{"id":1745,"date":"2009-01-31T19:09:05","date_gmt":"2009-01-31T18:09:05","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=1745"},"modified":"2009-01-31T19:09:05","modified_gmt":"2009-01-31T18:09:05","slug":"lactualite-de-la-crise-valses-hesitations-devant-lobstacle-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/01\/31\/lactualite-de-la-crise-valses-hesitations-devant-lobstacle-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise : Valses h\u00e9sitations devant l’obstacle, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

VALSES HESITATIONS DEVANT L’OBSTACLE <\/strong><\/p>\n

L’information la plus importante aujourd’hui ? Sans conteste les nouvelles \u00ab tensions \u00bb sur les march\u00e9s obligataires. Les rendements, qui avaient atteint des planchers historiques en d\u00e9cembre, n’ont cess\u00e9 de grimper en janvier, passant de 2,304% avant l’investiture, \u00e0 2,844% vendredi pour le bon \u00e0 dix ans, et de 2,894% \u00e0 3,603% pour le bon \u00e0 trente ans. 2.500 milliards de bons du Tr\u00e9sor vont \u00eatre pr\u00e9sent\u00e9s sur le march\u00e9 en 2009, selon les analystes, ce qui devrait encore amplifier le mouvement. La demande est encore rest\u00e9e deux fois sup\u00e9rieure \u00e0 l’offre, lors de la derni\u00e8re \u00e9mission de la semaine derni\u00e8re, mais elle avait tendance, en d\u00e9cembre, \u00e0 \u00eatre trois fois sup\u00e9rieure.<\/p>\n

Non seulement le financement des d\u00e9ficits va, comme pr\u00e9vu, co\u00fbter de plus en plus cher (et pas seulement pour les USA), mais le cr\u00e9dit hypoth\u00e9caire, index\u00e9 sur les taux longs, va lui aussi grimper, laissant le march\u00e9 immobilier dans l’\u00e9tat d\u00e9sastreux o\u00f9 il est, faisant obstacle \u00e0 la relance \u00e9conomique aux USA. La tentation de la planche \u00e0 billet va devenir de plus en plus forte dans le monde entier. <\/p>\n

Cette situation explique \u00e9galement les atermoiements renouvel\u00e9s des Allemands \u00e0 propos de la cr\u00e9ation de leur bad bank. Le porte-parole adjoint du gouvernement, Thomas Steg, a d\u00e9clar\u00e9 hier qu’il \u00ab ne fallait pas s’attendre \u00e0 une solution \u00e0 court terme \u00bb. L’hypoth\u00e8se d’une bad bank \u00ab n’\u00e9tait plus d’actualit\u00e9 \u00bb, selon ce dernier, car trop lourde pour les finances publiques. C’est l’impasse, pour le moment. <\/p>\n

Le Tr\u00e9sor US n’a pas ces scrupules, ou pas les moyens de les avoir devant la situation du syst\u00e8me bancaire am\u00e9ricain. Selon le Wall Street Journal de vendredi, il r\u00e9fl\u00e9chit \u00e0 une double approche pour stabiliser le syst\u00e8me financier, qui consisterait \u00e0 la fois \u00e0 reprendre des actifs \u00e0 probl\u00e8mes des banques et \u00e0 offrir des garanties sur les autres. Une r\u00e9union \u00e0 laquelle participaient le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Timothy Geithner, le pr\u00e9sident de la Fed Ben Bernanke et la pr\u00e9sidente de la FDIC (l’organisme de garantie des d\u00e9p\u00f4ts bancaires) Sheila Bair aurait eu lieu cette semaine afin de discuter de ce plan, toujours selon le quotidien. Exit, donc, d’\u00e9ventuelles nationalisations \u00e9voqu\u00e9es deux jours auparavant dans le m\u00eame journal, en tout cas pour l’instant. Car des d\u00e9saccords sont clairement apparus \u00e0 Washington \u00e0 propos de la meilleure mani\u00e8re de proc\u00e9der et rien n’est toujours annonc\u00e9. Il n’est pas non plus garanti que l’administration Obama puisse \u00e9viter d’avoir \u00e0 reprendre sa copie ult\u00e9rieurement. <\/p>\n

Devant l’ampleur radicale des mesures \u00e0 prendre, on assiste \u00e0 une valse h\u00e9sitation prononc\u00e9e. <\/p>\n

Au chapitre des mesures de r\u00e9gulation, \u00e0 noter l’information donn\u00e9e par le New York Times, selon lequel deux s\u00e9nateurs, le D\u00e9mocrate Carl Levin (Michigan) et le R\u00e9publicain Charles Grassley (Iowa), pr\u00e9pareraient une proposition de loi sur la r\u00e9gulation financi\u00e8re, qui encadrerait plus s\u00e9v\u00e8rement l’activit\u00e9 des hedge funds. On n’en sait pas plus dans l’imm\u00e9diat. Mais, dans ce domaine, la proposition la plus spectaculaire, relev\u00e9e par Paul Jorion dans l’un de ses pr\u00e9c\u00e9dents billets, est celle de la chanceli\u00e8re allemande, Angela Merkel. A Davos, elle a propos\u00e9, hier vendredi, la constitution d’un Conseil \u00e9conomique des Nations-Unies \u00e0 l’image du Conseil de s\u00e9curit\u00e9, dans le cadre d’une \u00ab\u00a0charte sur l’ordre \u00e9conomique mondial\u00a0\u00bb. Question insidieuse \u00e0 lui poser, quelle serait la composition de l’\u00e9quivalent du \u00ab conseil de s\u00e9curit\u00e9 \u00bb de ce nouveau Conseil ? <\/p>\n

Autre surprise de l’actualit\u00e9, le sujet presque tabou de l’entr\u00e9e de la Grande-Bretagne dans la zone Euro est de plus en plus souvent \u00e9voqu\u00e9 outre-Manche (ou outre-Atlantique, pour qui nous savons). La livre, monnaie forte depuis la cr\u00e9ation de l’euro il y a dix ans, a en effet perdu 25% de sa valeur de l’an dernier, d\u00e9sormais presque \u00e0 parit\u00e9 avec l’Euro. Un tel \u00e9v\u00e9nement, s’il devait intervenir, ne serait qu’annonciateur de plus profondes remises en cause mon\u00e9taires, on pense bien entendu au dollar et \u00e0 son statut particulier de monnaie de r\u00e9serve. <\/p>\n

La rencontre des ministres de l’Economie et des Finances du Groupe des Sept (G7) pr\u00e9vue le 14 f\u00e9vrier prochain \u00e0 Rome, donne d\u00e9j\u00e0 lieu \u00e0 d’intenses consultations – car elle pr\u00e9ludera le G20 du 2 avril – mais plus encore parce qu’elle sera l’occasion de tenter de rapprocher des points de vue de notori\u00e9t\u00e9 fort \u00e9loign\u00e9s, notamment entre les USA et la RFA, sur l’ampleur et la nature des moyens \u00e0 mettre en \u0153uvre pour juguler la crise financi\u00e8re. Une r\u00e9union particuli\u00e8re entre Timothy Geithner et son homologue allemand, Peer Steinbr\u00fcck, a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9e. Un signe qui ne trompe pas. <\/p>\n

Les Allemands doivent \u00e9galement se battre sur un autre front, au sein m\u00eame de l’Union europ\u00e9enne. Certains pays, ceux dont l’acc\u00e8s au march\u00e9 obligataire est le plus on\u00e9reux, lancent en effet l’id\u00e9e d’emprunts \u00e0 l’\u00e9chelle europ\u00e9enne, d’\u00e9missions d’euro-obligations qui les soulageraient financi\u00e8rement. Une solution qui co\u00fbterait cher \u00e0 l’Allemagne qui, mieux not\u00e9e, peut \u00e9mettre sur le march\u00e9 \u00e0 meilleur taux. <\/p>\n

Pour m\u00e9moire, le Trait\u00e9 de Maastricht ne pr\u00e9voit aucune obligation de solidarit\u00e9 entre \u00e9metteurs si un pays signataire faisait d\u00e9faut par rapport \u00e0 sa dette. Cela serait par contre le cas en cas d’\u00e9mission d’euro-obligations. Certains analystes estiment, formule plus souple et de compromis, que la Banque europ\u00e9enne d’investissement (BEI), qui a la capacit\u00e9 d’emprunter au m\u00eame taux que les Etats les plus solides, pourrait r\u00e9unir en son sein plusieurs \u00e9metteurs pour aider tel ou tel pays en difficult\u00e9, d’autant que cette \u00e9mission ne gr\u00e8verait pas directement leur dette publique. C’est un dossier qui ne va pas \u00eatre referm\u00e9. <\/p>\n

Il est devenu une habitude de chuter ces billets d’actualit\u00e9 par une nouvelle qui ne peut pas \u00eatre ignor\u00e9e mais est plus lointaine, d’une mani\u00e8re ou d’une autre. C’est du Japon, encore deuxi\u00e8me puissance \u00e9conomique mondiale, dont on parle assez peu dans les m\u00e9dias europ\u00e9ens et nord-am\u00e9ricains, que nous est parvenue la nouvelle d’une chute record de la production et d’une brutale hausse du ch\u00f4mage, d’une consommation en chute libre. Pour ne citer qu’un seul chiffre, officiel, la production industrielle s’est effondr\u00e9e de 9,6% en d\u00e9cembre sur un mois. En suivant l’actualit\u00e9 de la crise, je me concentre sur ses aspects financiers, mais son volet \u00e9conomique et ses cons\u00e9quences sociales prennent dans le monde entier une ampleur telle que les mesures qui sont aujourd’hui \u00e9cart\u00e9es pourront demain \u00eatre adopt\u00e9es. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

VALSES HESITATIONS DEVANT L’OBSTACLE <\/strong><\/p>\n

L’information la plus importante aujourd’hui ? Sans conteste les nouvelles \u00ab tensions \u00bb sur les march\u00e9s obligataires. Les rendements, qui avaient atteint des planchers historiques en d\u00e9cembre, n’ont cess\u00e9 de grimper en janvier, passant de 2,304% avant l’investiture, \u00e0 2,844% vendredi pour le bon \u00e0 dix ans, et […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,18],"tags":[],"class_list":["post-1745","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1745","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1745"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1745\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1747,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1745\/revisions\/1747"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1745"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1745"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1745"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}