{"id":18949,"date":"2010-12-01T15:04:18","date_gmt":"2010-12-01T14:04:18","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=18949"},"modified":"2013-01-02T14:55:03","modified_gmt":"2013-01-02T13:55:03","slug":"lactualite-de-la-crise-une-echappatoire-recherchee-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/12\/01\/lactualite-de-la-crise-une-echappatoire-recherchee-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : UNE \u00c9CHAPPATOIRE RECHERCH\u00c9E<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Pour seule r\u00e9action au sauvetage pr\u00e9sum\u00e9 de l\u2019Irlande, la crise europ\u00e9enne s\u2019est vivement emball\u00e9e hier sur les march\u00e9s. Tous les indicateurs clignotaient au rouge en un bel ensemble\u00a0: les valeurs bancaires dans les bourses europ\u00e9ennes, l\u2019euro sur le Forex, ainsi que les taux des obligations souveraines.<\/p>\n

De mani\u00e8re consid\u00e9r\u00e9e comme tr\u00e8s inqui\u00e9tante, la liste des pays susceptibles d\u2019entrer dans la zone des temp\u00eates s\u2019allongeait dans les commentaires, pour y inclure l\u2019Italie et la Belgique au vu de la tenue de leurs obligations sur le march\u00e9. Les autorit\u00e9s fran\u00e7aises en venaient \u00e0 nier toute possibilit\u00e9 que la France y entre \u00e0 son tour, ce qui n\u2019est jamais bon signe. M\u00eames les taux des valeurs obligataires les plus \u00e9prouv\u00e9es, allemandes, n\u00e9erlandaises et fran\u00e7aises subissaient en effet l\u2019onde de choc. Le march\u00e9 obligataire semblait d\u00e9sert\u00e9 par les acheteurs, seuls les vendeurs y restant pr\u00e9sents. La BCE y reprenant ses achats qu\u2019elle avait interrompus, afin de limiter l\u2019irr\u00e9sistible mont\u00e9e des taux.<\/p>\n

Les march\u00e9s<\/i> apportaient leur r\u00e9ponse au sauvetage irlandais en montrant qu\u2019ils attendent une toute autre initiative, \u00e0 l\u2019\u00e9chelle europ\u00e9enne et non pas \u00e0 celle d\u2019un seul pays connaissant une crise propre, f\u00fbt-elle aigu\u00eb. <\/p>\n

Devant cette situation alarmante, les tentatives de calmer le jeu se multipliaient et de bien bonnes paroles \u00e9taient comme \u00e0 l\u2019habitude prononc\u00e9es. Notamment par Jean-Claude Trichet, disparu du devant de la sc\u00e8ne depuis quelques jours, alors que les rumeurs les plus folles circulaient \u00e0 propos de la r\u00e9union de jeudi de la BCE. <\/p>\n

Une pol\u00e9mique \u00e9clatait \u00e0 l\u2019instigation d\u2019Elena Salgado, ministre espagnole des finances, attribuant \u00e0 Angela Merkel – sans toutefois la nommer – la responsabilit\u00e9 des attaques des march\u00e9s<\/i> contre l\u2019Espagne. Pour avoir agit\u00e9 le chiffon rouge de futurs bail-in<\/i>, ces restructurations de dette mettant \u00e0 contribution les cr\u00e9diteurs (que l\u2019on appelle aussi les march\u00e9s<\/i>, mais dans d\u2019autres circonstances…). <\/p>\n

Enfin, le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain d\u00e9p\u00eachait en Europe l\u2019un de ses \u00e9minents repr\u00e9sentants, charg\u00e9 de faire la tourn\u00e9e des capitales afin de faire le point, exprimant l\u2019inqui\u00e9tude des Am\u00e9ricains \u00e0 propos de la tournure que prenaient les \u00e9v\u00e9nements. Rappelant que la crise europ\u00e9enne a une dimension mondiale.<\/p>\n

Voil\u00e0 le panorama qui pouvait \u00eatre contempl\u00e9 hier soir, alors que le Portugal venait sur le march\u00e9 obligataire et que l’Espagne se pr\u00e9parait \u00e0 s’y rendre demain jeudi, et que l\u2019agence S&P annon\u00e7ait avoir plac\u00e9 \u00ab\u00a0sous surveillance n\u00e9gative\u00a0\u00bb la note du Portugal, en pr\u00e9lude \u00e0 son abaissement en raison de risques consid\u00e9r\u00e9s comme accrus. Le commentaire qui y \u00e9tait associ\u00e9 m\u00e9ritant d\u2019\u00eatre relev\u00e9\u00a0: \u00ab\u00a0Ces risques proviennent de l’incertitude quant \u00e0 l’\u00e9ventuel recours du gouvernement \u00e0 un financement public ext\u00e9rieur et aux cons\u00e9quences que l’obtention de tels fonds pourrait avoir pour la position des cr\u00e9anciers priv\u00e9s vis-\u00e0-vis des cr\u00e9anciers publics apr\u00e8s 2013″. <\/p>\n

Aujourd’hui, dans un contexte d’arr\u00eat des plongeons apr\u00e8s trois jours de coup de tabac, les Portugais devaient n\u00e9anmoins conc\u00e9der \u00e0 l’occasion de leur \u00e9mission un taux d’int\u00e9r\u00eat de 5,281%, contre 4,813% le 17 novembre \u00e0 maturit\u00e9 identique d’un an. La demande de 2,5 fois sup\u00e9rieure \u00e0 l’offre illustrant la bonne affaire en vue, \u00e9tant consid\u00e9r\u00e9 comme in\u00e9vitable que le Portugal sera r\u00e9fugi\u00e9 sous le parapluie europ\u00e9en \u00e0 l’\u00e9ch\u00e9ance du remboursement. Les march\u00e9s sont rationnels…<\/p>\n

Jos\u00e9 Luis Rodriguez Zapatero, le chef du gouvernement espagnol, en pr\u00e9lude \u00e0 l’\u00e9mission de demain, vient d’annoncer un nouveau train de mesures : la fin d’une allocation ch\u00f4mage de 426 euros mensuels pour les ch\u00f4meurs en fin de droits, la privatisation partielle de la loterie nationale et des a\u00e9roports, ainsi qu’une baisse d’imp\u00f4ts pour les PME. <\/p>\n

Christine Lagarde, la ministre fran\u00e7aise des finances, s’\u00e9tait entre-temps fait ce matin le porte-parole des gouvernements europ\u00e9ens, lors d\u2019une conf\u00e9rence de presse parisienne, d\u00e9crits comme \u00e9tant \u00ab\u00a0\u00e9videmment solidaires, d\u00e9termin\u00e9s, engag\u00e9s \u00e0 d\u00e9fendre leur monnaie et leur zone mon\u00e9taire.\u00a0\u00bb Une v\u00e9rit\u00e9 qu\u2019il devenait n\u00e9cessaire de r\u00e9affirmer en la circonstance, qui ne mange pas de pain mais ne m\u00e8ne pas loin. <\/p>\n

Les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes – pour reprendre une formule avec de moins en moins de sens – semblent \u00eatre fort d\u00e9contenanc\u00e9es par la soudainet\u00e9 et la virulence de l\u2019attaque des march\u00e9s<\/i> qu\u2019elles n\u2019attendaient pas si forte. Ce qui montre une fois de plus combien elles sont \u00e0 c\u00f4t\u00e9 de la plaque<\/i>. Cherchant malgr\u00e9 tout \u00e0 se rassurer, elles veulent croire que cela r\u00e9sulterait d\u2019une maladresse de leur part, d\u2019une annonce faite \u00e0 contre-temps, qui pourrait donc \u00eatre corrig\u00e9e.<\/p>\n

Dans cette optique, des assurances continuent d\u2019\u00eatre donn\u00e9es aux march\u00e9s<\/i> qu\u2019ils ne risquent rien dans l\u2019imm\u00e9diat, que nulles mesures pouvant leur porter atteinte n\u2019entrera en vigueur avant 2013, et qu\u2019elles ne pourront \u00eatre d\u00e9cid\u00e9es qu\u2019au \u00ab\u00a0cas par cas\u00a0\u00bb, une fois toutes les autres solutions \u00e9puis\u00e9es, (entendez\u00a0\u00a0: discut\u00e9es alors avec eux), n\u2019ayant en tout \u00e9tat de cause d\u2019effet envisageable que vers les ann\u00e9es 2018 ou plus, lorsque des d\u00e9fauts pourront alors intervenir. <\/p>\n

Devenu autorit\u00e9 supr\u00eame, le FMI est m\u00eame appel\u00e9 \u00e0 la rescousse, en sollicitant pour le moins ses usages et ses proc\u00e9dures, pour les besoins de la d\u00e9monstration. \u00ab\u00a0Il faut que nous expliquions et r\u00e9expliquions \u00e0 l’envi qu’il s’agit tout simplement de se mettre en r\u00e8gle dans la dur\u00e9e avec un m\u00e9canisme tout \u00e0 fait analogue avec un m\u00e9canisme de type Fonds mon\u00e9taire international, qui ne constitue pas une menace mais un moyen d’organiser les situations de crise\u00a0\u00bb a expliqu\u00e9 suavement Christine Lagarde \u00e0 cette m\u00eame occasion. <\/p>\n

Si les march\u00e9s<\/i> veulent sans attendre manifester leur cat\u00e9gorique refus d\u2019une telle perspective, m\u00eame lointaine, ils sont en r\u00e9alit\u00e9 anim\u00e9s par une contestation d\u2019une bien plus grande ampleur. La nature m\u00eame du sauvetage<\/i> de l\u2019Irlande – et de ses limites d\u00e9j\u00e0 inscrites dans les faits – expliquent qu\u2019ils se cabrent aussi brutalement. Une fois de plus, ils enregistrent que les dirigeants europ\u00e9ens cherchent \u00e0 gagner du temps et traitent comme une crise de liquidit\u00e9<\/i> une crise de solvabilit\u00e9<\/i>, une vieille antienne dont ils ne se sont pas d\u00e9partis depuis le d\u00e9but. <\/p>\n

De ce point de vue, ils sont au c\u0153ur de leurs propres contradictions, refusant d\u2019un c\u00f4t\u00e9 une remise de peine qu\u2019ils estiment de l\u2019autre in\u00e9vitable. <\/p>\n

Dans l\u2019attente des d\u00e9cisions que va demain annoncer la BCE, le jeu s\u2019est un peu calm\u00e9 de lui-m\u00eame aujourd\u2019hui. Qu\u2019esp\u00e8re-t-on de ses annonces ? La relance des achats obligataires sur le march\u00e9 secondaire est d\u00e9j\u00e0 intervenue, mais elle s\u2019inscrit dans une enveloppe tr\u00e8s restreinte et d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s entam\u00e9e, par rapport \u00e0 la demande pr\u00e9visible des Etats. <\/p>\n

Est-ce \u00e0 dire, comme un article du Financial Times l\u2019envisageait ce matin, que nous serions \u00e0 la veille de l\u2019annonce d\u2019un programme de l\u2019ampleur de celui que la Fed a de son c\u00f4t\u00e9 d\u00e9j\u00e0 d\u00e9cid\u00e9 ? Rien n\u2019est moins sur, car le ciel tomberait alors sur la t\u00eate des Allemands, mais le simple fait que la question soit d\u00e9sormais aussi ouvertement pos\u00e9e est significatif de l\u2019impasse dans laquelle les dirigeants europ\u00e9ens se trouvent actuellement. <\/p>\n

Leur meilleur plan – qu\u2019ils auraient du mal \u00e0 faire approuver \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9 comme requis – n\u2019est qu\u2019\u00e0 \u00e9ch\u00e9ance lointaine et est d\u00e9j\u00e0 largement \u00e9mascul\u00e9. Avant, c\u2019est le vide, et seule la BCE peut le combler. <\/p>\n

Est-ce pour autant la revanche de Jean-Claude Trichet et de sa strat\u00e9gie de r\u00e9duction \u00e0 marche forc\u00e9e des d\u00e9ficits budg\u00e9taires ? Cela n\u2019est pas davantage envisageable, au moment o\u00f9 des d\u00e9lais de remboursement sont d\u00e9j\u00e0 accord\u00e9s \u00e0 la Gr\u00e8ce et alors que – tous les comptes faits – un sauvetage de l\u2019 Espagne n\u2019est d\u00e9cid\u00e9ment pas dans les moyens que les Europ\u00e9ens se sont donn\u00e9s. <\/p>\n

Il n\u2019y a donc pas que les march\u00e9s<\/i> qui sont plac\u00e9s devant leurs contradictions. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Pour seule r\u00e9action au sauvetage pr\u00e9sum\u00e9 de l\u2019Irlande, la crise europ\u00e9enne s\u2019est vivement emball\u00e9e hier sur les march\u00e9s. Tous les indicateurs clignotaient au rouge en un bel ensemble\u00a0: les valeurs bancaires dans les bourses europ\u00e9ennes, l\u2019euro sur le Forex, ainsi que les taux des obligations souveraines.<\/p>\n

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