{"id":17740,"date":"2010-11-01T23:47:44","date_gmt":"2010-11-02T00:47:44","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=17740"},"modified":"2013-01-02T15:00:12","modified_gmt":"2013-01-02T14:00:12","slug":"lactualite-de-la-crise-la-machine-a-faire-des-bulles-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/11\/01\/lactualite-de-la-crise-la-machine-a-faire-des-bulles-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LA MACHINE A FAIRE DES BULLES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Ces tous derniers jours, le monde financier \u00e9tait et reste suspendu aux d\u00e9cisions que la Fed va prendre mercredi prochain. Jamais une r\u00e9union de celle-ci n’aura suscit\u00e9 autant d\u2019attente et des annonces de la Fed, autant d\u2019expectations et de commentaires avant qu\u2019elles ne soient rendues publiques. Mais le paradoxe est que c\u2019est moins en raison des bienfaits qui en sont attendues, en faveur de la relance \u00e9conomique, que des dangers qu\u2019elles rec\u00e8lent pour les march\u00e9s des capitaux.<\/p>\n

S\u2019il est acquis que la planche \u00e0 billet devrait \u00eatre remise en marche, les sp\u00e9culations fleurissent sur le volume initial du programme ainsi que sur les conditions qui vont l’assortir. Une fois lanc\u00e9, selon quels crit\u00e8res la Fed annoncera qu’elle d\u00e9cidera ult\u00e9rieurement de l\u2019arr\u00eater : un volume final d’achat de bons du Tr\u00e9sor, un taux d\u2019inflation d\u00e9termin\u00e9, une diminution donn\u00e9e du ch\u00f4mage et une am\u00e9lioration de la croissance ? Prendre cette d\u00e9cision semble rien moins qu’\u00e9vident, \u00e9tant donn\u00e9 le n\u0153ud de contradictions dans lequel la Fed se trouve et la totale nouveaut\u00e9 de la situation qu\u2019elle affronte.<\/p>\n

L\u2019attente des march\u00e9s<\/em> en faveur d\u2019un programme de cr\u00e9ation mon\u00e9taire est telle qu\u2019il semble impossible que la Fed ne s\u2019y engage pas, m\u00eame si elle s\u2019aventure en terrain min\u00e9 et \u00e0 reculons. Si une relance \u00e9conomique n\u2019en r\u00e9sultera pas n\u00e9cessairement, celle du march\u00e9 des actions est tr\u00e8s attendue.<\/p>\n

Une grande confusion r\u00e8gne cependant, au sein de laquelle pr\u00e9vaut le sentiment que les moyens mon\u00e9taires classiques d\u2019intervention sont devenus inop\u00e9rants. Le spectre de la \u00ab\u00a0trappe \u00e0 liquidit\u00e9\u00a0\u00bb est pr\u00e9sent dans toutes les t\u00eates, m\u00eame si on \u00e9vite d\u2019y faire explicitement r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n

A quoi vont servir les ressources financi\u00e8res lib\u00e9r\u00e9es par la Fed, via l\u2019achat de bons du Tr\u00e9sor, dans le contexte d\u2019endettement des m\u00e9nages et de grande frilosit\u00e9 de la consommation ? On n\u2019invente pas du pouvoir d\u2019achat par ce biais : le lent d\u00e9sendettement en cours est loin d\u2019\u00eatre termin\u00e9, la demande n\u2019est pas au rendez-vous, la planche \u00e0 billet n\u2019y changera rien. Mais pourtant il faut tenter le coup, une relance budg\u00e9taire \u00e9tant exclue dans un contexte politique de d\u00e9faite \u00e9lectorale des d\u00e9mocrates qui y fait r\u00e9solument obstacle.<\/p>\n

La cause semblant entendue, la Fed devrait donc acheter des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 long terme, pesant \u00e0 la baisse sur les taux obligataires ainsi que sur le dollar. Tout pourrait alors para\u00eetre pour le mieux, du point de vue des int\u00e9r\u00eats am\u00e9ricains, le poids de la dette \u00e9tant diminu\u00e9e et les capacit\u00e9s d\u2019exportation renforc\u00e9es, si l’on ne craignait d\u2019autres effets.<\/p>\n

En premier lieu la constitution de ce qui ressemble \u00e0 s\u2019y m\u00e9prendre \u00e0 une bulle obligataire. La Fed allant y contribuer par ses achats, les autres banques centrales continuant \u00e0 acheter du dollar pour tenter de contrer l\u2019appr\u00e9ciation de leur monnaie. Un retournement de situation brutal pourrait s\u2019en suivre, la bulle en question \u00e9clatant sans crier gare, selon les sp\u00e9cialistes, aboutissant \u00e0 une hausse des taux et \u00e0 la baisse correspondante de la valeur des titres. G\u00e9n\u00e9rant alors d\u2019importantes pertes pour les investisseurs qui ont ces deux derni\u00e8res ann\u00e9es achet\u00e9 des obligations en masse. En d\u2019autres termes, la mari\u00e9e se r\u00e9v\u00e9lerait trop belle.<\/p>\n

En attendant, la baisse des rendements pourrait \u00eatre une forte incitation \u00e0 une prise de risque accrue des fonds de pension am\u00e9ricains, souvent en f\u00e2cheuse posture, qui iraient chercher sur d\u2019autres march\u00e9s les moyens d\u2019honorer leurs engagements. La faiblesse accentu\u00e9e du dollar pourrait \u00e9galement encourager la sp\u00e9culation sur les mati\u00e8res premi\u00e8res, p\u00e9trole et produits alimentaires en premier lieu, contrecarrant les intentions de la Fed.<\/p>\n

Un tr\u00e8s grand manque de visibilit\u00e9 r\u00e8gne sur les march\u00e9s de capitaux, justifiant que les sc\u00e9narios les plus divers y circulent. Dans tous, il est cependant attendu que, par un jeu de bascule habituel et \u00e0 l\u2019initiative de la Fed, les march\u00e9s d\u2019actions connaissent un grand retour en gr\u00e2ce chez les investisseurs, en raison des moindres rendements obligataires. Accompagn\u00e9 sans coup f\u00e9rir d\u2019une bulle financi\u00e8re sur les march\u00e9s d\u2019actions occidentaux, vu l’impatience des investisseurs, parall\u00e8lement \u00e0 celles qui se d\u00e9veloppent d\u00e9j\u00e0 dans les pays \u00e9mergents<\/em> en raison de l\u2019afflux des capitaux qui y sont enregistr\u00e9s, attir\u00e9s par les taux \u00e9lev\u00e9s qui y sont pratiqu\u00e9s.<\/p>\n

La vision des march\u00e9s des capitaux propos\u00e9e par ceux qui les commentent au jour le jour est impressionnante. Tout est pr\u00e9dit et son contraire, suivant qui l\u2019on \u00e9coute. Tout se passe comme si la machine \u00e0 faire des dettes ne fonctionnant plus, celle \u00e0 faire des bulles – d\u00e9j\u00e0 mena\u00e7ante – se pr\u00e9parait \u00e0 tourner \u00e0 plein r\u00e9gime. Expression d\u2019une situation marqu\u00e9e par d\u2019\u00e9normes masses de capitaux en mouvement, \u00e0 la recherche impr\u00e9visible de s\u00e9curit\u00e9 d\u2019un c\u00f4t\u00e9 et de rendement de l\u2019autre. Rendant les anticipations illusoires, du dire des hommes de l\u2019art, et les risques grandissants. Une m\u00e9canique de plus de d\u00e9r\u00e9gl\u00e9e.<\/p>\n

Il sera alors plus que jamais justifi\u00e9 de qualifier la Fed d\u2019apprenti sorcier. La titrisation en panne s\u00e8che, c\u2019est la cr\u00e9ation mon\u00e9taire qui va prendre le relais pour tenter de relancer le cr\u00e9dit et la croissance \u00e9conomique. Mais les bases d\u2019appui le permettant faisant d\u00e9faut, des bulles financi\u00e8res vont \u00e0 nouveau \u00eatre constitu\u00e9es. Les march\u00e9s<\/em> sont insatiables et vont le faire savoir.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Ces tous derniers jours, le monde financier \u00e9tait et reste suspendu aux d\u00e9cisions que la Fed va prendre mercredi prochain. Jamais une r\u00e9union de celle-ci n’aura suscit\u00e9 autant d\u2019attente et des annonces de la Fed, autant d\u2019expectations et de commentaires avant qu\u2019elles ne soient rendues publiques. Mais le paradoxe est que c\u2019est moins […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[406,133,165],"class_list":["post-17740","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-dollar","tag-federal-reserve","tag-relance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17740","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=17740"}],"version-history":[{"count":18,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17740\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47920,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17740\/revisions\/47920"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=17740"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=17740"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=17740"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}