{"id":17050,"date":"2010-10-13T23:23:12","date_gmt":"2010-10-13T23:23:12","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=17050"},"modified":"2013-01-02T17:55:03","modified_gmt":"2013-01-02T16:55:03","slug":"lactualite-de-la-crise-les-affres-de-la-fed-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/10\/13\/lactualite-de-la-crise-les-affres-de-la-fed-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LES AFFRES DE LA FED<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Les guerres sont faites de phases de pr\u00e9paration et d\u2019offensives. Elles sont aussi psychologiques. Les r\u00e9unions de Washington s’\u00e9tant termin\u00e9es sur des appels pressants \u00e0 la coop\u00e9ration de Dominique Strauss-Kahn sans effets notables \u00e0 ce jour, la voie est donc toute trac\u00e9e pour que la guerre mon\u00e9taire se poursuive. <\/p>\n

Bien que Jean-Claude Trichet se soit prononc\u00e9 \u00ab tr\u00e8s, tr\u00e8s contre une guerre des monnaies \u00bb, et que d\u2019autres en aient ni\u00e9 l\u2019existence. Timothy Geithner venant tout juste de d\u00e9clarer qu\u2019il ne voit \u00ab aucun risque \u00bb d\u2019\u00e9clatement de celle-ci.<\/p>\n

Que les march\u00e9s mon\u00e9taires – contrairement aux attentes, dit-on dans ce cas – soient rest\u00e9s imperturbables depuis le d\u00e9but de la semaine, de marbre m\u00eame, doit-il \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme signal d’une tr\u00eave ? Un grand silence pr\u00e9c\u00e8de et suit les batailles, il ne faut donc pas trop s\u2019y fier. D\u2019autant qu\u2019ils avaient anticip\u00e9 le fiasco de Washington. <\/p>\n

L\u2019attente domine, non pas en raison de la prochaine tenue d\u2019un G20, mais de la r\u00e9union du Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire de la Fed (FOMC) de d\u00e9but novembre. Ce qui confirme bien que les Am\u00e9ricains vont tirer les premiers. En utilisant quelles armes ? toute la question est l\u00e0… <\/p>\n

On se croirait revenu du temps de ces kremlinologues<\/i> qui scrutaient tous les indices possibles des changements au sein du Politburo sovi\u00e9tique. Ou de ces sinologues qui faisaient de m\u00eame \u00e0 propos des Chinois depuis le bar du Foreign Correspondant Club de Hong Kong. <\/p>\n

Plusieurs hypoth\u00e8ses circulent, \u00e0 propos de ce que pourraient d\u00e9cider les membres du FOMC, qui pour l\u2019instant \u00e9talent leurs divisions en multipliant les interventions publiques. Un seul objectif est poursuivi, mais les discussions portent sur la meilleure mani\u00e8re de l\u2019atteindre : relancer une \u00e9conomie am\u00e9ricaine au bord d\u2019une dangereuse r\u00e9cession et d\u2019une trappe<\/i> dans laquelle les flots de liquidit\u00e9s de la Fed se sont jusqu\u2019\u00e0 maintenant d\u00e9vers\u00e9s en pure perte. <\/p>\n

Car le d\u00e9bat sur le danger que repr\u00e9senterait l\u2019ouverture de cette trappe est tout aussi d\u00e9pass\u00e9 que celui qui consiste \u00e0 savoir si la guerre des monnaies a oui ou non commenc\u00e9. C\u2019est chose faite dans les deux cas. <\/p>\n

Sur quoi porte-t-il dans les cercles du pouvoir am\u00e9ricain ? Non pas sur l\u2019opportunit\u00e9 d\u2019un nouveau round<\/i> d\u2019\u00e9mission mon\u00e9taire par la Fed – il semble acquis – ni sur son ampleur, mais sur son efficacit\u00e9. Les opposants minoritaires bien connus de la Fed n\u2019ont cess\u00e9 d\u2019agiter le spectre du retour de l\u2019inflation. Sans \u00eatre tr\u00e8s clair sur la nature de celle-ci : inflation des prix \u00e0 la consommation, ou des actifs ? <\/p>\n

Ils ont trouv\u00e9 un renfort en la personne de ceux qui craignent qu’un ph\u00e9nom\u00e8ne d\u00e9j\u00e0 enregistr\u00e9 ne se reproduise : que les nouvelles liquidit\u00e9s soient pr\u00e9cieusement mises de c\u00f4t\u00e9 par les banques, au cas o\u00f9, et qu\u2019elles ne soient pas utilis\u00e9es pour relancer l\u2019\u00e9conomie. Sans impact sur le ch\u00f4mage, cette douloureuse et tangible manifestation de la fin du r\u00eave am\u00e9ricain, comme l\u2019est la poursuite \u00e0 un rythme tr\u00e8s soutenu – provisoirement interrompue pour vices de forme – des expulsions immobili\u00e8res. <\/p>\n

Une pression g\u00e9n\u00e9rale sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et sur la valeur du dollar, cons\u00e9quence de la mise en marche de la planche \u00e0 billet, aurait par contre un effet garanti : les tensions sur le march\u00e9 mon\u00e9taire grimperaient sans tarder. Sans que des effets positifs soient n\u00e9cessairement ressentis \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur du pays. <\/p>\n

Les exportations chinoises seraient atteintes, mais la production am\u00e9ricaine en profiterait-t-elle pour red\u00e9marrer ? Car m\u00eame si les produits made in USA redevenaient plus comp\u00e9titifs sur le march\u00e9 int\u00e9rieur, leur substitution aux produits chinois impliquerait pour les consommateurs des prix plus \u00e9lev\u00e9s. <\/p>\n

Alternativement \u00e0 cette option, ou de mani\u00e8re combin\u00e9e, la Fed envisage d\u2019afficher un objectif accommodant d\u2019inflation pour une longue p\u00e9riode, afin de donner au syst\u00e8me bancaire l\u2019assurance qu’il peut utiliser les liquidit\u00e9s d\u00e9j\u00e0 en sa possession pour enfin d\u00e9velopper le cr\u00e9dit, sans risquer d\u2019\u00eatre pris par surprise par une remont\u00e9e des taux directeurs qui d\u00e9truirait ses marges. Mais cette option reviendra \u00e9galement, si elle est choisie et fonctionne, \u00e0 d\u00e9verser des flots de liquidit\u00e9 dans l’\u00e9conomie, avec \u00e0 l’arriv\u00e9e d\u2019identiques cons\u00e9quences sur le dollar et donc sur le march\u00e9 mon\u00e9taire. <\/p>\n

Olivier Blanchard, l\u2019\u00e9conomiste en chef du FMI, avait il y a plusieurs mois propos\u00e9 de relever \u00e0 4% le taux d’objectif de l\u2019inflation, suscitant alors un toll\u00e9 chez les banquiers centraux. Sous un autre habillage et de mani\u00e8re plus mesur\u00e9e, on en vient \u00e0 une solution de m\u00eame nature. <\/p>\n

Afin d’arr\u00eater pendant qu’il est temps la guerre, la paix est-elle possible ? Une coop\u00e9ration peut-elle s’engager, afin d\u2019entamer un processus n\u00e9goci\u00e9 d\u2019appr\u00e9ciation du yuan par rapport au dollar (ainsi qu\u2019aux autres monnaies) ? La chance de voir cette solution de la sagesse adopt\u00e9e renvoie \u00e0 deux questions sans r\u00e9ponse. <\/p>\n

Les dirigeants chinois ont-ils les moyens de s\u2019engager dans cette voie, le rythme d’appr\u00e9ciation du yuan qu\u2019ils pourraient consentir risquant d\u2019\u00eatre beaucoup trop lent par rapport aux attentes am\u00e9ricaines. Que pourraient-ils obtenir en contrepartie, sur le terrain qui leur est cher de la r\u00e9forme progressive du syst\u00e8me mon\u00e9taire international ? L\u2019option de la n\u00e9gociation est dans la pratique incertaine, car elle touche des deux c\u00f4t\u00e9s \u00e0 des \u0153uvres vives. Elle supposerait aussi que la Fed n’engage pas de nouvelles hostilit\u00e9s. <\/p>\n

En tout \u00e9tat de cause, il n\u2019y aura pas de solution mon\u00e9taire pure<\/i>. Car derri\u00e8re les monnaies se cachent des r\u00e9alit\u00e9s \u00e9conomiques et sociales, et ce sont celles-ci qu\u2019il faut faire \u00e9voluer. Ce qui est paradoxalement plus concevable – mais \u00e0 terme – en Chine qu\u2019aux Etats-Unis. Si les obstacles \u00e0 un changement de mod\u00e8le de d\u00e9veloppement dans les pays \u00e9mergents<\/i> sont \u00e9lev\u00e9s, les pays d\u00e9velopp\u00e9s<\/i> ne peuvent le trouver qu’\u00e0 la faveur d’une redistribution de la richesse et du pouvoir d\u2019achat. \u00ab\u00a0– Mais c’est une r\u00e9volte ? – Non, Sire, c’est une r\u00e9volution !\u00a0\u00bb<\/p>\n

Les obstacles que rencontreront les pays \u00e9mergents<\/i> pour faire \u00e9voluer leur mod\u00e8le de d\u00e9veloppement ne sont pas et de loin exclusivement int\u00e9rieurs. Les capitaux \u00e9trangers qui affluent en volume croissant dans ces pays, \u00e0 la recherche de forts rendements, induisent la poursuite du d\u00e9veloppement in\u00e9gal qui a \u00e9t\u00e9 engag\u00e9. <\/p>\n

S’y opposer implique une ma\u00eetrise des flux financiers. Qui ne pourra r\u00e9sulter que de la r\u00e9duction drastique de la taille d\u2019un monde qui n\u2019en fait qu\u2019\u00e0 sa t\u00eate et dont la capacit\u00e9 de nuisance est rest\u00e9e intacte, ainsi qu’en interdisant les leviers de la sp\u00e9culation. Nous n’y sommes pas. <\/p>\n

Le r\u00e9\u00e9quilibrage du monde ne se heurte donc pas uniquement au bon ou au mauvais vouloir des dirigeants des pays \u00e9mergents<\/i>. Car son d\u00e9s\u00e9quilibre est le produit de la mondialisation financi\u00e8re, qui s’acc\u00e9l\u00e8re. <\/p>\n

Dans une allocution un peu surprenante prononc\u00e9e \u00e0 New York, Jean-Claude Trichet a expliqu\u00e9 hier mardi que \u00ab nous sommes loin d’en avoir fini avec la r\u00e9forme financi\u00e8re \u00bb, remarquant que \u00ab le syst\u00e8me financier n’est pas seulement constitu\u00e9 des banques r\u00e9glement\u00e9es \u00bb et pr\u00e9cisant les \u00ab six autres points o\u00f9 des progr\u00e8s doivent \u00eatre faits \u00bb : \u00ab la comptabilit\u00e9, la notation, les ventes \u00e0 d\u00e9couvert, la r\u00e9mun\u00e9ration, les d\u00e9riv\u00e9s de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9 et les v\u00e9hicules d’investissements alternatifs \u00bb. Si c’est lui qui le dit !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Les guerres sont faites de phases de pr\u00e9paration et d\u2019offensives. Elles sont aussi psychologiques. Les r\u00e9unions de Washington s’\u00e9tant termin\u00e9es sur des appels pressants \u00e0 la coop\u00e9ration de Dominique Strauss-Kahn sans effets notables \u00e0 ce jour, la voie est donc toute trac\u00e9e pour que la guerre mon\u00e9taire se poursuive. <\/p>\n

Bien que Jean-Claude […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307,21],"tags":[40,4475,133,907],"class_list":["post-17050","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","category-monnaie","tag-chine","tag-etats-unis","tag-federal-reserve","tag-marche-monetaire"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17050","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=17050"}],"version-history":[{"count":57,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17050\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47963,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17050\/revisions\/47963"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=17050"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=17050"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=17050"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}