{"id":19633,"date":"2010-12-24T16:55:44","date_gmt":"2010-12-24T21:55:44","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=19633"},"modified":"2013-01-02T14:50:38","modified_gmt":"2013-01-02T13:50:38","slug":"lactualite-de-la-crise-la-route-est-longue-tres-longue-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/12\/24\/lactualite-de-la-crise-la-route-est-longue-tres-longue-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LA ROUTE EST LONGUE, TR\u00c8S LONGUE…<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Quelqu\u2019un a-t-il une id\u00e9e du temps que tout cela va encore durer ? <\/p>\n

Il semble que non, puisque plus personne ne se hasarde \u00e0 dire \u00ab\u00a0je vois les jeunes et tendres pousses vertes de la croissance revenue\u00a0\u00bb et que le meilleur discours sur la crise<\/i> consiste dor\u00e9navant \u00e0 ne plus en avoir. En l\u2019escamotant, ou en la pr\u00e9sentant sous le nouveau jour de l’apocalyptique dette publique. En montant en \u00e9pingle d\u2019autres catastrophes impr\u00e9vues, comme de redoutables \u00e9pisodes neigeux<\/i> en plein hiver, \u00e0 moins qu\u2019un m\u00e9dicament et un laboratoire ne fassent scandale parce qu\u2019ils tuent, sans qu\u2019aucune responsabilit\u00e9 ne soit – prenons en les paris – jamais \u00e9tablie. <\/p>\n

Il fallait fureter dans les pages int\u00e9rieures du Wall Street Journal, en bas de colonne, pour trouver ce matin \u00ab\u00a0une int\u00e9ressante information\u00a0\u00bb<\/a> apportant un d\u00e9but de r\u00e9ponse \u00e0 cette question. La m\u00e9gabanque Cr\u00e9dit Suisse vient de vendre un paquet d\u2019actifs pourris \u00e0 un hedge-fund d\u00e9nomm\u00e9 Apollo, dans des conditions et un contexte qui m\u00e9ritent d\u2019aller y voir de plus pr\u00e8s. Car elle va sortir de son bilan 2,8 milliards de dollars d\u2019actifs hypoth\u00e9caires pour les vendre 1,2 milliards de dollars, soit apr\u00e8s une d\u00e9cote de tout de m\u00eame 58%. <\/p>\n

S\u2019agit-il de subprimes am\u00e9ricains particuli\u00e8rement toxiques, que la banque se serait laiss\u00e9 refiler dans l\u2019euphorie d\u2019une p\u00e9riode o\u00f9 tout \u00e9tait possible et permis ? Que nenni\u00a0! On apprend qu\u2019il s\u2019agit de pr\u00eats dans le secteur de l\u2019immobilier commercial, pour des immeubles et des h\u00f4tels dans ces pays particuli\u00e8rement sinistr\u00e9s que sont l\u2019Allemagne, le Danemark, la Suisse et la France. O\u00f9 va-t-on si l\u2019on en est l\u00e0 \u00a0? <\/p>\n

Visiblement, ce sont les moins toxiques des actifs en portefeuille qui ont \u00e9t\u00e9 c\u00e9d\u00e9s, mais une d\u00e9cote de 58% a du n\u00e9anmoins \u00eatre op\u00e9r\u00e9e pour pouvoir faire l’affaire. Quelle sera alors son ampleur pour les plus toxiques\u00a0? Mais tel n\u2019est pas le commentaire du Wall Street Journal, qui veut y voir le signal que les affaires reprennent, puisqu\u2019un hedge fund se lance dans une telle op\u00e9ration, n\u00e9cessairement profitable tant leur avidit\u00e9 est reconnue. <\/p>\n

Est-ce bien si certain ? Le d\u00e9tail de l\u2019accord entre le Cr\u00e9dit Suisse et Apollo n\u2019est bien entendu pas connu. On sait toutefois que la banque \u00e0 pr\u00eat\u00e9 \u00e0 ce dernier les fonds pour que l\u2019op\u00e9ration soit possible, \u00e0 un taux qui n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 divulgu\u00e9, et qu\u2019elle entre au capital de la joint-venture cr\u00e9\u00e9e \u00e0 cette occasion, pour un montant qui ne l\u2019est pas plus. <\/p>\n

Il fallait que la mari\u00e9e ait les plus beaux atours pour que le mariage arrang\u00e9 puisse se faire. En d\u2019autres termes, que ne ferait-on pas pour se d\u00e9barrasser d\u2019actifs encombrants, afin de nettoyer son bilan ? Quitte \u00e0 inclure dans le deal une sorte de clause de retour \u00e0 meilleure fortune<\/i>, un partage des b\u00e9n\u00e9fices au cas o\u00f9 finalement l\u2019op\u00e9ration en d\u00e9gagerait…<\/p>\n

Surpris \u00e0 l\u2019\u00e9poque par les \u00e9v\u00e9nements, le Cr\u00e9dit Suisse avait du interrompre ses op\u00e9rations coutumi\u00e8res de titrisation<\/i> de ses actifs hypoth\u00e9caires, qui lui permettaient de se financer sur le march\u00e9. Il faut maintenant s\u2019en d\u00e9barrasser autrement, car le march\u00e9 de la titrisation est sinistr\u00e9 et l\u2019on ne sait pas comment le faire repartir. Si l\u2019op\u00e9ration du Cr\u00e9dit Suisse signifie quelque chose, c\u2019est d\u2019abord cela : des montages financiers de fortune doivent \u00eatre mis sur pied afin de liquider le pass\u00e9, quitte \u00e0 mettre la main \u00e0 la poche. <\/p>\n

Fait nouveau, de premiers hedge funds se pr\u00e9parent \u00e0 prendre la suite d\u2019Apollo, sentant la bonne affaire. Esp\u00e9rant une r\u00e9\u00e9dition des ann\u00e9es 90 aux Etats-Unis, lors de la crise des caisses d\u2019\u00e9pargne o\u00f9 des actifs avaient \u00e9t\u00e9 brad\u00e9s. Ou quand la FDIC, r\u00e9gulateur des banques am\u00e9ricaines, revend \u00e0 des prix cass\u00e9s des actifs r\u00e9cup\u00e9r\u00e9s dans les banques r\u00e9gionales en faillite. Mais l\u2019histoire va-t-elle se r\u00e9p\u00e9ter \u00e0 l\u2019identique\u00a0? La d\u00e9cote de pr\u00e8s de 60% sera-t-elle suffisante pour que l\u2019affaire retombe sur ses pieds ? La suite du test en cours le dira peut-\u00eatre… Car s\u2019il faut rendre cette justice aux financiers qu\u2019ils savent cr\u00e9er des march\u00e9s, on est fond\u00e9 \u00e0 se demander s\u2019ils n\u2019ont pas un peu perdu la main…<\/p>\n

Comment les hedge funds se pr\u00e9parent-ils de leur c\u00f4t\u00e9 \u00e0 proc\u00e9der ? Tout \u00e0 leur r\u00f4le de vidangeur<\/i> financier, ils deviennent les sous-traitants des m\u00e9gabanques, associ\u00e9s aux pertes comme aux profits du nettoyage de leurs bilans, dans un secteur du pr\u00eat hypoth\u00e9caire connu pour \u00eatre lourd de menaces \u00e0 venir. Devenus propri\u00e9taires apr\u00e8s d\u00e9cote de pr\u00eats dont le remboursement est douteux, ils peuvent les restructurer ou bien vendre les biens correspondants apr\u00e8s saisie, s\u2019ils trouvent preneur. A eux de jouer en esp\u00e9rant ne pas \u00eatre les dindons de la farce\u00a0! <\/p>\n

Un secteur de la shadow economy<\/i> s\u2019appr\u00eate \u00e0 tendre la main aux m\u00e9gabanques, illustration suppl\u00e9mentaire de l\u2019\u00e9troite imbrication de ces deux mondes. La saison des fire sales<\/i> (vente \u00e0 la casse) a commenc\u00e9. Mais seules les banques en ayant les moyens vont pouvoir y participer et seul le dessus du panier de leurs actifs toxiques va pouvoir pr\u00e9tendre \u00e0 ce traitement de faveur. <\/p>\n

Combien de temps ce d\u00e9gazage<\/i> va-t-il durer\u00a0? Selon le FDIC, les banques am\u00e9ricaines d\u00e9tiendraient encore 1.600 milliards de dollars de pr\u00eats dans l\u2019immobilier commercial. <\/p>\n

La route est longue, tr\u00e8s longue, voil\u00e0 tout ce que l\u2019on peut r\u00e9pondre. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Quelqu\u2019un a-t-il une id\u00e9e du temps que tout cela va encore durer ? <\/p>\n

Il semble que non, puisque plus personne ne se hasarde \u00e0 dire \u00ab\u00a0je vois les jeunes et tendres pousses vertes de la croissance revenue\u00a0\u00bb et que le meilleur discours sur la crise<\/i> consiste dor\u00e9navant \u00e0 ne plus en avoir. […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[1060,154,1059,231,210],"class_list":["post-19633","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-actifs-pourris","tag-hedge-funds","tag-immobiler-commercial","tag-shadow-economy","tag-titrisation"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/19633","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=19633"}],"version-history":[{"count":18,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/19633\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47788,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/19633\/revisions\/47788"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=19633"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=19633"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=19633"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}