{"id":15626,"date":"2010-09-05T18:18:53","date_gmt":"2010-09-05T16:18:53","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=15626"},"modified":"2013-01-02T17:57:07","modified_gmt":"2013-01-02T16:57:07","slug":"lactualite-de-la-crise-des-tourments-monetaires-japonais-annonciateurs-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/09\/05\/lactualite-de-la-crise-des-tourments-monetaires-japonais-annonciateurs-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: des tourments mon\u00e9taires japonais annonciateurs, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

DES TOURMENTS MON\u00c9TAIRES JAPONAIS ANNONCIATEURS.<\/strong><\/p>\n

De latente, la crise proprement mon\u00e9taire est en train de monter en puissance et \u00e0 son tour de s\u2019installer. La mont\u00e9e du yen japonais par rapport au dollar, et dans une moindre mesure \u00e0 l\u2019euro, en est la spectaculaire illustration. Sans que la banque centrale japonaise, ainsi que ses consoeurs qui ne le tentent m\u00eame pas et la laissent inop\u00e9rante et solitaire, ne puissent pr\u00e9tendre s\u2019y opposer. <\/p>\n

D\u00e9j\u00e0 confront\u00e9 \u00e0 un cocktail de difficult\u00e9s insurmontables afin de sortir de la d\u00e9flation, le Japon doit d\u00e9sormais faire face au surench\u00e9rissement de sa monnaie et \u00e0 ses cons\u00e9quences. Obstacle d\u2019un c\u00f4t\u00e9 \u00e0 ses exportations – qui seules tirent l\u2019\u00e9conomie – de l\u2019autre confortant \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur la d\u00e9flation en raison de la baisse des prix des produits import\u00e9s qu\u2019elle induit. <\/p>\n

Des mesures d\u2019urgence viennent bien d\u2019\u00e9t\u00e9 adopt\u00e9es de mani\u00e8re cordonn\u00e9e par le gouvernement et la banque centrale, mais elles sont de port\u00e9e symbolique et sans r\u00e9el effet. Le gouvernement doit \u00e0 la fois commencer d\u2019une main \u00e0 contenir le d\u00e9ficit public, et envisage pour cela une hausse de la TVA qui est au taux de 5% au Japon, tandis qu\u2019il cherche de l\u2019autre main \u00e0 relancer la consommation et la croissance. S\u2019effor\u00e7ant avec peu de moyens d\u00e9sormais de cr\u00e9er des emplois, la nouvelle priorit\u00e9 gouvernementale apr\u00e8s que le pr\u00e9c\u00e9dent a beaucoup fait en pure perte dans le b\u00e9ton. <\/p>\n

La Bank of Japan utilise pour sa part les moyens dont elle dispose, son taux directeur \u00e9tant d\u00e9j\u00e0 coll\u00e9 \u00e0 0,1%. Elle s\u2019efforce de faire baisser le co\u00fbt du cr\u00e9dit, ce qui n\u2019a pas d\u2019effet car la demande reste r\u00e9solument tr\u00e8s limit\u00e9e. Ainsi que de faire baisser le yen en achetant des dollars, mais le compte n\u2019y est pas et la tendance ne s\u2019inverse pas. Enfin, les grandes entreprises contribuent au marasme int\u00e9rieur, cherchant \u00e0 maintenir leur comp\u00e9titivit\u00e9 en pesant sur les salaires et en implantant leurs unit\u00e9s de production dans des pays plus favorables, afin de contrebalancer la hausse du yen par une baisse de leur prix. Elles alimentent ainsi la d\u00e9flation.<\/p>\n

De tous c\u00f4t\u00e9s, les leviers font d\u00e9faut qui permettraient d\u2019agir, ou bien ils sont actionn\u00e9s dans le sens contraire \u00e0 ce qui serait n\u00e9cessaire, en vue de d\u00e9fendre les int\u00e9r\u00eats particuliers du seul secteur \u00e9conomique des grandes entreprises actives \u00e0 l\u2019exportation. L\u2019\u00e9quation est rigoureusement insoluble, le gouvernement japonais annonce vouloir stopper la hausse du yen \u00ab\u00a0par tous les moyens\u00a0\u00bb, mais lesquels ? Si, comme \u00e9voqu\u00e9, le Japon devait pr\u00e9figurer ce qui attend les autres pays occidentaux, il y a franchement de quoi s\u2019inqui\u00e9ter. <\/p>\n

L\u2019irr\u00e9sistible ascension du yen a ses causes, rarement recens\u00e9es dans leur \u00e9tendue. La principale d\u2019entre elle est – comme c\u2019est devenu une habitude – l\u2019expression d\u2019un parfait paradoxe. Monnaie d\u2019un pays dont l\u2019\u00e9conomie est profond\u00e9ment malade, le yen n\u2019en est pas moins consid\u00e9r\u00e9 comme un refuge sur le march\u00e9 mon\u00e9taire vis \u00e0 dis des autres grandes devises. On assiste ainsi, une nouvelle fois, aux m\u00e9faits des d\u00e9placements erratiques de ces masses importantes des capitaux flottants. Dans le cas pr\u00e9sent, r\u00e9sultant de la fuite vis \u00e0 vis du dollar en raison des mauvaises perspectives \u00e9conomiques am\u00e9ricaines. A tel point que sur le Forex, le march\u00e9 des devises, les banques centrales h\u00e9sitent fortement d\u00e9sormais \u00e0 intervenir, craignant que leurs interventions ne fassent pas le poids, m\u00eame coordonn\u00e9es. C\u2019est la situation qu\u2019a enregistr\u00e9 la Banque Nationale Suisse au printemps dernier, apr\u00e8s \u00eatre intervenue en pure perte – non sans d\u00e9s\u00e9quilibrer son bilan – afin de tenter de contrer la hausse du franc Suisse, qui conna\u00eet la m\u00eame embellie que le yen. <\/p>\n

La Fed, pour sa part, n\u2019a aucune raison d\u2019intervenir, satisfaite d\u2019une situation qui a pour effet de faire baisser le dollar ainsi que les taux obligataires, quitte \u00e0 accentuer les difficult\u00e9s extr\u00eames que rencontre le Japon. Les Am\u00e9ricains continuent d\u2019exporter leur crise dans toute l\u2019\u00e9conomie mondiale. Hier, c\u2019\u00e9tait en inondant le march\u00e9 financier europ\u00e9en de leurs produits d\u00e9riv\u00e9s toxiques, aujourd\u2019hui c\u2019est en perturbant gravement le march\u00e9 mon\u00e9taire au d\u00e9triment du Japon. Et ce n\u2019est pas fini. <\/p>\n

Etre avec sa monnaie une base de repli financi\u00e8re n\u2019est donc pas n\u00e9cessairement une sin\u00e9cure, pas plus que peut l\u2019\u00eatre une fuite brusque des capitaux, quand elle intervient. R\u00e9duire la masse des capitaux flottants est devenu un imp\u00e9ratif au regard du bon fonctionnement de l\u2019\u00e9conomie, mais cet objectif reste impensable, comme va le montrer le d\u00e9bat qui rebondit actuellement en Europe \u00e0 propos d\u2019une taxe sur les transactions financi\u00e8res. Cela en serait l\u2019un des principaux effets.<\/p>\n

D\u2019autres causes, certaines plus imm\u00e9diates, sont \u00e0 l\u2019origine du niveau atteint par le yen. Les autorit\u00e9s chinoises continuent de diversifier leurs acquisitions de devises, en raison de l\u2019accumulation qui se poursuit \u00e0 grande \u00e9chelle de surplus commerciaux, au d\u00e9triment du dollar et en faveur du yen et de l\u2019euro, ce qui conforte ces deux derni\u00e8res monnaies. Les investisseurs ach\u00e8tent aussi du yen en masse, afin de rembourser les emprunts effectu\u00e9s en yen dans le cadre de leurs florissantes op\u00e9rations de carry trade<\/i>, qu\u2019il convient de d\u00e9boucler car la forte volatilit\u00e9 actuelle des march\u00e9s mon\u00e9taires est pour elles mena\u00e7ante. <\/p>\n

Les derni\u00e8res statistiques publi\u00e9es par la Banque des r\u00e8glements internationaux viennent de mettre en \u00e9vidence que le march\u00e9 des devises connaissait une expansion formidable, plus de 20 % en volume depuis 2007, la BRI publiant ces statistiques tous les trois ans. Il s\u2019y \u00e9change quotidiennement 4.000 milliards de dollars. En 1998, c\u2019\u00e9tait 1.500 milliards de dollars. Dans un monde o\u00f9 le march\u00e9 de la dette souveraine est devenu tr\u00e8s risqu\u00e9 ou au contraire de faible rendement, et o\u00f9 les march\u00e9s boursiers sont anticip\u00e9s baissiers sur une longue p\u00e9riode, en raison des risques de r\u00e9cession occidentale g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, le march\u00e9 des changes offre au contraire des rendements tr\u00e8s appr\u00e9ci\u00e9s et recherch\u00e9s. Non sans cons\u00e9quences \u00e9conomiques, qui sont ignor\u00e9es au vu de la ferveur qu\u2019il suscite. <\/p>\n

Un nombre r\u00e9duit de tr\u00e8s gros intervenants est responsable de cette activit\u00e9 fr\u00e9n\u00e9tique et hautement rentable. Les marges \u00e9tant g\u00e9n\u00e9ralement faibles, il faut donc intervenir selon de tr\u00e8s forts volumes. On ne sera donc pas \u00e9tonn\u00e9 de trouver une forte implication sur le Forex du high frequency trading<\/i> (HFT), qui y trouve l\u2019un de ses terrains d\u2019\u00e9lections. Ce qui notamment explique techniquement la croissance enregistr\u00e9e par la BRI et offre de quoi alimenter la r\u00e9flexion. D\u00e9mentant une fois de plus la vulgate selon laquelle accro\u00eetre la liquidit\u00e9<\/i> serait l’expression d’une incontestable vertu, car permettant d\u2019accro\u00eetre le volume des transactions financi\u00e8res. On comprend, au contraire, combien l\u2019accroissement de ce volume, au pr\u00e9texte d\u2019augmenter les rendements, peut \u00eatre destructeur.<\/p>\n

Il n\u2019est pas sans int\u00e9r\u00eat de noter, au passage, que si la place du dollar continue de s\u2019effriter par rapport aux autres grandes monnaies, on constate l\u2019augmentation du poids dans les \u00e9changes des \u00ab\u00a0monnaies mati\u00e8res premi\u00e8res\u00a0\u00bb – des pays qui en sont le r\u00e9servoir – qui ont devant elles de beaux jours. En attendant mieux, elles servent aussi de substitution au yuan chinois, dont la convertibilit\u00e9 est encore tr\u00e8s limit\u00e9e. Ce sont les contours d\u2019un nouveau syst\u00e8me mon\u00e9taire international qui en filigrane se dessinent dans ces \u00e9volution, et que la crise du yen, qui est en r\u00e9alit\u00e9 celle du dollar \u00e0 l\u2019origine, devrait contribuer \u00e0 rendre plus indispensable. Ce qui ne signifie pas qu\u2019il va rapidement intervenir, \u00e9tant donn\u00e9 les int\u00e9r\u00eats en jeu qui s\u2019y opposent, contribuant \u00e0 l\u2019approfondissement de la crise dans sa dimension mon\u00e9taire. <\/p>\n

Non seulement aucune solution \u00e0 la crise globale que nous connaissons n\u2019est en vue, mais celle-ci continue de s\u2019\u00e9largir et de s\u2019approfondir. De financi\u00e8re, elle est devenue \u00e9conomique et d\u00e9sormais mon\u00e9taire, tandis que l\u2019on commence \u00e0 percevoir dans toute sa dimension – en priorit\u00e9 aux Etats-Unis qui ont \u00e9t\u00e9 son \u00e9picentre – la crise sociale et tr\u00e8s bient\u00f4t politique qui montent. <\/p>\n

Quant \u00e0 la mondialisation, si encens\u00e9e telle qu\u2019elle a \u00e9t\u00e9 pratiqu\u00e9e, elle a induit des d\u00e9s\u00e9quilibres majeurs qui ne peuvent plus maintenant \u00eatre r\u00e9sorb\u00e9s. La Chine engrange des surplus commerciaux gigantesques qui font d\u00e9faut notamment aux Etats-Unis. Mais les puissances exportatrices sont tributaires de la bonne sant\u00e9 de leurs clients. L\u2019ensemble vacille et ne peut plus \u00eatre consolid\u00e9 par l\u2019\u00e9chafaudage du cr\u00e9dit. <\/p>\n

Une autre de ses dimensions, encore largement m\u00e9connue, est qu’elle a \u00e9t\u00e9 une machine \u00e0 fabriquer de l’in\u00e9galit\u00e9, que ce soit dans les pays \u00e9mergents<\/i> ou avanc\u00e9s<\/i>, un coup d’acc\u00e9l\u00e9rateur venant d’\u00eatre donn\u00e9 dans ces derniers. Dans les premiers, on oublie trop vite comment la majorit\u00e9 de la population reste tr\u00e8s largement \u00e9cart\u00e9e des bienfaits d’un mod\u00e8le de croissance qui en premier lieu alimente l’hyper richesse<\/i> d’une toute petite minorit\u00e9. <\/p>\n

Il n\u2019y a pas de solution financi\u00e8re \u00e0 la crise actuelle\u00a0: cette v\u00e9rit\u00e9-l\u00e0 n\u2019est pas pr\u00eate d\u2019\u00eatre admise et on pr\u00e9tendra – quand il ne sera plus possible de l\u2019\u00e9viter – qu\u2019une r\u00e9forme mon\u00e9taire en est la cl\u00e9. Pour continuer, encore et toujours, \u00e0 rester enferm\u00e9 dans une logique qui fait des march\u00e9s<\/i> une instance supr\u00eame abstraite devant laquelle il n\u2019y a pas d\u2019autre choix que de s\u2019incliner. <\/p>\n

Nous ne sommes pas au bout de nos peines avec cette secte d\u2019adorateurs. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

DES TOURMENTS MON\u00c9TAIRES JAPONAIS ANNONCIATEURS.<\/strong><\/p>\n

De latente, la crise proprement mon\u00e9taire est en train de monter en puissance et \u00e0 son tour de s\u2019installer. La mont\u00e9e du yen japonais par rapport au dollar, et dans une moindre mesure \u00e0 l\u2019euro, en est la spectaculaire illustration. Sans que la banque centrale japonaise, ainsi que […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[34,164,41,76,4471,108],"class_list":["post-15626","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-banque-centrale","tag-deficits","tag-deflation","tag-japon","tag-monnaie","tag-taxe-financiere"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15626","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=15626"}],"version-history":[{"count":34,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15626\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":48040,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15626\/revisions\/48040"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=15626"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=15626"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=15626"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}