{"id":20652,"date":"2011-01-22T18:28:18","date_gmt":"2011-01-22T18:28:18","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=20652"},"modified":"2013-01-02T14:47:58","modified_gmt":"2013-01-02T13:47:58","slug":"lactualite-de-la-crise-plethore-de-dilemmes-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/01\/22\/lactualite-de-la-crise-plethore-de-dilemmes-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : PL\u00c9THORE DE DILEMMES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

La politique est l\u2019art du possible pr\u00e9tendent certains, d\u2019autres pr\u00e9f\u00e8rent consid\u00e9rer que c’est au contraire celui de repousser ses limites. Les dirigeants occidentaux sont partisans de la premi\u00e8re conception, mais ils se heurtent en cons\u00e9quence \u00e0 des choix qui ne pr\u00e9sentent que de mauvaises solutions. <\/p>\n

Que ce soit aux Etats-Unis ou en Europe – de mani\u00e8re plus aigu\u00eb dans ce dernier cas, tout du moins pour l\u2019instant – ils sont confront\u00e9s \u00e0 un m\u00eame dilemme d\u2019ordre g\u00e9n\u00e9ral : comment en m\u00eame temps r\u00e9duire le d\u00e9ficit public et favoriser la croissance, ce qui y contribuera par la suite ? L’impasse \u00e9tant faite sur la seconde option , un sacr\u00e9 pari sur l’avenir est tent\u00e9. <\/p>\n

En Europe, un autre dilemme reste entier\u00a0: si une restructuration de la dette souveraine des Etats entr\u00e9s dans la zone des temp\u00eates est in\u00e9vitable, comment en prot\u00e9ger les banques dont il est depuis le d\u00e9but de la crise attendu une solution qui ne vient pas ? Nous sommes l\u00e0 dans une application du principe des vases communicants particuli\u00e8rement pernicieuse. <\/p>\n

Forts \u00e0 la t\u00e2che, ces m\u00eames dirigeants doivent aussi r\u00e9soudre une probl\u00e9matique qu\u2019ils situent au c\u0153ur des difficult\u00e9s qu\u2019ils rencontrent\u00a0: si, \u00e0 la recherche d\u2019une meilleure rentabilit\u00e9, les capitaux se ruent vers les pays \u00e9mergents<\/i>, comment rem\u00e9dier au d\u00e9s\u00e9quilibre<\/i> qu\u2019ils attribuent \u00e0 la seule sous-\u00e9valuation du yuan ? C’est le sujet que va traiter Nicolas Sarkozy en tournant autour du pot de la r\u00e9forme du syst\u00e8me international, n’ayant pas obtenu de Barack Obama – comme il etait pr\u00e9visible – l’autorisation d’entrer dans le vif du sujet. <\/p>\n

Pour m\u00e9moire, car dans ce domaine une page a \u00e9t\u00e9 tourn\u00e9e, ils vont devoir admettre que les instruments financiers les plus sophistiqu\u00e9s, comme la titrisation, qui permettaient de d\u00e9velopper sans risque<\/i> l\u2019endettement et de rem\u00e9dier \u00e0 la distribution in\u00e9galitaire de la richesse tout en maintenant la consommation, ne pourront plus faire les miracles d\u2019antan. Ils ne sont en effet pas au bout de leurs peines pour relancer ce march\u00e9 moribond, o\u00f9 la confiance<\/i> des investisseurs ne r\u00e8gne plus. <\/p>\n

La politique est l\u2019art de g\u00e9rer des contradictions, le grand mot est l\u00e2ch\u00e9. Et cela tombe bien, car de nouvelles occasions d\u2019exercer ce talent vont \u00eatre donn\u00e9es \u00e0 ceux qui en font profession. <\/p>\n

Le Royaume-Uni est soumis \u00e0 une cure d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 qui fait dire aux britanniques eux-m\u00eames, avec une exp\u00e9rience certaine, que les ann\u00e9es Thatcher n\u2019\u00e9taient rien \u00e0 c\u00f4t\u00e9 de celles qui se pr\u00e9sentent. Ayant, contrairement aux pays de la zone euro, la possibilit\u00e9 de laisser filer sa monnaie, le gouvernement britannique tente ainsi d\u2019impulser sa croissance \u00e9conomique gr\u00e2ce au d\u00e9veloppement de ses exportations. Mais cela ne suffit pas, et le pays est menac\u00e9 de stagflation<\/i>, c\u2019est \u00e0 dire du m\u00e9lange de la stagnation et de l\u2019inflation. Car l\u2019inflation continue \u00e0 grimper et la croissance \u00e0 s\u2019\u00e9poumoner. <\/p>\n

Sto\u00efque, au c\u0153ur de cette contradiction, la Bank of England r\u00e9siste \u00e0 tous les vents et ne bouge pas. Elle ne remet pas en marche la planche \u00e0 billet mais ne remonte pas non plus son taux directeur. Les uns attribuant \u00e0 la force de caract\u00e8re de son gouverneur, Mervyn King, cette t\u00e9nacit\u00e9 dans l\u2019adversit\u00e9, les autres pr\u00e9f\u00e9rant constater une paralysie r\u00e9sultant de l\u2019absence de bons choix possibles. <\/p>\n

Le gouvernement espagnol n\u2019est pas mieux loti. Apr\u00e8s avoir lui aussi impos\u00e9 une rigueur sans pr\u00e9c\u00e9dent, il doit se r\u00e9soudre \u00e0 s\u2019atteler \u00e0 ce qui est \u00e0 l\u2019origine premi\u00e8re de ses probl\u00e8mes\u00a0: la gigantesque dette priv\u00e9e de son \u00e9norme bulle immobili\u00e8re, dont les banques tentent de contenir et ma\u00eetriser l\u2019\u00e9clatement. Au premier rang d\u2019entre elles, les Cajas, le r\u00e9seau des caisses d\u2019\u00e9pargne qui en Espagne p\u00e8se la moiti\u00e9 du syst\u00e8me bancaire. Le gouvernement est pris dans une autre contradiction\u00a0: comment continuer \u00e0 renflouer les Cajas, pour des montants estim\u00e9s s\u2019exprimant d\u00e9sormais en dizaines de milliards d\u2019euros, alors qu\u2019il doit imp\u00e9rativement r\u00e9duire son endettement pour r\u00e9pondre aux exigences des march\u00e9s<\/i> \u00a0? <\/p>\n

S\u2019effor\u00e7ant de passer entre les gouttes et d\u2019attirer les investisseurs priv\u00e9s, pour ne pas avoir \u00e0 mettre la main \u00e0 la poche lui-m\u00eame, il se pr\u00e9pare \u00e0 pr\u00e9senter ses filles \u00e0 marier sous leurs plus beaux jours, avec comme dot la promesse d\u2019un changement de statut visant \u00e0 en faire des banques comme les autres. Mais c\u2019est une \u00e9chappatoire, car il faudra pour parvenir aux fian\u00e7ailles masquer la r\u00e9elle \u00e9tendue de leur \u00e9tat, ce qui ne trompera pas et va replacer le gouvernement face au m\u00eame mur. D’autant que les Cajas se r\u00e9voltent devant la perspective de la perte de leur identit\u00e9. <\/p>\n

Devant ces choix impossibles, des ruses sont recherch\u00e9es et seront peut-\u00eatre tent\u00e9es. La derni\u00e8re en date concerne la restructuration de la dette grecque, que seuls les politiques ne veulent pas reconna\u00eetre comme \u00e9tant in\u00e9vitable, car ils ne savent pas en g\u00e9rer les cons\u00e9quences et craignent en l\u2019\u00e9voquant \u00e0 voix haute de pr\u00e9cipiter le mouvement et d\u2019\u00e9tendre \u00e0 d\u2019autres pays leurs difficult\u00e9s. Un plan serait cependant \u00e0 l\u2019\u00e9tude, dont m\u00eame l\u2019existence ne veut pas \u00eatre reconnue, pour les raisons sus-dites. <\/p>\n

Quel est le montage envisag\u00e9\u00a0? Il consisterait \u00e0 pr\u00eater des fonds \u00e0 la Gr\u00e8ce et \u00e0 l\u2019Irlande, via le fonds de stabilit\u00e9 europ\u00e9en, qui irait emprunter sur le march\u00e9 avec la garantie des Etats, afin qu\u2019ils rach\u00e8tent sur le march\u00e9 secondaire leur propre dette. L\u2019id\u00e9e \u00e9tant que le taux de celle-ci ayant augment\u00e9, sa valeur aura baiss\u00e9 d\u2019autant (c\u2019est ainsi que cela marche) et qu\u2019il en r\u00e9sultera pour le pays consid\u00e9r\u00e9 une \u00e9conomie\u00a0: le diff\u00e9rentiel entre le taux initial de son \u00e9mission et celui que lui accordera le fonds europ\u00e9en. Ce savant m\u00e9canisme de restructuration n\u2019imposant pas de peine aux banques d\u00e9tentrices de la dette grecque – dont la BCE – aurait pour effet de faire baisser la charge du service de la dette…<\/p>\n

H\u00e9las, les meilleurs plans peuvent avoir des limites, quand ils n\u2019ont pas une faille. Faisons les calculs\u00a0: la dette grecque \u00e0 10 ans se n\u00e9gocie actuellement sur le march\u00e9 \u00e0 71% de sa valeur faciale d\u2019\u00e9mission, soit une d\u00e9cote de 29%. Mais l\u2019on peut se demander quels seraient les effets effectifs du plan. Selon Harvinder Sian, un analyste de Royal Bank of Scotland, la Gr\u00e8ce ne pourrait attendre de son application en 2013, \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance fatidique du pr\u00eat europ\u00e9en en cours, qu\u2019une diminution de sa dette globale de 158% \u00e0 153% de son PIB… Les Etats europ\u00e9ens, via les banques qui se retrouveraient en premi\u00e8re ligne et qu\u2019il faudrait aider, sont en r\u00e9alit\u00e9 confront\u00e9s \u00e0 la menace d\u2019une d\u00e9cote qui irait bien au-del\u00e0 de ce que ce m\u00e9canisme peut permettre d\u2019obtenir. Le probl\u00e8me reste donc entier. <\/p>\n

Durer reste la pierre cardinale des strat\u00e9gies adopt\u00e9es, un bien grand mot pour peu de chose. Mais, plus le temps passe, plus les contradictions s’accumulent. Les lendemains de crise sont saum\u00e2tres quand elle rebondit sous d’autres formes. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

La politique est l\u2019art du possible pr\u00e9tendent certains, d\u2019autres pr\u00e9f\u00e8rent consid\u00e9rer que c’est au contraire celui de repousser ses limites. Les dirigeants occidentaux sont partisans de la premi\u00e8re conception, mais ils se heurtent en cons\u00e9quence \u00e0 des choix qui ne pr\u00e9sentent que de mauvaises solutions. <\/p>\n

Que ce soit aux Etats-Unis ou en […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[4475,4479,74,160,451],"class_list":["post-20652","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-etats-unis","tag-europe","tag-grande-bretagne","tag-grece","tag-irlande"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20652","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=20652"}],"version-history":[{"count":31,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20652\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47725,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20652\/revisions\/47725"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=20652"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=20652"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=20652"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}