La \u00ab\u00a0financiarisation\u00a0\u00bb de l\u2019\u00e9conomie observ\u00e9e au cours du dernier demi-si\u00e8cle est la cons\u00e9quence d\u2019une concentration excessive de la richesse. On constate \u00e0 un bout de l\u2019\u00e9chelle sociale un manque de ressources et \u00e0 l\u2019autre, des ressources en exc\u00e8s cherchant \u00e0 se placer qui, n\u2019arrivant pas \u00e0 le faire dans le secteur de la production en raison d\u2019une menace constante de surproduction, se consacrent du coup \u00e0 des paris sur les fluctuations de prix. Il faut interdire de tels paris qui non seulement ponctionnent des sommes astronomiques sur l\u2019activit\u00e9 de l\u2019\u00ab\u00a0\u00e9conomie r\u00e9elle\u00a0\u00bb (ponctions qu\u2019alimentent les consommateurs quand le prix sp\u00e9culatif est \u00e0 la hausse, et les producteurs quand il est \u00e0 la baisse) mais fragilisent aussi son fonctionnement en cr\u00e9ant de longues cha\u00eenes de cr\u00e9ances dont le d\u00e9faut d\u2019un maillon quelconque signifie la d\u00e9faillance tout au long. La finance dite \u00ab\u00a0d\u2019investissement\u00a0\u00bb aura alors \u00e9t\u00e9 ramen\u00e9e \u00e0 sa taille naturelle, sa taille humaine<\/em>, soit une fraction de ce qu\u2019elle est aujourd\u2019hui, lib\u00e9rant des ressources n\u00e9cessaires \u00e0 une multitude d\u2019objectifs positifs comme le bien-\u00eatre des m\u00e9nages dont les revenus sont constitu\u00e9s de salaires ou la remise en \u00e9tat de l\u2019environnement.<\/p>\n De la m\u00eame mani\u00e8re que le retour \u00e0 un ordre mon\u00e9taire mondial, pr\u00e9lude \u00e0 une pacification des relations \u00e9conomiques entre nations, nous force \u00e0 revenir \u00e0 la bifurcation qui existait \u00e0 Bretton Woods en 1944, quand le monde eut \u00e0 choisir entre la proposition de Harry Dexter White pr\u00e9sent\u00e9e au nom des \u00c9tats-Unis et celle de John Maynard Keynes repr\u00e9sentant la Grande-Bretagne, et \u00e0 nous engager r\u00e9solument dans la voie qui ne fut pas emprunt\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9poque, de m\u00eame, la question de l\u2019interdiction des paris sur les fluctuations de prix nous oblige de revenir \u00e0 une bifurcation, celle, beaucoup plus ancienne, qui eut lieu dans la plupart des pays, et en 1885 pour ce qui touche \u00e0 la France, quand l\u2019article 1965 du Code Civil exempta de l\u2019\u00ab\u00a0exception de jeu\u00a0\u00bb les paris sur les fluctuations de prix, c\u2019est-\u00e0-dire admit comme recevables les plaintes relatives au non- paiement des enjeux de ces paris.<\/p>\n Dans ce cas-ci aussi, il nous faut revenir \u00e0 la bifurcation et emprunter la voie qui fut ignor\u00e9e en son temps. Pour comprendre pourquoi la voie qui fut alors n\u00e9glig\u00e9e doit \u00eatre emprunt\u00e9e aujourd\u2019hui, il ne suffit pas de vanter les m\u00e9rites de la meilleure approche, il nous faut comprendre aussi pourquoi un mauvais choix fut fait autrefois. La raison de ce choix malheureux, c\u2019est l\u2019incapacit\u00e9 pour les acteurs de l\u2019\u00e9poque de distinguer la rationalit\u00e9 d\u2019un point de vue \u00e9conomique des march\u00e9s \u00e0 terme, du caract\u00e8re nocif de diverses pratiques, venues d\u2019horizons historiques diff\u00e9rents, qui leur semblaient \u00eatre inextricablement li\u00e9es au bon fonctionnement de ces march\u00e9s\u00a0: paris purs et simples, ventes \u00e0 d\u00e9couvert et d\u00e9bouclage de contrats par \u00ab\u00a0paiements de diff\u00e9rences\u00a0\u00bb (ce qu\u2019on appelle aujourd\u2019hui \u00ab\u00a0compensation\u00a0\u00bb). Cette incapacit\u00e9 n\u2019\u00e9tait pas li\u00e9e \u00e0 un \u00e9tat particulier du d\u00e9veloppement de la th\u00e9orie \u00e9conomique mais \u00e0 une r\u00e9flexion insuffisante quant \u00e0, d\u2019une part, l\u2019importance de la ponction qu\u2019op\u00e8re la sp\u00e9culation sur la richesse cr\u00e9\u00e9e, et d\u2019autre part, la nature du risque associ\u00e9 \u00e0 ces pratiques dans une perspective de risque syst\u00e9mique pour l\u2019\u00e9conomie toute enti\u00e8re. L\u2019image s\u2019est simplifi\u00e9e, par d\u00e9cantation pourrait-on dire, et nous n\u2019avons plus aucune difficult\u00e9 \u00e0 distinguer\u00a0les pratiques qui accroissent le risque global de celles qui le r\u00e9duisent en en op\u00e9rant le partage contractuellement,\u00a0\u00e0 savoir ce que nous appelons la fonction assurantielle<\/em> des instruments financiers.<\/p>\n Le choix qui fut fait en France en 1885 \u00e9tait frapp\u00e9 du sceau du bon sens, mieux encore, il paraissait, comme nous le verrons, r\u00e9parer une injustice\u00a0: que quand les op\u00e9rations financi\u00e8res tournaient mal, les pauvres tombaient sous le coup de la loi alors que les riches \u00e9taient \u00e9pargn\u00e9s. Une fois encore, et c\u2019est l\u00e0 une constante de l\u2019histoire humaine, l\u2019enfer \u00e9tait pav\u00e9 de bonnes intentions.<\/p>\n On pourrait faire remonter l\u2019histoire (1) \u2013 ou plut\u00f4t la pr\u00e9histoire \u2013 de notre affaire aussi loin dans le pass\u00e9 que l\u2019on le souhaiterait, par exemple \u00e0 la premi\u00e8re formulation en droit fran\u00e7ais de l\u2019exception de jeu <\/em>: une ordonnance en 1629 qui \u00ab\u00a0d\u00e9clare toute dette de jeu nulle, et toutes obligations et promesses faites pour le jeu, quelque d\u00e9guis\u00e9es qu’elles soient, nulles et de nul effet et d\u00e9charg\u00e9es de toutes obligations civiles et naturelles\u00a0\u00bb (Mar\u00e9chal, Constantin, Les march\u00e9s \u00e0 terme. Conditions. Validit\u00e9. Exception de jeu<\/em>, Paris\u00a0: A. Chevalier-Maresq, 1901\u00a0: 19). Au d\u00e9but du si\u00e8cle suivant, l\u2019attention de ceux que nous appellerions aujourd\u2019hui les r\u00e9gulateurs des march\u00e9s se porte sur une pratique particuli\u00e8re\u00a0: la vente \u00e0 d\u00e9couvert<\/em>.<\/p>\n (\u2026 \u00e0 suivre)<\/p>\n ==========<\/p>\n (1) Merci \u00e0 C\u00e9dric Mas de m\u2019avoir guid\u00e9 dans la litt\u00e9rature sur le sujet.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La \u00ab\u00a0financiarisation\u00a0\u00bb de l\u2019\u00e9conomie observ\u00e9e au cours du dernier demi-si\u00e8cle est la cons\u00e9quence d\u2019une concentration excessive de la richesse. 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