{"id":17424,"date":"2010-10-21T14:15:39","date_gmt":"2010-10-21T14:15:39","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=17424"},"modified":"2013-01-02T17:53:56","modified_gmt":"2013-01-02T16:53:56","slug":"lactualite-de-la-crise-la-strategie-du-bricolage-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/10\/21\/lactualite-de-la-crise-la-strategie-du-bricolage-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise :<\/i> LA STRAT\u00c9GIE DU BRICOLAGE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Les trois piliers de la strat\u00e9gie europ\u00e9enne de gestion de la crise se pr\u00e9cisent. Ils ont pour nom aust\u00e9rit\u00e9, discipline budg\u00e9taire et r\u00e9gulation financi\u00e8re. L\u2019avantage est qu\u2019ils vont finir par pouvoir \u00eatre revendiqu\u00e9s, l\u2019inconv\u00e9nient est qu\u2019ils pr\u00e9sentent d\u00e8s \u00e0 pr\u00e9sent des d\u00e9fauts de construction. <\/p>\n

On n’a pas fini de gloser sur le compromis franco-allemand de Deauville. Non seulement en raison des multiples r\u00e9actions qu\u2019il suscite, \u00e9tant ressenti comme un fait accompli par Bruxelles, le Parlement europ\u00e9en et de nombreux autres pays de l\u2019Union europ\u00e9enne. Ainsi qu\u2019une capitulation par les partisans de sanctions \u00ab\u00a0automatiques\u00a0\u00bb en cas de non respect par un pays des ratios de dette et d\u2019endettement. Mais aussi en raison de ses grandes impr\u00e9cisions. Rappelant de ce point de vue les discussions qui ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 la mise sur pied sur fonds de stabilit\u00e9 europ\u00e9en (EFSF). <\/p>\n

Tonnant du haut de son magist\u00e8re et outrepassant les termes de son mandat, Jean-Claude Trichet a signifi\u00e9 son d\u00e9saccord avec une formule pr\u00e9conisant des sanctions prises \u00e0 la majorit\u00e9 qualifi\u00e9e des \u00e9tats membres de la zone euro. Y voyant le reniement de la stricte discipline budg\u00e9taire dont il s\u2019est toujours fait l\u2019ap\u00f4tre. Le deuxi\u00e8me volet d\u2019une politique dont la coh\u00e9rence – et la limite tout \u00e0 la fois – repose sur le sauvetage prioritaire des banques, quitte \u00e0 donner un coup de pouce aux pays qui pourraient en causer la chute en sombrant dans la crise. <\/p>\n

Un autre chapitre ayant moins retenu l\u2019attention du compromis de Deauville<\/i> dessine en creux une vision de l\u2019avenir de l\u2019Europe. Il s\u2019agit de la suite qui pourrait \u00eatre donn\u00e9e \u00e0 l\u2019EFSF, dont la dur\u00e9e de vie est de trois ans. Les contours d\u2019une sorte de Fonds mon\u00e9taire europ\u00e9en<\/i> se pr\u00e9cisent, qui aurait comme mission moins de soutenir des \u00c9tats – une fois entr\u00e9s dans la zone des temp\u00eates – que de leur permettre de faire d\u00e9faut sur leur dette, voire de quitter la zone euro. <\/p>\n

On reconna\u00eet la ligne d\u00e9fendue par les autorit\u00e9s allemandes, qui, si elle \u00e9tait adopt\u00e9e une fois clarifi\u00e9e, repr\u00e9senterait un tournant \u00e0 180 degr\u00e9s par rapport \u00e0 la politique actuellement mise en \u0153uvre. Il ne s\u2019agirait plus de d\u00e9fendre co\u00fbte que co\u00fbte des pays en train de sombrer mais de les abandonner. Les termes du compromis de Deauville<\/i> pr\u00e9figureraient de ce point de vue un grand tournant, et moins une victoire de Nicolas Sarkozy et une d\u00e9faite d\u2019Angela Merkel, trop vite annonc\u00e9e. <\/p>\n

Reconfiguration en germe de la zone euro autour de l\u2019Allemagne et souplesse budg\u00e9taire accord\u00e9e \u00e0 la France, on discerne en creux du dispositif propos\u00e9 les intentions sous-tendues. Il ne reste qu\u2019\u00e0 les r\u00e9aliser. <\/p>\n

Quant au deuxi\u00e8me pilier, le plan d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 que vient de d\u00e9voiler le gouvernement britannique pr\u00e9sente en avant-premi\u00e8re le mod\u00e8le \u00e0 suivre en Europe. La presse est remplie de la description des \u00ab\u00a0coups de hache\u00a0\u00bb qu\u2019il ass\u00e8ne au budget de l\u2019Etat. Les commentaires y voient, dans les colonnes de droite, la naissance d\u2019une nouvelle Grande-Bretagne, et dans celles de gauche la \u00ab\u00a0remise \u00e0 z\u00e9ro historique de l\u2019Etat-providence\u00a0\u00bb (The Guardian). Pour les uns \u00ab\u00a0l\u2019Etat replie ses tentacules\u00a0\u00bb (Telegraph), pour les autres le pays s\u2019inscrit dans un cadre qui va \u00eatre g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 aux pays d\u00e9velopp\u00e9s<\/i>, consistant \u00e0 \u00ab\u00a0essayer de faire plus avec moins\u00a0\u00bb (The Independent).<\/p>\n

Certes, ce mod\u00e8le conna\u00eetra selon les pays et leurs traditions des d\u00e9clinaisons, mais il s\u2019imposera comme cons\u00e9quence \u00e0 court terme des plans d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 qui sont peu \u00e0 peu d\u00e9voil\u00e9s et qui commenceront en 2011 \u00e0 produire leurs effets conjoints. Mettant en cause \u00e0 des degr\u00e9s divers les programmes sociaux et acc\u00e9l\u00e9rant les disparit\u00e9s de revenu, de traitement et de vie. Les pays europ\u00e9ens seront davantage \u00e0 deux vitesses et l’Europe risque de ne pas \u00e9viter une nouvelle r\u00e9cession. <\/p>\n

Ce sera particuli\u00e8rement le cas au sein de l’Union europ\u00e9enne. L\u2019Irlande repr\u00e9sente \u00e0 titre un autre mod\u00e8le, plus particuli\u00e8rement destin\u00e9 aux derniers de la classe. Des estimations des nouvelles \u00e9conomies qui vont devoir \u00eatre r\u00e9alis\u00e9es, afin de tenir compte de la baisse des recettes fiscales de l\u2019Etat, ont \u00e9t\u00e9 publi\u00e9es dans la presse irlandaise. Elles s\u2019inscrivent dans une fourchette entre 10 et 15 milliards d\u2019euros, soit le double de ce qui avait \u00e9t\u00e9 d\u00e9j\u00e0 pris en compte dans le pr\u00e9c\u00e9dent projet de budget pour l\u2019hypoth\u00e8se haute. <\/p>\n

Une cinqui\u00e8me version du budget de l’Etat est en pr\u00e9paration, encore plus draconienne que les pr\u00e9c\u00e9dentes, alors que l’\u00e9clatement de la bulle immobili\u00e8re est loin d’avoir produit tous ses effets (comme en Espagne), et que d\u2019importantes nouvelles d\u00e9pr\u00e9ciations des actifs parqu\u00e9s dans la bad bank<\/i> financ\u00e9e sur fonds publics sont in\u00e9vitables.<\/p>\n

En Irlande comme en Gr\u00e8ce – en attendant que le m\u00eame sc\u00e9nario se pr\u00e9cise au Portugal et en Espagne – le pari qui est tenu est \u00e0 terme impossible. En Gr\u00e8ce, de nouvelles restrictions budg\u00e9taires ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 r\u00e9clam\u00e9es par Bruxelles, tandis que l\u2019id\u00e9e de rallonger le calendrier de remboursement des pr\u00eats de l\u2019Union europ\u00e9enne et du FMI faisait long feu, accentuant un effet tenaille. Un plan \u00ab\u00a0B\u00a0\u00bb est n\u00e9cessaire pour ces pays, ce qui nous renvoie aux termes du compromis de Deauville<\/i>. De son c\u00f4t\u00e9, le FMI est en embuscade, sachant qu\u2019il sera indispensable de faire appel \u00e0 lui lorsqu\u2019il faudra le financer. <\/p>\n

Le dernier pilier de la strat\u00e9gie europ\u00e9enne en gestation a pour nom la r\u00e9gulation financi\u00e8re. Sous les auspices de la Commission et la supervision du Parlement europ\u00e9en, il s\u2019\u00e9bauche petit \u00e0 petit un ensemble de mesures qui feront pendant \u00e0 celles que les multiples r\u00e9gulateurs am\u00e9ricains sont en train d\u2019apporter \u00e0 la loi Dodd-Frank et aux dispositions prises par le Comit\u00e9 de B\u00e2le, ainsi que par le Conseil de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (dont l\u2019acronyme anglais est FSB). Il y a foule, si l\u2019on y ajoute les r\u00e9gulateurs europ\u00e9ens nationaux, qui ont \u00e9galement leur mot \u00e0 dire. <\/p>\n

Autant s’interroger, d\u00e8s maintenant, sur la coh\u00e9rence finale de la r\u00e9gulation financi\u00e8re. L’objectif est par ailleurs de d\u00e9finir des r\u00e8gles communes applicables dans un monde rest\u00e9 tr\u00e8s h\u00e9t\u00e9rog\u00e8ne, le cas des r\u00e8gles comptables est l\u00e0 pour le d\u00e9montrer. Mais, avant d\u2019aborder cette derni\u00e8re ligne droite, les r\u00e9gulateurs affrontent un probl\u00e8me dont ils ne connaissent pas la solution, tout en demandant des d\u00e9lais. Ce qui n\u2019est pas pour d\u00e9plaire aux m\u00e9gabanques qui gagnent ainsi du temps. <\/p>\n

Il s\u2019agit, non plus de renforcer les banques prises une par une, mais de solidifier l\u2019ensemble. En d\u2019autres termes de s\u2019attaquer enfin au risque syst\u00e9mique<\/i> gr\u00e2ce \u00e0 des mesures de surveillance \u00e9troite des banques et des ratios de fonds propres plus \u00e9lev\u00e9s. C\u2019est ce que propose le FSB, sans \u00eatre en mesure d\u2019entrer dans les d\u00e9tails, et pour cause. Nous y reviendrons pour nous en tenir dans l\u2019imm\u00e9diat \u00e0 la vision europ\u00e9enne qui se d\u00e9gage \u00e0 ce propos. <\/p>\n

Michel Barnier, le Commissaire en charge \u00e0 Bruxelles, s\u2019efforce de promouvoir un plan dont l\u2019id\u00e9e de base est de prendre les devants et d\u2019imposer des mesures pr\u00e9ventives aux banques, en cas de d\u00e9tection de danger. Ce qui t\u00e9moigne d\u2019un certain optimisme sur la capacit\u00e9 \u00e0 le faire. Ainsi que de disposer d\u2019une \u00ab\u00a0bo\u00eete \u00e0 outils\u00a0\u00bb, afin de faire respecter le principe \u00ab\u00a0pollueur-payeur\u00a0\u00bb (pour ne pas impliquer des finances publiques), allant jusqu’\u00e0 les d\u00e9manteler en s\u2019appuyant sur un \u00ab\u00a0testament\u00a0\u00bb le pr\u00e9voyant. <\/p>\n

Mais ce plan n\u00e9cessitera des financements, alors que le produit des taxes sur les \u00e9tablissements bancaires allemandes et britanniques – si elles devaient \u00eatre g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es en Europe – ne r\u00e9pondra pas \u00e0 l\u2019ampleur pr\u00e9sum\u00e9e des besoins. La cr\u00e9ativit\u00e9 financi\u00e8re n\u2019a pas r\u00e9ponse \u00e0 tout. Supprimer l’al\u00e9a moral, comme entend le faire Michel Barnier, a un co\u00fbt. Qui va le supporter ? <\/p>\n

Autre grand volet de la r\u00e9gulation (avant le gros morceaux des produits d\u00e9riv\u00e9s), celui des hedge funds, ces fers de lance de la shadow economy<\/i>. Les ministres des finances de l\u2019Union europ\u00e9enne sont finalement parvenus hier mercredi \u00e0 un accord entre eux, \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9 a-t-il \u00e9t\u00e9 m\u00eame pr\u00e9cis\u00e9. Celui-ci est malheureusement \u00e0 ce stade aussi opaque que ce qu\u2019il pr\u00e9tend r\u00e9glementer. Le compromis qui a \u00e9t\u00e9 trouv\u00e9 apr\u00e8s des mois d\u2019intenses discussions, sous la forte pression des Am\u00e9ricains qui ne voulaient pas se voir interdire le march\u00e9 europ\u00e9en, et des Britanniques qui souhaitaient en garder le contr\u00f4le, est en r\u00e9alit\u00e9 une reculade d\u00e9guis\u00e9e et inavouable. Les conditions de d\u00e9livrance aux hedge funds du \u00ab\u00a0passeport europ\u00e9en\u00a0\u00bb sont impr\u00e9cises et leur obtention pourra b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une grande tol\u00e9rance. <\/p>\n

Si l\u2019on r\u00e9sume, des trois piliers qui sont dress\u00e9s, celui de la r\u00e9gulation ne tiendra pas la charge et celui de la discipline budg\u00e9taire est trop flexible. Reste celui de l\u2019aust\u00e9rit\u00e9, qui est le plus renforc\u00e9 mais va devoir r\u00e9sister aux \u00e9preuves qui l’attendent. Il ne faut pas chercher celui de la relance, qui a \u00e9t\u00e9 abandonn\u00e9 corps et \u00e2me. Comment tout cela va-t-il bien pouvoir tenir debout ? <\/p>\n

Cette strat\u00e9gie sera-t-elle tenable \u00a0? R\u00e9sultant d\u2019une s\u00e9rie d\u2019improvisations, elle va en appeler d\u2019autres. Nos strat\u00e8ges \u00e0 courtes vues se d\u00e9fendent \u00e0 reculons. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Les trois piliers de la strat\u00e9gie europ\u00e9enne de gestion de la crise se pr\u00e9cisent. Ils ont pour nom aust\u00e9rit\u00e9, discipline budg\u00e9taire et r\u00e9gulation financi\u00e8re. L\u2019avantage est qu\u2019ils vont finir par pouvoir \u00eatre revendiqu\u00e9s, l\u2019inconv\u00e9nient est qu\u2019ils pr\u00e9sentent d\u00e8s \u00e0 pr\u00e9sent des d\u00e9fauts de construction. <\/p>\n

On n’a pas fini de gloser sur le […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[553,4479,113,165],"class_list":["post-17424","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-austerite","tag-europe","tag-regulation","tag-relance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17424","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=17424"}],"version-history":[{"count":22,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17424\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47947,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17424\/revisions\/47947"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=17424"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=17424"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=17424"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}