{"id":20559,"date":"2011-01-19T11:42:41","date_gmt":"2011-01-19T11:42:41","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=20559"},"modified":"2013-01-02T14:48:25","modified_gmt":"2013-01-02T13:48:25","slug":"le-sauvetage-de-leuro-na-pas-eu-lieu","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/01\/19\/le-sauvetage-de-leuro-na-pas-eu-lieu\/","title":{"rendered":"LE SAUVETAGE DE L\u2019EURO N\u2019A PAS EU LIEU<\/b>"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

Le sauvetage de l\u2019euro n\u2019a pas eu lieu : hier, par la voix de son ministre des finances, Wolfgang Sch\u00e4uble, l\u2019Allemagne a jet\u00e9 l\u2019\u00e9ponge. M. Sch\u00e4uble a dit qu\u2019il n\u2019y avait aucune urgence et qu\u2019on pouvait r\u00e9fl\u00e9chir pos\u00e9ment \u00e0 la mise au point d\u2019une nouvelle strat\u00e9gie. Une autre mani\u00e8re de dire : \u00ab Advienne que pourra ! \u00bb L\u2019oraison fun\u00e8bre de la zone euro telle qu\u2019on l\u2019aura connue, \u00e0 seize, a \u00e9t\u00e9 prononc\u00e9e par Olli Rehn, le commissaire aux affaires \u00e9conomiques et mon\u00e9taires de la zone euro : \u00ab La crise est toujours l\u00e0. Nous connaissons une tr\u00eave depuis deux ou trois jours mais nous ne pouvons pas nous permettre la moindre complaisance \u00bb. L\u2019histoire retiendra qu\u2019il rejetait lui la capitulation ; il est apparemment de la race des capitaines qui choisissent de couler avec leur navire.<\/p>\n

Quand la zone euro a commenc\u00e9 de se d\u00e9faire il y a un an, lorsque la situation de la Gr\u00e8ce a \u00e9t\u00e9 connue, et que les projecteurs se sont imm\u00e9diatement tourn\u00e9s vers le Portugal et l\u2019Espagne, il est devenu \u00e9vident que ce serait le pays le plus riche des seize qui \u2013 en derni\u00e8re instance \u2013 devrait sauver tout le monde. Pourquoi ? Parce que dans un premier temps, les \u00c9tats sauvent les banques et comme elles sont insolvables, ils se noient en tentant de les sauver (voir le cas de l\u2019Irlande dont on parlait moins il y a un an mais qu\u2019il a fallu sauver en catastrophe \u00e0 l\u2019automne dernier), et que dans un deuxi\u00e8me temps, c\u2019est aux \u00c9tats encore debout de tendre une main secourable \u00e0 ceux qui tombent les uns \u00e0 la suite des autres.<\/p>\n

Quand la Gr\u00e8ce est tomb\u00e9e, l\u2019Allemagne a fini par dire oui, du bout des l\u00e8vres. Quand ce fut le tour de l\u2019Irlande, elle a dit qu\u2019il s\u2019agissait plut\u00f4t du genre de question dont le Fonds Mon\u00e9taire International devrait s\u2019occuper. Depuis, elle s\u2019est attel\u00e9e \u00e0 mettre au point une solution qui entrera en vigueur en 2013, c\u2019est-\u00e0-dire lorsqu\u2019on pourra, apr\u00e8s la bataille, faire le d\u00e9compte des morts et des vivants. L\u2019Allemagne s\u2019est faite une raison, elle a faite sienne la philosophie du \u00ab en bien ou en mal, tout finit par s\u2019arranger ! \u00bb <\/p>\n

Mr. Sch\u00e4uble aura donc connu son \u00ab moment Paulson \u00bb, du nom de Henry \u00ab Hank \u00bb Paulson, le Secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor de la deuxi\u00e8me administration Bush, qui jeta l\u2019\u00e9ponge le 14 septembre 2008 quand le repr\u00e9sentant de la Barclays confirma que sa banque \u00e9tait pr\u00eate \u00e0 reprendre Lehman Brothers \u2013 \u00e0 condition que ses actionnaires approuvent l\u2019op\u00e9ration dans les jours qui suivraient. Le soleil se levait sur Tokyo et il \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 trop tard. <\/p>\n

L\u2019h\u00e9morragie que provoqua la faillite de Lehman Brothers, et qu\u2019il fallut \u00e9tancher en d\u00e9versant pr\u00e8s de deux mille milliards de dollars et d\u2019euros, fait que l\u2019histoire pose d\u00e9j\u00e0 un regard s\u00e9v\u00e8re sur le \u00ab moment Paulson \u00bb. Mais que pouvait faire d\u2019autre le ministre des finances am\u00e9ricain ? On sait aujourd\u2019hui \u2013 depuis que la Federal Reserve, pouss\u00e9e dans ses derniers retranchements, a d\u00fb r\u00e9v\u00e9ler les chiffres \u2013 que dans le cas de Bear Stearns, qui avait elle \u00e9t\u00e9 sauv\u00e9e au printemps par son rachat par JP Morgan Chase, les titres rachet\u00e9s \u00e0 la firme par la Federal Reserve Bank de New York n’\u00e9taient qu’une inf\u00e2me camelote. On a \u00e9galement appris le mois dernier que Bear Stearns \u00e9tait impliqu\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9poque dans une affaire de manipulation du prix de l\u2019argent-m\u00e9tal sur le march\u00e9 des Exchange-Traded Funds<\/i>. Nous ne le savons que depuis quelques semaines mais il est difficile d\u2019imaginer que Paulson ne l\u2019ait pas su lui \u00e0 l\u2019\u00e9poque. Il a d\u00e9clar\u00e9 alors sans la moindre ambigu\u00eft\u00e9 : \u00ab Une op\u00e9ration de sauvetage comme celle qui vient d\u2019avoir lieu pour Bear Stearns ne pourra pas \u00eatre r\u00e9p\u00e9t\u00e9e \u00bb. <\/p>\n

On sait maintenant que Lehman Brothers truquait ses comptes gr\u00e2ce \u00e0 une entourloupe au doux nom de \u00ab Repo 105 \u00bb, d\u00e9guisant en ventes effectives \u00e0 la fin de chaque trimestre des mises en pension de titres, et clamant \u00e0 la face du monde qu\u2019elle r\u00e9duisait l\u2019effet de levier dans son financement, alors qu\u2019elle se contentait de doper sa combine. Cela aussi Paulson devait le savoir : on nous montre \u00e0 nous les bilans officiels des soci\u00e9t\u00e9s mais un ministre des finances a acc\u00e8s aux vrais chiffres et quand tout s\u2019\u00e9croule, appara\u00eet en surface quelle est la part de ces chiffres qui d\u00e9coule d\u2019un travail honn\u00eate et celle qui s\u2019obtient par la fraude ordinaire. Quel que soit son degr\u00e9 personnel de cynisme, on est toujours surpris. <\/p>\n

Que va-t-il se passer maintenant ? L\u2019effet domino va suivre son cours et les pays en faillite restructureront leur dette. Les banques allemandes et fran\u00e7aises encaisseront la d\u00e9cote de la dette grecque ; les banques britanniques et n\u00e9erlandaises, la d\u00e9cote de la dette irlandaise ; les banques espagnoles encaisseront la d\u00e9cote de la dette portugaise \u2013 la goutte qui fera d\u00e9border le vase en ce qui les concerne, et ainsi de suite, car chacun doit de l\u2019argent \u00e0 tous les autres. Il faudra avoir le c\u0153ur bien accroch\u00e9 dans le secteur bancaire. Les banques allemandes prendront un sacr\u00e9 coup mais on a d\u00fb faire les comptes \u00e0 Berlin, et le calcul est facile \u00e0 faire : sauver les banques allemandes co\u00fbtera toujours moins cher que de sauver toutes les banques de la zone euro plus la dette souveraine de tous les pays dont elles rel\u00e8vent. Au bout du compte, la notation AAA de l\u2019Allemagne devrait en sortir indemne, alors que si elle s\u2019engageait dans les jours qui viennent \u00e0 sauver l\u2019Espagne (dont co\u00fbt \u00e0 vue de nez, 950 milliards d\u2019euros, soit davantage que le montant actuel de la cagnotte europ\u00e9enne : les 750 milliards du Fonds Europ\u00e9en de Stabilit\u00e9 Financi\u00e8re), la notation de son risque de cr\u00e9dit serait menac\u00e9e. <\/p>\n

Hier, la zone euro a bascul\u00e9 officiellement dans le chacun pour soi. Mais quel \u00e9tait le choix qui s\u2019offrait \u00e0 M. Wolfgang Sch\u00e4uble ? Gu\u00e8re meilleur que celui auquel \u00e9tait confront\u00e9 M. Henry Paulson il y a deux ans : Charybde ou Scylla. Y a-t-il moyen de faire autrement ? Oui, si l\u2019on remet en question des choses jug\u00e9es fondamentales quant au statut de la propri\u00e9t\u00e9 priv\u00e9e. \u00c0 cela, la zone euro et ses majorit\u00e9s parlementaires lib\u00e9rales n\u2019est pas encore pr\u00eate. On en reparlera sur le champ couvert de morts, apr\u00e8s qu\u2019auront \u00e9t\u00e9 quelque peu d\u00e9blay\u00e9s les d\u00e9combres.<\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n

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