{"id":17138,"date":"2010-10-15T22:19:13","date_gmt":"2010-10-15T22:19:13","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=17138"},"modified":"2013-01-02T17:55:01","modified_gmt":"2013-01-02T16:55:01","slug":"lactualite-de-la-crise-lheure-des-fuites-en-avant-a-sonne","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/10\/15\/lactualite-de-la-crise-lheure-des-fuites-en-avant-a-sonne\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i>: L’HEURE DES FUITES EN AVANT A SONN\u00c9 <\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Durant des mois et des mois – et m\u00eame encore aujourd\u2019hui – un d\u00e9ni g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 a pr\u00e9valu. Une attitude adopt\u00e9e par tous ceux qui, d\u00e9pass\u00e9s par les \u00e9v\u00e9nements ou dissimulant leur collusion, se sont ing\u00e9ni\u00e9s \u00e0 ne pas reconna\u00eetre l\u2019\u00e9tendue et la profondeur des d\u00e9g\u00e2ts. <\/p>\n

Minimisant ceux-ci et se conduisant comme s\u2019ils \u00e9taient en mesure d\u2019y faire face. Montant des op\u00e9rations de diversion, comme l\u2019ont \u00e9t\u00e9 la traque des \u00e9vad\u00e9s fiscaux ou la lutte avort\u00e9e contre les primes et les bonus des banquiers et traders. S\u2019essayant \u00e0 d\u00e9signer des boucs \u00e9missaires. Usant de toutes les ficelles de la communication pour masquer l\u2019inanit\u00e9 de leurs r\u00e9ponses \u00e0 la crise. Ainsi que la l\u00e9g\u00e8ret\u00e9 avec laquelle ils abordaient la mise en place d\u2019une r\u00e9gulation financi\u00e8re. <\/p>\n

Tout cela n\u2019a qu\u2019un temps et ne va pas pouvoir \u00eatre poursuivi sur le m\u00eame mode. La guerre mon\u00e9taire ne fait que commencer et ne va plus permettre de pers\u00e9v\u00e9rer dans le m\u00eame autisme. <\/p>\n

Aux Etats-Unis, la Fed se pr\u00e9pare \u00e0 attiser le feu en remettant en marche la planche \u00e0 billets, accentuant la chute du dollar. En Europe, la BCE fait le grand \u00e9cart avec elle en adoptant une strat\u00e9gie oppos\u00e9e, l\u2019Allemagne accentuant sa pression pour imposer sa strat\u00e9gie de lutte prioritaire contre les d\u00e9ficits publics. Ces deux fuites en avant se valent l\u2019une comme l\u2019autre en raison des dangers qu’elles rec\u00e8lent. <\/p>\n

Le monde de la finance est dans l\u2019attente des mesures que devrait confirmer la Fed, tout en s\u2019interrogeant sur leurs cons\u00e9quences. Convaincu de leurs effets d\u00e9stabilisants renforc\u00e9s sur les march\u00e9s mon\u00e9taires et dubitatif quant \u00e0 leur impact r\u00e9el sur l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine. Comme si elles repr\u00e9sentaient – mission ultime d\u2019une banque centrale en mal de cartouches – une sorte de plan de dernier recours<\/i> qui ne peut pas ne pas \u00eatre engag\u00e9, sa principale raison d’\u00eatre en d\u00e9finitive. <\/p>\n

Alors, pourquoi donc s\u2019y lancer et exporter \u00e0 nouveau la crise am\u00e9ricaine,\u00a0dans le fallacieux espoir d\u2019en faire supporter le co\u00fbt par les autres ? Est-ce par la force de l\u2019habitude, suite \u00e0 l\u2019\u00e9pisode pr\u00e9c\u00e9dent et \u00e0 l\u2019inondation des banques occidentales par les actifs toxiques am\u00e9ricains ? Ou comme une derni\u00e8re tentative d\u2019abuser du statut privil\u00e9gi\u00e9 du dollar ? En d\u00e9sespoir de cause, telle une fuite en avant qui ne peut plus \u00eatre stopp\u00e9e ? <\/p>\n

La v\u00e9rit\u00e9 est que ni la Fed, ni Ben Bernanke son pr\u00e9sident, ne seront des chevaliers blancs. Les dirigeants chinois, de leur c\u00f4t\u00e9, n\u2019envisagent pas de jouer le r\u00f4le d\u2019une victime expiatoire\u00a0: \u00ab\u00a0Les Etats-Unis ne peuvent pas, pour des raisons int\u00e9rieures, faire supporter leurs probl\u00e8mes \u00e9conomiques et d’emploi. Le taux de change du yuan ne doit pas \u00eatre le bouc \u00e9missaire des probl\u00e8mes int\u00e9rieurs am\u00e9ricains\u00a0\u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Yao Jian, le porte-parole du minist\u00e8re chinois du Commerce. En attendant, les surplus chinois et le d\u00e9s\u00e9quilibre de la balance commerciale am\u00e9ricaines se poursuivent. <\/p>\n

Les Japonais, qui avaient du plier face aux Am\u00e9ricains lors des Accords du Plaza, n’ont plus les moyens de le faire une seconde fois. Pour ne pas les mettre directement en cause, Naoto Kan, le premier ministre, a soulign\u00e9 que \u00ab\u00a0le G20 s’est mis d’accord sur le fait que les fluctuations excessives des taux de change n’\u00e9taient pas souhaitables. De ce point de vue, la forte hausse du yen peut \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme une fluctuation excessive\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Sans surprise, enfin, l\u2019euro continue de monter vis \u00e0 vis du dollar et les cours du p\u00e9trole et des mati\u00e8res premi\u00e8res subissent \u00e9galement les contre-coups de la d\u00e9pr\u00e9ciation du dollar. La d\u00e9stabilisation est g\u00e9n\u00e9rale et va s\u2019accentuer. <\/p>\n

Les mouvements de capitaux, notamment vers l\u2019Asie, en sont le vecteur. Il est estim\u00e9 que 8,6 milliards de dollars y ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9vers\u00e9s durant les neuf premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, uniquement en Inde, Indon\u00e9sie, Cor\u00e9e du Sud et Tha\u00eflande, ainsi qu\u2019au Vietnam, aux Philippines et \u00e0 Taiwan. Pour la m\u00eame p\u00e9riode de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, le montant \u00e9tait de 94 millions de dollars\u00a0! En Chine, les soci\u00e9t\u00e9s \u00e9trang\u00e8res ont investi 74,34 milliards de dollars en Chine durant la m\u00eame p\u00e9riode, soit 16,6% de plus que l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re.<\/p>\n

Les Am\u00e9ricains pr\u00e9parent une r\u00e9\u00e9dition unilat\u00e9rale des Accords du Plaza, en pratiquant une politique du fait accompli dont les objectifs sont identiques. Ceux-ci s\u2019\u00e9taient sold\u00e9s par une r\u00e9\u00e9valuation du yen par rapport au dollar (ainsi que du Deutsche Mark), contribuant, dans les ann\u00e9es qui suivirent leur signature en 1985, \u00e0 l\u2019essor am\u00e9ricain et au plongeon japonais. L\u2019histoire ne repasse certes jamais les m\u00eames plats, les Chinois ne sont pas les Japonais et les contextes ont chang\u00e9, mais il ne sortira de cette man\u0153uvre de la derni\u00e8re chance qu\u2019une exacerbation des contradictions d\u2019int\u00e9r\u00eat entre puissances qui va faire obstacle la coordination des efforts. Le G20 est tr\u00e8s mal parti ! <\/p>\n

En Europe, une autre logique continue de se d\u00e9rouler implacablement, dont les \u00e9ch\u00e9ances ne sont que provisoirement repouss\u00e9es. Les relations consanguines tr\u00e8s pouss\u00e9es instaur\u00e9es entre dette publique et priv\u00e9e ne peuvent pas \u00eatre d\u00e9nou\u00e9es si l\u2019on continue d\u2019occulter l\u2019\u00e9tat du syst\u00e8me bancaire. La crise de l\u2019une renvoie \u00e0 celle de l\u2019autre, nier leur coexistence destructive pour ne combattre que la premi\u00e8re condamne \u00e0 terme la zone euro \u00e0 l\u2019\u00e9clatement. <\/p>\n

L\u2019accalmie enregistr\u00e9e sur le front obligataire ne doit pas faire illusion. Les investisseurs sont de retour sur les march\u00e9s boursiers, qui b\u00e9n\u00e9ficient \u00e0 nouveau de leur fervente faveur, dans l\u2019attente de la remise en marche de la planche \u00e0 billet am\u00e9ricaine et britannique et de ses cons\u00e9quences haussi\u00e8res pr\u00e9visibles. <\/p>\n

Leur talent s\u2019arr\u00eate l\u00e0. Les grandes transhumances des capitaux sont en effet sans surprises\u00a0: ils manifestent un tropisme prononc\u00e9 qui les dirigent vers les r\u00e9gions du monde o\u00f9 les taux sont les plus \u00e9lev\u00e9s – les pays \u00e9mergents<\/i> – et il passent alternativement du march\u00e9 obligataire \u00e0 celui des actions, faisant preuve du meilleur opportunisme, suivant la ligne de plus grande pente des rendements. <\/p>\n

Une partie plus d\u00e9cisive est parall\u00e8lement en train de se jouer. Alex Weber, pr\u00e9sident de la Bundesbank et J\u00fcrgen Stark, chef \u00e9conomiste de la BCE, viennent d\u2019accentuer leur pression afin que soient stopp\u00e9es les mesures non conventionnelles<\/i> de la BCE. Celles qui soutiennent \u00e0 bout de bras les banques en difficult\u00e9s, grecques, irlandaises, portugaises et espagnoles en premier lieu. <\/p>\n

\u00ab\u00a0Ces banques ou groupes de banques ne doivent pas compter sur la BCE pour couvrir leurs besoins de refinancement\u00a0\u00bb, a-t-il expliqu\u00e9, renvoyant sur leurs Etats respectifs la responsabilit\u00e9 de couvrir leurs besoins de financement. Il est \u00e9galement intim\u00e9 d\u2019arr\u00eater les achats des obligations des pays en difficult\u00e9 sur le second march\u00e9, qui ont contribu\u00e9 \u00e0 contenir la hausse des taux. <\/p>\n

Appliqu\u00e9, un tel double arr\u00eat aurait pour in\u00e9vitable effet de pr\u00e9cipiter les pays en question dans une crise aigu\u00eb, les amenant \u00e0 quitter la zone euro et \u00e0 ren\u00e9gocier leur dette. Le syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en – les banques allemandes et fran\u00e7aises au premier chef – seraient imm\u00e9diatement d\u00e9stabilis\u00e9es \u00e0 leur tour, un effet domino s’en suivant. <\/p>\n

De quoi cette politique proc\u00e8de-t-elle, si ce n\u2019est d\u2019une autre fuite destructrice en avant ?<\/p>\n

Si l\u2019on comprend bien, il faudrait sauver ce qui peut l\u2019\u00eatre de la zone euro, en faisant la part du feu. Afin de conserver les avantages d\u2019une zone mon\u00e9taire o\u00f9 les Allemands et leurs partenaires pourront continuer de trouver leurs aises, car elle est le d\u00e9bouch\u00e9 principal de leurs exportations et le champ de leurs d\u00e9localisations industrielles, en Europe de l\u2019Est. C\u2019est faire peu de cas des bouleversements impr\u00e9visibles qui r\u00e9sulteraient de cet \u00e9clatement. <\/p>\n

Car sur un autre registre, Alex Weber s\u2019est d\u00e9clar\u00e9 tout aussi inflexible. Les sanctions prises contre les pays qui ne respecteraient pas les ratios de d\u00e9ficit et de dette devraient \u00eatre selon lui \u00ab\u00a0automatiques\u00a0\u00bb, prenant le contre-pied de ceux qui souhaitent apporter souplesse et accommodements \u00e0 la proc\u00e9dure. <\/p>\n

Dans le monde ferm\u00e9 qui est le leur, enfin, les milieux financiers pr\u00e9tendent faire valoir haut et fort leurs pr\u00e9rogatives. Ils pratiquent aussi l’art incons\u00e9quent de la fuite en avant. Au Royaume-Uni, la City multiplie les menaces \u00e0 la d\u00e9localisation de ses activit\u00e9s, au nom de sa contribution \u00e0 hauteur de 10% au PIB britannique et de ses 300.000 emplois. Tout en se f\u00e9licitant de la d\u00e9cision gouvernementale de ramener le taux d’imposition des soci\u00e9t\u00e9s de 28 \u00e0 24%, la municipalit\u00e9 de la \u00ab\u00a0City of London\u00a0\u00bb vient de d\u00e9plorer le maintien du taux \u00e9lev\u00e9 d’imposition des particuliers, comparable \u00e0 la France ou l’Allemagne, dit-elle (une horreur!). <\/p>\n

Richard Lambert, le patron des patrons<\/i> britannique directeur de la Confederation of British Industry, a mis les pieds dans le plat, en se r\u00e9f\u00e9rant aux critiques \u00ab\u00a0irresponsables\u00a0\u00bb des banquiers\u00a0: \u00ab\u00a0Comprennent-ils que si le Royaume-Uni veut rester un centre financier de premier ordre, il lui faudra retenir des gens qui sont pay\u00e9s horriblement cher ? Et comprennent-ils le risque qu’il y a \u00e0 imposer des r\u00e8gles unilat\u00e9rales dans une industrie qui est totalement mondiale ?\u00a0\u00bb.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Durant des mois et des mois – et m\u00eame encore aujourd\u2019hui – un d\u00e9ni g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 a pr\u00e9valu. Une attitude adopt\u00e9e par tous ceux qui, d\u00e9pass\u00e9s par les \u00e9v\u00e9nements ou dissimulant leur collusion, se sont ing\u00e9ni\u00e9s \u00e0 ne pas reconna\u00eetre l\u2019\u00e9tendue et la profondeur des d\u00e9g\u00e2ts. <\/p>\n

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