{"id":1448,"date":"2009-01-08T02:22:35","date_gmt":"2009-01-08T01:22:35","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=1448"},"modified":"2009-01-08T02:22:35","modified_gmt":"2009-01-08T01:22:35","slug":"crise-gestion-des-toxiques-et-relance-une-methodologie-par-pierre-lang","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/01\/08\/crise-gestion-des-toxiques-et-relance-une-methodologie-par-pierre-lang\/","title":{"rendered":"Crise : Gestion des toxiques et relance. Une m\u00e9thodologie ? par Pierre Lang"},"content":{"rendered":"

Pierre Lang m’a fait parvenir un nouveau texte, un codicille \u00e0 son plaidoyer pour une approche belge de la question Fortis. Il s’agit cette fois d’une m\u00e9thodologie en \u00ab bo\u00eete noire \u00bb permettant de contenir et de r\u00e9soudre certains aspects de la crise financi\u00e8re en isolant les probl\u00e8mes et en concentrant son attention sur les entr\u00e9es et sorties. Certains d’entre vous penseront qu’il s’agit d’une \u00ab solution d’ing\u00e9nieur \u00bb typique. C’est tout \u00e0 fait \u00e7a mais, comme vous le savez d\u00e9j\u00e0, sur le blog de Paul Jorion, les commentateurs ing\u00e9nieurs r\u00e8gnent en ma\u00eetre ! (Une chose est s\u00fbre en tout cas : ce sont eux qui sauveront le monde).<\/p>\n

Les sch\u00e9mas sont un peu comprim\u00e9s, n’h\u00e9sitez pas \u00e0 les cliquer pour en voir une version plus lisible. <\/p><\/blockquote>\n

Crise : Gestion des toxiques et relance. Une m\u00e9thodologie ?<\/strong>\n<\/p>\n

Les ing\u00e9nieurs financiers ont perdu le contr\u00f4le des mod\u00e8les hybrides qu’ils ont con\u00e7us par ins\u00e9mination artificielle. Le 31 d\u00e9cembre 2008, par exemple, Reuters a titr\u00e9 une d\u00e9p\u00eache \u00ab\u00a0Les Etats-Unis \u00e9taient mal \u00e9quip\u00e9s face \u00e0 la crise, juge Henry Paulson\u00a0\u00bb. Les grands argentiers du monde commencent \u00e0 reconna\u00eetre leurs limites. Sur la table de son salon, Paul Jorion (que je remercie au passage de me donner la parole) anthropologue et sociologue r\u00e9invente en plus correcte la loi de l’offre et la demande. Un des piliers sur lesquels la chose \u00e9conomique est construite est mis en doute. Pas moins ! Habitant \u00e0 l’autre bout d’Internet, je suis un ing\u00e9nieur civil en construction d\u00e9nu\u00e9 de toute formation et de tout \u00ab\u00a0know how\u00a0\u00bb en mati\u00e8re d’\u00e9conomie et de finance. Je m’imagine \u00eatre parachut\u00e9 par la pens\u00e9e \u00e0 un poste cl\u00e9 dans un bureau d’\u00e9tude d’ing\u00e9nierie financi\u00e8re (quel horrible terme !). Voici une m\u00e9thode parmi d’autres que je pourrais utiliser dans un premier temps pour \u00e9tudier la crise et une m\u00e9thodologie \u00e9ventuelle pour y rem\u00e9dier. <\/p>\n

\n

<\/i>
\n<\/p>\n

Il n’y a pas de rapport fondamental entre les causes d’un probl\u00e8me et sa solution<\/strong>\n<\/p>\n

Quand un pont se fissure, il n’y a pas de rapport entre l’origine des fissures et les \u00e9tan\u00e7ons qu’on installe pour le consolider. Quand un enfant se casse la jambe, le m\u00e9decin ne soucie pas de savoir de quelle hauteur il est tomb\u00e9 pour d\u00e9terminer la fa\u00e7on dont il va le soigner.\n<\/p>\n

30 d\u00e9cembre 2008. Cela fait un mois que je lis le Web et des livres \u00e0 propos de la Crise. J’ignore si ma main saisit les sujets d’informations de fa\u00e7on al\u00e9atoire ou si une autre main invisible cr\u00e9e une sorte de filtrage de l’information, tel que seule une s\u00e9lection orient\u00e9e arrive \u00e0 mon cerveau (il n’y a pire sourd que celui qui ne veut entendre). Comme la r\u00e9alit\u00e9 doit forc\u00e9ment se situer entre ces deux extr\u00eames, j’en conclus \u00e0 propos de la plupart des sp\u00e9cialistes et des amateurs :\n<\/p>\n

  • ils d\u00e9crivent les m\u00e9canismes de la crise, de sa gestation \u00e0 son stade de d\u00e9veloppement actuel. En marge, certains essayent de pointer des responsables du doigt ou de faire des pronostics. Tout cela est extr\u00eamement int\u00e9ressant mais je mets temporairement ces \u00e9tudes parfois inutiles dans les cat\u00e9gories \u00ab\u00a0Analyse des causes\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0Histoire (d\u00e9)pass\u00e9e\u00a0\u00bb.\n
  • ils d\u00e9crivent une fa\u00e7on de mieux organiser le monde \u00e9conomique pour \u00e9viter \u00e0 nos enfants de devoir affronter le genre de maxi-d\u00e9fi auquel nous nous confrontons aujourd’hui. Je mets ces \u00e9tudes dans la cat\u00e9gorie utile de \u00ab\u00a0Ce qu’il aurait fallu faire\u00a0\u00bb ou de \u00ab\u00a0Ce qu’on devrait faire si on pouvait repartir de z\u00e9ro\u00a0\u00bb.\n
  • ceux qui s’occupent du traitement \u00e0 prescrire au malade sont nettement moins nombreux. Je mets leurs \u00e9tudes aussi rares que le loup blanc dans la cat\u00e9gorie indispensable des \u00ab\u00a0Solutions possibles\u00a0\u00bb.\n

    Entre ces deux nouveaux extr\u00eames (celui qui explique la \u00ab\u00a0catastrophe\u00a0\u00bb et celui qui d\u00e9clare \u00ab\u00a0plus jamais cela\u00a0\u00bb), il faut revenir les pieds sur terre, \u00ab\u00a0Ici et Maintenant\u00a0\u00bb, comme si nous avions h\u00e9rit\u00e9 d’un probl\u00e8me \u00e0 r\u00e9soudre, sans savoir le pourquoi de ce qui c’est pass\u00e9 avant aujourd’hui. Il y a souvent une r\u00e9p\u00e9tition de sc\u00e9narios similaires \u00e0 travers l’histoire, puisque le sage dit qu’elle se r\u00e9p\u00e8te. Cette r\u00e9p\u00e9tition n’implique pas qu’il y ait une relation programm\u00e9e entre le pass\u00e9 et l’avenir dans le d\u00e9roulement du sc\u00e9nario en cours. Nous pouvons le modifier en temps r\u00e9el. Dans un premier temps, l’important, si nous voulons \u00ab\u00a0agir efficacement au lieu de subir longtemps\u00a0\u00bb, est de \u00ab\u00a0r\u00e9parer les erreurs\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0faire tourner le monde dans son environnement actuel\u00a0\u00bb. Si, dans un second temps, nous voulons \u00e9viter que l’histoire se r\u00e9p\u00e8te encore et encore, il faut \u00e9galement le transformer en quelque chose de plus \u00ab\u00a0propre\u00a0\u00bb au sens large du terme, pour le bien-\u00eatre des g\u00e9n\u00e9rations futures. On oublie trop souvent que \u00ab\u00a0r\u00e9parer\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0ne pas r\u00e9p\u00e9ter\u00a0\u00bb sont deux choses ind\u00e9pendantes l’une de l’autre.\n<\/p>\n

    Dans la cat\u00e9gorie solutions, j’ai identifi\u00e9 ceci :\n<\/p>\n

  • sur le terrain, les gouvernants (je les appelle d’une fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9rale les \u00ab\u00a0Autorit\u00e9s\u00a0\u00bb) mettent en place des plans de relance d’une intensit\u00e9 jamais vue auparavant d’apr\u00e8s certains commentateurs. Ils sont principalement bas\u00e9s sur les strat\u00e9gies utilis\u00e9es en cas de r\u00e9cession ou de grave r\u00e9cession (baisse des taux, stimulation de la consommation, financement public, sauvetage d’entreprises, etc.)\n
  • dans les gradins et les tribunes, certains experts expliquent pourquoi ces plans n’auront pas les effets escompt\u00e9s ou vont \u00e9chouer.\n

    J’en conclus que :\n<\/p>\n

  • on applique malheureusement un mix des trois m\u00e9thodes basiques<\/b> traditionnellement utilis\u00e9es dans la r\u00e9solution des probl\u00e8mes, \u00e0 savoir : \u00ab\u00a0la m\u00e9thode par essais et erreurs\u00a0\u00bb, \u00ab\u00a0faire plus de la m\u00eame chose, en augmentant la dose<\/i>\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0on a toujours fait comme cela, et cela avait donn\u00e9 des r\u00e9sultats<\/i>\u00ab\u00a0.\n
  • tr\u00e8s peu d’\u00e9tudes ont pour but de proposer des \u00ab\u00a0solutions pragmatiques et adapt\u00e9es\u00a0\u00bb \u00e0 ce probl\u00e8me particulier (j’avais \u00e9crit \u00ab\u00a0originales et cr\u00e9atives\u00a0\u00bb). Chaque crise a ou aurait ses sp\u00e9cificit\u00e9s et la crise qui nous occupe aujourd’hui aurait des particularit\u00e9s in\u00e9dites (niveau financier g\u00e9ant, mondialisation de l’\u00e9conomie, m\u00e9diatisation, information globale \u00e0 la vitesse de la lumi\u00e8re). Il me semble donc que le traitement \u00e0 prescrire doit \u00eatre optimis\u00e9 d’une fa\u00e7on particuli\u00e8re.\n

    C’est dans ce contexte qu’un matin, il y a quelques jours, je me suis mis \u00e0 mon clavier et j’ai raisonn\u00e9 \u00ab\u00a0tout haut\u00a0\u00bb en me laissant guider par mon imagination. Les trois quarts de ce qui suit sont sortis du clavier sans a priori. La suite a \u00e9t\u00e9 plus t\u00e9l\u00e9guid\u00e9e par l’opinion que je me suis faite en cours de route. Ensuite, j’ai revu mon \u00e9bauche en texte que j’esp\u00e8re compr\u00e9hensible.\n<\/p>\n

    Apprenti sorcier<\/i>\n<\/p>\n

    J’ai conscience, apr\u00e8s avoir relu le pr\u00e9sent texte, que j’ai jou\u00e9 \u00e0 l’apprenti sorcier, puisque je suis un n\u00e9ophyte en la mati\u00e8re. Cela ne me cause pas d’\u00e9tat d’\u00e2me particulier \u00e0 part une certaine tristesse. En effet, je constate que la plupart des acteurs concern\u00e9s par la gestion du monde, jusqu’au plus haut niveau, ont prouv\u00e9 aux d\u00e9pens du monde entier, qu’ils ont jou\u00e9 aux apprentis sorciers avant moi, non pas dans un texte mais en prenant le monde \u00e9conomique et financier pour un grand jeu de Monopoly. Pourtant, ils \u00e9taient sens\u00e9s poss\u00e9der le savoir\u2026\n<\/p>\n

    Je n’ai bien \u00e9videmment pas la pr\u00e9tention de proposer une solution \u00e0 la crise, seul dans mon salon ! Paul Jorion semble consid\u00e9rer, consid\u00e8re effectivement ou utilise (il faut lui demander) son blog comme une sorte de \u00ab\u00a0cerveau collectif\u00a0\u00bb. Je le con\u00e7ois comme un \u00ab\u00a0cerveau distribu\u00e9\u00a0\u00bb comme le sont certains programmes qui s’ex\u00e9cutent dans la m\u00e9moire de plusieurs ordinateurs ind\u00e9pendants, se communiquant l’un l’autre les r\u00e9sultats de leurs calculs sp\u00e9cialis\u00e9s respectifs.\n<\/p>\n

    Voil\u00e0. Je jette \u00e0 la mer la bouteille contenant ce que j’ai \u00e9crit, en esp\u00e9rant qu’un autre cerveau en fasse bon usage, si l’id\u00e9e propos\u00e9e l’interpelle, ou d\u00e9montre qu’il y a tellement de bugs dans le programme sugg\u00e9r\u00e9 qu’il faille le supprimer de la m\u00e9moire et le remplacer par un plus performant.\n<\/p>\n

    Etat \u00ab\u00a0Montage\u00a0\u00bb <\/strong>\n<\/p>\n

    Le sch\u00e9ma suivant appel\u00e9 \u00ab\u00a0Montage\u00a0\u00bb, correspond d’une fa\u00e7on extr\u00eamement simplifi\u00e9e \u00e0 la situation du syst\u00e8me financier avant le crash. Je l’ai appel\u00e9 \u00ab\u00a0Montage\u00a0\u00bb car il a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9 de toute pi\u00e8ce par des ing\u00e9nieurs financiers, tout comme un montage fiscal est cr\u00e9\u00e9 dans le but choisir la voie la moins impos\u00e9e (en principe en toute l\u00e9galit\u00e9). Le \u00ab\u00a0Montage\u00a0\u00bb de la crise a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9 dans le but d’optimiser l’utilisation ou la transmission de richesses en maximisant les profits financiers.\n<\/p>\n

    Ici, ces profits profitent principalement aux initiateurs du montage (et leurs complices) que sont directement ou indirectement ceux que j’appelle \u00ab\u00a0les initi\u00e9s\u00a0\u00bb. Ces \u00ab\u00a0initi\u00e9s\u00a0\u00bb parasitent le syst\u00e8me en ce sens que le but n’est plus de faire fonctionner l’\u00e9conomie mais de profiter d’un montage artificiellement cr\u00e9\u00e9, uniquement pour \u00ab\u00a0faire de l’argent\u00a0\u00bb. Ils effectuent une \u00ab\u00a0ponction\u00a0\u00bb, terme \u00e0 connotation p\u00e9jorative volontairement choisi, car il ne faut pas \u00eatre devin pour mettre en \u00e9vidnce qu’ils ont profit\u00e9 de diverses failles du syst\u00e8me et ont contribu\u00e9 \u00e0 le pervertir, sans limite.\n<\/p>\n

    \"\"<\/a>\n<\/p>\n

    Le sch\u00e9ma montre des flux financiers entre les principales entit\u00e9s suivantes :\n<\/p>\n

  • banque : banque en contact avec les personnes physiques. Cette banque peut \u00eatre expos\u00e9e au risque de titrisation toxique via sa maison m\u00e8re appel\u00e9e BANQUE (en majuscule).\n
  • BANQUE : banque principale qui s’implique intensivement dans la titrisation. Par exemple JP Morgan, Citigroup ou Bank of America, qui repr\u00e9sentent \u00e0 elles seules 15% \u00e0 25% du total des CDS. En r\u00e9alit\u00e9, on peut supposer que de nombreux holdings de banques sont expos\u00e9s \u00e0 X% de leur actif dans le montage des CDS. Les CDS ne sont qu’un exemple parmi tous les produits financiers artificiels concern\u00e9s.\n
  • Fl\u00e8ches vertes pleines : elles correspondent \u00e0 un \u00ab\u00a0transfert utile\u00a0\u00bb de capital, qui prend une forme diff\u00e9rente selon le cas (paiement d’une maison, pr\u00eats aux emprunteurs, investissements en titres).\n
  • Fl\u00e8ches rouges en traits pointill\u00e9s : elles correspondent \u00e0 des versements p\u00e9riodiques r\u00e9guliers quand tout va bien (croissance), qui s’interrompent partiellement ou totalement en cas de difficult\u00e9 (ralentissement ou r\u00e9cession). Ce sont les remboursements (int\u00e9r\u00eat plus capital des emprunteurs, les versements de la banque au CDS qui l’assure, les dividendes aux investisseurs, etc).\n
  • Le signe % indique que les flux sont de type p\u00e9riodique car ils correspondent \u00e0 ce que l’on peut qualifier d’int\u00e9r\u00eats au sens large. Les taux sont vari\u00e9s et variables, puisque ce sont eux qui justifient l’int\u00e9r\u00eat \u00e9conomique de mettre en place tout le montage. Note : %cap repr\u00e9sente le remboursement du capital par l’emprunteur.\n
  • On remarque une zone gris\u00e9e au centre du sch\u00e9ma, enveloppant des flux dessin\u00e9s en traits pointill\u00e9s magenta. Elle symbolise la circulation de capitaux qui tournent (sans doute parfois en rond) dans le syst\u00e8me. Il me para\u00eet \u00e9vident que, si personne n’est capable de dire ce qu’il y a dans un produit toxique, personne ne peut affirmer qu’il n’a pas directement ou indirectement investi ses propres produits, ou des produits qui s’incluent indirectement eux-m\u00eames !\n
  • Les \u00ab\u00a0initi\u00e9s\u00a0\u00bb regroupent tous les acteurs qui ont tir\u00e9 profit du \u00ab\u00a0montage\u00a0\u00bb et dont certains peuvent sans doute \u00eatre suspect\u00e9s d’escroquerie ou d’abus de confiance, sans circonstances att\u00e9nuantes.\n

    Ce sch\u00e9ma correspond au fonctionnement du syst\u00e8me en \u00e9quilibre lorsque tout va bien. Lorsque la situation \u00e9conomique est conforme aux hypoth\u00e8ses du mod\u00e8le invent\u00e9 par les ing\u00e9nieurs financiers (croissance continue \u00e0 dur\u00e9e ind\u00e9termin\u00e9e).\n<\/p>\n

    Hypoth\u00e8ses extr\u00eames<\/strong>\n<\/p>\n

    L’\u00e9tat \u00ab\u00a0Montage\u00a0\u00bb correspond \u00e0 ce que j’appelle une \u00ab\u00a0hypoth\u00e8se extr\u00eame\u00a0\u00bb, c’est-\u00e0-dire une hypoth\u00e8se qui se trouve \u00e0 la limite d’un champ d’investigation.\n<\/p>\n

    Quand on \u00e9tudie un syst\u00e8me, on peut toujours \u00ab\u00a0aller voir\u00a0\u00bb ce qui se passe dans des cas extr\u00eames, dans des cas limites. Cela donne parfois une id\u00e9e partielle mais r\u00e9elle du comportement de ce syst\u00e8me. Dans les cas extr\u00eames, de nombreux param\u00e8tres caract\u00e9risant le syst\u00e8me prennent des valeurs telles que son \u00e9tude se simplifie consid\u00e9rablement. C’est un \u00ab\u00a0cas particulier\u00a0\u00bb au sens commun du terme. La compr\u00e9hension que l’on a du syst\u00e8me pour ce cas particulier, temporairement simplifi\u00e9, permet d’aborder son \u00e9tude en allant du plus simple au plus compliqu\u00e9.\n<\/p>\n

    Cette m\u00e9thode peut para\u00eetre un peu caricaturale. En r\u00e9alit\u00e9, elle est souvent utilis\u00e9e \u00e0 son insu par nombre de concepteurs. C’est presque une lapalissade ! Car, vu la simplification qui en d\u00e9coule, tout para\u00eet simple, logique et \u00e9vident lorsqu’un apprenti sorcier invente un nouveau produit. Cela le met dans un \u00e9tat d’euphorie. Il se sent des ailes. Voici un exemple pris au hasard.\n<\/p>\n

    Un ing\u00e9nieur financier se propose de concevoir un nouveau produit. Il met au point une m\u00e9thode extr\u00eamement sophistiqu\u00e9e pour construire un mod\u00e8le math\u00e9matique qu’il programme dans un ordinateur. Il tient compte de plusieurs variables ind\u00e9pendantes. Il examine ensuite, avec des simulations, comment optimiser le r\u00e9sultat financier de la banque pour laquelle il travaille. Seulement voil\u00e0, son mod\u00e8le n’est pas capable de prendre en compte les variables ind\u00e9pendantes, souvent plus \u00ab\u00a0qualitatives\u00a0\u00bb que mesurables, sur lesquelles il n’a pas de contr\u00f4le. Dans un premier temps il les ignore (\u00e0 ce stade on ne peut pas lui reprocher). Ensuite (on peut le lui reprocher), il perd de vue qu’il a n\u00e9glig\u00e9 des param\u00e8tres importants. Son mod\u00e8le perd le contact avec la r\u00e9alit\u00e9. Exemples de tels param\u00e8tres : l’immobilier cesse de cro\u00eetre, le public trouve que le prix des habitations est trop \u00e9lev\u00e9 que pour risquer d’emprunter, l’attentat des Twin Towers, les avatars de l’arm\u00e9e am\u00e9ricaine en Irak ou les cyclones d\u00e9vastateurs\u2026 <\/i>\n<\/p>\n

    Conclusion : cet ing\u00e9nieur a fait l’\u00e9tude de son mod\u00e8le dans un cas limite, (parfois) sans s’en rendre compte. Ce cas reste limite, m\u00eame s’il a voulu tenir compte de certains facteurs tels que ceux cit\u00e9s dans l’exemple, car les mod\u00e8les math\u00e9matiques sont incapables de prendre en compte le non-quantifiable, le non-mod\u00e9lisable, l’impr\u00e9visible, l’accidentel. Il est incapable de calculer ce que les ing\u00e9nieurs appellent \u00ab\u00a0coefficient de s\u00e9curit\u00e9\u00a0\u00bb. Son hypoth\u00e8se la plus dangereuse est que son \u00e9tude se limite \u00e0 examiner ses r\u00e9sultats dans des conditions \u00ab\u00a0d’\u00e9quilibre stable\u00a0\u00bb. Il a pris ses d\u00e9sirs pour des r\u00e9alit\u00e9s.\n<\/p>\n

    Seul le \u00ab\u00a0bon sens commun\u00a0\u00bb, non mod\u00e9lisable et non programmable dans un ordinateur, pouvait envoyer son projet aux oubliettes\u2026 en une seconde. Cela cr\u00e8ve les yeux !\n<\/p>\n

    Etat \u00ab\u00a0Ruin\u00e9\u00a0\u00bb <\/strong>\n<\/p>\n

    On ne m’en voudra donc pas d’aller voir ce qui se passe \u00e0 l’autre extr\u00eame, moins r\u00e9jouissant, qui est celui o\u00f9 la plupart des flux financiers sont taris, car plus aucun acteur n’a de rentr\u00e9es d’argent pour payer ses dettes\u2026\n<\/p>\n

    Pour que cette analyse soit fiable, il faut bien \u00e9videmment se poser des questions compl\u00e9mentaires comme les suivantes :\n<\/p>\n

  • Y a-t-il deux ou plusieurs situations extr\u00eames. Si oui, il faut \u00ab\u00a0aller voir\u00a0\u00bb ce qui se passe dans chaque cas particulier, si la situation extr\u00eame devait se produire. La r\u00e9alit\u00e9 se trouve souvent \u00e0 l’int\u00e9rieur du p\u00e9rim\u00e8tre d\u00e9fini par ces extr\u00eames.\n
  • Les hypoth\u00e8ses de base sur lesquelles on d\u00e9duira plus tard des interpr\u00e9tations sont-elles l\u00e9gitimes ? C’est ce que les ing\u00e9nieurs financiers ont \u00ab\u00a0oubli\u00e9\u00a0\u00bb de faire en appliquant leur mod\u00e8le \u00e0 un monde qu’ils ont id\u00e9alis\u00e9 (utopie).\n

    \"\"<\/a>\n<\/p>\n

    Le sch\u00e9ma appel\u00e9 \u00ab\u00a0Ruine\u00a0\u00bb montre la situation, \u00e0 l’extr\u00eame oppos\u00e9, qui r\u00e9sulte de l’arr\u00eat complet de l’\u00e9conomie. Il correspond \u00e0 ce qui reste du \u00ab\u00a0Montage\u00a0\u00bb, apr\u00e8s que tout se soit arr\u00eat\u00e9 ou effondr\u00e9. Il ne reste que les fl\u00e8ches vertes, qui repr\u00e9sentent maintenant des \u00ab\u00a0pertes\u00a0\u00bb dans les bilans (puisque qu’elles ne sont pas compens\u00e9es par des fl\u00e8ches rouges de sens oppos\u00e9, repr\u00e9sentant les int\u00e9r\u00eats des sommes pr\u00eat\u00e9es et le remboursement \u00e9ventuel du capital). Ces \u00ab\u00a0pertes\u00a0\u00bb sont suffisantes pour que les acteurs soient d\u00e9clar\u00e9s en faillite. Crise de liquidit\u00e9. Plus rien ne bouge. Comme tout le syst\u00e8me s’est \u00e9croul\u00e9, on peut le qualifier de \u00ab\u00a0ruine\u00a0\u00bb au sens propre, comme l’est un aqueduc romain alimentant autrefois la villa d’un empereur. Un ensemble r\u00e9siduel de morceaux qui ne forment plus un syst\u00e8me coh\u00e9rent. Terme moins fort que ruine : \u00ab\u00a0en panne\u00a0\u00bb.\n<\/p>\n

    Cela revient \u00e0 \u00ab\u00a0gommer\u00a0\u00bb sur le sch\u00e9ma, toutes les lignes rouges et magenta. On voit que :\n<\/p>\n

  • La banque n’est plus rembours\u00e9e par \u00ab\u00a0l’emprunteur\u00a0\u00bb.\n
  • L’\u00e9pargnant qui a pr\u00eat\u00e9 de l’argent \u00e0 sa banque risque ne pas revoir son capital.\n
  • L’\u00e9pargnant (ou investisseur) en \u00ab\u00a0funds\u00a0\u00bb voit la valeur de son portefeuille mobilier tomber \u00e0 z\u00e9ro.\n
  • Les \u00ab\u00a0funds\u00a0\u00bb idem. Mais ce sont des structures qui, si elles disparaissent, ne l\u00e8sent personne autrement que par l’interm\u00e9diaire de la cote de leurs titres (je n’oublie pas leurs employ\u00e9s mis au ch\u00f4mage, dont l’Autorit\u00e9 devra \u00e9videmment s’occuper). Ce sont des \u00e9critures dans des livres comptables. Ce sont les \u00ab\u00a0flux financiers\u00a0\u00bb (%I et %cap) et non l’endroit o\u00f9 ils prennent naissance qui l\u00e8sent les gens quand ils s’interrompent.\n
  • Les produits titris\u00e9s sont devenus des \u00ab\u00a0puits sans fonds\u00a0\u00bb qui ont consomm\u00e9 le capital re\u00e7u des investisseurs via les \u00ab\u00a0funds\u00a0\u00bb en remboursant les banques dans le cadre du contrat d’assurance (CDS) contre les d\u00e9fauts de paiement des emprunteurs.\n

    Etat actuel<\/strong>\n<\/p>\n

    Je continue \u00e0 examiner ce qui se passe dans des conditions extr\u00eames. Le premier extr\u00eame (\u00ab\u00a0Montage\u00a0\u00bb) correspond bien \u00e9videmment au mod\u00e8le cr\u00e9\u00e9 par les ing\u00e9nieurs financiers dans une situation id\u00e9ale o\u00f9 tout fonctionne quasi parfaitement comme ils l’ont imagin\u00e9. Le second (\u00ab\u00a0Ruine\u00a0\u00bb) correspond \u00e0 la faillite de leur mod\u00e8le, car les conditions r\u00e9elles se sont \u00e9cart\u00e9es de leurs hypoth\u00e8ses.\n<\/p>\n

    Je fais l’hypoth\u00e8se que la r\u00e9alit\u00e9 se trouve entre ces deux extr\u00eames. Le syst\u00e8me \u00e9volue d’un extr\u00eame vers l’autre \u00e0 une vitesse inconnue. Personne ne sait dire si le syst\u00e8me livr\u00e9 \u00e0 lui-m\u00eame ou influenc\u00e9 par les mesures de relance prises actuellement par \u00ab\u00a0l’Autorit\u00e9\u00a0\u00bb pour arr\u00eater sa course, va se stabiliser dans un nouvel \u00e9tat d’\u00e9quilibre. L’\u00e9nergie du syst\u00e8me (les montants mis en jeu) est beaucoup plus importante que ce que le monde a connu (exp\u00e9riment\u00e9) par le pass\u00e9 et on ne peut pas valablement extrapoler les conclusions des anciennes crises.\n<\/p>\n

    Je ne fais \u00e0 ce stade aucun jugement de valeur par rapport \u00e0 qui profite le crime initial. Je constate seulement qu’aujourd’hui, (presque) tout le monde perd et plus sp\u00e9cialement de nombreux innocents qui n’ont pas particip\u00e9 activement \u00e0 la mise en place du montage. Cette parenth\u00e8se faite, ces innocents (dont je pense faire partie) ont fini par \u00eatre concern\u00e9s et constern\u00e9s de devoir payer les pots cass\u00e9s. Il s’agit d’une succession dont nous sommes oblig\u00e9s d’accepter l’h\u00e9ritage de dettes.\n<\/p>\n

    Autre situation extr\u00eame<\/strong>\n<\/p>\n

    Il existe d’autres cas extr\u00eames dans lesquels on pourrait examiner le syst\u00e8me. Le suivant est peut-\u00eatre plus utile que les deux pr\u00e9c\u00e9dents (tous deux relativement utopiques), car il permettrait peut-\u00eatre de s’approcher d’une hypoth\u00e8se permettant de reprendre le contr\u00f4le de la machine infernale. Il faudra bien \u00e9videmment, encore une fois, v\u00e9rifier que les hypoth\u00e8ses de base sont pertinentes et compatibles avec une mise en \u0153uvre \u00e9ventuelle.\n<\/p>\n

    Imaginons (pour essayer de comprendre le fonctionnement du syst\u00e8me en cours d’implosion) qu’une solution acceptable \u00e0 la crise soit de consid\u00e9rer \u00ab\u00a0qu’on s’en sort bien si on arrive \u00e0 limiter les d\u00e9g\u00e2ts\u00a0\u00bb en satisfaisant les hypoth\u00e8ses suivantes. Encore une fois, il s’agit d’un cas extr\u00eame, envisag\u00e9 uniquement pour essayer de comprendre le comportement du syst\u00e8me. La r\u00e9alit\u00e9 est plus nuanc\u00e9e que cela et infiniment plus complexe.\n<\/p>\n

  • L’\u00e9pargnant ne doit pas \u00eatre ruin\u00e9. Il sait cependant que les int\u00e9r\u00eats que la banque lui paye peuvent \u00eatre tr\u00e8s faibles. Il sait malheureusement aussi que l’Autorit\u00e9 (l’Etat par exemple) ne lui garantit qu’une partie de ses d\u00e9p\u00f4ts et que comme tout le monde, il perdra la partie de ses avoirs qui servira \u00e0 payer les pots cass\u00e9s (apurement des dettes plus les \u00ab\u00a0ponctions\u00a0\u00bb irr\u00e9cup\u00e9rables des \u00ab\u00a0initi\u00e9s\u00a0\u00bb).\n
  • L’emprunteur abus\u00e9 ou surendett\u00e9, ne doit pas \u00eatre ruin\u00e9. On aide, dans la mesure du possible, ceux qui en ont besoin. Cette id\u00e9e n’est pas absurde (si on exclut les implications \u00e9ventuelles autres qu’\u00e9conomiques et financi\u00e8res). Si on rembourse pour lui sa dette \u00e0 la banque, sa banque sort de ses propres difficult\u00e9s et la consommation de l’emprunteur peut red\u00e9marrer. Ce ne serait pas la premi\u00e8re fois qu’un Etat dit capitaliste et lib\u00e9ral prendrait des dispositions de nature \u00e0 aider les surendett\u00e9s.\n
  • L’\u00e9pargnant dans des produits sp\u00e9culatifs ne connaissait pas les risques r\u00e9els li\u00e9s aux produits opaques qu’il achetait, mais on peut supposer qu’il savait qu’il participait \u00e0 des \u00ab\u00a0op\u00e9rations sp\u00e9culatives\u00a0\u00bb donc risqu\u00e9es, et qu’il est donc pr\u00eat \u00e0 essuyer une partie de la perte. Ce n’est pas rigoureusement vrai car certains \u00ab\u00a0\u00e9pargnants\u00a0\u00bb ont \u00ab\u00a0fait confiance\u00a0\u00bb \u00e0 des conseillers na\u00effs, peu scrupuleux ou carr\u00e9ment malhonn\u00eates.\n
  • Les citoyens et les \u00e9pargnants se sauvent en r\u00e9cup\u00e9rant leur capital et en perdant les int\u00e9r\u00eats.\n

    D\u00e9tendons un peu l’atmosph\u00e8re ! <\/i>\n<\/p>\n

    Rappelons-nous que la \u00ab\u00a0titrisation\u00a0\u00bb a servi \u00e0 transformer de la \u00ab\u00a0dette\u00a0\u00bb en \u00ab\u00a0actif\u00a0\u00bb dans le but de disposer de plus de capitaux (virtuels) pour pouvoir sp\u00e9culer (r\u00e9ellement) plus, c’est-\u00e0-dire, permettre aux \u00ab\u00a0initi\u00e9s\u00a0\u00bb de ponctionner plus d’int\u00e9r\u00eats sur les flux financiers. C’est ce qu’on peut appeller \u00ab\u00a0un effet de levier pervers\u00a0\u00bb qui, pour le coup, profite principalement aux \u00ab\u00a0initi\u00e9s\u00a0\u00bb.\n<\/p>\n

    Dans le dictionnaire de l’implosion du syst\u00e8me financier, on pourrait ajouter d’une fa\u00e7on caricaturale les traductions suivantes :\n<\/p>\n

  • fonds <=> dette. Car c’est une forme particuli\u00e8re que peuvent prendre des dettes.\n
  • titrisation <=> poubelle. Cela revient \u00e0 dire qu’en cas de crash, les diverses structures financi\u00e8res qui ont \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9es par les \u00ab\u00a0initi\u00e9s\u00a0\u00bb pour s’enrichir (CDS, CDO, LBO, funds, etc) se transforment vite en \u00ab\u00a0poubelles\u00a0\u00bb, dans lesquelles disparaissent rapidement les fonds plac\u00e9s, vu les dettes \u00e9normes qui se sont accumul\u00e9es dans le syst\u00e8me.\n

    Serait-il possible de contr\u00f4ler l’effondrement de la bulle en isolant tous les produits toxiques et en g\u00e9rant leur an\u00e9antissement dans une sorte de syst\u00e8me clos, qui permettrait \u00e0 la partie saine de l’\u00e9conomie de red\u00e9marrer, \u00e0 l’abri de la pollution ? Dans ce syst\u00e8me clos, que l’on pourrait appeler \u00ab\u00a0confinement\u00a0\u00bb on d\u00e9tricoterait (\u00ab\u00a0liquidation\u00a0\u00bb) la bulle dans une dynamique contr\u00f4l\u00e9e, dont le sens est en quelque sorte l’inverse de celui du gonflage de la bulle.\n<\/p>\n

    Pour sourire : La phrase \u00ab\u00a0mettre le r\u00e9sultat de la titrisation dans des fonds\u00a0\u00bb se traduirait alors, en sens inverse, par \u00ab\u00a0mettre le r\u00e9sultat des dettes dans la poubelle\u00a0\u00bb !!! Encore une fois, ce n’est pas si absurde qu’il n’y para\u00eet. C’est tout simplement ce que fait, en partie, le liquidateur d’une faillite. Cela s’est m\u00eame d\u00e9j\u00e0 fait au plus haut niveau ! Il arrive parfois qu’on annule la dette d’un Etat qui ne sait plus rembourser. Cela revient \u00e0 la jeter sa dette \u00e0 la \u00ab\u00a0poubelle\u00a0\u00bb en la passant en pertes et profits.\n<\/p>\n

    Dans le cas de la crise financi\u00e8re actuelle, il est bien \u00e9vident qu’on ne sait pas passer en pertes et profits tous les produits toxiques. Mais il y a peut-\u00eatre moyen de les isoler dans des structures ad hoc, dont l’objectif serait de trier, solder ou d\u00e9truire les produits toxiques\u2026 en donnant le temps au temps, tout en permettant au reste sain de l’\u00e9conomie de red\u00e9marrer plus rapidement.\n<\/p>\n

    La r\u00e9alit\u00e9 est entre les extr\u00eames : certains emprunteurs rembourseront leurs dettes \u00e0 leur banque car ils sont solvables. Tous les CDS ne seront pas ruin\u00e9s, etc. Mais, vu la complexit\u00e9, la confusion et l’opacit\u00e9 qui gouvernent le \u00ab\u00a0montage\u00a0\u00bb, on ne sait pas identifier le bon du moins bon et du mauvais, dans des d\u00e9lais raisonnables.\n<\/p>\n

    Il faut maintenant caract\u00e9riser ces dettes :\n<\/p>\n

  • Il y a des \u00ab\u00a0dettes objectives\u00a0\u00bb qui correspondent aux pr\u00eats que les \u00ab\u00a0banques\u00a0\u00bb ont octroy\u00e9s aux \u00ab\u00a0emprunteurs\u00a0\u00bb, qui ont ensuite utilis\u00e9 le capital emprunt\u00e9 pour acheter des biens. Ces biens ont en principe une utilit\u00e9, en ce sens qu’ils sont sens\u00e9s participer au fonctionnement harmonieux de l’\u00e9conomie actuelle (le d\u00e9bat consistant \u00e0 se demander si ce mod\u00e8le de d\u00e9veloppement \u00e9conomique a du sens est une autre question, \u00e0 examiner dans le cadre d’une r\u00e9novation future du syst\u00e8me).\n
  • Il y a des \u00ab\u00a0dettes virtuelles\u00a0\u00bb inh\u00e9rentes au \u00ab\u00a0montage\u00a0\u00bb dont le but \u00e9tait de provoquer des effets de levier divers et vari\u00e9s, dont une partie allait s’\u00e9vanouir au moment o\u00f9 le montage s’est arr\u00eat\u00e9 de fonctionner comme pr\u00e9vu. En s’\u00e9vanouissant, elles entra\u00eenent dans leur chute la partir saine de l’\u00e9conomie.\n

    Ces voies sans issue que sont les produits toxiques sont des \u00ab\u00a0poubelles\u00a0\u00bb dans lesquelles se perdent des actifs, dont une partie sont (je suppose) des \u00ab\u00a0flux\u00a0\u00bb construits de toute pi\u00e8ce dans le seul but de profiter aux \u00ab\u00a0initi\u00e9s\u00a0\u00bb. Disons que le \u00ab\u00a0montage\u00a0\u00bb correspond \u00e0 une maxi-affaire Madoff r\u00e9alis\u00e9e avec la b\u00e9n\u00e9diction tacite des autorit\u00e9s (sorte de m\u00e9canisme suspect mais tol\u00e9r\u00e9 par les institutions, donc tacitement autoris\u00e9). Il y aurait une possibilit\u00e9 de d\u00e9construction de la pyramide, contrairement \u00e0 la pyramide de Madoff, bas\u00e9e uniquement sur le recyclage direct des montants vers\u00e9s par les nouveaux arrivants dans le but de r\u00e9mun\u00e9rer les anciens, profitant d\u00e9j\u00e0 de la pyramide. Dans le cas du syst\u00e8me financier, il doit y avoir des pyramides ou des cercles internes uniquement constitu\u00e9s de produits toxiques, organis\u00e9es comme un chien qui court apr\u00e8s sa queue.\n<\/p>\n

    Boite noire – d\u00e9finition<\/strong>\n<\/p>\n

    On appelle \u00ab\u00a0boite noire\u00a0\u00bb un syst\u00e8me dont ne sait pas pr\u00e9cis\u00e9ment ce qui se passe dedans. On ne voit et on ne peut facilement quantifier ou mesurer que ce qui entre dedans (\u00ab\u00a0input\u00a0\u00bb) et ce qui en sort (\u00ab\u00a0output\u00a0\u00bb). On ne sait pas non plus pr\u00e9voir comment se comportera \u00ab\u00a0l’output\u00a0\u00bb si on modifie \u00ab\u00a0l’input\u00a0\u00bb. Pour comprendre le comportement du syst\u00e8me, il faut modifier \u00ab\u00a0l’input\u00a0\u00bb et mesurer \u00ab\u00a0l’output\u00a0\u00bb correspondant. Ensuite on peut essayer d’en d\u00e9duire des r\u00e8gles de fonctionnement.<\/b>\n<\/p>\n

    Une boite noire ne peut \u00eatre \u00e9tudi\u00e9e que par le moyen le plus primitif qui soit, puisqu’il a \u00e9t\u00e9 invent\u00e9 par l’homme pr\u00e9historique : la m\u00e9thode par essais et erreurs… Pourtant le concept de boite noire est bien souvent tr\u00e8s utile, si on comprend qu’il ne faut pas essayer de comprendre ce qui se passe dedans, mais ce qui doit se passer dehors.\n<\/p>\n

    Exemple<\/i>\n<\/p>\n

    Quand la banque centrale modifie son taux directeur, elle est incapable de pr\u00e9voir avec certitude et pr\u00e9cision l’effet qui se produira. Pour faire des pr\u00e9visions, elle ne peut se baser que sur des observations faites ant\u00e9rieurement sur le fonctionnement de l’\u00e9conomie au sens large (boite noire) \u00e0 condition que l’\u00e9conomie actuelle soit comparable \u00e0 une situation exp\u00e9riment\u00e9e ant\u00e9rieurement. Elle sait donc, avec une certaine probabilit\u00e9 de ne pas se tromper, que la consommation red\u00e9marre si on abaisse le taux, ou si l’on injecte des fonds publics dans le secteur de la construction, etc. D’un point de vue plus qualitatif que quantitatif, elle a appris, au fil des crises successives, quels param\u00e8tres influencent la relance \u00e9conomique, sans que cela devienne ni ne deviendra jamais une science exacte.\n<\/p>\n

    Certains sp\u00e9cialistes pr\u00e9tendent ou prouvent que la situation actuelle est in\u00e9dite par ses m\u00e9canismes, son intensit\u00e9 et la rapidit\u00e9 \u00e0 laquelle elle produit ses effets. La nature et l’ampleur des ph\u00e9nom\u00e8nes d\u00e9passent ce qui a \u00e9t\u00e9 exp\u00e9riment\u00e9 avant, et c’est la premi\u00e8re grande crise qui se produit dans un environnement compl\u00e8tement mondialis\u00e9 \u00e0 la vitesse du r\u00e9seau Internet. Si cette affirmation est vraie, il est probable que toute d\u00e9duction ou extrapolation (donc toute pr\u00e9vision) soit impossible \u00e0 faire et qu’on en conclut : \u00ab\u00a0on ne sait absolument pas dire ce qui peut ou ce qui va se passer\u00a0\u00bb, ce que pr\u00e9tendent de nombreux observateurs.\n<\/p>\n

    D’autres sp\u00e9cialistes pr\u00e9tendent savoir, mais leur diagnostic varie r\u00e9guli\u00e8rement en fonction de l’\u00e9volution de la crise.\n<\/p>\n

    Comme le comportement de la boite noire est imparfaitement connu ou parfaitement inconnu, on peut pinailler tr\u00e8s longtemps sur ces opinions et sur ses cons\u00e9quences \u00e9ventuelles, sans aboutir \u00e0 des conclusions ou des d\u00e9cisions concr\u00e8tes et fiables. C’est pour cette raison que la solution est ind\u00e9pendante de la gen\u00e8se du probl\u00e8me.<\/b>\n<\/p>\n

    L’exp\u00e9rience pass\u00e9e, m\u00eame couronn\u00e9e de succ\u00e8s n’est, jusqu’\u00e0 preuve du contraire, qu’une solution hypoth\u00e9tique comme n’importe quelle autre. Ce n’est ni une recette \u00e9prouv\u00e9e ni la seule piste exploitable.\n<\/p>\n

    Boite noire – application<\/strong>\n<\/p>\n

    La machine financi\u00e8re correspondant au \u00ab\u00a0montage\u00a0\u00bb, dont plus personne ne sait plus comprendre les rouages, tellement ils sont imbriqu\u00e9s les uns dans les autres, a d\u00e9sormais un comportement impr\u00e9visible. La seule chose dont on est certain c’est qu’elle entra\u00eene le monde dans un mouvement jug\u00e9 ind\u00e9sirable. On suspecte qu’elle peut aller jusqu’\u00e0 la ruine du syst\u00e8me financier et entra\u00eener l’\u00e9conomie enti\u00e8re dans sa chute, laissant le monde politico-\u00e9conomico-financier dans un \u00e9tat de d\u00e9labrement impossible \u00e0 d\u00e9crire, avec des cons\u00e9quences dramatiques pour les individus. Si l’on croit que les d\u00e9g\u00e2ts qu’elle pourrait provoquer seront si catastrophiques, il faut arr\u00eater la machine, ou plus exactement en reprendre le contr\u00f4le \u00e0 court terme.\n<\/p>\n

    Puisque son fonctionnement interne est devenu ou n’a jamais cess\u00e9 d’\u00eatre hors de notre compr\u00e9hension et de notre contr\u00f4le, le mieux est encore de l’ignorer en le mettant (ne f\u00fbt-ce que momentan\u00e9ment) dans une boite noire, les \u00ab\u00a0inputs\u00a0\u00bb et les \u00ab\u00a0outputs\u00a0\u00bb \u00e9tant plus faciles \u00e0 mesurer. L’avantage en est que l’on s’int\u00e9resse \u00e0 nouveau \u00e0 des param\u00e8tres tangibles au lieu d’essayer de comprendre un syst\u00e8me dont la complexit\u00e9 est hors de port\u00e9e, et inutile de d\u00e9tailler, du point de vue ext\u00e9rieur.<\/b>\n<\/p>\n

    De plus, je suppose personnellement, et c’est \u00e0 quoi j’esp\u00e8re aboutir par cette m\u00e9thode, que certains disfonctionnements s’annulent l’un l’autre au sein du syst\u00e8me, ou cessent de produire leurs effets n\u00e9gatifs \u00e0 l’ext\u00e9rieur si on les arr\u00eate purement et simplement.\n<\/p>\n

    A titre d’exemple, je me pose la question suivante. Le montant total des CDS (qui est un des rouages dans la boite noire) s’\u00e9l\u00e8ve \u00e0 62 T$ (un trillons de $ = 1.000 milliards de $), correspond-il \u00e0 quelque chose de tangible \u00e0 l’ext\u00e9rieur de la boite ou bien est-ce une observation faite dans la boite noire ? Autrement-dit, ces 62 T$ ont-ils \u00e9t\u00e9 introduits dans la boite sous forme de flux temporaire ou permanent (\u00ab\u00a0input\u00a0\u00bb) ? Si la r\u00e9ponse est non, cela veut dire que, dans la boite, un m\u00e9canisme amplificateur interne a produit le montant de 62 T$ \u00e0 partir de quelque chose d’autre.\n<\/p>\n

    Analogie m\u00e9canique<\/i>\n<\/p>\n

    Faisons une analogique m\u00e9canique avec une boite de vitesse automobile dans laquelle se trouvent des engrenages. Initialement, la boite de vitesse fonctionne parfaitement. On s’int\u00e9resse aux \u00ab\u00a0vitesses de rotation\u00a0\u00bb. On a mesur\u00e9 que la vitesse de l’arbre moteur (\u00ab\u00a0input\u00a0\u00bb) est de 3.000 trpm (tours par minutes) et que la vitesse de l’arbre de transmission (\u00ab\u00a0output\u00a0\u00bb) est de 500 trpm. L’homme r\u00e9sout g\u00e9n\u00e9ralement les probl\u00e8mes en rajoutant de la complexit\u00e9 aux syst\u00e8mes.<\/b> Avec le temps et les r\u00e9parations successives, la boite comporte maintenant 2.000 engrenages (incompr\u00e9hensibles) dont l’un tourne \u00e0 6.200 trpm. Analyser pourquoi 6.200 trpm ne sert \u00e0 rien sauf \u00e0 \u00e9puiser ses forces en s’\u00e9loignant de la solution ou satisfaire le besoin de l’historien en mal d’\u00e9v\u00e9nements \u00e0 d\u00e9crire. L’important est ce qui entre et ce qui sort, peu importe ce qui se passe \u00e0 l’int\u00e9rieur. C’est nettement plus simple !\n<\/p>\n

    Imaginons maintenant que l’on constate que la boite de vitesse \u00e9met un son strident et vibre de fa\u00e7on inqui\u00e9tante. Un observateur d\u00e9tecte que plusieurs rouages internes tournent \u00e0 62.000 trpm et qu’ils risquent de c\u00e9der m\u00e9caniquement \u00e0 court terme, entra\u00eenant la ruine du m\u00e9canisme. Vu la complexit\u00e9 et la dangerosit\u00e9 de ces pi\u00e8ces en mouvement, il est illusoire d’essayer de r\u00e9parer ou renforcer ces \u00e9l\u00e9ments, sans provoquer d’autres effets n\u00e9fastes incontr\u00f4lables. Les solution n’est pas dans le rafistolage continuel de ce syst\u00e8me, par application de la m\u00e9thode \u00ab\u00a0plus de la m\u00eame chose\u00a0\u00bb. Il arrive un moment o\u00f9 la solution est une simplification du m\u00e9canisme.\n<\/p>\n

    En pratique<\/i>\n<\/p>\n

    Il nous faut donc maintenant (au moins dans une premi\u00e8re \u00e9tape) analyser uniquement ce qui entre et ce qui sort de la boite noire du monde de la finance. En r\u00e9alit\u00e9, il y aura plusieurs analyses \u00e0 faire et plusieurs \u00e9tapes \u00e0 franchir :\n<\/p>\n

  • La premi\u00e8re concerne l’\u00e9tat des lieux, c’est-\u00e0-dire d\u00e9crire et mesurer ce qui entre et ce qui sort de la boite et quels sont les acteurs qui participent aux flux correspondants, sans se poser de question de ce qui se passe \u00e0 l’int\u00e9rieur. Faire un bilan chiffr\u00e9. Seuls les acteurs que je qualifierai de premiers niveaux sont importants. Dans la boite de vitesse, seules les vitesses d’entr\u00e9e et de sortie importent, le reste est de l’overhead interne. Si l’on a d\u00e9fini que le syst\u00e8me financier n\u00e9cessite, pour fonctionner, des agences de banque, une banque centrale, une autorit\u00e9 collectrice d’imp\u00f4ts, des citoyens (avec plusieurs casquettes selon qu’ils sont emprunteurs, \u00e9pargnants ou contribuables) et des initi\u00e9s, on ne s’int\u00e9ressera pas aux fonds sp\u00e9culatifs qui sont dans la boite noire.\n
  • La deuxi\u00e8me concerne le remplacement de la boite noire d\u00e9fectueuse par une autre, \u00e0 construire (\u00e9ventuellement par transformation de l’existante), con\u00e7ue pour fonctionner de fa\u00e7on acceptable, sur laquelle on raccordera plus tard les \u00ab\u00a0inputs\u00a0\u00bb et les \u00ab\u00a0outputs\u00a0\u00bb existants. Il pourrait m\u00eame y avoir deux ou plusieurs boites noires de remplacement. Une boite de secours temporaire (qu’on pourrait appeler \u00ab\u00a0de crise transitoire\u00a0\u00bb) destin\u00e9e \u00e0 stabiliser le fonctionnement d\u00e9ficient de la boite d\u00e9fectueuse et reprendre le contr\u00f4le du syst\u00e8me, fonctionnant provisoirement dans le cadre existant. Et une boite d\u00e9finitive qui reprendra le relais plus tard, quand la situation sera sous contr\u00f4le, qu’on pourrait qualifier \u00ab\u00a0de r\u00e9gime de croisi\u00e8re\u00a0\u00bb, bas\u00e9e par exemple sur la future Constitution Economique souhait\u00e9e par Paul Jorion.\n
  • Entre ces deux \u00e9tapes, il faut d\u00e9finir, sur base des mesures effectu\u00e9es, \u00e0 quel r\u00e9sultat on veut aboutir, pour pouvoir dimensionner la boite noire de secours. En terme courant, cela revient \u00e0 d\u00e9finir comment les pertes seront r\u00e9parties et les dettes rembours\u00e9es, en fonction de divers param\u00e8tres et diverses contraintes.\n

    Passer le t\u00e9moin<\/i>\n<\/p>\n

    A ce stade du raisonnement, il me faut passer la main aux sp\u00e9cialistes qui disposent des mesures de ce qui entre et sort de la boite, pour en calculer le bilan (et en d\u00e9duire le d\u00e9s\u00e9quilibre). Mais avant cela, je pourrais faire un court flash-back avec la r\u00e9alit\u00e9 pour monter o\u00f9 je pourrais arriver, car rester dans le th\u00e9orique ne sert \u00e0 rien en soi, et est peut-\u00eatre difficile \u00e0 suivre. J’ai \u00e9crit \u00ab\u00a0ou je pourrais en venir\u00a0\u00bb car \u00e0 ce stade, je n’en ai aucune id\u00e9e. Je raisonne tout haut.\n<\/p>\n

    On dit que le montant total des CDS est de 62 T$, soit un montant du m\u00eame ordre de grandeur que l’\u00e9pargne totale de tous les habitants de la Terre. Comme on peut supposer qu’il y a d’autres possibilit\u00e9s de pertes potentielles ailleurs, il y a de quoi se sentir abattu ! Mais si j’arrive \u00e0 montrer, en regardant ce qui entre et ce qui sort de la boite noire, les \u00ab\u00a0inputs\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0outputs\u00a0\u00bb ont une toute autre valeur (que j’esp\u00e8re nettement inf\u00e9rieure) j’aurai prouv\u00e9 ceci :\n<\/p>\n

  • Il y a dans la boite noire des rouages inutiles, qui n’influencent pas ce qui en sort et qui produisent ce montant que seuls les observateurs int\u00e9rieurs \u00e0 la boite peuvent mesurer.\n
  • Il y a sans doute dans la boite noire des endroits particuli\u00e8rement dangereux pour son fonctionnement g\u00e9n\u00e9ral, et donc nuisibles \u00e0 la recherche d’une solution efficace aux probl\u00e8mes pos\u00e9s par la crise. Si la banque centrale intervient \u00e0 cet endroit, son action peut \u00eatre r\u00e9duite \u00e0 n\u00e9ant instantan\u00e9ment. C’est bien s\u00fbr \u00e9vident ! Mais pas pour tout le monde puisque certains experts pr\u00e9tendent que les politiques gouvernementales actuelles n’auront pas d’effet. Quoiqu’il en soit, cela d\u00e9montre qu’il ne faut pas injecter les subsides \u00e0 fonds perdus dans les rouages les plus d\u00e9ficients du syst\u00e8me, en particulier dans ce que j’appelais ci-avant \u00ab\u00a0la poubelle\u00a0\u00bb. Si on donne des liquidit\u00e9s \u00e0 une banque et qu’elle les utilise pour boucher le trou de ses produits toxiques, cela n’aura servit \u00e0 rien, \u00e0 part augmenter la dette publique.\n

    Je voudrais pouvoir poursuivre cette analyse en dessinant la boite noire telle qu’elle existe aujourd’hui. Mais le fait de ne pas disposer des \u00e9l\u00e9ments n\u00e9cessaires m’emp\u00eache de continuer mon chemin vers une hypoth\u00e9tique fa\u00e7on sinon de penser \u00e0 la r\u00e9solution de la crise, au moins de mettre en lumi\u00e8re les erreurs grossi\u00e8res \u00e0 ne pas faire. Et que personne ne court-circuite mon intention sous pr\u00e9texte que c’est \u00e9vident ! Si c’\u00e9tait \u00e9vident, il aurait \u00e9t\u00e9 tout aussi \u00e9vident de ne pas faire les erreurs commises avant, qui ont conduit au crash.\n<\/p>\n

    Syst\u00e8me financier disfonctionnant<\/strong>\n<\/p>\n

    \"\"<\/a>\n<\/p>\n

    Partant du premier sch\u00e9ma (\u00ab\u00a0Montage\u00a0\u00bb), je cache tous les rouages financiers inutiles, qui se trouvent dans la boite noire. Je dessine cette boite et je la nomme \u00ab\u00a0syst\u00e8me financier\u00a0\u00bb. Je vais appeler d’une fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9rale \u00ab\u00a0Utilisateurs\u00a0\u00bb les personnes (les citoyens, les \u00e9pargnants et les emprunteurs) qui ont des interactions avec le syst\u00e8me financier, normalement via leur banque. En dehors de la boite il reste :\n<\/p>\n

  • Les \u00ab\u00a0banques\u00a0\u00bb car elles servent d’interface entre les \u00ab\u00a0Utilisateurs\u00a0\u00bb et le \u00ab\u00a0syst\u00e8me financier\u00a0\u00bb.\n
  • Les \u00ab\u00a0emprunteurs\u00a0\u00bb car ils ont une dette \u00e0 rembourser \u00e0 leur banque.\n
  • Les \u00ab\u00a0\u00e9pargnants\u00a0\u00bb car ils ont un capital \u00e0 r\u00e9cup\u00e9rer de leur banque, et si possible des int\u00e9r\u00eats \u00e0 percevoir.\n
  • \u00ab\u00a0L’Autorit\u00e9\u00a0\u00bb car elle interviendra bien un jour pour remplacer la boite noire d\u00e9fectueuse par la boite de secours.\n

    Voil\u00e0. Nous en sommes arriv\u00e9s \u00e0 un stade de simplification extr\u00eame.\n<\/p>\n

    Cette d\u00e9marche a-t-elle du sens, ou est-elle une vue de l’esprit ? Cette question est en soi tout un d\u00e9bat. Pourquoi ne pas examiner dans un premier temps les objections qu’on pourrait lui faire et v\u00e9rifier si elles r\u00e9sistent \u00e0 l’analyse. Si elles r\u00e9sistent, on peut soit abandonner, soit v\u00e9rifier s’il y a un \u00ab\u00a0workaround\u00a0\u00bb possible, par exemple en compl\u00e9tant ce nouveau mod\u00e8le.\n<\/p>\n

    Je remarque principalement dans ce sch\u00e9ma que :\n<\/p>\n

  • \u00ab\u00a0L’Autorit\u00e9\u00a0\u00bb n’a actuellement pas de contr\u00f4le sur le devenir des fonds qu’elle injecte dans le syst\u00e8me pour venir au secours des soci\u00e9t\u00e9s en difficult\u00e9 qui le m\u00e9rite. Une structure int\u00e9rieure \u00e0 la boite noire peut tr\u00e8s bien utiliser ces fonds publics en pure perte pour la communaut\u00e9 et m\u00eame continuer \u00e0 \u00eatre parasit\u00e9s par les \u00ab\u00a0initi\u00e9s\u00a0\u00bb, puisque le syst\u00e8me est opaque et tellement compliqu\u00e9 qu’on ne comprend plus ses m\u00e9andres.\n

    Il me semble que cette fa\u00e7on de mod\u00e9liser le syst\u00e8me global permet, en faisant le bilan de ce qui entre et ce qui sort, de se faire une id\u00e9e plus pr\u00e9cise de l’impact qu’elle peut avoir par rapport aux montants cit\u00e9s dans la presse.\n<\/p>\n

    Rappelons-nous avant d’abandonner cette piste de r\u00e9flexion, qu’on ne fait pas d’omelettes sans casser des \u0153ufs et que personne aujourd’hui n’a identifi\u00e9 de solution \u00e9vidente aux questions pos\u00e9es par la crise.\n<\/p>\n

    Toute voie imaginable autre que celles qui ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9chou\u00e9 n’est pas n\u00e9cessairement pire et a le m\u00e9rite d’\u00eatre \u00e9tudi\u00e9e, car elle a des chances d’\u00eatre meilleure. C’est une extension de la \u00ab\u00a0m\u00e9thode des essais et erreurs\u00a0\u00bb utilis\u00e9e jusqu’ici dans la gestion des crises.<\/b>\n<\/p>\n

    Syst\u00e8me financier OK – Vers une m\u00e9thodologie ? <\/strong>\n<\/p>\n

    Faisons maintenant un pas vers une gestion hypoth\u00e9tique de la crise.\n<\/p>\n

    \"\"<\/a>\n<\/p>\n

  • \u00ab\u00a0L’Autorit\u00e9\u00a0\u00bb met fin \u00e0 la ponction des \u00ab\u00a0initi\u00e9s\u00a0\u00bb en l\u00e9gif\u00e9rant. C’est pourquoi la fl\u00e8che qui les relie au syst\u00e8me est en traits pointill\u00e9s.\n
  • Le \u00ab\u00a0Juge\u00a0\u00bb fait en sorte d’obtenir r\u00e9paration des \u00ab\u00a0initi\u00e9s\u00a0\u00bb jug\u00e9s coupables. Autant que faire se peut, il rend au syst\u00e8me financier, une partie de ce qui lui a \u00e9t\u00e9 ind\u00fbment ponctionn\u00e9. Ce qu’il r\u00e9cup\u00e8re est transf\u00e9r\u00e9 \u00e0 \u00ab\u00a0l’Autorit\u00e9\u00a0\u00bb.\n
  • Les produits \u00ab\u00a0toxiques\u00a0\u00bb sont isol\u00e9s et \u00ab\u00a0l’Autorit\u00e9\u00a0\u00bb se charge de superviser la structure de gestion des produits toxiques – trier, vendre, \u00e9changer, r\u00e9int\u00e9grer le non-toxique dans le syst\u00e8me sain, etc – en un mot : \u00ab\u00a0liquider\u00a0\u00bb comme le fait le curateur d’une faillite.\n
  • Si n\u00e9cessaire \u00ab\u00a0L’Autorit\u00e9\u00a0\u00bb injecte des fonds aux endroits les plus appropri\u00e9s pour huiler la machine.\n

    Vers une strat\u00e9gie?<\/strong>\n<\/p>\n

    Je remarque principalement dans ce sch\u00e9ma que :\n<\/p>\n

  • Le fait d’isoler les produits toxiques et les initi\u00e9s permet de tirer le meilleur parti des initiatives et des interventions publiques, pour la relance de l’\u00e9conomie sur une base assainie.\n
  • La fl\u00e8che verte de \u00ab\u00a0l’Autorit\u00e9\u00a0\u00bb vers le \u00ab\u00a0syst\u00e8me financier\u00a0\u00bb, qui repr\u00e9sente les interventions publiques, se connecte aussi directement aux banques et\/ou aupr\u00e8s des emprunteurs surendett\u00e9s, moyennant les conditions qui s’imposent. L’Autorit\u00e9 intervient aux endroits appropri\u00e9s et pourquoi pas en activant des effets de levier vertueux.\n
  • En ce qui concerne le sauvetage des entreprises qui le m\u00e9ritent et qui sont (partiellement) dans la boite noire, elles ne devraient pouvoir en b\u00e9n\u00e9ficier qu’\u00e0 condition d’avoir \u00e9t\u00e9 d\u00e9barrass\u00e9es de leurs produits toxiques, en s\u00e9parant les activit\u00e9s saines (m\u00e9tier de base, fondamentaux) des produits ou activit\u00e9s toxiques.
    \n
    \n

    Cas pratiques<\/strong>\n<\/p>\n

    Voici ce que donnent ces conclusions, en ce qui concerne les banques belges.\n<\/p>\n

    Fortis<\/b>\n<\/p>\n

    L’intervention de l’Etat dans Fortis a \u00e9t\u00e9 subordonn\u00e9e \u00e0 l’isolement des toxiques et des activit\u00e9s de banque-assurance (et la d\u00e9mission de son pr\u00e9sident). En vertu de ce qui pr\u00e9c\u00e8de, c’\u00e9tait sans doute une excellente d\u00e9cision, peut-\u00eatre prise pour satisfaire les exigences de BNP. Mais apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 d\u00e9barrass\u00e9e de ses produits toxiques, la Fortis serait vendue la BNP encore en possession des siens\u2026\n<\/p>\n

    Ces op\u00e9rations ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9es sans respecter la loi (lors du d\u00e9mant\u00e8lement du groupe) et sans respecter la Constitution (lors des proc\u00e8s qui ont suivi), ce qui est pour moi une impardonnable atteinte \u00e0 la d\u00e9mocratie. N’oublions pas qu’une des cons\u00e9quences possibles de la ruine du syst\u00e8me \u00e9conomique et financier consiste justement en une mise en danger de la d\u00e9mocratie. Est-ce un premier avertissement ? De plus l’Etat a cherch\u00e9 \u00e0 revendre la partie saine (banque-assurance). Il s’est justifi\u00e9 par une urgence sans fondement puisque les risques toxiques avaient disparu (la banque vit d’ailleurs sous la tutelle de l’Etat depuis trois mois) et de la grande taille de la banque par rapport \u00e0 celle du pays (les excuses sont faites pour sen servir).\n<\/p>\n

    Les anciens \u00ab\u00a0actionnaires-\u00e9pargnants\u00a0\u00bb (se sentant sacrifi\u00e9s) ne d\u00e9tiennent plus que les toxiques isol\u00e9s dans le holding. Ils d\u00e9fendent leurs int\u00e9r\u00eats devant le \u00ab\u00a0Juge\u00a0\u00bb. Ils sont sur le point de tomber \u00ab\u00a0l\u00e9galement\u00a0\u00bb dans la cat\u00e9gorie des \u00ab\u00a0initi\u00e9s\u00a0\u00bb, si un compromis acceptable ne leur est pas propos\u00e9 et qu’ils mettent leurs propres int\u00e9r\u00eats devant ceux de la collectivit\u00e9 (si certains politiques le font pourquoi pas eux ?) Nous sommes donc devant une situation paradoxale ou ils se tireront une balle dans le pied s’ils ent\u00e9rinent la bonne solution \u00e0 la prochaine AG !\n<\/p>\n

    Si on leur impose une attitude en vertu de la Raison d’Etat, quid de la d\u00e9mocratie, si d’autres probl\u00e8mes de cette ampleur (ou plus petits) se posent dans le futur ?
    \nA m\u00e9diter… par tous ceux qui se sentent l\u00e9s\u00e9s !<\/b>\n<\/p>\n

    Les autres banques<\/b>\n<\/p>\n

    Elles ont aussi \u00e9t\u00e9 aid\u00e9es par l’Etat sans avoir pas \u00e9t\u00e9 contraintes d’isoler leurs toxiques, ni nationalis\u00e9es, ni vendues\u2026\n<\/p>\n

    Conclusion<\/b>\n<\/p>\n

    A mon avis, il y a eu deux poids et deux (demies) mesures. C’\u00e9taient deux essais de solution diff\u00e9rents \u00e0 deux probl\u00e8mes tr\u00e8s similaires. Un parfait exemple d’application de la m\u00e9thode par \u00ab\u00a0essais et erreurs\u00a0\u00bb, par des gens sans doute comp\u00e9tents mais compl\u00e8tement d\u00e9boussol\u00e9s par l’opacit\u00e9 et la confusion qui r\u00e8gnent dans le monde financier.\n<\/p>\n

    Ils ont cru que la compr\u00e9hension des m\u00e9canismes internes du syst\u00e8me financier \u00e9tait un pr\u00e9alable \u00e0 la mise en place d’une solution efficace. D\u00e9pass\u00e9s par ce d\u00e9fi insurmontable, on peut comprendre qu’un \u00e9tat de panique mauvaise conseill\u00e8re se soit install\u00e9 insidieusement, et que la pagaille se soit propag\u00e9e dans le processus de d\u00e9cision, dans l’appareil d’Etat et dans la population angoiss\u00e9e.\n<\/p>\n

    Les d\u00e9cideurs, comme ils savent tr\u00e8s bien le faire, clamaient tr\u00e8s fort sur tous les toits qu’ils avaient tout juste, mais sans savoir r\u00e9ellement d\u00e9montrer pourquoi !\n<\/p>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n<\/li>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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    Pierre Lang m’a fait parvenir un nouveau texte, un codicille \u00e0 son plaidoyer pour une approche belge de la question Fortis. Il s’agit cette fois d’une m\u00e9thodologie en \u00ab bo\u00eete noire \u00bb permettant de contenir et de r\u00e9soudre certains aspects de la crise financi\u00e8re en isolant les probl\u00e8mes et en concentrant son attention sur les […]<\/p>\n<\/blockquote>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,16,18],"tags":[],"class_list":["post-1448","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-mathematiques","category-monde-financier"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1448","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1448"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1448\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1456,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1448\/revisions\/1456"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1448"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1448"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1448"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}