{"id":20742,"date":"2011-01-24T20:39:44","date_gmt":"2011-01-24T20:39:44","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=20742"},"modified":"2013-01-02T14:47:56","modified_gmt":"2013-01-02T13:47:56","slug":"lactualite-de-la-crise-desespoir-de-cause-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/01\/24\/lactualite-de-la-crise-desespoir-de-cause-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : D\u00c9SESPOIR DE CAUSE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Il y a des fois o\u00f9, comme on ne sait plus quoi faire, on se r\u00e9sout faute de mieux \u00e0 des exp\u00e9dients. Les exemples ne manquent pas en ce moment. <\/p>\n

Attendant que se concr\u00e9tisent des am\u00e9nagements adoucissant sa peine, apr\u00e8s avoir plong\u00e9 dans l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 le pays, le gouvernement grec tire le diable par la queue, n\u2019ayant acc\u00e8s au march\u00e9 obligataire qu\u2019\u00e0 court terme et \u00e0 des taux tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s. Il coule donc les yeux doux \u00e0 la diaspora, nombreuse de 7 millions d’\u00e2mes, le pays en comportant 11 millions. Un emprunt qui leur serait r\u00e9serv\u00e9 est \u00e0 l\u2019\u00e9tude, d\u2019un montant qui pourrait \u00eatre selon le quotidien Kathimerini d\u2019un milliard d\u2019euros, \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance de moins de 10 ans, et selon des taux inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux du march\u00e9. Cela a un petit c\u00f4t\u00e9 fond de tiroir.<\/p>\n

En Irlande, o\u00f9 de prochaines \u00e9lections anticip\u00e9es cr\u00e9ent de fortes incertitudes au sujet de la mise en \u0153uvre du plan de sauvetage<\/i> europ\u00e9en, la banque centrale a carr\u00e9ment pris le relais de la BCE, afin de continuer \u00e0 alimenter en liquidit\u00e9s les banques sinistr\u00e9es. 51 milliards d\u2019euros leur auraient \u00e9t\u00e9 d\u00e9j\u00e0 vers\u00e9s. Celles-ci ne disposaient plus d\u2019actifs \u00e0 mettre en pension (en garantie) \u00e0 la BCE, qui leur a d\u00e9j\u00e0 pr\u00eat\u00e9 132 milliards d\u2019euros \u00e0 fin d\u00e9cembre, et il a fallu improviser une solution. C\u2019est donc avec l\u2019aval de la BCE que cette op\u00e9ration de cr\u00e9ation mon\u00e9taire hors normes est d\u00e9sormais en cours. <\/p>\n

Des fonds vautours<\/i> se sont vite manifest\u00e9s en Espagne, apr\u00e8s l\u2019annonce par le gouvernement qu\u2019il recherchait des investisseurs priv\u00e9s pour ses Cajas, son r\u00e9seau de caisses d\u2019\u00e9pargne lourdement plomb\u00e9 par les cr\u00e9dits immobiliers. Mais, selon El Pais, ces fonds de capital-risque ne sont pr\u00eats \u00e0 investir qu\u2019\u00e0 des \u00ab prix cass\u00e9s \u00bb, en application de tr\u00e8s faibles valorisations. Dans la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019agir rapidement devant l\u2019impatience des march\u00e9s<\/i>, c\u2019est le Frob – le fonds d\u2019aide public, administr\u00e9 par le minist\u00e8re de l\u2019\u00e9conomie et la Banque d\u2019Espagne – qui va intervenir par d\u00e9faut, \u00ab \u00e0 titre temporaire \u00bb et pour pas plus de 5 ans assure la ministre Elena Salgado. <\/p>\n

Le tout en d\u00e9pit de l’objectif prioritaire de r\u00e9duction du d\u00e9ficit. Un ratio de 8% minimum de fonds propres (par rapport aux engagements) sera appliqu\u00e9, les besoins financiers estim\u00e9s en cons\u00e9quence \u00e0 20 milliards d\u2019euros par la ministre, avant m\u00eame que les Cajas n\u2019aient comme pr\u00e9vu divulgu\u00e9 leur exposition \u00e0 la bulle immobili\u00e8re…<\/p>\n

L\u2019emploi de solutions de fortune n\u2019est pas r\u00e9serv\u00e9 aux Europ\u00e9ens. Aux Etats-Unis, une discr\u00e8te r\u00e9flexion est entam\u00e9e au Congr\u00e8s, en vue d\u2019\u00e9laborer une loi permettant aux villes et aux Etats de se r\u00e9fugier derri\u00e8re la protection de la loi sur les faillites, comme les entreprises le peuvent. Cela semble en effet la seule issue possible dans certains cas, celui de l\u2019Illinois \u00e9tant pour commencer sur toutes les l\u00e8vres. <\/p>\n

Dans de pareilles circonstances, la loi permet de n\u00e9gocier avec ses cr\u00e9anciers. En l\u2019occurrence, l\u2019objectif poursuivi serait de pouvoir revenir sur les obligations des fonds de pension des travailleurs du secteur public, afin de les r\u00e9duire. Un choix serait propos\u00e9 entre cette solution ou bien la r\u00e9duction des services publics, par exemple de l\u2019enseignement et de la sant\u00e9. <\/p>\n

A regret, il est aussi envisag\u00e9 de proposer aux d\u00e9tenteurs de munis<\/i>, les obligations de ces collectivit\u00e9s, de consentir \u00e0 une restructuration, ce qui ne va pas favoriser un march\u00e9 d\u00e9j\u00e0 en crise, d\u2019o\u00f9 les investisseurs se retirent (25 milliards de dollars en deux mois), o\u00f9 la demande grimpe et les taux montent. <\/p>\n

Devant la difficult\u00e9 de faire passer au Congr\u00e8s une loi de ce type, et la mauvaise publicit\u00e9 qui en r\u00e9sulterait aupr\u00e8s des investisseurs et risquerait d’envenimer encore plus la situation, il est envisag\u00e9 d\u2019utiliser une formule moins ostentatoire qui a fait ses preuves, notamment pour la ville de New York : la cr\u00e9ation de structures ad hoc d\u2019assistance, en charge de telles n\u00e9gociations. <\/p>\n

De son c\u00f4t\u00e9, l\u2019administration Obama va manquer un rendez-vous, en retard pour la remise d\u2019un rapport d\u00e9crivant ses intentions \u00e0 propos de Fannie Mae et Freddie Mac, les deux principaux organismes de garantie du cr\u00e9dit hypoth\u00e9caire. Ils ont d\u00e9j\u00e0 re\u00e7u 134 milliards de dollars de soutien financier, depuis qu\u2019ils sont pass\u00e9s sous contr\u00f4le public en 2008. A eux deux, ils poss\u00e8dent ou garantissent environ la moiti\u00e9 du march\u00e9 immobiliser r\u00e9sidentiel, estim\u00e9 \u00e0 10,6 milliers de milliards de dollars. Tenant \u00e0 bout de bras le march\u00e9, ils prot\u00e8gent aux frais du contribuable les \u00e9tablissements financier d\u2019une catastrophe et accentuent le d\u00e9ficit. D\u2019o\u00f9 l\u2019ire des r\u00e9publicains qui, depuis une dizaine d\u2019ann\u00e9es, ont fait de la r\u00e9forme de Fannie Mae et Freddie Mac leur croisade. <\/p>\n

D\u00e9j\u00e0, la loi Dodd-Frank de r\u00e9gulation financi\u00e8re avait pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 ne pas traiter du sort r\u00e9serv\u00e9 \u00e0 Fannie et Freddie, cette question particuli\u00e8rement \u00e9pineuse dont le Congr\u00e8s va s\u2019emparer, les r\u00e9publicains en ayant fait l\u2019un de leurs chevaux de bataille. Toutefois, apr\u00e8s des mois consacr\u00e9s \u00e0 la r\u00e9flexion, le rapport de l’administration ne devrait pas apporter de r\u00e9ponse pr\u00e9cise et va selon la presse se contenter d\u2019uniquement envisager des pistes possibles, analysant leurs avantages et inconv\u00e9nients. <\/p>\n

Il est de toute fa\u00e7on exclu, devant l\u2019imbroglio et l’enjeu que repr\u00e9sente ce sujet, que des mesures l\u00e9gislatives soient prises dans l\u2019ann\u00e9e, aucune solution ne pouvant esp\u00e9rer avoir besoin de moins de 15 \u00e0 20 ans pour \u00eatre progressivement mise en place. Les m\u00e9canismes qui sont \u00e9tudi\u00e9s sont complexes et, avant toute chose, s\u2019appuient sur la poursuite de garanties publiques sous une forme ou sous une autre. Il n\u2019y a pas de solution de march\u00e9 viable, si ce n\u2019est partielle et encadr\u00e9e, l\u2019id\u00e9e \u00e9tant d\u2019engager au moins symboliquement le processus… En attendant, le simple \u00e9nonc\u00e9 des options possibles tarde. <\/p>\n

Tel un serpent de mer, la question de la relance du march\u00e9 de la titrisation r\u00e9appara\u00eet p\u00e9riodiquement, sans grands effets \u00e0 ce jour. Hier regard\u00e9 avec les yeux de Chim\u00e8ne par les banques, ce march\u00e9 est toujours en panne. Bien qu\u2019elles r\u00eavent de le voir redynamis\u00e9, puisqu\u2019il leur permettait avant la crise de g\u00e9n\u00e9rer une dizaine de milliers de milliards de dollars de liquidit\u00e9s, ensuite pr\u00eat\u00e9s par leurs soins aux entreprises et aux particuliers. Mais la titrisation continue d\u2019\u00eatre la grande absente des march\u00e9s<\/i>…<\/p>\n

En vue de la revitaliser, la SEC – l\u2019organisme r\u00e9gulateur am\u00e9ricain qui en a la charge – vient d\u2019adopter de nouvelles mesures destin\u00e9es \u00e0 apporter de la transparence sur le march\u00e9 des Asset-Backed Securities (ABS), les titres adoss\u00e9s \u00e0 des cr\u00e9dits immobiliers subprime<\/i> ainsi qu\u2019\u00e0 des cr\u00e9dits autres que des cr\u00e9dits immobiliers. Transparence, le ma\u00eetre-mot est l\u00e2ch\u00e9. La SEC propose de rendre public l\u2019historique des transactions auxquelles les titres ont donn\u00e9 lieu et de mieux d\u00e9crire ces cr\u00e9dits, une r\u00e9volution ! Mais un profond foss\u00e9 va subsister entre ces modestes mesures et la perte de confiance des investisseurs, qui ont pay\u00e9 pour en avoir trop fait preuve. L\u00e0 \u00e9galement, la pente \u00e0 remonter est raide, le passif trop important. Il n\u2019y a pas d\u2019illusions \u00e0 se faire, les beaux jours de la titrisation sont pour longtemps r\u00e9volus et la SEC bricole faute de mieux. <\/p>\n

Non, ces exemples ne sont pas des cas limites \u00e9pingl\u00e9s pour les besoins de la d\u00e9monstration ! Au contraire, ils refl\u00e8tent l\u2019improvisation g\u00e9n\u00e9rale qui r\u00e8gne et illustrent les exp\u00e9dients qui sont utilis\u00e9s, en d\u00e9sespoir de cause. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Il y a des fois o\u00f9, comme on ne sait plus quoi faire, on se r\u00e9sout faute de mieux \u00e0 des exp\u00e9dients. Les exemples ne manquent pas en ce moment. <\/p>\n

Attendant que se concr\u00e9tisent des am\u00e9nagements adoucissant sa peine, apr\u00e8s avoir plong\u00e9 dans l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 le pays, le gouvernement grec tire le diable […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[75,4475,4479,217,218,160,451,210],"class_list":["post-20742","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance","tag-espagne","tag-etats-unis","tag-europe","tag-fannie-mae","tag-freddie-mac","tag-grece","tag-irlande","tag-titrisation"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20742","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=20742"}],"version-history":[{"count":9,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20742\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47720,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20742\/revisions\/47720"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=20742"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=20742"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=20742"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}