{"id":15130,"date":"2010-08-23T20:45:27","date_gmt":"2010-08-23T18:45:27","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=15130"},"modified":"2013-01-02T17:57:31","modified_gmt":"2013-01-02T16:57:31","slug":"lactualite-de-la-crise-des-paradoxes-qui-prennent-tout-leur-sens-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/08\/23\/lactualite-de-la-crise-des-paradoxes-qui-prennent-tout-leur-sens-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: des paradoxes qui prennent tout leur sens, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

DES PARADOXES QUI PRENNENT TOUT LEUR SENS<\/strong><\/p>\n

Une nouvelle tenant d’un fort paradoxe attire aujourd\u2019hui particuli\u00e8rement l\u2019attention, dont l\u2019agence de notation Moody\u2019s est \u00e0 l’origine. <\/p>\n

Elle s’\u00e9tait tout derni\u00e8rement fait remarquer en annon\u00e7ant que les Etats-Unis, l’Allemagne, la France et le Royaume-Uni se \u00ab\u00a0rapprochaient du moment\u00a0\u00bb o\u00f9 elles allaient perdre leur note AAA, en raison de leurs difficult\u00e9s budg\u00e9taires. Osant remettre en cause ce qui \u00e9tait jusqu\u2019alors un tabou, que la baisse de la notation des dettes espagnole, portugaise, grecque et irlandaise – toutes d\u00e9j\u00e0 intervenues – n\u2019avait pas encore bris\u00e9. L’amenant \u00e0 \u00eatre accus\u00e9e de jeter de l’huile sur le feu. <\/p>\n

Dans son \u00e9tude semestrielle sur l\u2019Europe, elle vient de pr\u00e9ciser ce qu’elle entendait dire en tenant de tels propos h\u00e9t\u00e9rodoxes. \u00ab\u00a0Compte tenu de la n\u00e9cessit\u00e9 de s\u2019en tenir \u00e0 des mesures d’\u00e9conomies strictes pour plusieurs ann\u00e9es, Moody’s estime que les craintes sur la croissance \u00e9conomique constituent un risque pour la notation des Etats. Ceci est particuli\u00e8rement vrai en Europe, o\u00f9 la croissance devrait \u00eatre moins \u00e9lev\u00e9e que dans le reste du monde\u00a0\u00bb<\/p>\n

En conclusion de son document, l\u2019agence annonce qu’elle va attentivement surveiller \u00ab\u00a0les voies choisies par les gouvernements et leur potentiel \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer de la croissance\u00a0\u00bb. Une analyse qui peut plonger les analystes dans une certaine perplexit\u00e9. Car les mesures de rigueur qui sont prises en Europe ont eu pour justification de r\u00e9pondre \u00e0 l\u2019attente des march\u00e9s<\/i>, afin pr\u00e9cis\u00e9ment d\u2019\u00e9viter que ceux-ci ench\u00e9rissent le co\u00fbt de la dette obligataire. Or ce sont ces m\u00eames mesures qui sont dor\u00e9navant estim\u00e9es pouvoir y aboutir, cons\u00e9quence in\u00e9vitable d\u2019une d\u00e9gradation de la notation de la dette souveraine si elle devait intervenir. Impliquant de faire en m\u00eame temps une chose et son contraire, si l\u2019on s\u2019inscrit dans cette logique.<\/p>\n

Dans la situation actuelle, les paradoxes s’additionnent, exprimant mieux que tout discours, l\u2019ind\u00e9cision et l\u2019expectative g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e qui pr\u00e9domine. <\/p>\n

Le reflux massif des capitaux du march\u00e9 des actions vers le march\u00e9 obligataire en est un autre. La dette publique, pr\u00e9sent\u00e9e il y a encore peu comme repr\u00e9sentant un risque financier majeur – qu\u2019il fallait r\u00e9duire s\u00e9ance tenante – est devenue en l\u2019espace d\u2019un matin un refuge recherch\u00e9. Aboutissant \u00e0 une baisse spectaculaire des taux pour les pays consid\u00e9r\u00e9s comme les moins risqu\u00e9s, ceux-l\u00e0 m\u00eame que Moody\u2019s annonce \u00eatre sur la corde raide. Allant m\u00eame, dans le cas du Royaume Uni, \u00e0 accepter des taux obligataires en dessous de l\u2019inflation, ce qui repr\u00e9sente un rendement net n\u00e9gatif. <\/p>\n

Il n\u2019y a pas grand myst\u00e8re \u00e0 ce nouveau paradoxe\u00a0: la recherche du moindre risque fait pr\u00e9f\u00e9rer aux investisseurs la d\u00e9tention d\u2019obligations, dans le contexte alarmiste actuel du possible retour de la r\u00e9cession aux Etats-Unis et de la poursuite d\u2019une faible et tr\u00e8s fragile croissance en Europe et au Japon (le cas marginal de l\u2019Allemagne mis \u00e0 part). Il est en effet craint une nouvelle chute des march\u00e9s boursiers, au vu des perspectives \u00e9conomiques r\u00e9cessives qui se pr\u00e9sentent. <\/p>\n

Le temps n\u2019est plus o\u00f9 fusaient les injonctions aux banques centrales de stopper leurs programmes d\u2019injections de liquidit\u00e9s dans les syst\u00e8mes bancaires, ainsi que leurs mesures d\u2019acquisition de valeurs. Le tout au nom d\u2019une inflation dont le retour incessant et mena\u00e7ant \u00e9tait pronostiqu\u00e9 s\u2019il n\u2019y \u00e9tait pas proc\u00e9d\u00e9. A nouveau sans crier gare, le danger a chang\u00e9 de nature\u00a0: au revoir l\u2019inflation, bonjour la d\u00e9flation ! Amenant les banques centrales \u00e0 se pr\u00e9parer \u00e0 changer leur fusil d\u2019\u00e9paule et relancer ces programmes apr\u00e8s avoir commenc\u00e9 \u00e0 les stopper. <\/p>\n

A ce sujet, ce ne sont sans doute pas les d\u00e9bats et les divergences exhib\u00e9s au grand jour au sein de la Fed qui illustrent le mieux l\u2019impressionnant \u00e9tat de confusion qui semble r\u00e9gner dans les plus hautes sph\u00e8res de la finance. La r\u00e9cente d\u00e9claration d\u2019Alex Weber, pr\u00e9tendant allemand \u00e0 la succession de Jean-Claude Trichet \u00e0 la pr\u00e9sidence de la BCE, a davantage de quoi surprendre. <\/p>\n

Porte-parole jusque l\u00e0 d\u2019une orthodoxie mon\u00e9taire l\u2019amenant \u00e0 fermement pr\u00e9coniser – au nom du danger de l\u2019inflation – le retour de la BCE \u00e0 de plus saines pratiques, devant se d\u00e9sengager progressivement, pour les stopper, de ses programmes lanc\u00e9s en toute h\u00e2te au d\u00e9but de la crise, il vient d\u2019affirmer tout le contraire. En proposant la poursuite au-del\u00e0 de la fin de l\u2019ann\u00e9e des programmes de pr\u00eats illimit\u00e9s \u00e0 bas taux de capitaux aux \u00e9tablissement financiers, anticipant la d\u00e9cision du prochain conseil des gouverneurs, qui aura lieu le 2 septembre prochain, br\u00fblant la politesse \u00e0 Jean-Claude Trichet. <\/p>\n

Les uns pensent qu’il est en campagne \u00e9lectorale et cherche \u00e0 gommer l’image d’un trop grand alignement sur les positions du gouvernement allemand, les autres estiment que sa volte-face refl\u00e8te l’\u00e9tat du syst\u00e8me bancaire allemand, qui ne pourrait se passer de ce filet de protection. <\/p>\n

La Fed, pour y revenir, n\u2019est pas en reste. Soumise aux Etats-Unis \u00e0 des critiques contradictoires qui se r\u00e9percutent dans ses virulents d\u00e9bats internes et se traduisent par la poursuite de ses tergiversations. Que faut-il combattre, l\u2019inflation toujours pr\u00e9sent\u00e9e par certains comme \u00e9tant la principale menace, ou bien la d\u00e9flation dont d\u2019autres disent qu\u2019elle pourrait \u00eatre aux portes et bien plus dangereuse, car plus difficile \u00e0 combattre ? D\u2019autres encore faisant remarquer que la situation de l\u2019emploi continue de se d\u00e9grader, bien que celle-ci soit dans les missions de la Fed, qui faillit donc en ne s’y opposant pas. <\/p>\n

Rapportant une rencontre organis\u00e9e par le Tr\u00e9sor entre Tim Geithner et les principaux blogueurs financiers, l\u2019un de ceux-ci rapportait ensuite que s\u2019il y avait \u00e9t\u00e9 constat\u00e9 que la Fed \u00e9tait en mesure de faire des choses spectaculaires, il y \u00e9tait \u00e9galement apparu que la th\u00e9orie en la mati\u00e8re \u00e9tait incertaine et demandait \u00e0 \u00eatre v\u00e9rifi\u00e9e….<\/p>\n

Si l\u2019on tente de r\u00e9sumer au mieux la situation, \u00e0 la lumi\u00e8re de ce petit tour d’horizon, on constate que les investisseurs cherchent refuge dans une dette obligataire dont ils d\u00e9non\u00e7aient hier les dangers, que les banques centrales sont coinc\u00e9es entre deux strat\u00e9gies antagoniques et que les Etats sont dans l\u2019obligation contradictoire de restreindre leurs d\u00e9ficits et de favoriser la croissance. <\/p>\n

Que repr\u00e9sente la multiplication de tous ces paradoxes, si ce n’est la poursuite d’une crise qu’aucun des principaux acteurs qu’elle y entra\u00eene se confirme \u00eatre en mesure de la ma\u00eetriser ? <\/p>\n

Pour une fois, les banques ne d\u00e9frayent pas la chronique, toutes occup\u00e9es \u00e0 leurs affaires, et notamment \u00e0 obtenir l\u2019assouplissement des contraintes r\u00e9glementaires. Elles en peignent en noir l’impact, en d\u00e9fense de ce qu’elles pr\u00e9sentent comme pouvant \u00eatre leur contribution future \u00e0 la relance de l\u2019\u00e9conomie, une affirmation dont la cr\u00e9dibilit\u00e9 ne convainc que les irr\u00e9ductibles d\u00e9vots. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

DES PARADOXES QUI PRENNENT TOUT LEUR SENS<\/strong><\/p>\n

Une nouvelle tenant d’un fort paradoxe attire aujourd\u2019hui particuli\u00e8rement l\u2019attention, dont l\u2019agence de notation Moody\u2019s est \u00e0 l’origine. <\/p>\n

Elle s’\u00e9tait tout derni\u00e8rement fait remarquer en annon\u00e7ant que les Etats-Unis, l’Allemagne, la France et le Royaume-Uni se \u00ab\u00a0rapprochaient du moment\u00a0\u00bb o\u00f9 elles allaient perdre leur note […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[186,34,41,142,397],"class_list":["post-15130","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-agences-de-notation","tag-banque-centrale","tag-deflation","tag-dette-publique","tag-inflation"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15130","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=15130"}],"version-history":[{"count":47,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15130\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":48067,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15130\/revisions\/48067"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=15130"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=15130"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=15130"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}