{"id":16589,"date":"2010-10-03T15:25:10","date_gmt":"2010-10-03T13:25:10","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=16589"},"modified":"2013-01-02T17:55:47","modified_gmt":"2013-01-02T16:55:47","slug":"lactualite-de-la-crise-les-chinois-anges-et-demons-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/10\/03\/lactualite-de-la-crise-les-chinois-anges-et-demons-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise : les Chinois anges et d\u00e9mons, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

LES CHINOIS ANGES ET DEMONS<\/strong><\/p>\n

A Ath\u00e8nes, les dirigeants chinois viennent de s’engager sur un chemin qui m\u00e8ne loin. Ils poursuivent la longue marche qu\u2019ils ont entam\u00e9e en annon\u00e7ant en pr\u00e9lude du premier G20 de Londres que le moment \u00e9tait venu de progressivement r\u00e9former le syst\u00e8me mon\u00e9taire international. Selon une approche revendiqu\u00e9e comme gradualiste, afin de prendre en compte la fragilit\u00e9 du dispositif actuel, les tentatives am\u00e9ricaines d\u2019esquiver cette sanction qui sonnera le glas de leurs ambitions et l\u2019ampleur des bouleversements qui va en r\u00e9sulter.<\/p>\n

Certes, les projets et intentions qu\u2019ils viennent de d\u00e9voiler ont d\u2019autres plus modestes objectifs, dans un proche avenir. Comme d\u2019\u00e9tablir une plate-forme logistique maritime pour leurs exportations en Europe. Une sorte de t\u00eate de pont, comme l\u2019Irlande l\u2019a en son temps \u00e9t\u00e9, pour d\u2019autres acteurs et d\u2019une autre nature. <\/p>\n

Mais cela va plus loin, puisqu\u2019ils ont annonc\u00e9 qu\u2019ils allaient souscrire l\u2019ann\u00e9e prochaine aux futures \u00e9missions obligataires \u00e0 long terme grecques, \u00e9cartant le risque d\u2019un d\u00e9faut de la Gr\u00e8ce sur sa dette publique consid\u00e9r\u00e9e autrement in\u00e9vitable. Car ses effets sur la zone euro seraient incalculables, et les Chinois seraient atteints. L\u2019Europe, l\u2019un de leurs meilleurs clients, diminuerait ses importations, tandis qu\u2019une crise europ\u00e9enne d\u2019ampleur aurait de fortes cons\u00e9quences sur un autre des leurs, les Etats-Unis. <\/p>\n

On voit que, petit \u00e0 petit, le r\u00f4le que les Chinois pourraient jouer dans l\u2019avenir se pr\u00e9cise. Au lieu de th\u00e9sauriser leurs surplus commerciaux en achetant des obligations – et de voir celles-ci d\u00e9valoris\u00e9es par diverses biais et ph\u00e9nom\u00e8nes, en d\u00e9pit de la diversification de leurs achats en yens ou en euros – ils d\u00e9veloppent une strat\u00e9gie de valorisation de ceux-ci. En se garantissant des acc\u00e8s aux mati\u00e8res premi\u00e8res et en se pr\u00e9parant \u00e0 investir dans des secteurs industriels. Prenant leurs distances avec les investissements financiers, avec lesquels ils se sont br\u00fbl\u00e9s les ailes. Ayant failli conna\u00eetre sort bien pire, si les Am\u00e9ricains ne les avaient pas prot\u00e9g\u00e9s afin de pr\u00e9server l\u2019un de leurs grands argentiers. <\/p>\n

Au vu de l\u2019extr\u00eame lenteur avec laquelle avance au sein du FMI la mont\u00e9e en puissance des pays \u00e9mergents<\/i>, dont la Chine, les dirigeants chinois ont d\u00e9fini et mis en place une strat\u00e9gie autonome. Qui a aussi son volet mon\u00e9taire, en vue d\u2019\u00e9tendre l\u2019usage du yuan dans les \u00e9changes commerciaux et pour certaines pratiques financi\u00e8res. Cela ne pourra que contribuer \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer le processus, dont le rythme n\u2019est pas en phase – comme on le constate – avec les exigences de la crise \u00e9conomique et financi\u00e8re, pas plus qu\u2019avec l\u2019expression du nouveau rapport de force \u00e9conomique mondial, qui n\u2019attend pas pour se manifester. <\/p>\n

Cela relativise d\u2019autres calculs et \u00e9claire d\u2019autres perspectives. En premier lieu ceux du FMI, qui d\u00e9pend pour faire avancer ses propres pions comme il l’envisage de financements qui ne peuvent provenir que des pays ayant des exc\u00e9dents. Mais qui n\u2019a pas les moyens de pratiquer un donnant-donnant, tant que le verrou que repr\u00e9sente le droit de veto de fait des Etats-Unis n\u2019a pas saut\u00e9 en son sein. <\/p>\n

Cela ne va pas \u00eatre le cas, \u00e0 la faveur des am\u00e9nagements qui sont en train d\u2019\u00eatre conclus et qui vont aboutir \u00e0 une nouvelle r\u00e9partition des si\u00e8ges au sein de son conseil d\u2019administration, faisant de la place pour les \u00e9mergents<\/i> mais ne remettant pas en cause le privil\u00e8ge dont les Etats-Unis b\u00e9n\u00e9ficient. <\/p>\n

Le sch\u00e9ma qui permettrait d\u2019envisager une restructuration d\u2019ensemble de la dette des pays d\u00e9velopp\u00e9s<\/i> \u00e0 la faveur d\u2019une r\u00e9forme du syst\u00e8me mon\u00e9taire international – faisant jouer \u00e0 la Chine le r\u00f4le de premier plan que les Am\u00e9ricains ont jou\u00e9 \u00e0 Bretton Woods – en utilisant leurs capacit\u00e9s financi\u00e8res pour financer la remise \u00e0 plat de la dette est \u00e0 ce stade tr\u00e8s th\u00e9orique et ambitieux. Voire totalement irr\u00e9aliste. <\/p>\n

Tout comme le serait la r\u00e9apparition d\u2019un projet \u00e9tudi\u00e9 par le FMI, la mise en service d’une sorte de proc\u00e9dure de restructuration de la dette publique, \u00e0 la mani\u00e8re am\u00e9ricaine (chapitre 11 de la loi sur les faillites), arbitr\u00e9 par un tribunal international \u00e0 constituer. <\/p>\n

Car ce dispositif de faillite ordonn\u00e9e et n\u00e9goci\u00e9e \u00e9tait pr\u00e9vu pour le cas o\u00f9 un ou deux pays devraient en faire usage, mais pas pour celui o\u00f9 tous les pays occidentaux en seraient demandeurs \u00e0 la fois. N\u00e9gocier une restructuration de l\u2019ensemble de la dette occidentale serait comme d\u00e9m\u00ealer une gigantesque pelote, un exercice qui est en train d\u2019\u00eatre r\u00e9alis\u00e9 dans un autre contexte et \u00e0 une bien plus petite \u00e9chelle – dans le cadre de la faillite de Lehman Brothers – et qui est de la plus grande complexit\u00e9. <\/p>\n

Enfin, toute perspective de r\u00e9pudiation globale de la dette, m\u00eame partielle, peut \u00eatre compar\u00e9e dans le contexte financier contemporain \u00e0 un jeu de mikado g\u00e9ant, qui menacerait \u00e0 chaque instant de s\u2019\u00e9crouler au fur et \u00e0 mesure que des baguettes en seraient d\u00e9licatement retir\u00e9es. Une perspective qui n\u2019est pas enchanteresse pour ceux dont l\u2019objectif est au contraire de r\u00e9parer le syst\u00e8me financier. <\/p>\n

Parmi les autres solutions miracles qui n\u2019en sont pas figure \u00e9galement la relance \u00e9conomique par de nouveaux programmes d\u2019achat par les banques centrales d\u2019obligations souveraines. On conna\u00eet \u00e0 ce propos les interrogations qui montent aux Etats-Unis, au Japon et au Royaume-Uni, sur l’\u00e9ventualit\u00e9 de nouvelles mesures de cet ordre, on sait moins les craintes qui s’expriment en raison du risque non n\u00e9gligeable que ces mesures ne produisent pas les effets escompt\u00e9s. <\/p>\n

Le syst\u00e8me bancaire dispose d\u00e9j\u00e0 d\u2019imposantes liquidit\u00e9s, gr\u00e2ce aux injections des banques centrales, mais elles sont sans effet sur la relance. Lui en procurer davantage a de fortes chances de ne servir \u00e0 rien. Ce qui revient pour ceux qui tiennent ce raisonnement \u00e0 prononcer l\u2019oraison fun\u00e8bre des solutions mon\u00e9taires, qui ne permettent pas de r\u00e9soudre une crise d\u2019une toute autre nature. Il fallait en arriver l\u00e0. <\/p>\n

Le d\u00e9bat sur l\u2019opportunit\u00e9 ou non d\u2019engager de nouveaux programmes reposant sur la cr\u00e9ation mon\u00e9taire est donc dans les faits largement d\u00e9pass\u00e9. D\u2019autant qu\u2019il a un c\u00f4t\u00e9 \u00e9troitement doctrinaire et hors de propos dans le contexte r\u00e9cessif actuel. Alors que la seule inflation \u00e0 redouter est celle des actifs, que les banques centrales affectent de consid\u00e9rer comme secondaire, mais devant laquelle elles s\u2019alarment parfois, g\u00e9n\u00e9ralement quand c\u2019est trop tard. Au pr\u00e9texte que la th\u00e9orie ne leur fournit pas de ressources pour mesurer la dimension des bulles d\u2019actifs financiers. <\/p>\n

Mario Draghi, gouverneur de la BCE, vient de s’en alarmer, pour pr\u00e9coniser que les Etats prennent en charge leurs banques d\u00e9pendantes des liquidit\u00e9s fournies par la banque centrale, une addiction dont l’effet pourrait \u00eatre pernicieux. Comme s’ils en avaient les moyens, l’exemple irlandais \u00e9tant l\u00e0 pour d\u00e9montrer le contraire !<\/p>\n

La discussion porte dor\u00e9navant sur une toute autre question\u00a0: si l\u2019initiative priv\u00e9e et le financement public font tous deux d\u00e9faut – pour des raisons diff\u00e9rentes – qu\u2019entreprendre lorsque les banques centrales deviennent \u00e0 leur tour impuissantes\u00a0? Quelle \u00e9quation de sortie de la crise peut \u00eatre pos\u00e9e, afin de la r\u00e9soudre, si la restructuration de la dette est impossible et la relance \u00e9conomique avec les outils mon\u00e9taires l\u2019est tout autant\u00a0? <\/p>\n

A ce compte-l\u00e0, les Chinois n\u2019ont pas fini d\u2019appara\u00eetre comme \u00e0 la fois des anges et des d\u00e9mons, des sauveurs potentiels futurs leaders du monde. Car la seule perspective qui commence \u00e0 se dessiner est celle de leur confier les cl\u00e9s du futur syst\u00e8me international, comme cela avait \u00e9t\u00e9 fait en faveur des Am\u00e9ricains grands vainqueurs de la seconde guerre mondiale, en 1944 \u00e0 Bretton Woods. Afin qu\u2019au \u00ab\u00a0d\u00e9s\u00e9quilibre global\u00a0\u00bb – comme disent les am\u00e9ricains – succ\u00e8de un r\u00e9\u00e9quilibrage global<\/i>….<\/p>\n

Qui l\u2019aurait dit, qui l\u2019aurait cru \u00a0? <\/p>\n

Le m\u00e9canisme complexe qui permettrait de d\u00e9gonfler la dette publique tout en accordant \u00e0 la dette priv\u00e9e le temps qu\u2019elle se r\u00e9sorbe par la vertu de la sp\u00e9culation n\u2019est pas encore trouv\u00e9. Une fois admis que les recettes traditionnelles que sont la r\u00e9pudiation de la dette et l\u2019hyperinflation ne sont plus adapt\u00e9es \u00e0 la nouvelle donne de l\u2019\u00e9poque, tout reste \u00e0 inventer. En empruntant un \u00e9troit chemin qui n\u2019est pas bord\u00e9 de roses, sur lequel beaucoup d\u2019obstacles peuvent imp\u00e9tueusement surgir.<\/p>\n

Le rideau va se lever sur le prochain acte, avec en ouverture la divulgation du plan d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 britannique puis les \u00e9lections am\u00e9ricaines. Deux actes fondateurs d\u2019une nouvelle p\u00e9riode qui ne prennent pas sp\u00e9cialement le chemin que les dirigeants chinois ont commenc\u00e9 \u00e0 tracer…<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

LES CHINOIS ANGES ET DEMONS<\/strong><\/p>\n

A Ath\u00e8nes, les dirigeants chinois viennent de s’engager sur un chemin qui m\u00e8ne loin. Ils poursuivent la longue marche qu\u2019ils ont entam\u00e9e en annon\u00e7ant en pr\u00e9lude du premier G20 de Londres que le moment \u00e9tait venu de progressivement r\u00e9former le syst\u00e8me mon\u00e9taire international. Selon une approche revendiqu\u00e9e comme […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,307,21],"tags":[40,4475,4479,160,874],"class_list":["post-16589","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","category-monnaie","tag-chine","tag-etats-unis","tag-europe","tag-grece","tag-systeme-monetaire-international"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/16589","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=16589"}],"version-history":[{"count":33,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/16589\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47986,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/16589\/revisions\/47986"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=16589"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=16589"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=16589"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}