{"id":15335,"date":"2010-08-29T13:36:25","date_gmt":"2010-08-29T11:36:25","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=15335"},"modified":"2013-01-02T17:57:26","modified_gmt":"2013-01-02T16:57:26","slug":"lactualite-de-la-crise-le-monde-selon-trichet-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/08\/29\/lactualite-de-la-crise-le-monde-selon-trichet-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: le monde selon Trichet, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

LE MONDE SELON TRICHET<\/strong><\/p>\n

Rituellement organis\u00e9 chaque ann\u00e9e<\/a> par la Fed de Kansas City, un symposium \u00e9conomique international vient de se tenir \u00e0 Jackson Hole, une station touristique du Wyoming. Le th\u00e8me prometteur de cette ann\u00e9e en \u00e9tait La d\u00e9cennie \u00e0 venir<\/i>, sur lequel les principaux banquiers centraux \u00e9taient invit\u00e9s \u00e0 plancher. Parmi eux, Jean-Claude Trichet. <\/p>\n

S\u2019attarder un moment sur sa communication<\/a>, \u00e0 l\u2019occasion de laquelle le pr\u00e9sident de la BCE s\u2019est efforc\u00e9 de prendre de la hauteur de vue – se drapant dans l\u2019\u00e9thique de la conviction et de la responsabilit\u00e9 de Max Weber – permet de mieux cerner le socle sur lequel repose son intransigeant credo. <\/p>\n

Tout en regrettant de ne pas conna\u00eetre les r\u00e9actions des repr\u00e9sentants de toutes les Fed r\u00e9gionales am\u00e9ricaines pr\u00e9sentes \u00e0 la r\u00e9union, qui ont du se dire in petto<\/i> que ces Fran\u00e7ais \u00e9taient d\u00e9cid\u00e9ment des doctrinaires arrogants et donneurs de le\u00e7ons, dont ils ne pouvaient rien attendre pour r\u00e9soudre leurs propres difficult\u00e9s\u00a0! Car, dans la forme comme dans le fond, l\u2019expos\u00e9 de Trichet pour le moins s\u2019opposait \u00e0 celui de Bernanke.<\/p>\n

Comme \u00e0 son habitude, Jean-Claude Trichet s\u2019est pos\u00e9 du haut de son magist\u00e8re en gardien revendiqu\u00e9 de l’\u00e9glise, tout en pr\u00e9conisant \u00e0 l\u2019usage des autres l\u2019humilit\u00e9. Comme s\u2019il pronon\u00e7ait en chaire un terrible pr\u00eache destin\u00e9 \u00e0 faire trembler. <\/p>\n

Il est toutefois inutile de chercher dans son expos\u00e9 de la crise une analyse de ses causes. Car il ne s\u2019est pas attard\u00e9 sur ce qu\u2019il a intitul\u00e9 \u00ab l\u2019h\u00e9ritage\u00a0\u00bb des d\u00e9cennies pass\u00e9es, sauf pour \u00e9voquer des \u00ab\u00a0exc\u00e8s et des d\u00e9s\u00e9quilibres\u00a0\u00bb dont nous ne saurons pas plus, si ce n\u2019est qu\u2019ils ont affect\u00e9 \u00ab\u00a0les m\u00e9nages, les entreprises et les institutions financi\u00e8res\u00a0\u00bb. Aboutissant \u00e0 \u00ab\u00a0l\u2019accumulation des risques et l\u2019augmentation de l\u2019effet de levier\u00a0\u00bb gr\u00e2ce \u00e0 une \u00ab\u00a0innovation financi\u00e8re\u00a0\u00bb qu\u2019il continue de pr\u00e9senter comme positive pour la qualifier ainsi. Tous ces non-dit et ces formules contourn\u00e9es parlent beaucoup. <\/p>\n

Pas une seule fois n\u2019a \u00e9t\u00e9 prononc\u00e9 lors de son intervention le terme de r\u00e9gulation financi\u00e8re<\/i>, alors qu\u2019il consacrait une longue tirade aux m\u00e9faits de la \u00ab\u00a0r\u00e9pression financi\u00e8re\u00a0\u00bb qui \u00ab\u00a0faussent le r\u00f4le du syst\u00e8me financier\u00a0\u00bb et ralentissent donc la croissance\u00a0\u00e9conomique, dont on conna\u00eet la r\u00e9cente contribution \u00e0 celle-ci. Ainsi qu\u2019\u00e0 toute \u00ab\u00a0r\u00e9glementation financi\u00e8re excessive\u00a0\u00bb. Revenir \u00e0 un tel climat, a-t-il dit, \u00ab\u00a0repr\u00e9senterait un renversement de la tendance politique des 40 derni\u00e8res ann\u00e9es en faveur de march\u00e9s de capitaux plus libres\u00a0\u00bb, \u00e0 ce titre impensable. Pour pr\u00e9server la foi, il ne faut pas d\u00e9vier de sa doctrine.<\/p>\n

Jean-Claude Trichet a pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 tr\u00e8s rapidement passer au vif de son sujet, \u00ab\u00a0la r\u00e9duction du fardeau de la dette (publique)\u00a0\u00bb, l\u2019objectif central et prioritaire qu\u2019il assigne. Et dont il reconna\u00eet que l\u2019accroissement fulgurant est un effet de la crise : \u00ab\u00a0la dette publique dans la zone euro a augment\u00e9 de plus de 20 points de pourcentage sur une p\u00e9riode de quatre ans seulement, de 2007 \u00e0 2011. Les chiffres \u00e9quivalents pour les \u00c9tats-Unis et le Japon repr\u00e9sentent entre 35 et 45 points de pourcentage\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Quel est son programme, afin de retrouver \u00ab\u00a0la stabilit\u00e9 et la croissance\u00a0\u00bb, une fois pos\u00e9e la n\u00e9cessit\u00e9 imp\u00e9rieuse de revenir sur cette dette\u00a0? \u00ab\u00a0L’\u00e9tablissement de niveaux plus soutenables d’effet de levier, la r\u00e9absorption de l’exc\u00e8s de liquidit\u00e9s, la restructuration et le renforcement des bilans des banques, des m\u00e9nages, des entreprises, des gouvernements et des banques centrales.\u00a0\u00bb A remarquer la r\u00e9f\u00e9rence assez \u00e9tonnante au \u00ab\u00a0bilan\u00a0\u00bb des m\u00e9nages, qui ne d\u00e9tonne pas dans sa vision du monde\u00a0! <\/p>\n

Mais il y a dans son approche dette et dette : c\u2019est en effet sur la dette publique qu\u2019il convient de faire porter tous les efforts, apr\u00e8s qu\u2019elle a contribu\u00e9 \u00e0 rendre provisoirement supportable la dette priv\u00e9e. Escamotant la poursuite de la crise financi\u00e8re, comme si de rien n\u2019\u00e9tait. <\/p>\n

Des trois options qu\u2019il \u00e9voque afin d\u2019y parvenir – le retour de l\u2019inflation, le maintien de la dette ou la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019en sortir co\u00fbte que co\u00fbte – Jean-Claude Trichet \u00e9vacue sans surprise les deux premi\u00e8res, repoussoirs dont il se sert pour justifier la troisi\u00e8me. Il avait pr\u00e9alablement exclu toute perspective de restructuration de dettes. <\/p>\n

Faisant r\u00e9f\u00e9rence, \u00e0 propos de la deuxi\u00e8me option, au danger des \u00ab\u00a0d\u00e9cennies perdues\u00a0\u00bb du Japon, et concluant \u00e0 ce propos : \u00ab\u00a0le principal d\u00e9fi macro\u00e9conomique pour les 10 prochaines ann\u00e9es est de veiller \u00e0 ce que celles-ci ne se transforment pas en une autre \u00ab d\u00e9cennie perdue \u00bb, une phrase qui semble r\u00e9sumer plus qu’il ne veut bien l’admettre son appr\u00e9ciation des risques actuels.<\/p>\n

Ce qui a conduit l\u2019orateur, afin de ne pas \u00eatre accus\u00e9 de conduire par la politique qu\u2019il pr\u00e9conise tout droit \u00e0 cette situation, \u00e0 prononcer des phrases tr\u00e8s g\u00e9n\u00e9rales et alambiqu\u00e9es, tout \u00e0 son affirmation que la r\u00e9duction des d\u00e9ficits publics pourrait \u00eatre une contribution \u00e0 la croissance. \u00ab\u00a0L’\u00e9norme d\u00e9fi pour les d\u00e9cideurs politiques dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es – annonce-t-il – est donc de mettre en mouvement tout en se renfor\u00e7ant mutuellement un sc\u00e9nario positif de d\u00e9sendettement et de croissance forte et durable.\u00a0\u00bb Il faudra attendre pour les d\u00e9tails, les banquiers centraux n’ayant pas encore la conduite de la politique \u00e9conomique dans leurs pr\u00e9rogatives. <\/p>\n

S’il n’a pas \u00e9t\u00e9 prolixe \u00e0 propos des modalit\u00e9s de la relance de la croissance dans ces conditions, Jean-Claude Trichet n\u2019a par contre pas \u00e9t\u00e9 avare de pr\u00e9cisions sur la mani\u00e8re de proc\u00e9der pour aboutir au d\u00e9sendettement public. Le maintien pour une longue p\u00e9riode de la contribution des banques centrales au d\u00e9sendettement priv\u00e9 \u00e9tant visiblement hors sujet, apr\u00e8s que son arr\u00eat progressif a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9matur\u00e9ment annonc\u00e9 par ses soins. Posant comme pr\u00e9alable, pour s\u2019y arr\u00eater, que \u00ab\u00a0les entreprises et les m\u00e9nages savent qu\u2019ils auront finalement \u00e0 supporter les cons\u00e9quences des mesures douloureuses n\u00e9cessaires pour r\u00e9duire la dette. Tant que la mani\u00e8re et le partage des co\u00fbts de l’ajustement ne sera pas clarifi\u00e9, les entreprises et les m\u00e9nages retarderont leurs investissements et leurs d\u00e9cisions de consommation, ralentissant la reprise \u00e9conomique.\u00a0\u00bb<\/p>\n

Il a mieux ensuite explicit\u00e9 les conditions de ce partage\u00a0: il passe comme chacun sait par des \u00ab\u00a0r\u00e9formes structurelles\u00a0\u00bb et la r\u00e9duction des \u00ab\u00a0rigidit\u00e9s\u00a0\u00bb. S\u2019il est bien question, en g\u00e9n\u00e9ral, de \u00ab\u00a0r\u00e9formes structurelles des march\u00e9s de produits, du travail et financiers.\u00a0\u00bb, il est uniquement expliqu\u00e9 que \u00ab les consolidations budg\u00e9taires destin\u00e9es \u00e0 la r\u00e9duction des d\u00e9penses et la masse salariale sont susceptibles d’\u00eatre plus efficaces que les consolidations fond\u00e9es sur les hausses d’imp\u00f4t\u00a0\u00bb, question de comp\u00e9titivit\u00e9. <\/p>\n

S\u2019il est n\u00e9cessaire de r\u00e9duire les leviers d\u2019endettement (donc le cr\u00e9dit) et de comprimer les salaires – pour aller \u00e0 l\u2019essentiel – on comprend difficilement \u00e0 quoi servira l\u2019accroissement de la comp\u00e9titivit\u00e9, sauf \u00e0 contribuer aux exportations. Car cette course \u00e0 la comp\u00e9titivit\u00e9 m\u00e8nera dans ces conditions au r\u00e9tr\u00e9cissement des march\u00e9s int\u00e9rieurs et \u00e0 l\u2019illusoire affrontement avec les pays \u00e0 plus faibles salaires et co\u00fbts de production. <\/p>\n

Tout \u00e0 la logique du sauvetage \u00e0 tout prix d\u2019un syst\u00e8me financier toujours \u00e0 la d\u00e9rive, vers quel monde de \u00ab\u00a0stabilit\u00e9 et de croissance\u00a0\u00bb pr\u00e9tend nous diriger l’id\u00e9ologue Jean-Claude Trichet, affichant des certitudes d’un autre temps ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

LE MONDE SELON TRICHET<\/strong><\/p>\n

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