{"id":18459,"date":"2010-11-17T13:01:36","date_gmt":"2010-11-17T12:01:36","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=18459"},"modified":"2013-01-02T14:56:52","modified_gmt":"2013-01-02T13:56:52","slug":"lactualite-de-la-crise-cest-la-bce-qui-donne-le-ton-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/11\/17\/lactualite-de-la-crise-cest-la-bce-qui-donne-le-ton-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : C’EST LA BCE QUI DONNE LE TON<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

La r\u00e9union d\u2019hier soir mardi des ministres des affaires des finances n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 conclusive<\/i>, c\u2019est le moins que l\u2019on puisse dire. Pour faire simple, elle a fait un tr\u00e8s gros flop. <\/p>\n

Le gouvernement irlandais a persist\u00e9 dans sa farouche r\u00e9sistance en refusant l\u2019aide financi\u00e8re qui lui \u00e9tait de toutes parts propos\u00e9e, voire impos\u00e9e, pr\u00e9tendant n\u00e9gocier son objet et ses conditions. Les deux Brian – Cowen le premier ministre et Lenihan de celui des finances – allant finir par devenir des h\u00e9ros dans leur pays, ce qui n\u2019\u00e9tait pas particuli\u00e8rement bien engag\u00e9. <\/p>\n

Les Britanniques sont entr\u00e9s dans la n\u00e9gociation, ayant indirectement tout \u00e0 gagner – ou moins \u00e0 perdre – d’un sauvetage des Irlandais, se pr\u00e9parant \u00e0 \u00eatre mis parall\u00e8lement \u00e0 contribution bien que n’appartenant pas \u00e0 la zone euro. Mais les pourparlers \u00e9taient hier soir au point mort, Olli Rehn, commissaire aux affaires \u00e9conomiques et mon\u00e9taires, parvenant seulement \u00e0 annoncer, \u00e0 la fin de la rencontre, que les discussions avaient \u00e9t\u00e9 \u00ab\u00a0intensifi\u00e9es\u00a0\u00bb. On a connu des r\u00e9unions de travail plus productives. <\/p>\n

La question est maintenant de savoir comment relancer la n\u00e9gociation avec la tro\u00efka, compos\u00e9e de l\u2019Union europ\u00e9enne, la BCE et le FMI, qui est d\u00e9j\u00e0 sur l’ouvrage avec les Grecs. Le FMI a imm\u00e9diatement d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il \u00e9tait pr\u00eat \u00e0 participer \u00e0 \u00ab\u00a0une consultation br\u00e8ve et \u00e0 l’ordre du jour tr\u00e8s pr\u00e9cis\u00a0\u00bb, lisez : pas \u00e0 un marathon\u00a0! Dans l\u2019incertitude, Jean-Claude Junker, chef de file de l\u2019Eurogroup, a finalement lanc\u00e9 qu\u2019une d\u00e9cision \u00e9tait attendue \u00ab\u00a0dans les prochains jours\u00a0\u00bb. On apprenait depuis qu’une mission se rendrait \u00e0 Dublin jeudi prochain, afin de reprendre les discussions.<\/p>\n

Sur quoi les d\u00e9saccords portent-ils ? Avant d\u2019entrer en s\u00e9ance, les formulations employ\u00e9es par Olli Rehn \u00e9voquaient la tenue d’une discussion sur \u00ab\u00a0la situation g\u00e9n\u00e9rale de l\u2019\u00e9conomie irlandaise, en nous concentrant nettement sur le secteur bancaire et le syst\u00e8me financier\u00a0\u00bb. Pouvant laisser logiquement supposer que des contraintes \u00e9conomiques g\u00e9n\u00e9rales seraient impos\u00e9es, ce qui est irrecevable pour les Irlandais qui ne veulent pas d\u2019une mise sous tutelle \u00e0 la grecque et s\u2019en tiennent \u00e0 un seul plan d\u2019aide aux banques. <\/p>\n

En particulier, ils se refusent \u00e0 relever les taux d’imposition des entreprises, qui ont contribu\u00e9 \u00e0 leur essor et que les Europ\u00e9ens voudraient voir relever, au nom de la lutte contre le dumping fiscal<\/i>…<\/p>\n

Que peut-il se dor\u00e9navant se passer\u00a0? Les avis divergeaient hier soir \u00e0 propos de la gravit\u00e9 de la situation. Oui ou non, la zone euro est-elle au bord de l\u2019\u00e9clatement ? Christian Noyer, le gouverneur de la Banque de France, r\u00e9pondait fermement non, ne craignant pas de contredire Herman Van Rompuy, le pr\u00e9sident de l\u2019Union europ\u00e9enne, qui n\u2019avait pas h\u00e9sit\u00e9 \u00e0 \u00e9voquer auparavant la survie de l\u2019euro et de l\u2019Europe. <\/p>\n

Une dramatisation \u00e0 laquelle Tim Geithner, le secr\u00e9taire d\u2019Etat au Tr\u00e9sor, contribuait de Washington. O\u00f9 le dollar y est ballott\u00e9, \u00e0 la hausse contrairement aux pr\u00e9sages, en raison de la crise europ\u00e9enne d\u2019un c\u00f4t\u00e9 et des risques de baisse de la croissance chinoise de l\u2019autre. Il estimait donc qu\u2019il \u00e9tait \u00ab\u00a0tout \u00e0 fait dans les possibilit\u00e9s de l’Europe de g\u00e9rer\u00a0\u00bb mais que, dans la situation actuelle, elle devait s\u2019y prendre \u00ab\u00a0tr\u00e8s, tr\u00e8s vite\u00a0\u00bb. <\/p>\n

LCH Clearnet, la chambre de compensation qui avait d\u00e9j\u00e0 \u00e9lev\u00e9 il y a une semaine ses appels de marge, for\u00e7ant de nombreux traders \u00e0 cloturer leurs positions et faisant brutalement monter les taux obligataires irlandais, vient de renouveler l’exercice. M\u00eame cause, m\u00eame effet ? <\/p>\n

Dans l\u2019impossibilit\u00e9 de pr\u00e9dire la suite d\u2019un feuilleton, qui va se poursuivre de rebondissements en coups de th\u00e9\u00e2tre, on ne s’aventure gu\u00e8re en pr\u00e9disant que ce nouvel avatar de la gestion de la crise europ\u00e9enne va avoir les cons\u00e9quences imm\u00e9diates suivantes :<\/p>\n

1. S\u2019il est n\u00e9cessaire qu\u2019un terrain d\u2019entente soit finalement trouv\u00e9 avec les Irlandais, ce sont les Portugais et Espagnols qui vont \u00eatre sans attendre les victimes toutes trouv\u00e9es de cette impasse. Les Portugais sont parvenus ce mercredi matin \u00e0 lever 750 millions d’euros sur les march\u00e9s<\/i>, mais \u00e0 un taux de 4,813%, alors qu\u2019il \u00e9tait au 3 novembre dernier de 3,260%. <\/p>\n

2. Les Grecs, pour leur part, peuvent esp\u00e9rer ne pas encourir les foudres de la tro\u00efka qu\u2019ils accueillent en ce moment \u00e0 Ath\u00e8nes, afin de ne pas en rajouter aux tensions. Cela semble se confirmer ce matin, la troisi\u00e8me tranche du pr\u00eat devant \u00eatre d\u00e9bloqu\u00e9e, mais cela ne se fera pas sans l’adoption de nouvelles mesures d’aust\u00e9rit\u00e9.<\/p>\n

3. Les Allemands sont point\u00e9s du doigt, quand ils ne sont pas d\u00e9nonc\u00e9s publiquement, pour avoir d\u00e9clench\u00e9 l\u2019orage en provoquant les march\u00e9s<\/i> avec leur suggestion de faire payer aux banques la restructuration de la dette des Etats. <\/p>\n

Mais, au-del\u00e0 de ces r\u00e9percussions imm\u00e9diates, une autre donn\u00e9e plus importante est en train d\u2019appara\u00eetre. La BCE, qui tient sous assistance les banques europ\u00e9ennes les plus atteintes, n\u2019entend pas continuer \u00e0 jouer \u00e9ternellement ce r\u00f4le l\u00e0. Elle a clairement signifi\u00e9 son intention d\u2019arr\u00eater ses mises \u00e0 disposition sans compter de liquidit\u00e9s, ce qui implique que les Etats prennent le relais pour soutenir les banques. C\u2019est bien ce qui se passe en Irlande, o\u00f9 l\u2019on a remarqu\u00e9 l\u2019insistance avec laquelle la BCE poussait le gouvernement irlandais \u00e0 accepter les subsides europ\u00e9ens afin de les renflouer. <\/p>\n

Pour l\u2019expliquer, certains analystes font \u00e9tat de l\u2019inqui\u00e9tude qui se manifesterait au sein de la BCE quant \u00e0 la d\u00e9t\u00e9rioration grandissante de son bilan, au vu de la d\u00e9gradation des actifs qu\u2019elle accepte en garantie. En r\u00e9alit\u00e9, c\u2019est d\u2019abord en application d\u2019une strat\u00e9gie g\u00e9n\u00e9rale, dont il n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 fait myst\u00e8re, que la BCE entend progressivement tirer le tapis sous les pieds des Etats europ\u00e9ens dont les banques sont interdites de s\u00e9jour par leurs cons\u0153urs sur le march\u00e9 interbancaire. <\/p>\n

L\u2019\u00e9pisode irlandais augure mal de la timide tentative allemande de faire contribuer les banques au financement de la dette europ\u00e9enne, dont en r\u00e9alit\u00e9 il importe peu qu\u2019elle soit publique ou priv\u00e9e. De premiers pas en arri\u00e8re ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 accomplis sur ce dossier, d\u2019autres devraient suivre. La BCE se confirme \u00eatre le bras arm\u00e9 d\u2019une strat\u00e9gie dont l\u2019objectif est de faire int\u00e9gralement r\u00e9gler le montant de l\u2019addition de la crise aux Etats et contribuables, fermant les vannes qu\u2019elle avait du ouvrir pour tenir \u00e0 flot le syst\u00e8me bancaire. <\/p>\n

Comme toutes les banques centrales depuis le d\u00e9but de la crise, la BCE a jou\u00e9 – et continue de le faire – un r\u00f4le d\u00e9terminant en vue d’\u00e9viter l’effondrement du syst\u00e8me financier. Progressivement, elle en est venue \u00e0 peser de tout son poids afin de faire porter aux Etats le poids financier de la crise. Formellement hors d’atteinte et de contr\u00f4le de ses actionnaires, les m\u00eames, qui l’ont voulu ainsi. <\/p>\n

Mais, si ce jeu-l\u00e0 devait se poursuivre, toutes les conditions d\u2019un \u00e9clatement de la zone euro seraient en passe d\u2019\u00eatre r\u00e9unies. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

La r\u00e9union d\u2019hier soir mardi des ministres des affaires des finances n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 conclusive<\/i>, c\u2019est le moins que l\u2019on puisse dire. Pour faire simple, elle a fait un tr\u00e8s gros flop. <\/p>\n

Le gouvernement irlandais a persist\u00e9 dans sa farouche r\u00e9sistance en refusant l\u2019aide financi\u00e8re qui lui \u00e9tait de toutes parts propos\u00e9e, […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[80,4479,31,74,160,451,243],"class_list":["post-18459","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-bce","tag-europe","tag-fmi","tag-grande-bretagne","tag-grece","tag-irlande","tag-zone-euro"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18459","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=18459"}],"version-history":[{"count":42,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18459\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47875,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18459\/revisions\/47875"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=18459"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=18459"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=18459"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}