{"id":18859,"date":"2010-11-29T23:44:37","date_gmt":"2010-11-29T22:44:37","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=18859"},"modified":"2013-01-02T14:55:05","modified_gmt":"2013-01-02T13:55:05","slug":"lactualite-de-la-criseles-marches-sont-rationnels-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/11\/29\/lactualite-de-la-criseles-marches-sont-rationnels-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LES MARCH\u00c9S SONT RATIONNELS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

L\u2019\u00e9volution du march\u00e9 obligataire est sans \u00e9quivoque. Sans m\u00eame faire une pause, les march\u00e9s<\/i> ont anticip\u00e9 ce lundi la poursuite de la crise, aboutissant \u00e0 la pr\u00e9cipiter. Mais si les tensions sur les taux espagnols et portugais \u00e9taient pr\u00e9visibles, qu\u2019elles touchent \u00e9galement les taux irlandais et italiens l’\u00e9tait moins. Sans parler de l’euro qui retombe \u00e0 1,30 dollar pour un euro, et des valeurs financi\u00e8res qui ont continu\u00e9 \u00e0 baisser. Une journ\u00e9e d\u00e9testable pour ceux qui ne s’y attendaient pas. <\/p>\n

Dans le cas de l\u2019Irlande, une incertitude un moment escamot\u00e9e est r\u00e9apparue, annihilant l\u2019annonce du plan de sauvetage de dimanche. L\u2019adoption du budget irlandais est un pr\u00e9alable \u00e0 sa mise en \u0153uvre, sans que rien n\u2019assure – tout au contraire – qu\u2019il en sera ainsi le 7 d\u00e9cembre prochain, date pr\u00e9vue pour le vote. <\/p>\n

Car la situation irlandaise s’est singuli\u00e8rement envenim\u00e9e depuis la publication de deux modalit\u00e9s du plan. Passe encore que le taux de 5,8% des pr\u00eats europ\u00e9ens, inf\u00e9rieur aux estimations qui circulaient avant son annonce, soit nettement plus \u00e9lev\u00e9 que celui dont les grecs ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9, soit 5,2%. Mais la d\u00e9cision d\u2019utiliser les 15 milliards restants du fond irlandais de r\u00e9serve des retraites afin de recapitaliser les banques irlandaises reste en travers de la gorge. Non seulement les cr\u00e9anciers d\u00e9tenteurs d\u2019obligations senior<\/i> des banques ne subiront aucune d\u00e9cote, mais qui plus est, ils seront int\u00e9gralement rembours\u00e9s avec ces fonds d\u00e9tourn\u00e9s de leur usage. <\/p>\n

Les derniers rounds de discussion du week-end ont bien port\u00e9 sur le taux et l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 d\u2019une telle d\u00e9cote, et rien n\u2019\u00e9tait acquis \u00e0 ce moment-l\u00e0. Mais les n\u00e9gociateurs de l\u2019Union europ\u00e9enne ont tranch\u00e9 non pas en fonction de la situation irlandaise elle-m\u00eame, mais des r\u00e9percussions de leurs d\u00e9cisions sur la suite pr\u00e9sum\u00e9e des op\u00e9rations. Dans l\u2019espoir\u00a0\u00ab\u00a0d\u2019arr\u00eater l\u2019incendie\u00a0\u00bb, comme l’a depuis d\u00e9clar\u00e9 la ministre fran\u00e7aise Christine Lagarde, qui en avait ni\u00e9 l\u2019existence auparavant. Afin d\u2019\u00e9viter \u00e0 tout prix de heurter les march\u00e9s<\/i> en leur imposant une d\u00e9cote sur leurs cr\u00e9ances, alors qu\u2019il leur \u00e9tait parall\u00e8lement promis qu\u2019une telle mesure ne pourrait intervenir qu\u2019apr\u00e8s 2013, en derni\u00e8re instance et apr\u00e8s \u00e9tude au cas par cas. <\/p>\n

Quant au taux, il aurait \u00e9t\u00e9 finalement fix\u00e9 en fonction des niveaux atteints sur le march\u00e9 par les taux portugais et espagnol \u00e0 maturit\u00e9 comparable, afin de ne pas prendre le risque qu\u2019il soit inf\u00e9rieur \u00e0 ceux-ci. Un jour on presse les Portugais de demander de l\u2019aide, le lendemain on voudrait \u00e9viter qu\u2019ils le fassent et les Espagnols avec eux…<\/p>\n

En poursuivant trop de li\u00e8vres \u00e0 la fois, les n\u00e9gociateurs de l\u2019Union europ\u00e9enne et du FMI se sont emm\u00eal\u00e9s les pieds. Au vu des incertitudes r\u00e9gnant en Irlande, les march\u00e9s<\/i> se sont de nouveau mis \u00e0 craindre de ne pas \u00eatre rembours\u00e9s de leurs cr\u00e9ances sur les banques irlandaises et ont agit en cons\u00e9quence. <\/p>\n

L\u2019Italie en a fait les frais au passage, les march\u00e9s<\/i> n\u2019oubliant pas que si la dette publique italienne est contenue – tout du moins selon les donn\u00e9es officielles – la dette priv\u00e9e est une des plus \u00e9lev\u00e9es au monde (soit 118% du PIB). L\u2019Espagne a quant \u00e0 elle prudemment annonc\u00e9 qu\u2019elle repoussait au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e prochaine ses \u00e9missions pr\u00e9vues d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, en esp\u00e9rant des jours meilleurs. Tout aussi significatif, enfin, a \u00e9t\u00e9 la d\u00e9tente intervenue sur les taux grecs, suite \u00e0 l\u2019annonce de d\u00e9lais suppl\u00e9mentaires de remboursement qui seraient accord\u00e9s \u00e0 la Gr\u00e8ce, car ils \u00e9loignent la perspective d\u2019un d\u00e9faut.<\/p>\n

Condamn\u00e9s pour leur \u00ab\u00a0irrationalit\u00e9\u00a0\u00bb, les march\u00e9s<\/i> font la loi sans nuances et les gouvernements europ\u00e9ens la subissent en refusant de mettre les points sur les \u00ab\u00a0i\u00a0\u00bb. Cons\u00e9quence logique de l\u2019approche qui a \u00e9t\u00e9 la leur depuis le d\u00e9but de la crise, et qui ne leur laisse aujourd\u2019hui d\u2019autre choix que de s\u2019enferrer dans une strat\u00e9gie sans issue. Rarement aura-t-on vu une telle obstination dans l\u2019\u00e9chec, ainsi qu\u2019une telle inconsistance. <\/p>\n

Combien de semaines et de mois auront \u00e9t\u00e9 n\u00e9cessaires pour que soit envisag\u00e9e une \u00ab\u00a0approche syst\u00e9mique\u00a0\u00bb de la crise europ\u00e9enne, comme l\u2019a d\u00e9nomm\u00e9e hier dimanche Olli Rehn, le commissaire aux affaires \u00e9conomiques ? Combien en faudra-t-il encore pour que, \u00e0 chaud et dans l\u2019urgence, celle-ci d\u00e9bouche sur dieu seul sait quelle nouvelle \u00e9chappatoire ? <\/p>\n

L’enfermement id\u00e9ologique des d\u00e9cideurs europ\u00e9ens est tel qu\u2019un secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral de l\u2019OCDE, Angel Gurria, peut d\u00e9clarer\u00a0: \u00ab\u00a0La crise a rendu l’Europe plus r\u00e9sistante et plus forte que jamais, la volont\u00e9 de mettre en \u0153uvre de v\u00e9ritables r\u00e9formes fiscales est plus forte… et en cas de besoin il y a un filet de s\u00e9curit\u00e9\u00a0\u00bb. Le mot magique de r\u00e9forme lanc\u00e9, il pr\u00e9cise qu\u2019elles sont bien entendu \u00ab\u00a0structurelles\u00a0\u00bb, avec pour objectif de naturellement \u00ab\u00a0relancer la croissance\u00a0\u00bb. Il a ensuite d\u00e9taill\u00e9 ce qu\u2019il entend par l\u00e0\u00a0: \u00ab Les syst\u00e8mes de sant\u00e9 et de retraite doivent \u00eatre r\u00e9form\u00e9s, de nouveaux emplois cr\u00e9\u00e9s, le march\u00e9 du travail assoupli. Les \u00e9conomies ont besoin de plus d’innovation, d’une surveillance et d’une gestion d’entreprise meilleures \u00bb, pour conclure \u00ab Cela va encore prendre du temps avant que les choses redeviennent comme avant\u00a0\u00bb. Affligeant.<\/p>\n

Ce lundi matin, sur les radios, des ministres d\u00e9mentaient pour la premi\u00e8re fois que la France puisse \u00eatre emport\u00e9e \u00e0 son tour dans la zone des temp\u00eates. Parmi les analyses de la crise europ\u00e9enne qui foisonnent, les sc\u00e9narii se multiplient. Proposant des solutions tout en ajoutant qu’elles ne seront pas retenues, ils pr\u00e9voient rarement une autre perspective que l’\u00e9clatement de la zone euro. <\/p>\n

Quant \u00e0 eux, les leaders europ\u00e9ens sont-ils rationnels ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

L\u2019\u00e9volution du march\u00e9 obligataire est sans \u00e9quivoque. Sans m\u00eame faire une pause, les march\u00e9s<\/i> ont anticip\u00e9 ce lundi la poursuite de la crise, aboutissant \u00e0 la pr\u00e9cipiter. Mais si les tensions sur les taux espagnols et portugais \u00e9taient pr\u00e9visibles, qu\u2019elles touchent \u00e9galement les taux irlandais et italiens l’\u00e9tait moins. Sans parler de l’euro […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[75,4479,160,451,78,264],"class_list":["post-18859","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-espagne","tag-europe","tag-grece","tag-irlande","tag-italie","tag-portugal"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18859","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=18859"}],"version-history":[{"count":32,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18859\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47845,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18859\/revisions\/47845"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=18859"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=18859"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=18859"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}