{"id":192,"date":"2007-09-27T14:18:02","date_gmt":"2007-09-27T13:18:02","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=192"},"modified":"2013-01-02T00:21:37","modified_gmt":"2013-01-01T23:21:37","slug":"le-talon-dachille-des-agences-de-notation","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2007\/09\/27\/le-talon-dachille-des-agences-de-notation\/","title":{"rendered":"Le talon d\u2019Achille des agences de notation"},"content":{"rendered":"

J\u2019ai d\u00e9j\u00e0 d\u00e9battu des mod\u00e8les financiers dans Les mod\u00e8les financiers \u201cscientifiques\u201d, et les autres<\/a>, je voudrais y revenir, en d\u00e9veloppant un aspect que je n\u2019ai fait qu\u2019effleurer dans Le m\u00e9canisme de la crise du cr\u00e9dit<\/a> ainsi que dans le blog d\u2019hier : les mod\u00e8les qui se fondent sur l\u2019analyse de comportements pass\u00e9s et qui en extrapolent des pr\u00e9dictions quant aux comportements futurs. Ce \u00e0 quoi j\u2019ai d\u00e9j\u00e0 fait allusion, c\u2019est que l\u2019extrapolation de comportements individuels futurs \u00e0 partir de comportements individuels pass\u00e9s achoppe lorsque ceux-ci sont essentiellement d\u00e9termin\u00e9s non pas par des traits propres aux individualit\u00e9s mais par des processus collectifs dont ils font partie et qui les d\u00e9passent.<\/p>\n

J\u2019en donne une illustration. On me consulte \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re \u00e0 propos d\u2019un syst\u00e8me de notation de risque de credit pour un type particulier d\u2019entreprises. Or la branche dont il s\u2019agit se caract\u00e9rise par un profil \u00e9minemment cyclique : ce secteur conna\u00eet essentiellement une alternance de hauts et des bas. Au lieu de proc\u00e9der de la mani\u00e8re habituelle qui consisterait \u00e0 envisager uniquement les facteurs qui pr\u00e9disposent les entreprises \u00e0 se r\u00e9v\u00e9ler plus ou moins bons payeur, je fournis \u00e0 la place une m\u00e9thode qui permet d\u2019\u00e9valuer la bonne sant\u00e9 de la branche dans son ensemble et je recommande de n\u2019envisager qu\u2019ensuite, \u00e0 partir du pronostic g\u00e9n\u00e9ral, la mani\u00e8re dont les individualit\u00e9s se situeront par rapport au comportement global du secteur (*).<\/p>\n

Ce n\u2019est \u00e9videmment pas de cette mani\u00e8re l\u00e0 que proc\u00e8dent les agences de notation (Moody\u2019s, Standard & Poor\u2019s, Fitch) qui g\u00e9n\u00e9rent \u00e0 travers leurs notations des pronostics individualis\u00e9s de performance future : elles accumulent les donn\u00e9es pour une population sp\u00e9cifique sur des p\u00e9riodes les plus longues possibles et produisent \u00e0 partir de l\u00e0 une note individualis\u00e9e qui \u00e9quivaut \u00e0 une probabilit\u00e9 de d\u00e9faillance, de pr\u00e9paiement, etc. Le rendement serait relativement bon s\u2019il s\u2019agissait de pr\u00e9voir des \u00e9v\u00e9nements rares dont l\u2019occurrence n\u2019est pas influenc\u00e9e par un climat g\u00e9n\u00e9ral, par exemple le risque que vous mettiez accidentellement le feu \u00e0 votre logement, mais quand il s\u2019agit d\u2019\u00e9valuer, comme dans le cas du cr\u00e9dit immobilier, votre capacit\u00e9 \u00e0 rembourser sur trente ans un pr\u00eat de 600.000 euros consenti pour l\u2019achat d\u2019une maison, \u00e7a ne marche pas tr\u00e8s bien, parce que cette capacit\u00e9 ne d\u00e9pend pas uniquement de vous mais aussi, et de mani\u00e8re d\u00e9terminante, de ce que sera la conjoncture \u00e9conomique durant ces trente ann\u00e9es \u00e0 venir. Et c’est l\u00e0 que se situe le talon d\u2019Achille des agences de notation.<\/p>\n

(*) Ils ne m\u2019ont pas \u00e9cout\u00e9. Non pas parce qu\u2019ils n\u2019auraient pas \u00e9t\u00e9 impressionn\u00e9s par la validit\u00e9 de mon argumentation, ou parce que j\u2019aurais mal expliqu\u00e9 la marche \u00e0 suivre. Non, beaucoup plus banalement parce qu\u2019il n\u2019existe pas de logiciel o\u00f9 il suffirait de presser trois boutons pour appliquer cette m\u00e9thode.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

J\u2019ai d\u00e9j\u00e0 d\u00e9battu des mod\u00e8les financiers dans Les mod\u00e8les financiers \u201cscientifiques\u201d, et les autres<\/a>, je voudrais y revenir, en d\u00e9veloppant un aspect que je n\u2019ai fait qu\u2019effleurer dans Le m\u00e9canisme de la crise du cr\u00e9dit<\/a> ainsi que dans le blog d\u2019hier : les mod\u00e8les qui se fondent sur l\u2019analyse de comportements pass\u00e9s et […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,18,12],"tags":[],"class_list":["post-192","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier","category-subprime"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/192","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=192"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/192\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":45648,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/192\/revisions\/45648"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=192"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=192"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=192"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}