{"id":14326,"date":"2010-07-26T12:04:31","date_gmt":"2010-07-26T10:04:31","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=14326"},"modified":"2013-01-02T17:58:43","modified_gmt":"2013-01-02T16:58:43","slug":"goldman-sachs-aujourdhui-v-le-jour-ou-wall-street-paria-sur-sa-propre-perte","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/07\/26\/goldman-sachs-aujourdhui-v-le-jour-ou-wall-street-paria-sur-sa-propre-perte\/","title":{"rendered":"Goldman Sachs aujourd\u2019hui (V) \u2013 Le jour o\u00f9 Wall Street paria sur sa propre perte"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

Goldman Sachs aujourd\u2019hui (I) \u2013 R\u00e9sultats financiers du second trimestre 2010<\/a><\/p>\n

Goldman Sachs aujourd\u2019hui (II) \u2013 La d\u00e9nonciation de la supercherie par Michael Lewis<\/a><\/p>\n

Goldman Sachs aujourd\u2019hui (III) \u2013 Se d\u00e9barrasser de la camelote : le CDO<\/a><\/p>\n

Goldman Sachs aujourd\u2019hui (IV) \u2013 Se refaire : le CDO synth\u00e9tique<\/em><\/a><\/p>\n

En 2008, en multipliant les paris sur la d\u00e9pr\u00e9ciation des titres adoss\u00e9s \u00e0 des cr\u00e9dits subprime<\/em>, dans une tentative d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9e de se refaire rapidement, Goldman Sachs ne s\u2019\u00e9tait pas content\u00e9e de jouer un r\u00f4le passif dans la crise mais en avait d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment d\u00e9multipli\u00e9 les effets ravageurs. Les s\u00e9nateurs am\u00e9ricains en feraient la remarque \u00e0 de multiples reprises aux repr\u00e9sentants de la firme qu\u2019ils interrogeaient lors de l\u2019audition du 27 avril 2010 (1). <\/span><\/p>\n

\u00c9tait offert \u00e0 la face du monde le spectacle in\u00e9dit d\u2019une industrie financi\u00e8re pr\u00e9cipitant sa propre perte en pariant sur celle-ci, et d\u00e9marchant f\u00e9brilement pour accepter le pari, des contreparties \u00e9ventuelles moins pessimistes qu\u2019elle, ces derni\u00e8res ignorant pour leur part la d\u00e9termination du secteur bancaire \u00e0 gagner co\u00fbte que co\u00fbte, m\u00eame au prix de sa propre perte, et \u00e9tant priv\u00e9es du coup de cette information cruciale quant \u00e0 leurs propres chances de l\u2019emporter. La strat\u00e9gie adopt\u00e9e n\u2019appara\u00eet invraisemblable que dans l\u2019optique o\u00f9 il existerait un int\u00e9r\u00eat collectif de cette industrie financi\u00e8re, or, dans le climat de sauve-qui-peut g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 qui \u00e9tait apparu, il ne s\u2019agissait plus pour chacune des banques impliqu\u00e9es que de tirer son \u00e9pingle du jeu avant l\u2019effondrement final.<\/p>\n

L\u2019al\u00e9a moral<\/em> est l\u2019encouragement \u00e0 l\u2019abus inscrit dans un certain type de situations. Or le d\u00e9roulement de la crise a mis en \u00e9vidence une multitude de configurations impliquant un al\u00e9a moral. Ainsi, la titrisation implique en soi un al\u00e9a moral<\/em>. Dans la titrisation, l\u2019\u00e9metteur du titre, qui a accord\u00e9 les cr\u00e9dits qui sont reconditionn\u00e9s par paquets de plusieurs milliers selon des crit\u00e8res qu\u2019il a lui-m\u00eame d\u00e9finis, se d\u00e9fait du risque de non-remboursement en le transmettant \u00e0 l\u2019acheteur du titre. Son int\u00e9r\u00eat \u00e0 lui sur l\u2019op\u00e9ration, ce sont les commissions qu\u2019il pr\u00e9l\u00e8ve au passage. N\u2019\u00e9tant plus expos\u00e9 au risque, mais b\u00e9n\u00e9ficiant directement de tout accroissement du volume de la titrisation, il est incit\u00e9 \u00e0 rel\u00e2cher les crit\u00e8res utilis\u00e9s dans la d\u00e9cision d\u2019accorder ou non un cr\u00e9dit.<\/p>\n

Durant la crise, l\u2019al\u00e9a moral<\/em> a souvent pris la forme suivante\u00a0: alors qu\u2019une situation est d\u00e9j\u00e0 mal engag\u00e9e, il existe de facto, pour les acteurs impliqu\u00e9s, une incitation \u2013 en g\u00e9n\u00e9ral financi\u00e8re \u2013 \u00e0 l\u2019aggraver encore. L\u2019exemple typique est celui des firmes d\u00e9finies comme \u00ab\u00a0Too big to fail\u00a0\u00bb\u00a0: trop importantes pour qu\u2019on les laisse faire d\u00e9faut en raison du risque syst\u00e9mique<\/em> que leur d\u00e9faillance entra\u00eenerait\u00a0: \u00e0 savoir une g\u00e9n\u00e9ralisation de leur d\u00e9faut \u00e0 l\u2019ensemble du syst\u00e8me \u00e9conomique. Dans un tel contexte, les op\u00e9rations les plus risqu\u00e9es de ces firmes sont encourag\u00e9es de fait puisque, d\u2019une part, ce sont celles qui d\u00e9bouchent sur les plus gros profits (et aussi, bien entendu, sur les pertes les plus s\u00e9v\u00e8res) et, d\u2019autre part, le risque pour elles est neutralis\u00e9 du fait que s\u2019il devait se mat\u00e9rialiser, l\u2019\u00c9tat interviendrait automatiquement pour se porter \u00e0 leur secours. Dans la situation qui \u00e9tait n\u00e9e lors de la mise au point du CDO et du CDO synth\u00e9tique<\/em>, l\u2019al\u00e9a moral<\/em> atteignait son comble puisqu\u2019il devenait avantageux pour les banques am\u00e9ricaines de parier sur l\u2019effondrement de l\u2019industrie du cr\u00e9dit dans le secteur de l\u2019immobilier r\u00e9sidentiel, avec les cons\u00e9quences que cela pouvait avoir pour l\u2019\u00e9conomie dans son ensemble. De mani\u00e8re r\u00e9v\u00e9latrice, quand, en juillet 2010, les parlementaires et les s\u00e9nateurs am\u00e9ricains vot\u00e8rent conjointement un ensemble de lois cens\u00e9es r\u00e9former la finance, le \u00ab\u00a0financial overhaul\u00a0\u00bb long de 2 300 pages, aucune des mesures comprises dans le projet de loi ne visait \u00e0 pr\u00e9venir ce type de comportement suicidaire pour l\u2019industrie financi\u00e8re.<\/p>\n

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(1)\u00a0Audition de repr\u00e9sentants de la firme Goldman Sachs au s\u00e9nat am\u00e9ricain (I)<\/a><\/p>\n

Audition de repr\u00e9sentants de la firme Goldman Sachs au s\u00e9nat am\u00e9ricain (II)<\/a><\/p>\n

Audition de repr\u00e9sentants de la firme Goldman Sachs au s\u00e9nat am\u00e9ricain (III)<\/a><\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n

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