{"id":18663,"date":"2010-11-22T15:41:39","date_gmt":"2010-11-22T14:41:39","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=18663"},"modified":"2013-01-02T14:56:48","modified_gmt":"2013-01-02T13:56:48","slug":"lactualite-de-la-crise-la-dette-nest-pas-soluble-dans-leau-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/11\/22\/lactualite-de-la-crise-la-dette-nest-pas-soluble-dans-leau-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LA DETTE N\u2019EST PAS SOLUBLE DANS L\u2019EAU<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Les voies de la crise ne sont pas imp\u00e9n\u00e9trables. Sans doute, le sauvetage de l\u2019Irlande restera-t-il dans les livres d\u2019histoire comme l\u2019un de ses parfaits exemples, de la m\u00eame mani\u00e8re que la fameuse tulipomanie<\/a> sera \u00e0 jamais une parfaite illustration de la sp\u00e9culation. <\/p>\n

Hier soir dimanche, un plan a \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9 dans ses grandes lignes, qui va encore devoir \u00eatre longuement moulin\u00e9 nous est-il annonc\u00e9, sans que l\u2019on comprenne bien ce qui justifie les d\u00e9lais invoqu\u00e9s. Sinon qu\u2019il fallait sans attendre dire \u00e0 tout prix quelque chose pour stopper la propagation de la crise, mais que des d\u00e9saccords subsistent – la question de la taxation des b\u00e9n\u00e9fices des entreprises, sujet de profonde discorde, n’est pas r\u00e9gl\u00e9e – et qu\u2019il faut du temps pour sonder le fonds du gouffre dans lequel les banques irlandaises se trouvent. Sans exclure que l\u2019enveloppe de 80 \u00e0 90 milliards d\u2019euros annonc\u00e9 soit revue \u00e0 la hausse \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e, quand l\u2019examen de leurs bilans aura \u00e9t\u00e9 men\u00e9 \u00e0 son terme. L\u2019affaire, en tout cas, n\u2019est pas boucl\u00e9e et la col\u00e8re monte. <\/p>\n

Le cas de l\u2019Irlande est donc un cas d\u2019\u00e9cole. Deux raisons concourent \u00e0 son sauvetage europ\u00e9en, lui-m\u00eame justifi\u00e9 par la n\u00e9cessit\u00e9 de prot\u00e9ger la zone euro. Et deux vecteurs possibles de contagion au sein de celle-ci ont \u00e9t\u00e9 clairement mis en \u00e9vidence. Le premier est l\u2019interconnexion de l\u2019endettement bancaire, le second celui du financement de la dette des Etats par les banques. <\/p>\n

L\u2019exposition des banques allemandes et britanniques \u00e0 l\u2019Irlande n\u2019est pas un myst\u00e8re. Les chiffres de la Banque internationale des r\u00e8glements se passent de commentaires\u00a0: 109 milliards pour l\u2019Allemagne et 100 milliards pour la Grande Bretagne (40 milliards pour la France). Un des \u00e9l\u00e9ments de fragilit\u00e9 de l\u2019\u00e9difice provient sans conteste du financement europ\u00e9en de l\u2019expansion incontr\u00f4l\u00e9e et de la d\u00e9rive du syst\u00e8me bancaire irlandais, lui m\u00eame expression de la financiarisation<\/i> acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e de l\u2019\u00e9conomie du pays. <\/p>\n

Le second vecteur est tout aussi cr\u00fbment expos\u00e9 en vitrine. La perspective d\u2019une crise prochaine de la dette publique irlandaise risquait d\u2019entra\u00eener dans celle-ci – avant m\u00eame qu\u2019elle ne se manifeste en Irlande – le Portugal puis l\u2019Espagne. Car le Portugal doit se rendre sur les march\u00e9s<\/i> au premier trimestre de l\u2019ann\u00e9e prochaine, avant l\u2019Irlande dont le rendez-vous est fix\u00e9 \u00e0 la fin du second. Son entr\u00e9e dans la zone des temp\u00eates y pr\u00e9cipiterait l\u2019Espagne, vu l\u2019importance des relations \u00e9conomiques entre les deux pays et en raison du fait que l\u2019Espagne est la suivante sur la liste. <\/p>\n

La Gr\u00e8ce et l\u2019Irlande sont d\u00e9sormais sous assistance, pr\u00e9sentant \u00e0 elles deux une parfaite image de la crise europ\u00e9enne. Le premier souffrant d\u2019une dette publique hypertrophi\u00e9e et la seconde d\u2019une dette priv\u00e9e qui l\u2019est encore davantage. A l\u2019\u00e9chelle europ\u00e9enne, le m\u00e9lange des deux est comme on le constate d\u00e9tonnant, en d\u00e9pit du fait que ces deux pays sont parmi les plus petits de l\u2019Union. Ce qui illustre la tr\u00e8s grande fragilit\u00e9 financi\u00e8re de l\u2019Europe, dont l\u2019origine est connue\u00a0: tout le monde se tient \u00e0 ce petit jeu de la barbichette. Aucun pays ne peut \u00eatre laiss\u00e9 \u00e0 lui-m\u00eame. <\/p>\n

L\u2019autre point commun entre ces deux pays est apparent\u00a0: le rem\u00e8de qui est employ\u00e9 va \u00e0 chaque fois tuer le malade. Les aides financi\u00e8res qui sont accord\u00e9es ne peuvent r\u00e9gler le probl\u00e8me que repr\u00e9sente l\u2019insolvabilit\u00e9 des Etats face aux dettes publiques et priv\u00e9es qu\u2019ils sont somm\u00e9s d\u2019assumer. En Gr\u00e8ce, la publication du nouveau plan gouvernemental est recul\u00e9e d\u2019un petit jour, il va faire plus que grincer les dents. En Irlande, il devait l\u2019\u00eatre \u00e9galement mardi, mais un retard n\u2019est pas \u00e0 exclure en raison d\u2019\u00e9lections partielles le 24 novembre prochain, la presse canonnant sur la reddition gouvernementale. La v\u00e9rit\u00e9 est de plus en plus difficile \u00e0 dire. <\/p>\n

Mais l\u2019histoire n\u2019est pas finie. \u00ab\u00a0A qui le tour \u00a0?\u00a0\u00bb n\u2019est pas la seule question qui se pose d\u00e9sormais. Il faut plut\u00f4t se demander \u00ab\u00a0o\u00f9 la crise europ\u00e9enne va-t-elle s\u2019arr\u00eater, qu\u2019est-ce qui va le permettre\u00a0?\u00a0\u00bb. Une interrogation que se posent d\u00e9j\u00e0 les Am\u00e9ricains, dont les responsables suivent de pr\u00e8s les \u00e9v\u00e9nements, en raison de leur incidence sur leur \u00e9conomie. <\/p>\n

Une premi\u00e8re mani\u00e8re d\u2019y r\u00e9pondre est de constater que le m\u00e9canisme de crise<\/i> actuel n\u2019est pas dimensionn\u00e9 de mani\u00e8re satisfaisante pour y r\u00e9pondre. L\u2019enveloppe financi\u00e8re de 440 milliards d\u2019euros pr\u00e9vue peut-elle r\u00e9pondre aux besoins exprim\u00e9s par la totalit\u00e9 des plans de sauvetage qui risquent de devoir \u00eatre entrepris ? Le r\u00e9action des march\u00e9s<\/i> \u00e0 l\u2019accroissement de cette demande est toute aussi incertaine, risquant de g\u00e9n\u00e9rer une hausse des taux auxquels le fonds de stabilit\u00e9 (EFSF) empruntera, r\u00e9percut\u00e9e sur les pays b\u00e9n\u00e9ficiant de son aide, rendant ensuite son remboursement encore plus al\u00e9atoire. Les pressions politiques – exerc\u00e9es notamment par les Allemands – ne concourant pas non plus \u00e0 leur baisse. Alors que la Su\u00e8de, qui pourrait aux derni\u00e8res nouvelles pr\u00eater entre 500 millions \u00e0 un milliard d’euros \u00e0 l\u2019Irlande, annonce vouloir y appliquer un taux de 3%…<\/p>\n

Un autre m\u00e9canisme<\/i> doit donc \u00eatre mis en place, dont on conna\u00eet d\u00e9j\u00e0 deux caract\u00e9ristiques\u00a0: il doit \u00eatre permanent et doit pr\u00e9voir la participation des cr\u00e9anciers \u00e0 son financement. Mais la route est longue pour y parvenir et les obstacles nombreux. Ce m\u00e9canisme<\/i> peut-il \u00eatre pr\u00eat \u00e0 temps ? c\u2019est loin d\u2019\u00eatre chose garantie. Au bridge, les impasses ne marchent pas \u00e0 tous les coups. <\/p>\n

Pour autant, y a-t-il une autre mani\u00e8re d\u2019y faire face ? Th\u00e9oriquement, il y en a trois. 1\/ D\u00e9l\u00e9guer le probl\u00e8me au FMI, ce qui revient \u00e0 mutualiser au niveau international la crise europ\u00e9enne. 2\/ Engager r\u00e9solument la BCE dans un programme d\u2019achat de la dette publique. 3\/ Restructurer celle-ci afin de s\u2019attaquer \u00e0 la dette priv\u00e9e support\u00e9e par les banques. <\/p>\n

Il va de soi que cette derni\u00e8re option, celle qui s\u2019imposerait, sera la premi\u00e8re a \u00eatre \u00e9cart\u00e9e. Mais ne faudra-t-il pas y venir\u00a0? <\/p>\n

La premi\u00e8re option a quant \u00e0 elle pour cons\u00e9quence d\u2019accro\u00eetre les besoins financiers du FMI et implique de solliciter les pays disposant d\u2019importants surplus, au premier rang desquels la Chine. S\u2019engager sur cette voie, c\u2019est acc\u00e9l\u00e9rer le processus de r\u00e9forme du syst\u00e8me mon\u00e9taire europ\u00e9en et accro\u00eetre les contradictions d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les Europ\u00e9ens et les Am\u00e9ricains, qui ont tout \u00e0 y perdre. La voie semble donc barr\u00e9e. <\/p>\n

La seconde revient \u00e0 ce que la BCE rejoigne le choeur des banques centrales et se r\u00e9signe \u00e0 pratiquer sur le second march\u00e9 ce qu\u2019elle n\u2019a pas le droit de faire sur le march\u00e9 primaire\u00a0: financer la dette des Etats. En ne se limitant pas aux volumes actuels d\u2019achats ni \u00e0 son soutien d\u00e9guis\u00e9 via le syst\u00e8me bancaire, ce robinet \u00e0 liquidit\u00e9 qu\u2019elle voudrait continuer \u00e0 fermer. Cette option est aujourd\u2019hui inconcevable, en raison du veto des Allemands. N\u2019ayant d\u2019autre choix que la peste ou le chol\u00e9ra, ceux-ci le maintiendront-ils lorsque le ch\u00e2teau de cartes europ\u00e9en donnera des signes d\u2019effondrement ? Sans pr\u00e9tendre jouer les devins, ce chemin-l\u00e0 pourrait \u00eatre plus probablement emprunt\u00e9, tout simplement parce qu\u2019il correspond \u00e0 la ligne de plus grande pente et qu\u2019il est – m\u00eame relativement – celui de la facilit\u00e9. <\/p>\n

Le pire est-il toujours sur ? La r\u00e9ponse est assur\u00e9ment non, il est seulement possible. Mais une constante s\u2019est manifest\u00e9e depuis le d\u00e9but de la crise, qui ne se d\u00e9ment toujours pas\u00a0: les bonnes solutions ont \u00e9t\u00e9 syst\u00e9matiquement \u00e9cart\u00e9es au profit des mauvaises. Prot\u00e9ger \u00e0 tout prix le syst\u00e8me financier a \u00e9t\u00e9 \u00e9rig\u00e9 en priorit\u00e9, en tentant de faire croire que l\u2019instrument du d\u00e9sastre \u00e9tait le sauveur. Une aveugle fuite en avant a tenu lieu de politique, laissant se poursuivre l\u2019implosion du syst\u00e8me et exposant de mani\u00e8re caricaturale le cousinage au premier degr\u00e9 des repr\u00e9sentants des Etats avec celui-ci. <\/p>\n

H\u00e9las pour eux, la dette n\u2019est pas soluble dans l\u2019eau.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Les voies de la crise ne sont pas imp\u00e9n\u00e9trables. Sans doute, le sauvetage de l\u2019Irlande restera-t-il dans les livres d\u2019histoire comme l\u2019un de ses parfaits exemples, de la m\u00eame mani\u00e8re que la fameuse tulipomanie<\/a> sera \u00e0 jamais une parfaite illustration de la sp\u00e9culation. <\/p>\n

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