{"id":19803,"date":"2010-12-31T00:26:34","date_gmt":"2010-12-31T00:26:34","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=19803"},"modified":"2013-01-02T14:50:16","modified_gmt":"2013-01-02T13:50:16","slug":"lactualite-de-la-crise-nous-nen-avons-pas-fini-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/12\/31\/lactualite-de-la-crise-nous-nen-avons-pas-fini-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>L&rsquo;actualit\u00e9 de la crise<\/i> : <b>NOUS N&rsquo;EN AVONS PAS FINI<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>On ne lit jamais assez les \u00e9tudes de l\u2019Institute of International Finance (IIF), toujours cit\u00e9 dans la presse en pr\u00e9cisant qu\u2019il s\u2019agit du lobby des m\u00e9gabanques, bas\u00e9 \u00e0 Washington. Au moins, ces gens savent ce dont ils parlent, m\u00eame s&rsquo;ils ne le disent pas toujours publiquement, et nous savons alors de quel point de vue. <\/p>\n<p>Dans le vaste monde sinistr\u00e9 du cr\u00e9dit hypoth\u00e9caire, un secteur particulier est r\u00e9serv\u00e9 \u00e0 l\u2019immobilier commercial, celui qui finance les galeries commerciales et les immeubles de bureaux. Dans le Financial Times, Gillian Tett apporte un nouvel \u00e9clairage \u00e0 son propos, en s\u2019appuyant notamment sur des donn\u00e9es de l\u2019IFF. <\/p>\n<p>Ce secteur avait d\u00e9j\u00e0 soulev\u00e9 de fortes inqui\u00e9tudes, puis celles-ci avaient disparu des colonnes de la presse \u00e9conomique et financi\u00e8re. Pour rejaillir il y a peu. Selon les estimations de l\u2019IFF, la valeur des pr\u00eats hypoth\u00e9caires commerciaux en situation de d\u00e9faut est en effet pass\u00e9e de mars 2008 \u00e0 mars 2010 de 25 milliards \u00e0 375 milliards de dollars, toutes banques confondues. <\/p>\n<p><!--more-->Pour en mesurer l\u2019impact en Europe, il suffit de rappeler que, selon la banque d\u2019Angleterre, un tiers des pr\u00eats accord\u00e9s par les banques britanniques rel\u00e8verait du secteur de l\u2019immobilier commercial et qu\u2019il est estim\u00e9 que les banques espagnoles en d\u00e9tiennent dans des proportions similaires. A part l\u2019Irlande, ces deux pays d\u00e9tiennent en Europe le record des plus fortes expositions de leurs banques \u00e0 cette cat\u00e9gorie de pr\u00eat. <\/p>\n<p>Mais ce que r\u00e9v\u00e8le Gillian Tett est encore plus instructif. Afin d\u2019\u00e9viter de devoir constater des d\u00e9fauts qui p\u00e8seraient dans leurs comptes, les banques utilisent pour ces pr\u00eats une technique \u00e9prouv\u00e9e qui consiste \u00e0 les renouveler sans fin (<i>evergreening<\/i> en Anglais), cr\u00e9ant en contrepartie d\u2019importants besoins de refinancement. L\u2019IFF a ainsi calcul\u00e9 que 1.400 milliards de dollars de pr\u00eats devront \u00eatre dans ces conditions refinanc\u00e9s d\u2019ici 2014, sauf si le march\u00e9 s\u2019am\u00e9liorait et les prix de l\u2019immobilier commercial consentaient enfin \u00e0 monter. Plus alarmant, pour plus de la moiti\u00e9 en valeur de ces pr\u00eats, la valeur des  programmes qu\u2019ils ont financ\u00e9 est devenue inf\u00e9rieure au montant de ceux-ci. <\/p>\n<p>La situation pourrait encore se d\u00e9t\u00e9riorer, si la tendance \u00e0 la hausse des taux obligataires actuellement enregistr\u00e9e devait se poursuivre, comme beaucoup d\u2019analystes l\u2019estiment probable. Aux Etats-Unis, ce ne seraient pas seulement les Etats et les collectivit\u00e9s qui en subiraient les cons\u00e9quences, ainsi que les m\u00e9nages qui n\u2019ont pas encore fait d\u00e9faut sur leur pr\u00eat hypoth\u00e9caire r\u00e9sidentiel. Les petites et moyennes banques am\u00e9ricaines, dont les engagements dans le secteur de l\u2019immobilier commercial sont importants, seraient elles aussi sur la sellette et il est pr\u00e9visible qu\u2019elle continueraient de faire faillite en s\u00e9rie et de mani\u00e8re acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e. <\/p>\n<p>Certes, la secousse qui en r\u00e9sulterait ne serait pas  priori de l\u2019ampleur de celle cr\u00e9\u00e9e par les subprimes, mais elle risquerait \u00e9galement de cr\u00e9er une r\u00e9action en cha\u00eene dans le syst\u00e8me bancaire, bien au-del\u00e0 des pays o\u00f9 les banques sont les plus expos\u00e9es \u00e0 ce risque. Si les travaux du Comit\u00e9 de B\u00e2le, du FMI et du Financial Stability Fund ont bien mis en \u00e9vidence une v\u00e9rit\u00e9 dans la derni\u00e8re p\u00e9riode, c\u2019est que celui-ci continue \u00e0 ne pas pouvoir \u00eatre appr\u00e9hend\u00e9, a fortiori quand il est <i>trans-fronti\u00e8res<\/i> (<i>cross-border<\/i>), et encore moins ma\u00eetris\u00e9. <\/p>\n<p>Il reste, en attendant, \u00e0 ranger l\u2019<i>evergreening<\/i> aux c\u00f4t\u00e9s des am\u00e9nagements comptables complaisants sur l\u2019\u00e9tag\u00e8re des techniques destin\u00e9es \u00e0 planquer les pertes sous le tapis en attendant des jours meilleurs. On savait d\u00e9j\u00e0 que les banques l\u2019utilisaient pour les LBO en d\u00e9tresse (le <i>leveraged buy-out<\/i> est une technique de rachat d\u2019entreprise par emprunt aupr\u00e8s des banques). Mais la contrepartie \u00e0 payer est l\u2019accroissement des besoins de refinancement qui en r\u00e9sultent et les tensions que cela contribue \u00e0 cr\u00e9er sur le march\u00e9 des capitaux. Ce qui ne fait que conforter les inqui\u00e9tudes de ceux qui voient venir les pr\u00e9mices d\u2019une crise de ce c\u00f4t\u00e9-ci. <\/p>\n<p>Nous n\u2019en avons pas fini. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>On ne lit jamais assez les \u00e9tudes de l\u2019Institute of International Finance (IIF), toujours cit\u00e9 dans la presse en pr\u00e9cisant qu\u2019il s\u2019agit du lobby des m\u00e9gabanques, bas\u00e9 \u00e0 Washington. 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