{"id":17986,"date":"2010-11-07T20:13:15","date_gmt":"2010-11-07T21:13:15","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=17986"},"modified":"2013-01-02T14:57:33","modified_gmt":"2013-01-02T13:57:33","slug":"lactualite-de-la-crise-une-regulation-en-faillite-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/11\/07\/lactualite-de-la-crise-une-regulation-en-faillite-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : UNE R\u00c9GULATION EN FAILLITE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Actualit\u00e9 du G20 oblige, il faut y revenir, mais est-il bien n\u00e9cessaire de s\u2019acharner \u00e0 suivre les m\u00e9andres des d\u00e9bats internationaux \u00e0 propos de la r\u00e9gulation financi\u00e8re en gestation ? Etant donn\u00e9, se dit-on, que les dispositions prises n’auraient pas pu emp\u00eacher la crise actuelle, et qu’elles pourront encore moins demain faire obstacle \u00e0 la prochaine, qui prendra une autre forme et surprendra tout autant. <\/p>\n

Le G20 va faire sonner faux les trompettes, en vue d\u2019annoncer l\u2019adoption d\u2019une nouvelle r\u00e9gulation des banques (B\u00e2le III), bien qu\u2019elle soit encore arr\u00eat\u00e9e \u00e0 mi-chemin, faute de dispositions anti-syt\u00e9miques<\/i> que l\u2019on ne parvient pas \u00e0 d\u00e9finir et devant la lev\u00e9e de boucliers des m\u00e9gabanques. Mais il laisse largement de c\u00f4t\u00e9 celle des produits financiers sophistiqu\u00e9s et des march\u00e9s, sur lesquels se r\u00e9alisent leurs transactions. <\/p>\n

L\u2019avenir du shadow banking<\/i> est dans ces conditions pleinement assur\u00e9, les banques utilisant d\u00e9j\u00e0 leurs filiales pour contourner les r\u00e9glementations actuelles et futures. Certains analystes consid\u00e9rant de surcro\u00eet que les restrictions apport\u00e9es \u00e0 l\u2019activit\u00e9 des banques va les amener \u00e0 prendre encore plus de risques dans le secteur non r\u00e9glement\u00e9, afin d\u2019am\u00e9liorer leur retour sur fonds propres, qui vont devoir \u00eatre augment\u00e9s. <\/p>\n

Accr\u00e9ditant cette perspective, Ceyla Pazarbasioglu, une experte du FMI, vient d\u2019\u00e9voquer dans un document appel\u00e9 \u00ab\u00a0Cons\u00e9quences des r\u00e9formes de la r\u00e9gulation sur les institutions financi\u00e8res grandes et complexes\u00a0\u00bb, la possibilit\u00e9 que \u00ab\u00a0certaines activit\u00e9s pourraient se d\u00e9placer vers le secteur bancaire parall\u00e8le, moins r\u00e9gul\u00e9, en raison de la hausse du co\u00fbt r\u00e9glementaire de telles activit\u00e9s\u00a0\u00bb. D\u00e9crivant au passage le mode op\u00e9ratoire qui pourrait \u00eatre suivi : \u00ab\u00a0La plupart de ces institutions ont des mod\u00e8les \u00e9conomiques souples, et par cons\u00e9quent pourraient \u00eatre en mesure de faire bouger leurs activit\u00e9s depuis des secteurs r\u00e9gul\u00e9s vers d’autres non r\u00e9gul\u00e9s, par exemple la gestion d’actifs, les fonds sp\u00e9culatifs, ou vers d’autres r\u00e9gions ou pays o\u00f9 la r\u00e9gulation co\u00fbte moins (…) Et donc, au lieu de r\u00e9duire v\u00e9ritablement le risque syst\u00e9mique, nous pourrions finir par le d\u00e9placer vers d’autres zones d’ombre qui pourraient \u00e0 l’avenir revenir nous hanter\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Que propose le document du FMI, pour s\u2019en pr\u00e9munir ? Il appelle \u00e0 une \u00ab\u00a0coordination mondiale pour \u00e9tablir des m\u00e9canismes efficaces de d\u00e9mant\u00e8lement et de partage des t\u00e2ches pour g\u00e9rer les institutions multinationales en faillite\u00a0\u00bb, car – estime-t-il – \u00ab\u00a0les faillites futures sont in\u00e9vitables\u00a0\u00bb. \u00ab\u00a0Un accord sur les r\u00e9gimes transnationaux de d\u00e9mant\u00e8lement doit \u00eatre une priorit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e\u00a0\u00bb avance-t-il en cons\u00e9quence, exigeant \u00ab\u00a0un engagement politique aux plus hauts niveaux\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Quand ce ne sont pas les Etats europ\u00e9ens – dont la faillite future doit \u00eatre organis\u00e9e afin d\u2019\u00e9viter les d\u00e9bordements – ce sont les banques transnationales<\/i>, c\u2019est-\u00e0-dire les m\u00e9gabanques, que l\u2019on cherche \u00e0 munir d\u2019un dispositif de m\u00eame type, en s\u2019appuyant sur l\u2019\u00e9tablissement par leurs soins de \u00ab\u00a0testaments\u00a0\u00bb. Laissant pendante et ouverte, exactement comme pour le futur \u00ab\u00a0dispositif de crise\u00a0\u00bb europ\u00e9en, la tr\u00e8s d\u00e9licate question de qui va payer l\u2019addition. Ainsi que, dans le cas des m\u00e9gabanques, celle de l\u2019autorit\u00e9 supr\u00eame qui pourra imposer les d\u00e9cisions. Il y a encore du pain sur la planche \u00a0! <\/p>\n

En Europe, on avance \u00e0 pas de fourmis. Ici, on propose de \u00ab\u00a0ne plus autoriser\u00a0\u00bb (pour ne pas dire interdire) les ventes \u00e0 d\u00e9couvert \u00ab\u00a0\u00e0 nu\u00a0\u00bb des actions et des obligations d\u2019Etat, l\u00e0 de mieux \u00ab\u00a0encadrer\u00a0\u00bb le trading \u00e0 haute fr\u00e9quence<\/i>, \u00ab\u00a0en bonne intelligence avec les Etats-Unis\u00a0\u00bb est-il pr\u00e9cis\u00e9. A ce propos, on attend toujours qu\u2019un accord se fasse \u00e0 propos du passeport Europ\u00e9en<\/i> des hedge funds, bloqu\u00e9 par les Britanniques et d\u00e9nonc\u00e9 par les Am\u00e9ricains, dont l’objet est de mieux les identifier et contr\u00f4ler. <\/p>\n

Faudra-t-il que la bataille soit termin\u00e9e pour que la suggestion de Michel Barnier, commissaire charg\u00e9 des affaires financi\u00e8res, de \u00ab\u00a0r\u00e9\u00e9quilibrer les groupes d\u2019experts\u00a0\u00bb conseillant la commission, afin qu\u2019ils ne soient plus sous l\u2019\u00e9crasante domination des repr\u00e9sentants de l\u2019industrie financi\u00e8re<\/i>, connaisse un d\u00e9but d\u2019application ? <\/p>\n

Le dossier des agences de notation fait aussi couler beaucoup d\u2019encre parmi les Europ\u00e9ens, le Comit\u00e9 de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (FSB) s\u2019en \u00e9tant \u00e9galement empar\u00e9. La confiance qui leur est accord\u00e9e, remarque ce dernier, conduit \u00e0\u00a0 une \u00ab\u00a0r\u00e9duction n\u00e9faste de la capacit\u00e9 des banques, investisseurs institutionnels et autres acteurs de march\u00e9 \u00e0\u00a0\u00e9valuer le risque de cr\u00e9dit\u00a0\u00bb. Le FSB en tire la conclusion naturelle qu\u2019il faut \u00ab r\u00e9duire la d\u00e9pendance m\u00e9canique aux notations et\u00a0encourager l’am\u00e9lioration des capacit\u00e9s \u00e0\u00a0\u00e9valuer de mani\u00e8re ind\u00e9pendante le risque de cr\u00e9dit\u00a0\u00bb. Par \u00ab\u00a0d\u00e9pendance m\u00e9canique\u00a0\u00bb, comprenez prise en compte de leur avis. <\/p>\n

Implacable logique qui contourne toute interrogation sur la faisabilit\u00e9 m\u00eame de cette \u00e9valuation, dans les conditions concr\u00e8tes du march\u00e9, ainsi que sur l\u2019implication des agences de notation dans un syst\u00e8me revenant \u00e0 leurrer et non pas \u00e0 \u00e9clairer. Aboutissant \u00e0 la magistrale proposition, faite aux autorit\u00e9s nationales, de \u00ab\u00a0si possible\u00a0\u00bb exclure les agences de notation comme instruments d\u2019\u00e9valuation des risques, et de les remplacer par \u00ab\u00a0des alternatives plus adapt\u00e9es\u00a0\u00bb, sur lesquelles on n\u2019en saura pas plus. C\u2019est ce qui s\u2019appelle faire un grand pas en avant. <\/p>\n

Enfin, le nouveau contexte politique am\u00e9ricain am\u00e8ne \u00e0 s\u2019interroger sur les vell\u00e9it\u00e9s annonc\u00e9es des r\u00e9publicains de revenir sur les pourtant timides dispositions de la loi Dodd-Frank, cr\u00e9ant \u00e0 tout le moins un climat tr\u00e8s d\u00e9favorable aux tentatives de certains r\u00e9gulateurs, qui ont le mandat de d\u00e9finir les modalit\u00e9s d’application, de les durcir. <\/p>\n

Tout cela ne peut \u00eatre compris que comme l’expression d’une profonde connivence avec le syst\u00e8me financier, \u00e0 moins que cela ne r\u00e9sulte, dans le meilleur des cas, d’une toute aussi grande incapacit\u00e9 \u00e0 appr\u00e9hender dans toute sa dimension la crise actuelle. Car cela impliquerait des mises en question indicibles. <\/p>\n

Au bout du compte, qui va croire cette nouvelle chanson ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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