{"id":181,"date":"2007-09-18T03:05:22","date_gmt":"2007-09-18T02:05:22","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=181"},"modified":"2013-01-02T00:21:55","modified_gmt":"2013-01-01T23:21:55","slug":"la-faute-a-greenspan","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2007\/09\/18\/la-faute-a-greenspan\/","title":{"rendered":"La faute \u00e0 Greenspan ?"},"content":{"rendered":"<p>Les lecteurs de \u00ab Vers la crise du capitalisme am\u00e9ricain ? \u00bb savent que je cite souvent Alan Greenspan, l\u2019ancien Pr\u00e9sident de la Fed. Le plus souvent d\u2019ailleurs pour le critiquer. Mais je ne le critique jamais comme on critiquerait un imb\u00e9cile, non, toujours comme un des rares \u00e9conomistes dont il vaille la peine qu\u2019on discute les th\u00e8ses.<\/p>\n<p>Ces jours derniers, une partie de la presse a cru bon d\u2019imputer \u00e0 Greenspan la responsabilit\u00e9 de la bulle de l\u2019immobilier r\u00e9sidentiel am\u00e9ricain, pour avoir maintenu trop longtemps les taux \u00e0 court terme \u00e0 un niveau peu \u00e9lev\u00e9. Il s\u2019en d\u00e9fend dans un entretien qu\u2019il accorde aujourd\u2019hui au Wall Street Journal et il a raison. Ce qu\u2019il dit rappelle une boutade qu\u2019il fit autrefois (*) : \u00ab Si vous avez compris ce que je veux dire, c\u2019est que je me suis mal exprim\u00e9 \u00bb. Ce qu\u2019il dit, je vous l\u2019offre dans le diagramme que voici.<br \/>\n<a href='http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-content\/uploads\/2007\/09\/taux_more_small.bmp' title='Taux am\u00e9ricains'><img src='http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-content\/uploads\/2007\/09\/taux_more_small.bmp' alt='Taux am\u00e9ricains' \/><\/a><br \/>\nLa Fed a le pouvoir d\u2019influencer les taux courts et j\u2019ai repr\u00e9sent\u00e9 en rose l\u2019un d\u2019entre eux : le taux variable am\u00e9ricain \u00e0 quatre semaines. La Fed n\u2019a aucun pouvoir sur les taux \u00e0 long terme comme le taux variable \u00e0 dix ans, repr\u00e9sent\u00e9 ici en vert. La courbe bleue, c\u2019est celle du \u00ab <em>mortgage rate <\/em>\u00bb, le taux des pr\u00eats immobiliers \u00e0 trente ans, la formule la plus commune aux \u00c9tats\u2013Unis \u2013 m\u00eame en 2005 et 2006 quand les pr\u00eats \u00e0 taux variable (<em>Adjusted Rate Mortgage<\/em>) furent au plus haut de leur popularit\u00e9 avec 40 \u00e0 45 % du march\u00e9. Le diagramme montre \u00e0 suffisance \u00e0 quel point le taux variable \u00e0 dix ans et le <em>mortgage rate <\/em>sont corr\u00e9l\u00e9s. La raison en est la suivante : les consommateurs qui souscrivent \u00e0 un pr\u00eat immobilier \u00e0 trente ans le conservent en r\u00e9alit\u00e9, bon an, mal an, entre dix et douze ans. Pour financer ces pr\u00eats, les organismes de cr\u00e9dit empruntent du coup eux\u2013m\u00eames pour une dur\u00e9e \u00e9quivalente ; les 2 % environ de diff\u00e9rence que l\u2019on constate entre la courbe bleue et la courbe verte repr\u00e9sentent leurs frais augment\u00e9s de leur marge de profit. <\/p>\n<p>Les vrais responsables, ce sont tous ceux qui ont achet\u00e9 les titres (MBS et ABS) constitu\u00e9s en reconditionnant les pr\u00eats immobiliers individuels : en rivalisant pour les acheter, ils ont soutenu leur prix et contribu\u00e9 ainsi \u00e0 maintenir leur taux \u00e0 un bas niveau. Ce sont le Japon, la Chine et la Cor\u00e9e essentiellement, mais ils pensaient bien faire. Greenspan est innocent !<\/p>\n<p>(*) Et que rapporte aujourd\u2019hui dans un \u00e9ditorial du Monde de l\u2019\u00c9conomie, Adrien de Tricornot.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Les lecteurs de \u00ab Vers la crise du capitalisme am\u00e9ricain ? \u00bb savent que je cite souvent Alan Greenspan, l\u2019ancien Pr\u00e9sident de la Fed. Le plus souvent d\u2019ailleurs pour le critiquer. 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