offre et demande soit dissoci\u00e9 de la mesure du cr\u00e9dit ; que la mesure du cr\u00e9dit soit dissoci\u00e9 de l’achat du risque ; que l’achat du risque soit la disposition effective d’un capital r\u00e9el ; que la r\u00e9alit\u00e9 du capital soit l’allocation explicite d’une r\u00e9serve de valeur pr\u00e9sente \u00e0 chaque objet de cr\u00e9dit. Les vrais fonds propres d’un interm\u00e9diaire financier sont juridiquement et mat\u00e9riellement allou\u00e9s \u00e0 une seule nature de cause de cr\u00e9dit : soit le prix de march\u00e9 anticip\u00e9 dans le cr\u00e9dit, soit la mesure garantie du cr\u00e9dit, soit la r\u00e9serve de valeur r\u00e9elle pr\u00e9sente disponible en garantie du cr\u00e9dit. La liquidit\u00e9 est l’intelligibilit\u00e9 de la valeur pr\u00e9sente et future qui la rende mesurable et r\u00e9elle. La liquidit\u00e9 mesur\u00e9e se mat\u00e9rialise en cr\u00e9dit de monnaie ; elle est r\u00e9elle par le march\u00e9 o\u00f9 elle circule effectivement ; elle est intelligible par un garant du cr\u00e9dit qui assume l’\u00e9cart \u00e9ventuel entre la mesure anticip\u00e9e et la r\u00e9alit\u00e9 comptant. Une trappe de liquidit\u00e9 est l’invisibilit\u00e9 de l’une de ces causes d’anticipation financi\u00e8re. La liquidit\u00e9 non exhaustivement caus\u00e9e dispara\u00eet sans pr\u00e9venir. Elle appara\u00eet dans les comptes d’institutions nominalement solvables qui pourtant finissent par faire d\u00e9faut du jour au lendemain, comme Lehman Brothers.<\/p>\n

Apr\u00e8s l’\u00e9clatement de sa bulle immobili\u00e8re, le Japon a essay\u00e9 en vain de relancer son \u00e9conomie par l’endettement public et la gratuit\u00e9 mon\u00e9taire. La dette publique permet de fabriquer de la demande de cr\u00e9dit sans mesurer le capital qui pourrait en garantir l’offre.<\/em> La banque centrale dont la monnaie a cours l\u00e9gal forc\u00e9 associe la demande publique de cr\u00e9dit \u00e0 l’offre simul\u00e9e du syst\u00e8me bancaire qui ne dispose pas des fonds propres pour en supporter le risque. La relance mon\u00e9taire de la banque centrale pr\u00e9cipite par le cr\u00e9dit gratuit au syst\u00e8me bancaire le maintien artificiel de la masse des cr\u00e9dits. La dette publique est substitu\u00e9e \u00e0 la dette priv\u00e9e pour masquer la d\u00e9connexion entre la masse des anticipations financi\u00e8res et l’\u00e9conomie r\u00e9elle.<\/em> L’\u00e9clatement de la bulle mondiale des subprimes a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 une trappe \u00e0 liquidit\u00e9 syst\u00e9mique. Les banques centrales de r\u00e9serve et leurs \u00c9tats garants ont noy\u00e9 la faillite des banques par du cr\u00e9dit illimit\u00e9. Ni les \u00c9tats, ni les banques centrales n’ont les fonds propres n\u00e9cessaires \u00e0 garantir la valeur r\u00e9elle des masses mon\u00e9taires. Ces fonds propres existent n\u00e9anmoins : les imp\u00f4ts que les contribuables des zones dollar, euro, livre devront payer.<\/em><\/p>\n

Fin du capitalisme et restauration du capital humain<\/b><\/p>\n

La trappe \u00e0 liquidit\u00e9 syst\u00e9mique auto-d\u00e9truit le syst\u00e8me financier mondial. Le potentiel fiscal non mesurable des pays \u00e9metteurs de monnaie de r\u00e9serve sert \u00e0 justifier l’\u00e9mission mon\u00e9taire des banques centrales. Les entreprises et banques multinationales empruntent en dollar, euro, yen et livre pour exporter des capitaux vers les pays \u00e9mergents o\u00f9 la rentabilit\u00e9 des investissements est nominalement garantie par le bas co\u00fbt du travail.<\/em> Les \u00e9mergents accumulent des cr\u00e9ances qu’ils n’osent pas encore juger non remboursables sur les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es qui restent atones. La trappe \u00e0 liquidit\u00e9 mondiale a fait dispara\u00eetre la confiance dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s. Dans peu de temps, la bulle \u00e9clatera dans les pays \u00e9mergents. La d\u00e9valuation r\u00e9elle des monnaies de r\u00e9serve appara\u00eetra d’un seul coup sur le march\u00e9 des changes international. Une grande monnaie de r\u00e9serve deviendra non n\u00e9gociable : ni sa banque centrale ni ses \u00c9tats garants n’obtiendront plus le moindre financement international suppl\u00e9mentaire. De fait, les dettes internationales seront r\u00e9cus\u00e9es et le commerce international se r\u00e9duira \u00e0 des accords de troc. A moins que les \u00c9tats de droit ne reconstruisent les monnaies avec le bancor, la monnaie r\u00e9gul\u00e9e par le march\u00e9 qui distingue le cr\u00e9dit de son risque de r\u00e9alit\u00e9<\/em>…<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Fran\u00e7ois Leclerc pr\u00e9sente dans Le scenario d’\u00e9pouvante ou d’horreur<\/em><\/a> la trappe \u00e0 liquidit\u00e9 dans laquelle s’est abim\u00e9e l’\u00e9conomie japonaise et qui s’ouvre d\u00e9sormais b\u00e9ante devant toute l’\u00e9conomie mondiale. Essayons de pousser jusqu’au bout une vraie analyse keyn\u00e9sienne de la conjoncture pr\u00e9sente et voyons comment elle nous ram\u00e8ne au bancor.<\/p>\n

Le Japon avait […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307,21],"tags":[103,482,756,76,316,757],"class_list":["post-14252","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","category-monnaie","tag-argent","tag-bancor","tag-epargne","tag-japon","tag-reconnaissance-de-dette","tag-trappe-de-liquidite"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14252","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=14252"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14252\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":48117,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14252\/revisions\/48117"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=14252"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=14252"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=14252"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}