{"id":14308,"date":"2010-07-26T13:05:13","date_gmt":"2010-07-26T11:05:13","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=14308"},"modified":"2013-01-02T17:58:43","modified_gmt":"2013-01-02T16:58:43","slug":"lactualite-de-la-crise-une-bete-comedie-de-plus-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/07\/26\/lactualite-de-la-crise-une-bete-comedie-de-plus-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: une b\u00eate com\u00e9die de plus, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

UNE B\u00caTE COM\u00c9DIE DE PLUS<\/strong><\/p>\n

Faut-il encore revenir sur les tests europ\u00e9ens ? Oui ! Non pour les mettre encore une fois en cause, mais parce que l’on en apprend beaucoup de choses qui vont \u00eatre utiles pour la compr\u00e9hension de la suite de la mauvaise pi\u00e8ce qui nous est jou\u00e9e.<\/p>\n

Les r\u00e9sultats de l\u2019examen ont \u00e9t\u00e9 publi\u00e9s vendredi dernier, mais un malentendu (un de plus) s\u2019est instaur\u00e9, car il s\u2019agit en r\u00e9alit\u00e9 d\u2019un concours\u00a0:\u00a084 postes ont \u00e9t\u00e9 attribu\u00e9s, 7 banques europ\u00e9ennes sur 91 ont \u00e9t\u00e9 recal\u00e9es, mais y avait-il autant de postes \u00e0 pourvoir ? C\u2019est tout du moins ce qu’on a imm\u00e9diatement pens\u00e9, apr\u00e8s comparaison avec les tests am\u00e9ricains du d\u00e9but de 2019, 10 banques sur 19 banques ayant alors \u00e9chou\u00e9.<\/p>\n

Il en ressort que les regards sont d\u00e9sormais tourn\u00e9s non pas vers les recal\u00e9s, qui vont devoir \u00eatre recapitalis\u00e9s, mais vers les banques qui sont juste apr\u00e8s dans le classement selon le ratio obtenu, qui vont formellement \u00e9chapper \u00e0 cette obligation mais dont on doute de la bonne sant\u00e9.\u00a0C’est logique, si l’on pense par ailleurs que les questions de l’examen \u00e9taient trop faciles. Les esprits chagrins, de plus en plus nombreux ces temps-ci, faisant aussi remarquer que les 7 banques recal\u00e9es devaient de toute fa\u00e7on voir leurs capitaux renforc\u00e9s.<\/p>\n

Les r\u00e9sultats des tests vont donc avoir comme cons\u00e9quence de renforcer ce qui \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 constat\u00e9 sur le march\u00e9 interbancaire\u00a0: deux cat\u00e9gories de banques vont clairement appara\u00eetre, celles \u00e0 qui l\u2019ont peut pr\u00eater dans certaines conditions et celles \u00e0 qui il est rigoureusement exclu de le faire. La BCE n\u2019aura plus qu\u2019\u00e0 continuer de les soutenir, afin de suppl\u00e9er au march\u00e9 interbancaire.<\/p>\n

Certes, ce crit\u00e8re d\u2019appr\u00e9ciation des tests n\u2019est pas sp\u00e9cialement rigoureux, mais ceux qui l\u2019utilisent ont beau jeu de faire remarquer qu\u2019il ne l\u2019est pas moins que les param\u00e8tres d\u2019efforts retenus. Et de faire la liste des sujets de l\u2019examen, la facilit\u00e9 des questions pos\u00e9es ne souffrant pas de discussion. Sans oublier l\u2019absence de certaines banques pr\u00e9sum\u00e9es en mauvaise forme sur la liste de celles qui ont \u00e9t\u00e9 test\u00e9es, comme KfW en Allemagne.<\/p>\n

1\/ C\u2019est le Tier One<\/em> qui a \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9 pour mesurer les fonds propres, et non le Core Tier One<\/em>, qui sort de leur calcul les capitaux hybrides que le Comit\u00e9 de B\u00e2le se pr\u00e9pare \u00e0 exclure, car ne pr\u00e9sentant pas de garanties suffisantes d\u2019absorption des pertes potentielles. Ces capitaux sont omnipr\u00e9sents aux bilans des banques europ\u00e9ennes et c\u2019est tout le probl\u00e8me pos\u00e9 par les futures nouvelles normes. Les tests ont donc utilis\u00e9 des instruments de mesure obsol\u00e8tes: les ratios des banques chuteraient sur la base de la seule prise en consid\u00e9ration du capital actionnarial.<\/p>\n

2\/ Les tests ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9s sur la base des projections de profit des banques, les habitu\u00e9s des business plan<\/em> n\u2019ignorant pas que la sur-estimation des pr\u00e9visions de recettes est la mani\u00e8re la plus simple d\u2019enjoliver les comptes, car le calcul des charges est plus facile a estimer et \u00e0 contr\u00f4ler.<\/p>\n

3\/ Le risque de d\u00e9cote des obligations souveraines a \u00e9t\u00e9 par contre minor\u00e9 de deux mani\u00e8res\u00a0: en adoptant des taux de d\u00e9cote complaisants et en excluant du calcul les obligations du Banking Book<\/em> (l\u00e0 o\u00f9 sont inscrites les valeurs que l\u2019on ne veut pas mettre sur le march\u00e9), qui selon certaines estimations pourraient repr\u00e9senter les 9\/10\u00e9mes d\u2019entre elles. D\u00e9tail amusant, il est proc\u00e9d\u00e9 ainsi car les obligations souveraines ont vocation \u00e0 traditionnellement renforcer le bilan des banques.<\/p>\n

4\/ Un ratio de 6% a \u00e9t\u00e9 choisi, alors que les travaux du Comit\u00e9 de B\u00e2le devraient aboutir \u00e0 un taux sup\u00e9rieur. Il a \u00e9t\u00e9 calcul\u00e9 que si le taux de 7% avait \u00e9t\u00e9 retenu, 24 banques n\u2019auraient pas pass\u00e9 le test.<\/p>\n

5\/Les diff\u00e9rentes hypoth\u00e8ses \u00e9conomiques qui ont \u00e9t\u00e9 test\u00e9es sont tr\u00e8s favorables. Non seulement en terme de baisse du PIB, mais \u00e9galement d\u2019\u00e9volution du taux de ch\u00f4mage et de tenue du march\u00e9 immobilier. Tous facteurs qui impactent s\u00e9rieusement les taux de d\u00e9faut des emprunteurs des banques et donc les r\u00e9sultats de ces derniers.<\/p>\n

Pour parachever ce tableau, il ne peut \u00eatre ignor\u00e9 que six banques allemandes sur les quatorze s\u00e9lectionn\u00e9es pour les test n’ont pas \u00e0 ce stade publi\u00e9 le d\u00e9tail de leurs engagements sur le march\u00e9 obligataire souverain. C’\u00e9tait pourtant une obligation d\u00e9cid\u00e9e par le CEBS, qui s’est publiquement plaint de ce manquement, alors que les autorit\u00e9s allemandes tentent de se r\u00e9fugier derri\u00e8re une loi leur interdisant de contraindre les banques \u00e0 s’y soumettre.<\/p>\n

On pourrait conclure de ce panorama que les banques allemandes ont profit\u00e9 le plus de cette mascarade, au contraire des espagnoles, car celles-ci ont du subir un test d’effort suppl\u00e9mentaire, en raison de la situation du march\u00e9 immobilier espagnol. Les commentaires venant d’au-del\u00e0 des Pyr\u00e9n\u00e9es faisant \u00e9tat d’une satisfaction et d’un soulagement, en d\u00e9pit que 5 caisses d’Epargne chutaient. Le pire \u00e9tait craint. Mais il faut relativiser ce propos et rappeler que les pr\u00eats du Frob gouvernemental, \u00e0 hauteur de 10,5 milliards d’euros, ont \u00e9t\u00e9 comptabilis\u00e9s comme fonds propres, avec l’assentiment de la Banque d’Espagne. Sans cela, 4 autres caisses d’Epargne n’auraient pas pass\u00e9 les tests.<\/p>\n

Que ressort-il de tout cela \u00a0? Que les tests \u00e9taient un exercice politique voulu par les Etats europ\u00e9ens (\u00e0 qui Tim Geithner avait du faire une douce violence pour les convaincre de suivre le chemin qu\u2019il avait trac\u00e9) et que les march\u00e9s<\/em> – qui redoutaient ce qu\u2019ils pourraient d\u00e9voiler – sont tranquilles pour l\u2019instant. Eux n\u2019ont, bien entendu, rien \u00e0 apprendre sur la situation du syst\u00e8me bancaire. Tout ceci est une b\u00eate com\u00e9die.<\/p>\n

Les valeurs financi\u00e8res vont probablement t\u00e9moigner en Bourse de cette s\u00e9r\u00e9nit\u00e9, tandis que le march\u00e9 interbancaire va continuer de porter la marque des probl\u00e8mes qui ont \u00e9t\u00e9 masqu\u00e9s. Tous les commentaires qui expliquent que les march\u00e9s sont rassur\u00e9s<\/em> sont bons pour le panier. Le vrai jury du test, c’est l’Euribor trois mois qui le repr\u00e9sente. Ce lundi matin, son taux continuait de grimper.<\/p>\n

La v\u00e9rit\u00e9 est que le syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en continue d\u2019\u00eatre globalement tr\u00e8s sous capitalis\u00e9. Le terme de banque zombie s\u2019applique parfaitement \u00e0 elles\u00a0: elles ne vivent que parce qu\u2019elles sont soutenues pour les plus faibles, et qu\u2019on ne regarde pas de trop pr\u00e8s dans leurs bilans pour les autres.<\/p>\n

Tous les discours sur la rigueur dont devraient faire preuve les Etats quant \u00e0 la tenue de leurs finances n\u2019en sortent pas grandis. Car s\u2019il doit y \u00eatre imp\u00e9rativement souscrit, c\u2019est bien parce qu\u2019il faut laisser aux banques la place sur le march\u00e9 obligataires. Tandis qu’elles cherchent \u00e0 obtenir du Comit\u00e9 de B\u00e2le que soient accept\u00e9s des nouveaux produits financiers qui leur permettront \u00e0 moindre frais de renforcer<\/em> leurs fonds propres, en pr\u00e9cis\u00e9ment s’y rendant.<\/p>\n

Lorsque l’on s’interroge sur les raisons pour lesquelles le gouvernement allemand tient tant \u00e0 imposer \u00e0 tous la rigueur budg\u00e9taire, il ne faut pas aller chercher ailleurs que du c\u00f4t\u00e9 de son syst\u00e8me bancaire. Car – si l\u2019on ne tient pas compte du Britannique, qui a re\u00e7u sans attendre un traitement de cheval de Gordon Brown – celui des Allemands est en Europe le plus mal en point, celui qui a le plus succomb\u00e9 aux sir\u00e8nes et miasmes financiers Nord-am\u00e9ricains.<\/p>\n

\u00ab\u00a0B\u00e2le ne doit pas c\u00e9der \u00e0 la pression\u00a0\u00bb titre le Financial Times dans son \u00e9ditorial de ce matin. Rappelant que Sheila Bair, qui pr\u00e9side le FDIC am\u00e9ricain, avait d\u00e9clar\u00e9 la semaine pr\u00e9c\u00e9dente au journal que c\u2019\u00e9tait\u00a0la bataille qui \u00e9tait en train d\u2019\u00eatre perdue. Car elle est la cl\u00e9 de vo\u00fbte de tout l\u2019\u00e9difice de la r\u00e9gulation financi\u00e8re.<\/p>\n

On ne peut pas \u00eatre plus explicite. Notablement, l\u2019\u00e9ditorial se conclut par un appel au Comit\u00e9 de B\u00e2le de rendre plus transparentes ses propres d\u00e9lib\u00e9rations, une mani\u00e8re de lui sugg\u00e9rer de ne pas rester enfermer dans des n\u00e9gociations avec les repr\u00e9sentants du syst\u00e8me financier. Mais vers qui pourrait-il se tourner, de nombreux gouvernements europ\u00e9ens appuyant les demandes de ces derniers via les banques centrales ind\u00e9pendantes<\/em> ?<\/p>\n

Les autorit\u00e9s, quand elles sont en mal de confidence, ne veulent en effet consid\u00e9rer les d\u00e9bats internationaux en cours que sous le prisme d\u2019un affrontement entre les banques am\u00e9ricaines et europ\u00e9ennes, \u00e9tant donn\u00e9 leurs structures capitalistiques et bilantaires diff\u00e9rentes, ainsi que leurs int\u00e9r\u00eats divergents face aux r\u00e9formes en discussion. Un pr\u00e9texte qui les arrange bien.<\/p>\n

En France, un document de la nouvelle Autorit\u00e9 des normes comptables (ANC), nouvellement cr\u00e9\u00e9e en f\u00e9vrier dernier, d\u00e9voile l’affaire sous un autre jour. Sous couvert d’une d\u00e9fense des PME, l’Autorit\u00e9 prend parti \u00e0 propos de la r\u00e9vision des normes comptables internationales, l’autre grand sujet encore en suspens de la r\u00e9gulation financi\u00e8re.<\/p>\n

Reprenant \u00e0 son compte les menaces d\u00e9j\u00e0 prof\u00e9r\u00e9es par Michel Barnier, le commissaire europ\u00e9en aux affaires int\u00e9rieures, il pr\u00e9conise de \u00ab\u00a0changer la gouvernance\u00a0\u00bb de l’organisme charg\u00e9 de d\u00e9finir ces normes hors des Etats-Unis, l’IASB. Afin de \u00ab\u00a0mieux mettre l’IASB en situation de rendre des comptes\u00a0\u00bb est-il pr\u00e9cis\u00e9, sans dire \u00e0 qui. Plut\u00f4t que de rapprocher ses normes de celles qui ont \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9es par les Am\u00e9ricains (\u00e9valuation des actifs au prix du march\u00e9), l’ANC propos la \u00ab\u00a0consolidation des normes actuelles\u00a0\u00bb (le statu quo, qui d\u00e9fend la valorisation au nominal). <\/p>\n

L’impact des d\u00e9cisions prises dans ce domaine est en effet tr\u00e8s important, en raison des obligations qui pourraient en r\u00e9sulter en terme de recapitalisation des banques. Nous y sommes toujours et n’en bougeons pas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

UNE B\u00caTE COM\u00c9DIE DE PLUS<\/strong><\/p>\n

Faut-il encore revenir sur les tests europ\u00e9ens ? Oui ! Non pour les mettre encore une fois en cause, mais parce que l’on en apprend beaucoup de choses qui vont \u00eatre utiles pour la compr\u00e9hension de la suite de la mauvaise pi\u00e8ce qui nous est jou\u00e9e.<\/p>\n

Les r\u00e9sultats […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[94,83,75,4479,671],"class_list":["post-14308","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-allemagne","tag-banques-commerciales","tag-espagne","tag-europe","tag-stress-tests"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14308","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=14308"}],"version-history":[{"count":33,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14308\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":48111,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14308\/revisions\/48111"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=14308"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=14308"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=14308"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}