{"id":20622,"date":"2011-01-21T02:57:35","date_gmt":"2011-01-21T02:57:35","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=20622"},"modified":"2013-01-02T14:48:23","modified_gmt":"2013-01-02T13:48:23","slug":"lactualite-de-la-crise-des-tabous-vacillent-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/01\/21\/lactualite-de-la-crise-des-tabous-vacillent-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualite de la crise<\/i> : DES TABOUS VACILLENT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Dans un d\u00e9sordre qui traverse toute l\u2019Europe et ne va pas s\u2019am\u00e9liorant, chaque jour am\u00e8ne son lot d\u2019informations et de d\u00e9mentis. Hier, c\u2019\u00e9tait \u00e0 propos du fonds de stabilit\u00e9 europ\u00e9en et de l\u2019augmentation de ses moyens, ou bien de son champ d\u2019action, aujourd\u2019hui c\u2019est \u00e0 propos de la Gr\u00e8ce, en attendant la suite. <\/p>\n

En annon\u00e7ant qu\u2019un plan de restructuration de la dette grecque \u00e9tait \u00e9tudi\u00e9 au sein des instances gouvernementales allemandes, Die Zeit et la Sueddeutsche Zeitung ont mis le feu aux poudres. Selon eux, ce plan pr\u00e9voit que le gouvernement grec puisse acheter apr\u00e8s rabais sa propre dette sur le march\u00e9 secondaire, gr\u00e2ce \u00e0 un financement du fonds de stabilit\u00e9 europ\u00e9en (EFSF). A un taux plus avantageux que celui de son emprunt de 110 milliards d\u2019euros, dont il est reconnu qu\u2019il ne pourra pas \u00eatre rembours\u00e9 dans les temps. <\/p>\n

Les Allemands et la Commission ont cat\u00e9goriquement d\u00e9menti l\u2019existence d\u2019un tel projet – qualifi\u00e9 \u00ab\u00a0d\u2019absurde\u00a0\u00bb – les Grecs en ont ensuite fait de m\u00eame, en marchant sur les oeufs, tout en admettant mener des n\u00e9gociations afin de r\u00e9duire le taux de leurs emprunts et en allonger la dur\u00e9e. De son c\u00f4t\u00e9, le FMI s\u2019est d\u00e9clar\u00e9 d\u2019accord avec le gouvernement grec, non sans faire preuve d\u2019un certain j\u00e9suitisme. <\/p>\n

Dow Jones Newswire a fait entendre un autre son de cloche, citant une source europ\u00e9enne non identifi\u00e9e, qui a fait \u00e9tat \u00e0 ce sujet de \u00ab\u00a0plusieurs sc\u00e9narios sur la table\u00a0\u00bb. L\u2019existence d\u2019options pr\u00e9sent\u00e9es comme techniques<\/i> \u00e9tait reconnue du c\u00f4t\u00e9 fran\u00e7ais, justifi\u00e9es par la pr\u00e9paration du prochain Conseil europ\u00e9en de d\u00e9but mars. La source de Dow Jones estimant que les choses pourraient bouger rapidement, une fois un accord sur la reconfiguration de l\u2019EFSF trouv\u00e9, c\u2019est l\u00e0 le hic. <\/p>\n

Cahin-caha, le tabou d\u2019une restructuration de la dette souveraine vacille, en raison du pari impossible exig\u00e9 des Grecs. L\u2019Irlande, pour l\u2019instant seul autre pays ayant b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 du sauvetage <\/i> europ\u00e9en, s\u2019achemine elle aussi vers une ren\u00e9gociation des conditions qui lui ont \u00e9t\u00e9 impos\u00e9es. Sous la pression de ses alli\u00e9s les Verts, des \u00e9lections l\u00e9gislatives anticip\u00e9es ont \u00e9t\u00e9 convoqu\u00e9es par Brian Cowen, le premier ministre, pour le 11 mars prochain. Le Labour et le Fine Gael, les deux formations donn\u00e9es comme allant \u00e9craser le Fianna Fail au pouvoir, n\u2019ont pas fait myst\u00e8re de leur volont\u00e9 de vouloir ren\u00e9gocier les modalit\u00e9s du plan europ\u00e9en, de 85 milliards d\u2019euros cette fois-ci.<\/p>\n

Tout en se se disputant dans une grande confusion et division \u00e0 propos du renforcement de leur dispositif destin\u00e9 \u00e0 sauver<\/i> les nouveaux candidats qui se profilent, envoy\u00e9s de fait au massacre – et qui cherchent d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9ment \u00e0 y \u00e9chapper – les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes vont devoir revoir leur copie initiale et am\u00e9nager les peines qu\u2019elles ont d\u00e9j\u00e0 prononc\u00e9es. Comprenne qui pourra. <\/p>\n

En attendant, les exp\u00e9dients se multiplient, comme on vient de le constater sur le march\u00e9 obligataire. En \u00e9vitant de passer par celui-ci, les Portugais viennent aujourd’hui jeudi de lever des fonds directement aupr\u00e8s d\u2019investisseurs priv\u00e9s. 110 millions d\u2019euros \u00e0 deux ans, alors que ses besoins de financement pour 2011 sont estim\u00e9s tout confondu \u00e0 46 milliards d\u2019euros… <\/p>\n

La corde ne va pas pouvoir continuer \u00e0 \u00eatre tendue ainsi longtemps. La situation des banques espagnoles suscite le plus de craintes, en d\u00e9pit ou \u00e0 cause des tentatives d’apaisement qui perdent chaque jour de leur cr\u00e9dibilit\u00e9 d\u2019Elena Salgado, la ministre des finances\u00a0: \u00ab Notre secteur financier continue \u00e0 avoir une position solide, plus qu’avant \u00a0\u00bb, dit-elle sans convaincre personne. L\u2019impression s\u2019installe que le gouvernement espagnol ne conna\u00eet pas mieux que l\u2019irlandais il y a \u00e0 peine quelques mois l\u2019\u00e9tendue des d\u00e9g\u00e2ts qui ravagent son syst\u00e8me bancaire. F\u00e2cheux pr\u00e9c\u00e9dent. <\/p>\n

Rien ne va plus dans un secteur immobilier sinistr\u00e9 et tenu \u00e0 bout de bras par les banques, progressivement devenues propri\u00e9taires d\u2019un parc qui cro\u00eet de logements invendables, repoussant sans arr\u00eat les \u00e9ch\u00e9ances de leurs pr\u00eats \u00e0 des promoteurs et des entreprises du BTP exsangues. Selon un syst\u00e8me de mise \u00e0 feu diff\u00e9rent de l\u2019am\u00e9ricain, l\u2019immobilier espagnol est la grosse bombe \u00e0 retardement de l\u2019Europe.<\/p>\n

Les banques espagnoles devraient fournir au gouvernement un \u00e9tat pr\u00e9cis de leur exposition au march\u00e9 immobilier, courant f\u00e9vrier. Les besoins de financement des Cajas – les caisses d\u2019\u00e9pargne, grandes sinistr\u00e9es du secteur bancaire, qui p\u00e8sent pour la moiti\u00e9 de celui-ci – font l\u2019objet d\u2019estimations les plus vari\u00e9es, toutes au-dessus des moyens du gouvernement qui a entam\u00e9 sans pouvoir la conclure leur difficile restructuration et concentration. Et qui cherche, en se pr\u00e9parant \u00e0 amorcer la pompe par de nouvelles injections de capital, \u00e0 inciter les investisseurs priv\u00e9s \u00e0 s’y int\u00e9resser pour soulager sa peine. Il est aussi question de cr\u00e9er une bad bank<\/i> pour les actifs toxiques des Cajas. <\/p>\n

Elena Slagado admet un besoin de financement de moins de 30 milliards de dollars, mais trop de chiffres diff\u00e9rents ont d\u00e9j\u00e0 vals\u00e9. Des \u00e9conomistes non identifi\u00e9s, cit\u00e9s par Reuters, estiment que le gouvernement espagnol devra, rien que pour renflouer les Cajas, trouver une somme de 100 milliards d\u2019euros. En r\u00e9alit\u00e9, tout le monde travaille au doigt mouill\u00e9, ce qui n’est pas plus rassurant, au contraire. <\/p>\n

Apr\u00e8s celui de la restructuration de la dette publique, un autre tabou se pr\u00e9pare \u00e0 tomber. La situation du syst\u00e8me bancaire va difficilement pouvoir continuer \u00e0 \u00eatre dissimul\u00e9e, des pans entiers de celui-ci toujours soutenus par la BCE. Certes, il ne faut pas sp\u00e9cialement compter sur les nouveaux stress tests men\u00e9s par les Europ\u00e9ens, qui s\u2019annoncent mal, pour \u00e9claircir une fois pour toute la situation. Est-ce pourquoi le FMI vient d\u2019annoncer qu\u2019il allait mener son enqu\u00eate et effectuer ses propres tests, \u00e0 toutes fins utiles\u00a0? Nous ne conna\u00eetrons bien \u00e9videmment de leurs r\u00e9sultats que ce que l\u2019on voudra bien nous en dire. Dans un premier temps, ils concerneront des banques britanniques, allemandes, su\u00e9doises et hollandaises. <\/p>\n

Ces analyses seront r\u00e9alis\u00e9es au fil des semaines \u00e0 venir dans le cadre des Programmes d’\u00e9valuation du secteur financier (FSAP) du FMI, devenus obligatoires depuis septembre dernier pour 25 pays d’importance dite syst\u00e9mique. Mais leur tenue intervient \u00e0 un moment opportun, alors que les t\u00eates se tournent \u00e0 nouveau en direction des banques, un moment oubli\u00e9es \u00e0 la faveur de la grande campagne contre l\u2019incontinence fiscale des Etats. <\/p>\n

Tout aussi opportun\u00e9ment, Standard & Poor\u2019s vient de publier une \u00e9tude sur le secteur bancaire, apr\u00e8s avoir durci ses crit\u00e8res d\u2019\u00e9valuation, notamment sur la question tr\u00e8s sensible des obligations hybrides. Elle en conclut que les m\u00e9gabanques continuent pour la plupart d’entre elles \u00e0 ne pas \u00eatre en bonne sant\u00e9, l\u2019agence s’\u00e9tant inscrite dans la perspective de l\u2019application de la nouvelle r\u00e9glementation de B\u00e2le III qui d\u00e9termine le ratio minimum de fonds propres. Du Japon aux Etats-Unis et \u00e0 l\u2019Europe, elle a mis en \u00e9vidence la faiblesse de leur capitalisation. <\/p>\n

L\u2019une des questions cl\u00e9s soulev\u00e9es est la pr\u00e9sence d\u2019importantes quantit\u00e9s de produits hybrides qui ne sont que progressivement \u00e9chang\u00e9s contre des actifs plus solides, un processus \u00e0 un stade variable d’avancement suivant les banques. Avec son \u00e9tude, S&P offre un paysage contrast\u00e9 mais globalement empreint de fragilit\u00e9 des banques, laissant planer la menace de d\u00e9gradations futures de sa note pour certaines, faute d\u2019am\u00e9lioration dans les 18 mois. L\u2019analyse des faiblesses des banques fait notamment appara\u00eetre celle des banques allemandes, dont la Deutsche Bank, qui regorgent d\u2019Asset-Backed Securities (ABS), souvent toxiques. <\/p>\n

La premi\u00e8re r\u00e9union du nouveau Comit\u00e9 europ\u00e9en des risques syst\u00e9miques (CERS) vient de se tenir \u00e0 Francfort, son si\u00e8ge, sous la pr\u00e9sidence de Jean-Claude Trichet. Il regroupe notamment dans son directoire les 27 gouverneurs des banques centrale de l\u2019Union europ\u00e9enne et a pour mission de d\u00e9tecter pr\u00e9ventivement les dysfonctionnements qui pourraient conduire \u00e0 une nouvelle crise financi\u00e8re grave, dans les secteur bancaire et immobilier ou budg\u00e9taire. Elle pourra \u00e9mettre des avertissements \u00e0 destination des banques, march\u00e9s ou gouvernements, qui ne seront publics que si les deux tiers du directoire le d\u00e9cident, ce qui ne risque pas d\u2019arriver souvent. <\/p>\n

Lui reprochera-t-on plus tard, de ne pas avoir d\u00e9cel\u00e9 \u00e0 l\u2019occasion de sa s\u00e9ance inaugurale, et sans plus tarder, les p\u00e9rils montants dont elle n\u2019a pas dit un seul mot ? Future autorit\u00e9 morale<\/i> selon Jean-Claude Trichet, qui a pr\u00e9cis\u00e9 qu\u2019elle allait devoir gagner ce statut, elle en a magistralement loup\u00e9 la premi\u00e8re occasion. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Dans un d\u00e9sordre qui traverse toute l\u2019Europe et ne va pas s\u2019am\u00e9liorant, chaque jour am\u00e8ne son lot d\u2019informations et de d\u00e9mentis. Hier, c\u2019\u00e9tait \u00e0 propos du fonds de stabilit\u00e9 europ\u00e9en et de l\u2019augmentation de ses moyens, ou bien de son champ d\u2019action, aujourd\u2019hui c\u2019est \u00e0 propos de la Gr\u00e8ce, en attendant la suite. […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[94,83,1130,4475,4479,31,1020,872,160,671],"class_list":["post-20622","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-allemagne","tag-banques-commerciales","tag-cers","tag-etats-unis","tag-europe","tag-fmi","tag-fonds-de-stabilite-financiere","tag-fonds-propres","tag-grece","tag-stress-tests"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20622","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=20622"}],"version-history":[{"count":17,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20622\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47728,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20622\/revisions\/47728"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=20622"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=20622"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=20622"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}